#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

أصدرت شركة بيرنشتاين، وهي شركة رائدة عالمياً في مجال أبحاث الاستثمار وإدارة الأصول، توقعاً جريئاً بأن السوق الصاعدة لرقائق الذاكرة سوف تمتد حتى عام 2027، مدفوعة بطلب غير مسبوق من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات وتطبيقات الحوسبة عالية الأداء. يمثل هذا التوقع إشارة صعودية كبيرة لشركات تصنيع رقائق الذاكرة الرئيسية بما في ذلك SK Hynix وسامسونغ للإلكترونيات وميكرون تكنولوجي، مما يشير إلى أن الاتجاه الصعودي الحالي في قطاع أشباه الموصلات لديه مجال كبير للنمو.

شهدت صناعة رقائق الذاكرة تحولاً ملحوظاً خلال الثمانية عشر شهراً الماضية، حيث تطورت من أعمال سلعية دورية إلى عامل تمكين حاسم لثورة الذكاء الاصطناعي. برزت رقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) كأكثر المكونات طلباً في سلسلة توريد أشباه الموصلات، مع تجاوز الطلب بشكل كبير للطاقة التصنيعية المتاحة. تهيمن SK Hynix حالياً على سوق HBM بحصة سوقية عالمية تبلغ نحو 58%، متقدمة بشكل كبير على حصة ميكرون البالغة 21%. وضع هذا المركز الريادي SK Hynix كأكبر المستفيدين من بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تتوقع بيرنشتاين أن تحقق الشركة هوامش ربح إجمالية تبلغ 91% بحلول الربع الثاني من عام 2026، مصحوبة بهوامش تشغيل بين 70% و80%. تتفوق هذه الأرقام مقارنة بهوامش التشغيل المتوقعة لميكرون والتي تتراوح بين 50% و55%، مما يسلط الضوء على الموقع التنافسي المتفوق لـ SK Hynix في قطاع HBM ذي الهوامش المرتفعة.

أظهرت ميكرون تكنولوجي أيضاً أداءً استثنائياً، حيث سجلت الشركة إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 41.46 مليار دولار وهوامش ربح إجمالية معدلة وصلت إلى 84.6%. حصلت الشركة على إيرادات متعددة السنوات متعاقد عليها تبلغ نحو 100 مليار دولار من خلال اتفاقيات غير قابلة للإلغاء من نوع "خذ أو ادفع"، مما يعزل أعمالها بشكل فعال عن دورات الازدهار والكساد التقليدية التي ميزت صناعة DRAM تاريخياً. التزمت ميكرون بما يصل إلى 3 مليارات دولار لمبادرات التوسع المحلي، بما في ذلك 500 مليون دولار كتمويل استراتيجي لشركة GlobalWafers لدعم منشأتها في شيرمان بولاية تكساس، إلى جانب اتفاقية توريد رقائق السيليكون لمدة عشر سنوات تضمن سعة المواد الخام للمستقبل المنظور. تم بيع إمدادات HBM الخاصة بالشركة بالكامل حتى عام 2028، مما يؤكد الخلل الهيكلي بين العرض والطلب الذي يواصل دفع القوة التسعيرية عبر قطاع رقائق الذاكرة.

شهدت سامسونغ للإلكترونيات، أكبر شركة مصنعة لرقائق الذاكرة في العالم، تحولاً مالياً استثنائياً، حيث ارتفع الربح التشغيلي بنحو 18 ضعفاً على أساس سنوي ليصل إلى مستويات قياسية في الربع الثاني. ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 158% هذا العام، بينما حققت أسهم SK Hynix مكاسب بنسبة 273%، وارتفعت أسهم ميكرون بنسبة 242%. لقد تجاوزت القيمة السوقية للشركات الثلاث تريليون دولار، مما يعكس ثقة المستثمرين في مسار النمو المستدام لسوق ذاكرة الذكاء الاصطناعي. تتوقع نومورا سيكيوريتيز أن ترتفع أسعار DRAM السلعية بنسبة 24% مقارنة بالربع السابق، وستزيد أسعار NAND بنسبة 25% في الفترة من يوليو إلى سبتمبر، مدعومة بالطلب القوي من منتجات ذاكرة المستهلكين ورقائق مراكز البيانات التقليدية ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

وصلت بيئة التسعير لرقائق الذاكرة إلى مستويات لم تشهدها منذ سنوات، حيث أبلغت ميكرون أن أسعار رقائق ذاكرة DRAM ارتفعت بأكثر من 60% في الربع المنتهي في 28 مايو مقارنة بالربع السابق، بينما زادت أسعار ذاكرة NAND فلاش بأكثر من 80%. تعكس هذه الزيادات الحادة في الأسعار الأهمية المتزايدة لموردي أشباه الموصلات داخل سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، حيث يستفيد مصنعو الرقائق من واحدة من أقوى بيئات التسعير التي شهدتها الصناعة منذ عقود. أدت الطاقة التصنيعية المحدودة لرقائق HBM إلى إبقاء العرض ضيقاً مع استمرار الطلب في النمو بشكل كبير، مما يخلق ديناميكية مواتية لصانعي رقائق الذاكرة الذين يمكنهم فرض أسعار متميزة لمنتجاتهم.

تواصل دورة الإنفاق الرأسمالي لمشغلي الحوسبة السحابية الفائقة تقديم دعم أساسي للطلب على رقائق الذاكرة. من المتوقع أن ينفق أكبر أربعة مزودي خدمات الحوسبة السحابية في العالم أكثر من 700 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام وحده، مما يضمن بقاء الطلب مرتفعاً على المكونات التي تشغل أنظمة الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي. أعلنت مجموعة سامسونغ ومجموعة SK عن خطط لبناء مصنعين لتصنيع الرقائق لكل منهما في المناطق الجنوبية الغربية، وهو ما يمثل استثماراً مشتركاً قدره 800 تريليون وون، حيث يتسابقان لتوسيع الطاقة التصنيعية لتلبية الطلب الهائل على حلول ذاكرة الذكاء الاصطناعي. تؤكد هذه الالتزامات الرأسمالية الضخمة على ثقة الصناعة في آفاق النمو الطويلة الأجل لرقائق الذاكرة، حيث يتماشى الجدول الزمني لعام 2027 من بيرنشتاين مع المدة المتوقعة لدورة بناء البنية التحتية الحالية للذكاء الاصطناعي.

تمتد المحركات الهيكلية وراء السوق الصاعدة لرقائق الذاكرة إلى ما هو أبعد من الطلب الفوري على الذكاء الاصطناعي لتشمل اتجاهات تكنولوجية أوسع. يساهم انتشار أجهزة الحوسبة الطرفية، وتوسع شبكات الجيل الخامس، والتطور المتزايد للمركبات ذاتية القيادة في زيادة الطلب على حلول الذاكرة. تواصل مراكز البيانات التوسع عالمياً، حيث يتطلب كل منشأة جديدة سعة ذاكرة كبيرة لدعم خدمات الحوسبة السحابية وأعباء عمل تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي وتطبيقات تحليلات البيانات الضخمة. يخلق الانتقال إلى تقنيات الذاكرة الأعلى كثافة، بما في ذلك DRAM من الجيل الخامس وهياكل NAND فلاش المتقدمة، فرص إيرادات إضافية للمصنعين مع قيام العملاء بترقية بنيتهم التحتية لدعم متطلبات الأداء الأعلى.

ومع ذلك، شهد قطاع رقائق الذاكرة مؤخراً تقلبات كبيرة، حيث انخفض صندوق Roundhill Memory ETF بنسبة 25% عن ذروته في أواخر يونيو، وانخفضت أسهم فردية بما في ذلك SK Hynix وSanDisk بنحو 28% عن مستوياتها المرتفعة في يونيو. يعكس هذا التصحيح مخاوف السوق الأوسع بشأن استدامة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واحتمالات حدوث اضطرابات في سلسلة التوريد، وليس أي تدهور جوهري في توقعات الطلب الأساسية. لا يزال القطاع مرتفعاً بمتوسط نحو 60% منذ أواخر مارس، وأضاف نحو 5 تريليونات دولار من القيمة السوقية خلال تلك الفترة، مما يشير إلى أن الانسحاب الأخير يمثل توطيداً صحياً وليس انعكاساً للاتجاه. يشير توقع بيرنشتاين بأن السوق الصاعدة ستستمر حتى عام 2027 إلى أن هذه التصحيحات ينبغي النظر إليها على أنها فرص شراء وليست إشارات على قمة سوق أوسع.

تتطور الديناميكيات التنافسية داخل صناعة رقائق الذاكرة أيضاً بطرق تدعم الربحية المستدامة. قام اللاعبون الثلاثة المهيمنون، سامسونغ وSK Hynix وميكرون، بتوحيد حصتهم السوقية عبر سنوات من المنافسة الشديدة التي أدت إلى خروج المنافسين الأضعف من السوق. يتيح هذا الهيكل الاحتكاري إدارة منضبطة للطاقة وسلوك تسعير عقلاني، مما يقلل من مخاطر حروب الأسعار المدمرة التي ميزت الفترات السابقة في تاريخ الصناعة. يخلق التعقيد التقني لتصنيع HBM حواجز إضافية أمام الدخول، حيث سيحتاج المنافسون الجدد إلى سنوات من استثمار البحث والتطوير لتحقيق عوائد منتج تنافسية وخصائص أداء.

الآثار الاستثمارية لتوقع بيرنشتاين للسوق الصاعدة عام 2027 كبيرة بالنسبة لمستثمري الأسهم والمشاركين في الصناعة على حد سواء. يشير التوقع إلى أن أسهم رقائق الذاكرة قد تواصل التفوق على قطاع التكنولوجيا الأوسع، مدفوعة بنمو الأرباح الذي يتجاوز توقعات السوق. تقلل الرؤية التي توفرها العقود متعددة السنوات والطاقة الإنتاجية المباعة بالكامل من عدم اليقين حول الإيرادات والربحية المستقبلية، مما يدعم مضاعفات تقييم أعلى لشركات رقائق الذاكرة. بالنسبة لشركات التكنولوجيا التي تعتمد على مكونات الذاكرة، فإن السوق الصاعدة الممتدة تعني ضغوطاً مستمرة على التكاليف قد تؤثر على الهوامش وتستلزم تعديلات استراتيجية في استراتيجيات المشتريات وتصميم المنتجات.

يخلق التركيز الجغرافي لتصنيع رقائق الذاكرة في كوريا الجنوبية والولايات المتحدة اعتبارات استراتيجية لصناع السياسات والمستثمرين على حد سواء. من المرجح أن تتلقى المبادرات الحكومية لدعم إنتاج أشباه الموصلات المحلي، بما في ذلك قانون الرقائق في الولايات المتحدة وبرامج مماثلة في دول أخرى، تمويلاً ودعماً سياسياً مستمرين نظراً للأهمية الحاسمة لرقائق الذاكرة للقدرة التنافسية في الذكاء الاصطناعي والأمن القومي. توفر هذه الرياح الخلفية السياسية دعماً إضافياً لحالة الاستثمار في شركات رقائق الذاكرة ذات الوجود التصنيعي الكبير في ولايات قضائية ذات بيئات تنظيمية مواتية.

بالنظر إلى عام 2027، تبدو صناعة رقائق الذاكرة في وضع جيد للحفاظ على مسار نموها، مدعومة بالتوسع المستمر في تطبيقات الذكاء الاصطناعي وانتشار التقنيات كثيفة البيانات والقيود الهيكلية على العرض التي تحد من الدخول التنافسي. يعكس توقع بيرنشتاين تحليلاً شاملاً لمحركات الطلب والديناميكيات التنافسية وظروف سلسلة التوريد التي تدعم مجتمعة نظرة متفائلة للقطاع. في حين أن التقلبات قصيرة الأجل لا مفر منها في أي صناعة دورية، فإن الأسس الأساسية للسوق الصاعدة لرقائق الذاكرة تبدو قوية بما يكفي لاستدامة الاتجاه الصعودي الحالي لعدة سنوات أخرى، مما يخلق فرصاً استثمارية جذابة لأولئك الذين لديهم الصبر للإبحار في تقلبات السوق الدورية.

يمثل تحول رقائق الذاكرة من مكونات سلعية إلى عوامل تمكين استراتيجية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي تحولاً دائماً في عرض القيمة للصناعة. مع استمرار الذكاء الاصطناعي في التغلغل في كل جانب من جوانب الاقتصاد العالمي، من تطبيقات المستهلك إلى البرمجيات المؤسسية إلى الأتمتة الصناعية، فإن الطلب على حلول الذاكرة عالية الأداء سيشتد فقط. يوفر توقع بيرنشتاين بأن هذا الطلب سيحافظ على سوق صاعدة حتى عام 2027 إطاراً قيماً للمستثمرين الذين يسعون إلى فهم إمكانات النمو الطويلة الأجل لقطاع أشباه الموصلات وتعديل محافظهم وفقاً لذلك.
@Gate_Square