#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

يشهد قطاع رقائق الذاكرة تحولاً هيكلياً لم يسبق له مثيل في أي دورة سابقة. من المتوقع أن يرتفع سعر ذاكرة النطاق الترددي العالي من 16.6 دولاراً للغيغابايت حالياً إلى 37 دولاراً للغيغابايت بحلول عام 2027، وهو ما يمثل ارتفاعاً بنسبة 122.89%. يستند هذا التوقع إلى طلبيات ضخمة من شركات التكنولوجيا فائقة النطاق بما في ذلك مايكروسوفت وجوجل وأمازون، والتي تشتري البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بآلاف الوحدات.

يحتوي رف واحد من Nvidia Vera Rubin NVL72 على 20.7 تيرابايت من ذاكرة النطاق الترددي العالي و54 تيرابايت من ذاكرة LPDDR5X. وبالأسعار الحالية، تتجاوز تكاليف الذاكرة لكل رف مليوني دولار. بحلول عام 2027، ستكلف هذه التهيئة حوالي 3.7 مليون دولار لكل رف، وهو ما يمثل زيادة في التكلفة بنسبة 435% خلال جيل منتج واحد.

ارتفعت أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية بأكثر من 60% على أساس ربع سنوي. ارتفعت أسعار ذاكرة NAND flash بنسبة تزيد عن 80%. يتوقع محللو الصناعة استمرار الزيادات بنسبة 15% إلى 20% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من عام 2026، مع توقعات بعض المصادر بارتفاع محتمل بنسبة 40% إلى 50% في الربع الثالث يليه 30% إلى 40% في الربع الرابع. تتوقع شركة Nomura Securities ارتفاع أسعار DRAM السلعية بنسبة 24% على أساس ربع سنوي وارتفاع أسعار NAND بنسبة 25% في الربع من يوليو إلى سبتمبر.

تحتفظ شركة Nvidia Corporation بحصة سوقية تبلغ حوالي 90% في مسرعات الذكاء الاصطناعي. وقد عززت الشركة ريادتها من خلال بنية Grace Blackwell، التي تجمع بين وحدات المعالجة المركزية Grace ووحدات معالجة الرسوميات Blackwell للقضاء على اختناقات نقل البيانات. تتراوح أهداف الأسعار من المحللين بين 180 دولاراً و500 دولار للسهم، بمتوسط هدف 302 دولار. الهدف الوسيط بين 69 محللاً هو 300 دولار للسهم، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 44% عن المستويات الحالية البالغة حوالي 208 دولارات.

أظهر أداء Nvidia في النصف الأول من عام 2026 مكاسب بنسبة 3% منذ بداية العام. بلغت إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027 81.61 مليار دولار، بارتفاع 85.2% على أساس سنوي. ساهمت إيرادات مراكز البيانات بمبلغ 75.25 مليار دولار. وأعلنت الشركة عن تدفق نقدي حر ربع سنوي قدره 49 مليار دولار وتحافظ على هوامش ربح إجمالية تبلغ 75%. ارتفعت إيرادات شبكات مراكز البيانات بنسبة 199% على أساس سنوي.

برزت شركة Micron Technology كمستفيد رئيسي من طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي. حقق السهم مكاسب بنسبة 241% منذ بداية العام في 2026، مما يجعله ثاني أكبر الرابحين في مؤشر Nasdaq 100. على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، ارتفعت أسهم Micron بأكثر من 850%. ويحوم السعر الحالي حول 1,048 دولاراً، مع أهداف أسعار من المحللين تتراوح بين 1,100 دولار و2,200 دولار. متوسط السعر المستهدف البالغ 1,563 دولاراً يعني ضمناً احتمالية ارتفاع بنحو 64.83%.

بلغت إيرادات Micron للربع الثالث من 2026 41.45 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بمقدار أربعة أضعاف عن الفترة المماثلة من العام السابق. ارتفع صافي الربح من 1.88 مليار دولار إلى 28.2 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 1,400%. يتوقع المحللون ربحية سهم معدلة تبلغ 20.76 دولاراً على مبيعات بقيمة 35.75 مليار دولار، مما يترجم إلى نمو في الأرباح بنسبة 987% ونمو في الإيرادات بنسبة 284% على أساس سنوي.

صرح الرئيس التنفيذي لشركة Micron، سانجاي ميهروترا، بأن قيود العرض ستستمر بعد العام التقويمي 2027 بسبب الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي عبر جميع قطاعات السوق إلى جانب القيود الهيكلية في التصنيع. وقد حصلت الشركة على التزامات من العملاء بقيمة 22 مليار دولار لتأمين إمدادات رقائق الذاكرة المستقبلية، مما يدل على الإلحاح بين مشغلي مراكز البيانات لتأمين المخزون المحدود.

شهدت شركة Samsung Electronics ارتفاع أسهمها بنسبة 158% منذ بداية العام. ارتفعت أسهم SK Hynix بنسبة 273%. تبلغ الآن القيمة السوقية لجميع شركات إنتاج الذاكرة الثلاث الكبرى أكثر من تريليون دولار لكل منها. من المتوقع أن يقفز الربح التشغيلي لشركة Samsung في الربع الثاني من 2026 بحوالي 18 ضعفاً عن الفترة المماثلة من العام السابق ليصل إلى مستوى قياسي آخر.

ينجم اختلال التوازن بين العرض والطلب عن عدة عوامل هيكلية. يتطلب توسيع الطاقة الإنتاجية من ثلاث إلى أربع سنوات من التخطيط إلى الإنتاج. تتطلب تقنيات الذاكرة المتقدمة معدات متخصصة ومرافق غرف نظيفة لا يمكن نشرها بسرعة. يسيطر موردو الذاكرة الثلاثة الكبار على أكثر من 95% من الإنتاج العالمي لذاكرة النطاق الترددي العالي، مما يخلق هيكلاً سوقياً احتكارياً يتمتع بقوة تسعيرية كبيرة.

تتطلب استراتيجيات التداول لأسهم رقائق الذاكرة دراسة متأنية لعوامل التقلب والزخم. بالنسبة لـ Nvidia، ينبغي على المستثمرين طويلي الأجل التفكير في تجميع المراكز خلال فترات الضعف، حيث يتم تداول السهم بتقييمات جذابة مقارنة بمسار نموه. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة الحالية حوالي 9 مرات، وهو ما يمثل خصماً عن المضاعفات التاريخية. يمكن أن يساعد متوسط التكلفة بالدولار على مدى 6 إلى 12 شهراً في تخفيف التقلبات.

تتضمن استراتيجيات الخيارات لـ Nvidia بيع خيارات البيع المضمونة نقداً عند مستويات الدعم حول 180 إلى 200 دولار للحصول على الأسهم بتكاليف فعالة أقل. توفر فروق سعر الشراء الصاعدة تعرضاً للصعود برافعة مالية مع الحد من مخاطر الهبوط. يمكن أن يؤدي كتابة خيارات الشراء المغطاة على المراكز الحالية إلى توليد دخل إضافي نظراً لمستويات التقلب الضمني المرتفعة.

بالنسبة لـ Micron، يتم تداول السهم بنسبة سعر إلى أرباح آجلة تبلغ 6.7 فقط، مما يشير إلى تقييم منخفض بشكل كبير إذا استمر نمو الأرباح. ينبغي على المتداولين مراقبة مستويات الدعم حول 854 دولاراً بالقرب من المتوسط المتحرك لـ 50 يوماً، حيث يظهر الشراء المؤسسي عادةً. يمكن لمتداولي الزخم استخدام استراتيجيات الاختراق فوق المتوسط المتحرك لـ 20 يوماً بالقرب من 1,048 دولاراً لدخول قصير الأجل.

إدارة المخاطر أمر بالغ الأهمية نظراً لمكسب Micron بنسبة 241% منذ بداية العام واحتمال حدوث تصحيحات حادة. يجب أن يعكس حجم المركز معامل بيتا للسهم البالغ حوالي 2.3، مما يعني أنه يتحرك بنسبة 2.3% مقابل كل حركة بنسبة 1% في السوق الأوسع.

يواجه سوق العملات الرقمية العديد من التداعيات من نقص رقائق الذاكرة. انخفضت ربحية تعدين وحدات معالجة الرسوميات بنحو 25% إلى 35% للعمليات المعتمدة على وحدات معالجة الرسوميات بسبب تضخم تكاليف الأجهزة. لا يزال عمال تعدين الدوائر المتكاملة التطبيقية أقل تأثراً، مما يخلق ميزة تنافسية للشبكات القائمة على الدوائر المتكاملة التطبيقية. انخفضت تكلفة الكهرباء التعادلية لتعدين وحدات معالجة الرسوميات من 12 سنتاً لكل كيلوواط ساعة إلى حوالي 8 سنتات لكل كيلوواط ساعة عند حساب استهلاك الأجهزة بالأسعار المرتفعة.

تواجه بورصات العملات الرقمية ومزودو البنية التحتية للبلوك تشين تكاليف متصاعدة لأجهزة الخوادم. الزيادة بنسبة 30% في النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات المطلوبة لتغطية تكاليف الذاكرة الأعلى تترجم مباشرة إلى زيادة في النفقات التشغيلية لشركات العملات الرقمية. قد تؤدي هذه التكاليف في النهاية إلى ارتفاع رسوم التداول أو انخفاض هوامش الخدمة.

ينبغي على المستثمرين مراقبة عدة عوامل خطر قد تغير هذه التوقعات. قد يؤدي ركود محتمل إلى خفض الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنسبة 20% إلى 40%، مما يؤثر بشكل كبير على الطلب على الذاكرة. قد تؤدي الاختراقات التكنولوجية في بنية الذاكرة أو عمليات التصنيع إلى تخفيف قيود العرض بشكل أسرع من المتوقع. تمثل التوترات الجيوسياسية التي تؤثر على تايوان وكوريا الجنوبية، اللتين تنتجان أكثر من 70% من رقائق الذاكرة العالمية، مخاطر نظامية على سلسلة التوريد.

تظل سياسة أسعار الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي حاسمة، حيث أن أسعار الفائدة المرتفعة تقلل القيمة الحالية للأرباح المستقبلية وقد تضغط على مضاعفات التقييم عبر قطاع التكنولوجيا. يفترض التسعير السوقي الحالي استمرار نمو استثمارات الذكاء الاصطناعي حتى عام 2027، مما يجعل هذه الأسهم عرضة لأي تباطؤ في الإنفاق الرأسمالي للشركات فائقة النطاق.

تروي الأرقام قصة مقنعة. زيادة بنسبة 122.89% في أسعار ذاكرة النطاق الترددي العالي. نمو أرباح بنسبة 987% في Micron. ارتفاع السهم بنسبة 241%. إنفاق رأسمالي متوقع على الذكاء الاصطناعي بقيمة 5.5 تريليون دولار حتى عام 2030. تؤكد هذه الأرقام على حجم الفرصة مع إبراز أهمية تحديد حجم المركز بعناية ونقاط الدخول الاستراتيجية في دورة السوق التحويلية هذه.

توقعات Bernstein بسوق صاعدة لرقائق الذاكرة تمتد حتى عام 2027 مدعومة بديناميكيات العرض والطلب الملموسة، واستثمارات ضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وقيود تصنيع هيكلية. تمثل Nvidia وMicron أكثر أدوات الاستثمار المباشرة لهذا الموضوع، حيث تقدم Micron تعرضاً أعلى لبيتا لتسعير الذاكرة وتوفر Nvidia مشاركة أوسع في النظام البيئي للذكاء الاصطناعي. بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، يتطلب تموضع المحافظ للاستفادة من هذا الاتجاه متعدد السنوات إدارة منضبطة للمخاطر واهتماماً بالمستويات الفنية وتقارير الأرباح وتطورات سلسلة التوريد.
@Gate_Square