خلاصة
· توصي غولدمان ساكس بشراء سلة سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي، وتشمل الكهرباء وأشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والنماذج والتطبيقات.
· تقدّر غولدمان ساكس أن القيمة السوقية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الصين تبلغ حوالي 4 تريليونات دولار، وتساهم بنحو 16% من الإيرادات العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لكن تعرض صناديق الاستثمار المشتركة العالمية للقطاع التكنولوجي في الصين لا يتجاوز 1.2% فقط.
· جوهر هذه الصفقة ليس انطلاق تطبيق واحد للذكاء الاصطناعي، بل فرصة إعادة تقييم ناتجة عن انخفاض تخصيص الأموال والاستثمارات السياسية والطلب على الأجهزة.
· تكمن المخاطر في أن استثمارات مراكز البيانات وتوسيع الإنتاج وتمويل الاكتتابات الأولية وصادرات أجهزة الذكاء الاصطناعي لا تزال بحاجة إلى تحقيق مستمر.

فريق أبحاث المواضيع في غولدمان ساكس يدفع بـ"سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي" إلى مركز الاهتمام التجاري.

وفقاً لتقريرها المعنون "استراتيجية التداول: الشراء على سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي"، توصي غولدمان ساكس بشراء سلة تغطي الكهرباء وأشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والنماذج والتطبيقات في الصين. خلال العامين الماضيين، هيمنت على تداولات الذكاء الاصطناعي العالمية أسهم التكنولوجيا الأمريكية الكبرى وسلسلة توريد إنفيديا والإنفاق الرأسمالي على الحوسبة السحابية؛ والآن تركز غولدمان ساكس على الفجوة بين القيمة السوقية للأصول الصينية للذكاء الاصطناعي ومساهمتها في الإيرادات وحجم الحيازات العالمية.

وفقاً لتقديرات غولدمان ساكس، بلغت القيمة السوقية للشركات الصينية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حوالي 4 تريليونات دولار، مساهمةً بنحو 16% من الإيرادات العالمية ذات الصلة، لكن حتى يناير 2026، لم تتجاوز حصة الصين في تعرض مديري الصناديق المشتركة العالمية للتكنولوجيا حوالي 1.2%.

تشكل هذه الأرقام المنطق التجاري الأهم في التقرير: إذا كانت صناعة الذكاء الاصطناعي الصينية قد حققت بالفعل حصة من رقمين في جانب الإيرادات، بينما لا يزال تخصيص الأموال العالمية منخفضاً بشكل ملحوظ، فإن سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي لديها مجال لإعادة التسعير.

أكبر تباين: مساهمة إيرادات ليست منخفضة، لكن تخصيص الأموال العالمية منخفض جداً

يقسم تقرير غولدمان ساكس أصول الذكاء الاصطناعي العالمية بطريقة مباشرة.

منذ نهاية عام 2022، خلقت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي عالمياً قيمة سوقية تبلغ حوالي 34 تريليون دولار، منها القيمة السوقية للذكاء الاصطناعي في الصين حوالي 4 تريليونات دولار، أي ما يمثل حوالي 10% من القيمة السوقية العالمية. من حيث الإيرادات، تساهم الصين بنحو 16% من الإيرادات العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

لكن تخصيص الأموال أقل بكثير من هذه النسبة. تقدّر غولدمان ساكس أنه حتى يناير 2026، بلغت حصة الصين في تعرض مديري الصناديق المشتركة العالمية للتكنولوجيا حوالي 1.2% فقط.

هذا هو السبب الجوهري وراء توصية غولدمان ساكس بشراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي. أصول الذكاء الاصطناعي الأمريكية تم شراؤها مراراً من قبل الأموال العالمية، حيث تم إدراج إنفيديا وشركات الحوسبة السحابية ومعدات أشباه الموصلات والبنية التحتية الكهربائية ضمن مسار تداول الذكاء الاصطناعي الرئيسي. بالمقابل، على الرغم من أن أصول الذكاء الاصطناعي الصينية قد شكلت نطاقاً معيناً من الإيرادات، إلا أنها لا تزال في حالة تخصيص منخفض ضمن محافظ الصناديق العالمية.

بعبارة أخرى، لا تراهن غولدمان ساكس على مجرد "رواية الذكاء الاصطناعي الصينية"، بل على فجوة تخصيص أموال أكثر تحديداً: ظهرت مساهمة الإيرادات بالفعل، لكن الحيازات العالمية لم تواكبها بعد.

هذه ليست صفقة KWEB التقليدية، الأجهزة والبنية التحتية في المقدمة

تؤكد غولدمان ساكس بشكل خاص أن هذه الصفقة تختلف عن صفقة KWEB التقليدية.

KWEB عادة ما تعادل التعرض للإنترنت والاقتصاد المنصات الصيني، حيث يفكر المستثمرون في التجارة الإلكترونية والإعلانات والترفيه عبر الإنترنت والخدمات المحلية. لكن غولدمان ساكس هذه المرة بنت سلة "سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي" (GS China AI Value Chain - GSXACART)، التي تغطي من الكهرباء وأشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى النماذج والتطبيقات، وهي أقرب إلى سلسلة توريد ذكاء اصطناعي صينية كاملة.

ضمن هذا الإطار، تكون الأجهزة والبنية التحتية في موقع متقدم.

دفع الصين نحو الاعتماد الذاتي التكنولوجي وبناء قدرات الحوسبة المتقدمة جعل قطاعات مثل أجهزة الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والتجهيزات الكهربائية وأشباه الموصلات تحظى باهتمام متزامن من السياسات والصناعة ورؤوس الأموال. ترى غولدمان ساكس أن قيمة هذه القطاعات لم تنعكس بالكامل بعد في سوق الأسهم.

تقديراتها البحثية تشير إلى أن الفوائد الاقتصادية المحتملة للذكاء الاصطناعي من خلال تحسين الكفاءة وخلق أرباح جديدة قد تكون أعلى بنسبة 50% إلى 100% من المستوى المنعكس حالياً في أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي. هذا هو السبب أيضاً وراء وضع الكهرباء والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات في قلب السلة.

سواء انطلقت النماذج والتطبيقات أم لا، فإنها تعتمد في النهاية على توفير القوة الحاسوبية والتخزين والكهرباء والمعدات. وهذه القطاعات هي بالضبط ما تمتلك الصين فيه قدرات تصنيع واسعة النطاق وهندسة بناء وسلاسل توريد صناعية.

الصادرات والسياسات والاكتتابات الأولية تعزز خيوط أجهزة الذكاء الاصطناعي

التغيرات في سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي الصينية تنتقل من المفهوم إلى طلبات وصادرات ونقاط تمويل أكثر تحديداً.

على جانب الطلب، تظهر بيانات الجمارك التي نقلتها وسائل إعلام متعددة أن الصادرات الصينية نمت بنسبة 19.4% في مايو على أساس سنوي، وهي أقوى زيادة في ثلاثة أشهر؛ حيث نمت صادرات الدوائر المتكاملة بنحو 111% من حيث القيمة، بينما زادت الكمية بشكل طفيف فقط. وراء التغيرات في الأسعار والهيكل، يُعتبر الطلب على أجهزة الذكاء الاصطناعي عاملاً دافعاً مهماً. بالنسبة للتخزين ومعدات أشباه الموصلات والمواد الأولية، تشير هذه البيانات إلى احتمال تحسن الطلبات واستغلال الطاقة الإنتاجية.

على جانب الاستثمارات السياسية، وفقاً لرويترز نقلاً عن بلومبرغ، تستعد الصين لخطة خمسية تبلغ حوالي 2 تريليون يوان (أي ما يعادل حوالي 295 مليار دولار) لبناء شبكة مراكز بيانات ذكاء اصطناعي وطنية. لم تُعلن الخطة رسمياً بعد، لكن إذا تم تنفيذها، فستؤدي مباشرة إلى زيادة الطلب المحلي على رقائق التخزين ومعدات أشباه الموصلات والتجهيزات الكهربائية والبنية التحتية لمراكز البيانات.

على جانب سوق رأس المال، تظهر التقارير العامة أن أسواق الأسهم أ (A-Share) وهونغ كونغ وبعض المؤشرات العالمية زادت من وزن الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات في تعديلات عام 2026. وهذا سيزيد من وضوح الأسهم ذات الصلة أمام الأموال السلبية، وسيوجه المزيد من الأموال المحلية والأجنبية نحو الحوسبة المتقدمة وأشباه الموصلات.

كما تعزز هذه الخيوط دراسات حالات الأسهم والصناعة. حققت شركة Y (تخزين نهر اليانغتسي) في الربع الأول من عام 2026 نمواً في الإيرادات بنحو 445% على أساس سنوي، وارتفعت حصتها في سوق NAND العالمية من 8% قبل عام إلى 13%، لتصبح في المركز الرابع بالشراكة مع آخرين، وتواصل خطط الاكتتاب المحلي لدعم توسيع الإنتاج.

أما شركة X (تخزين تشانغشين) فتُعتبر شركة مهمة في صناعة DRAM في الصين. تقديرات بحثية من طرف ثالث تشير إلى أن إيراداتها في 2026 قد تتجاوز 50 مليار دولار؛ بينما تظهر بيانات نشرة الإصدار أن إيرادات الربع الأول بلغت 50.8 مليار يوان، وتوجيهات الإيرادات للنصف الأول تتراوح بين 110 مليارات و120 مليار يوان.

هذه الأمثلة لا تعني أن شركات التخزين الصينية قد لحقت بالكامل بالعمالقة الأجانب، لكنها تشير إلى أن سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي الصينية تنتقل من "مفهوم سياسي" إلى نقاط إيرادات وحصص سوقية وتمويل وتوسع إنتاجي قابلة للمراقبة.

الأموال بدأت بالتحول، والذكاء الاصطناعي الأمريكي لا يزال المرجع الرئيسي

تذكر غولدمان ساكس أيضاً أن قطاع الذكاء الاصطناعي الصيني تفوق على الأصول الصينية الأخرى، وهناك علامات على تحول تخصيص الأموال. لكن مقارنة بالذكاء الاصطناعي الأمريكي، لا يزال أداء أصول الذكاء الاصطناعي الصينية متخلفاً بشكل ملحوظ.

هذا هو المكان الذي تكمن فيه جاذبية الصفقة وحدود المخاطرة في آن واحد.

الجاذبية تكمن في أنه إذا استمر المستثمرون العالميون في البحث عن خطوط نمو خارج الذكاء الاصطناعي الأمريكي، فإن حالة التخصيص المنخفض للذكاء الاصطناعي الصيني قد تترك مساحة لتحول الأموال. خاصة بعد أن أصبحت تقييمات عمالقة الذكاء الاصطناعي الأمريكي مرتفعة نسبياً وتمت مناقشة توقعات الإنفاق الرأسمالي بشكل كامل، سيبحث السوق بشكل طبيعي عن أصول سلسلة التوريد والتطبيقات التي لم تحظَ بالحيازة الكافية بعد.

الخطر يكمن في أن هذه لا تزال توصية تجارية، وليست استنتاجاً صناعياً محققاً. خطة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بقيمة 2 تريليون يوان تعتمد على تفاصيل السياسة والتنفيذ الفعلي؛ إدراج شركتي X و Y وتوسيعهما وتحسين أرباحهما يحتاج إلى وقت؛ واستمرار بيانات صادرات الرقائق والمبيعات يعتمد على دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي العالمية والبيئة التجارية.

لا يزال الذكاء الاصطناعي الأمريكي هو المرجع الرئيسي للأموال العالمية. سواء في قدرات النماذج أو الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية أو نظام GPU أو إيرادات تطبيقات المؤسسات، لا يزال السوق الأمريكي يمتلك معايير أكثر نضجاً. لجذب المزيد من الأموال العالمية، لا يكفي للذكاء الاصطناعي الصيني أن يثبت فقط أن "التقييم منخفض والحيازات قليلة"، بل يجب أن يحقق باستمرار إيرادات وأرباحاً وتقدماً تكنولوجياً.

ما يثير الاهتمام في توصية غولدمان ساكس بشراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي هذه المرة لا يكمن في الإعلان عن أن الذكاء الاصطناعي الصيني قد لحق بالذكاء الاصطناعي الأمريكي، بل في وضع فجوة سوقية على الطاولة: قيمة سوقية تبلغ حوالي 4 تريليونات دولار، ومساهمة بنحو 16% من الإيرادات العالمية، يقابلها تخصيص صيني لا يتجاوز 1.2% فقط ضمن تعرض صناديق الاستثمار المشتركة العالمية للتكنولوجيا.

ما إذا كانت الأموال ستسد هذه الفجوة يعتمد على قدرة الاستثمارات السياسية والطلب على الأجهزة وأرباح الشركات على الاستمرار في التحقق.

انقر هنا لمعرفة الوظائف الشاغرة في BlockBeats

مرحباً بكم في مجتمع BlockBeats الرسمي:

قناة تلغرام الاشتراكية: https://t.me/theblockbeats

مجموعة تلغرام للنقاش: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia