خمس فرق عمل كبيرة قادمة -- "الجبهة الموحدة" لواش، بغرض خفض أسعار الفائدة؟

إصلاح إطار السياسات الذي يقوده رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وارش يدخل مرحلة جوهرية. مع الإعلان الرسمي عن قيادة فرق العمل الخمسة في 9 يوليو، تتقدم عملية إعادة التنظيم الداخلي التي يُنظر إليها على أنها "جبهة موحدة" على طول خريطة طريق واضحة من ثلاث خطوات - وهدفها النهائي قد يكون إعادة تشغيل صفقات خفض أسعار الفائدة في الربع الرابع.

قائمة القيادة التي أعلنها الاحتياطي الفيدرالي بين عشية وضحاها تضم شخصيات بارزة مثل محافظ بنك إنجلترا السابق ميرفين كينغ، ومحافظ البنك المركزي الهندي السابق راغورام راجان، والمستثمر البارز في وادي السيليكون مارك أندريسن، وأستاذ الاقتصاد بجامعة هارفارد جريج مانكيو، والحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد توماس سارجنت، وتغطي البنوك المركزية العالمية والأوساط الأكاديمية العليا وصناعة التكنولوجيا. ستقوم فرق العمل الخمسة بتقييم مجالات التواصل بشأن السياسة النقدية، والميزانية العمومية، والبيانات الاقتصادية، والإنتاجية والتوظيف، وإطار التضخم، وستقدم تقارير بحثية بحلول نهاية العام.

في وقت سابق، أثار إعلان مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي عن تعديل طريقة حساب مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي تحذيرات من مؤسسات مثل جولدمان ساكس وبنك يو بي إس: ستؤدي التغييرات ذات الصلة إلى خفض قراءات التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بشكل منهجي. وقبل إعلان قائمة الفرق العاملة، أصدرت شركة CITIC Securities تقريرًا بحثيًا يربط هذه التطورات في سرد سياسي متكامل: الترتيبات البشرية، إعادة تشكيل الإطار، التحول الحمائمي، ثلاث خطوات، الهدف المباشر هو خفض أسعار الفائدة. يبدو أن الإعلان الرسمي عن الفرق العاملة يؤكد هذا الحكم.

ظهور الفرق العاملة الخمسة، بتشكيلة تمتد عبر البنوك المركزية والأوساط الأكاديمية ووادي السيليكون

وفقًا لإعلان الاحتياطي الفيدرالي في 9 يوليو، يقود كل فريق من الفرق الخمسة ثلاثة خبراء من مجالات مختلفة، بدعم من موظفي الاحتياطي الفيدرالي.

• فريق العمل المعني بالتواصل بشأن السياسة النقدية بقيادة ميرفين كينغ، وبيتر فيشر (أستاذ في كلية فوستر لإدارة الأعمال بجامعة واشنطن ومسؤول كبير سابق في وزارة الخزانة الأمريكية)، وأرمينيو فراغا (محافظ البنك المركزي البرازيلي السابق ومؤسس Gávea Investimentos). سيركز الفريق على كيفية تحسين الاحتياطي الفيدرالي لأساليب التواصل في ظل عدم اليقين.
• فريق العمل المعني بالميزانية العمومية بقيادة كارين دينان (أستاذة اقتصاد في جامعة هارفارد)، وراغورام راجان، وجيريمي شتاين (أستاذ اقتصاد في جامعة هارفارد وعضو سابق في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي). سيقوم الفريق بتقييم منهجي لتكاليف وفوائد التيسير الكمي والتشديد الكمي ونظام الاحتياطيات طويلة الأجل.
• فريق العمل المعني بالبيانات الاقتصادية بقيادة راج شيتي (أستاذ اقتصاد في جامعة هارفارد)، ودوغ ماكميلون (الرئيس التنفيذي السابق لوول مارت)، وكيفن ميرفي (أستاذ اقتصاد في جامعة شيكاغو). سيركز البحث على تحسين جودة المؤشرات الاقتصادية وتوقيتها وتوافرها.
• فريق العمل المعني بالإنتاجية والتوظيف هو الأكثر ارتباطًا بالتكنولوجيا في هذه الإصلاحات، بقيادة مارك أندريسن (المؤسس المشارك لشركة Andreessen Horowitz)، وتشارلز جونز (أستاذ اقتصاد في جامعة ستانفورد)، وأشا شارما (نائب رئيس تنفيذي في مايكروسوفت). سيركز الفريق على تأثير التقنيات العامة مثل الذكاء الاصطناعي على الإنتاجية وسوق العمل وإمكانات النمو على المدى الطويل.
• فريق العمل المعني بإطار التضخم بقيادة جريج مانكيو، وتوماس سارجنت، وويليام وايت (المستشار الاقتصادي السابق لبنك التسويات الدولية). سيعيد الفريق النظر في إطار الاحتياطي الفيدرالي لتحليل محركات التضخم وصياغة استجابات السياسة.

قال وارش في بيانه: "ستقوم كل مجموعة عمل بتقييم دقيق لما إذا كانت الأساليب والأدوات التحليلية ومسارات السياسة التي يستخدمها صانعو القرار يمكن تحسينها بشكل أكبر. الهدف واضح جدًا، وهو ضمان أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه أداء مهامه بأفضل شكل خلال هذه الفترة الحرجة."

تعديل طريقة حساب مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بهدوء، جولدمان ساكس وبنك يو بي إس يحذران من انخفاض قراءات التضخم

قبل إعلان قائمة الفرق العاملة، ظهر خيط آخر بهدوء.

أعلن مكتب التحليل الاقتصادي عن تعديل منهجي لثلاثة مكونات فرعية لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، على أن يدخل حيز التنفيذ في 30 سبتمبر 2026، مع تعديل البيانات التاريخية بأثر رجعي. وفقًا لمصادر من "منصة التداول المطارد" (ZhuiFeng Trading Desk)، أصدرت كل من جولدمان ساكس وبنك يو بي إس تقارير بحثية تعتقد أن هذه التغييرات ستخفض قراءات التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بشكل منهجي.

من بين التعديلات الثلاثة، الأكثر تأثيرًا هو المكون الفرعي لخدمات إدارة المحافظ. الطريقة الحالية تخفض الإنفاق الاسمي مباشرة باستخدام مؤشر أسعار المنتجين لهذه الصناعة. نظرًا لأن ارتفاع أسعار الأصول يزيد من رسوم الإدارة، فقد بلغ معدل النمو السنوي لهذا المكون الفرعي خلال الـ 12 شهرًا الماضية 21.6%، مما يجعله ثاني أكبر مساهم في التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي. الطريقة الجديدة تستخدم نمو إجمالي ساعات العمل من مسح التوظيف لقياس "حجم الخدمة الحقيقي". نظرًا لأن نمو ساعات العمل أبطأ بكثير من نمو حجم الأصول، فإن الارتفاع المحسوب في الأسعار سينخفض بشكل كبير. يقدر آلان ديتمايستر، خبير اقتصادي في بنك يو بي إس، أن هذا التغيير سيقلل التضخم السنوي الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بنحو 0.21 نقطة مئوية.

بالنسبة للمكون الفرعي لبرامج الكمبيوتر وملحقاتها، يقدر مانويل أبيكاسيس، المحلل في جولدمان ساكس، أن الطريقة الجديدة ستخفض التضخم السنوي الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بمقدار 0.05 إلى 0.1 نقطة مئوية في مايو، و0.1 إلى 0.2 نقطة مئوية في ديسمبر. أما تعديل المكون الفرعي للخدمات القانونية فسيؤدي إلى ارتفاع طفيف في التضخم بمقدار 0.04 نقطة مئوية في مايو، مما يعوض جزئيًا التأثير الهبوطي للمكونين السابقين.

بدمج التعديلات الثلاثة، يعتقد كل من جولدمان ساكس وبنك يو بي إس أن التأثير الصافي هو انخفاض منهجي في قراءات التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي. ويشير بنك يو بي إس بشكل أكثر مباشرة إلى أن طريقة اختيار التغييرات "تبدو وكأنها تهدف إلى خفض التضخم"، ويحذر من أن الطريقة الجديدة تفتقر إلى الشفافية، مما يجعل من الصعب على العالم الخارجي التحقق بشكل مستقل، وهناك خطر التلاعب بالبيانات.

شركة CITIC Securities: خريطة طريق من ثلاث خطوات، الهدف النهائي هو خفض أسعار الفائدة

أصدر الباحث تشيان وي من شركة CITIC Securities تقريرًا بحثيًا قبل إعلان قائمة الفرق العاملة، يضع هذه التطورات في إطار سياسي متكامل للتفسير.

يرى التقرير البحثي أن وارش يواجه بعد توليه المنصب تحديات متعددة، بما في ذلك ضعف جذوره داخل الاحتياطي الفيدرالي، والتشكيك في استقلاليته، والانقسامات الآرائية. مهمته الأساسية هي تحقيق "جبهة موحدة" للاحتياطي الفيدرالي، ويخطط لتنفيذها على ثلاث خطوات.

• الخطوة الأولى (يوليو): الترتيبات البشرية. من خلال التعيينات في الفرق العاملة لموازنة اللجنة، وإعطاء الفرق العاملة مكانة أساسية في السياسة، ثم تقوم الفرق العاملة لاحقًا بجزء من مهام توجيه توقعات السوق.
• الخطوة الثانية (الربع الثالث): تعديل الإطار. نظرًا لأن مؤشرات التوظيف والتضخم التقليدية تتقلب بشكل كبير على المدى القصير ويصعب التوصل إلى إجماع، فإن ثورة الذكاء الاصطناعي توفر لوارش فرصة لإدخال إطار جديد من جانب العرض. المنطق الأساسي للإطار الجديد هو: ارتفاع الإنتاجية يمكن أن يسيطر على التضخم، مما يخلق مساحة للتيسير النقدي. تستشهد شركة CITIC Securities بحالة 1995-1998، مشيرة إلى أنه في ذلك الوقت، على الرغم من ارتفاع الأجور وقوة الاقتصاد، إلا أن نمو إنتاجية العمل كان في اتجاه صاعد وانخفض التضخم، وتم كسر الارتباط بين الأجور والأسعار بفضل تحسن الإنتاجية، وفي النهاية اختار الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة.
• الخطوة الثالثة (الربع الرابع): تحول الموقف. بعد تمهيد الخطوتين الأوليين، يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى الحمائمية، وتعاد صفقات خفض أسعار الفائدة. تشير شركة CITIC Securities إلى أن الوضع الحالي (ارتفاع نمو إنتاجية العمل، وانخفاض نمو الأجور، وتسريح العمال في قطاع التكنولوجيا، وسوق عمل غير متشدد) "هو في الأساس صورة مرآة لعام 1999". إذا كانت بيانات التوظيف ومؤشر أسعار المستهلك متعاونة بشكل مناسب، فمن المرجح أن تساعد النتائج النهائية للفرق العاملة في تحويل موقف الاحتياطي الفيدرالي إلى الحمائمية، وتراجع صفقات رفع أسعار الفائدة.

من منظور الجدول الزمني، يبدو أن الإعلان الرسمي عن الفرق العاملة يؤكد هذا المنطق الداخلي للسرد - الترتيبات البشرية قد اكتملت، وتعديل الإطار وإعادة تفسير بيانات التضخم يتقدمان بشكل متزامن.

سيعيد فريق العمل المعني بإطار التضخم النظر في منهجية الاحتياطي الفيدرالي لتحليل التضخم، وسيدرس فريق العمل المعني بالبيانات الاقتصادية كيفية تحسين جودة المؤشرات، وسيقدم فريق العمل المعني بالإنتاجية والتوظيف الدعم الأكاديمي للإطار الجديد من جانب العرض. تشكل القوى الثلاث معًا حلقة كاملة لتمهيد الطريق لخفض أسعار الفائدة.

يقول وارش: "لقد تغير الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير خلال جيل واحد، ومعدل التغيير الحالي غير مسبوق"، ومن الضروري أن يعيد الاحتياطي الفيدرالي النظر في أدوات السياسة وأساليب التحليل الخاصة به. ستقدم الفرق العاملة تقاريرها البحثية بحلول نهاية العام، وعندها ستصبح ملامح تعديل إطار السياسة أكثر وضوحًا.

إخلاء المسؤولية عن المخاطر والتنصل

السوق به مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الفردية أو الظروف المالية أو الاحتياجات الخاصة بالمستخدمين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المسؤولية الشخصية.