في أول يوم لتطبيق قواعد التداول الجديدة، أظهرت أسهم ST أداءً متباينًا. خبراء الصناعة: يساعد في تحسين كفاءة التسعير وعدالة الأسعار.

صحيفة شانغهاي للأوراق المالية - ليو يوشي، مراسل في تيانيوان

في 6 يوليو، دخلت القواعد الجديدة للتداول في بورصات شنغهاي وشنتشن وبكين حيز التنفيذ رسميًا. وكان من أبرز التغييرات التي لاقت اهتمامًا واسعًا في السوق هو توسيع نطاق تقلبات الأسهم المحذرة من المخاطر (ST، *ST) في السوق الرئيسي لبورصتي شنغهاي وشنتشن من 5% إلى 10%، لتصبح موحدة مع باقي الأسهم في السوق الرئيسي.

في اليوم الأول لتطبيق القواعد الجديدة، أظهر قطاع أسهم ST (بما في ذلك أسهم ST و*ST، وكذلك أدناه) تباينًا في الأداء. وحتى نهاية الجلسة، سجل مؤشر قطاع ST الذي أعده دونغ فاينانس (East Money) انخفاضًا بنسبة 1.31%، بينما حققت أسهم مثل ST Xingnong وST Haiwang وST Ruimao ارتفاعًا بنسبة 10% حتى الحد الأقصى. ولاحظ مراسل صحيفة شانغهاي للأوراق المالية أنه قبل تطبيق القواعد الجديدة، شهد قطاع ST مسارًا من "الانخفاض أولاً ثم الارتفاع": حيث استمر مؤشر القطاع في الانخفاض منذ نهاية أبريل، ووصل إلى أدنى مستوى له في عام تقريبًا في 29 يونيو، ثم بدأ في الانتعاش، محققًا ارتفاعًا تراكميًا بأكثر من 5% خلال آخر 5 جلسات تداول.

وبالعودة إلى التاريخ، فإن نظام التحذير من المخاطر قد مر بمسار تطور دام نحو ثلاثة عقود في سوق الأسهم الصينية. في عام 1998، أدخلت بورصتا شنغهاي وشنتشن رسميًا نظام ST، ووُسمت أسهم الشركات المدرجة التي تعاني من ظروف مالية أو تشغيلية غير طبيعية بعلامة "ST". بدءًا من فبراير 2001، ولأغراض التحوط من مخاطر السوق، وضعت الجهات التنظيمية نطاق تقلبات أسهم ST في السوق الرئيسي عند 5% كحد أقصى. في يناير 2013، أنشأت بورصة شنغهاي "لوحة التحذير من المخاطر" (Risk Warning Board) لفصل أسهم ST و*ST وتلك في مرحلة المراجعة النهائية للإدراج عن السوق الرئيسي، مع تطبيق تداول مستقل، إلى جانب إدارة مناسبة للمستثمرين وقيود تداول أكثر صرامة.

منذ ذلك الحين، أصبحت لوحة التحذير من المخاطر آلية تكميلية مهمة لنظام الإلغاء من الإدراج في سوق A. وتتغير الأسهم داخل اللوحة ديناميكيًا، ويتغير عددها باستمرار. وأظهرت بيانات Choice أنه حتى 6 يوليو، بلغ عدد الأسهم في حالة التحذير من المخاطر في سوق A 211 سهمًا، بزيادة عن نفس الفترة من العام الماضي. ومن بينها، هناك 150 سهمًا في السوق الرئيسي لبورصتي شنغهاي وشنتشن تتأثر بشكل مباشر بالقواعد الجديدة، منها 69 سهمًا في بورصة شنغهاي و81 سهمًا في بورصة شنتشن. من حيث التوزيع القطاعي، تتصدر قطاعات المعدات الميكانيكية وأجهزة الكمبيوتر والأدوية الطبية قائمة الأسهم المحذرة من المخاطر.

فيما يتعلق بتعديل نطاق التقلبات هذا، يرى المشاركون في السوق أن القيد الضيق السابق بنسبة 5%، على الرغم من أن هدفه الأصلي هو حماية المستثمرين، إلا أنه أنتج بعض "الآثار الجانبية" أثناء التشغيل الفعلي. نظرًا لأن مجال التقلب كان ضيقًا جدًا، غالبًا ما تحتاج أسعار الأسهم إلى سلسلة من الأيام المتتالية من الارتفاع أو الانخفاض إلى الحد الأقصى (باستخدام "حد واحد") لاستيعاب الأخبار الهامة بعد صدورها، مما تسبب في تشويه إشارات الأسعار وإعاقة التحرير الطبيعي للسيولة. في الوقت نفسه، أدى "التجزئة القواعدية" الناتجة عن تطبيق قواعد مختلفة للتقلبات في قطاعات مختلفة إلى خلق فرص للمراجحة لبعض الأموال بشكل موضوعي. بعد التوسيع إلى 10%، يمكن لأسعار الأسهم استيعاب معلومات العرض والطلب في مساحة تسعير أكثر اتساعًا، مما يساعد على عكس التوقعات السوقية وتحسين كفاءة التسعير وعدالة الأسعار.

يعتقد فريق استراتيجية الصين الدولية (China Galaxy Securities) أن هذا إصلاح تكميلي لاستمرار تعميق نظام الإدراج الشامل القائم على التسجيل. إن جوهر توحيد قواعد التقلبات هو استخدام الوسائل السوقية لتعزيز آلية البقاء للأصلح، مما يسمح للشركات ذات الأساسيات القوية بالحصول على تسعير معقول، وتسريع تصفية الشركات التي تفتقر إلى القيمة الجوهرية.

من حيث تحسين جودة الشركات المدرجة، تسارعت وتيرة "إزالة القبعة" (إزالة علامة ST) لأسهم ST منذ بداية العام. أظهرت بيانات Choice أنه حتى 6 يوليو 2026، نجحت 62 سهمًا من أسهم ST في إزالة التحذير من المخاطر خلال العام، متجاوزة المستوى الإجمالي لعام 2025. وقد حققت معظم الشركات المؤشرات المالية المطلوبة من خلال استعادة الأعمال الأساسية أو إعادة الهيكلة أو جلب مستثمرين استراتيجيين. ويعكس النمو الكبير في عدد حالات إزالة القبعة، إلى حد ما، تحسن قدرة آلية البقاء للأصلح والتنقية الذاتية للسوق A.

بالإضافة إلى تعديل نطاق تقلبات أسهم التحذير من المخاطر في السوق الرئيسي، تتضمن القواعد الجديدة للتداول في بورصات شنغهاي وشنتشن وبكين عدة تغييرات مهمة أخرى: أولاً، توسيع كبير لنطاق آلية التداول بسعر ثابت بعد الجلسة (after-hours fixed price trading)، والتي كانت تغطي فقط شريحة العلوم والتكنولوجيا (STAR Market) وسوق تشوانغيه (ChiNext)، وتم توسيعها الآن لتشمل جميع أسهم A وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF). ثانيًا، تعديل آلية إغلاق التداول لصناديق بورصة شنغهاي، حيث تحولت جلسة التداول الختامية لصناديق شنغهاي من المزاد المستمر إلى مزاد الإغلاق الجماعي، لتوليد سعر الإغلاق اليومي عبر المزاد الجماعي، وتكون فترة مزاد الإغلاق الجماعي من 14:57 إلى 15:00. ثالثًا، تعديل وقت تأكيد صفقات التداول الكبيرة بالاتفاق (block trades) في سوق تشوانغيه (ChiNext) ليكون من 9:30 إلى 11:30 ومن 13:00 إلى 15:30. رابعًا، إدخال نظام صانع السوق في سوق تشوانغيه.