ظهر تحذير جديد مفاده أن بنك اليابان قد يسرّع وتيرة رفع أسعار الفائدة في وقت أقرب من المتوقع، وهو تطور تتجاهله الأسواق حالياً ولكنه قد يكون له عواقب وخيمة على كل من أسواق العملات الرقمية والتقليدية.

مصدر التحذير ومحتواه
صرّح تسوتومو واتانابي، أستاذ الاقتصاد المتقاعد بجامعة طوكيو الذي غادر بنك اليابان عام 1999، لوكالة بلومبرغ بأنه يعتقد أن الذروة النهائية في هذه الدورة ستكون أعلى مما يتوقعه معظم الناس حالياً. على حد تعبيره، "سيكون السعر النهائي نحو 2%، وربما أعلى قليلاً". وهذا يعني مساراً أكثر عدوانية بكثير من السيناريو الذي تسعره السوق حالياً.

لا يأتي هذا التحذير من فراغ. فقد رفع بنك اليابان سعر سياسته إلى 1% في 16 يونيو، وهي الزيادة الرابعة منذ بدء دورة التشديد في مارس 2024. ويرى عضو مجلس الإدارة ناوكي تامورا أن أسعار الفائدة ينبغي رفعها بزيادات ربع نقطة مئوية كل بضعة أشهر باتجاه مستوى 2% المحايد، مضيفاً أن البنك ينبغي أن يسرّع وتيرة الزيادات "دون تردد" إذا اشتدت مخاطر التضخم. كما صرّح نائب الرئيس ريوزو هيمينو بأن خطر تجاوز التضخم هدف 2% حقيقي. القوة الدافعة وراء هذه الزيادة:
المشكلة الأساسية هي أن الضغوط التضخمية في اليابان لم تعد مدفوعة بالطلب المحلي فحسب؛ إذ إن صدمة الطاقة الناجمة عن حرب إيران تخلق انتقالاً أسرع من المتوقع في التسعير بين الشركات، ومن المتوقع أن ينتشر هذا على نطاق أوسع إلى أسعار المستهلك. وفي الوقت نفسه، يتداول الين قرب أضعف مستوياته منذ أربعين عاماً، مما يزيد تكاليف الواردات ويُغذّي التضخم أكثر. قد يضطر بنك اليابان إلى تسريع زيادات أسعار الفائدة لكسر هذه الضغوط الدورية.

التأثير على أسواق العملات الرقمية
النقطة الحاسمة هنا هي آلية تجارة المناقلة القائمة على الين. لسنوات، اقترض المستثمرون في اليابان بأسعار فائدة قريبة من الصفر واستثمروا هذه الأموال في أدوات ذات عوائد أعلى مثل الدولار الأميركي والأصول الرقمية وغيرها من الأصول عالية المخاطر. إذا رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بسرعة نحو 2%، ستزداد تكلفة تجارة المناقلة هذه، وقد يُجبر العديد من المستثمرين على إغلاق مراكزهم. قد يؤدي هذا التفكيك إلى عمليات بيع مفاجئة وحادة في البيتكوين والأصول عالية المخاطر الأخرى، كما حدث في سيناريو مماثل العام الماضي، لأن إغلاق المراكز المموّلة بالين يبدأ عادة بأصول سائلة يسهل بيعها، وتندرج الأصول الرقمية ضمن هذه الفئة. تعمل القناة الثانية عبر الدولار. مع رفع اليابان لأسعار الفائدة وتضيق فارق أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة، قد يميل الين إلى الارتفاع، مما قد يُضعف مؤشر الدولار. تاريخياً، كانت فترات ضعف الدولار داعمة للأصول الرقمية، لذا من هذا المنظور، قد يكون التأثير إيجابياً بشكل متناقض. لكن مدى تحقق هذا التأثير يعتمد على شدة صدمة السيولة المفاجئة الناتجة عن تفكك تجارة المناقلة. على المدى القصير، قد يُرى رد فعل على مرحلتين: بيع مذعور، وعلى المدى المتوسط، دعم ناتج عن ضعف الدولار.

القناة الثالثة هي السيولة العالمية. كانت اليابان واحدة من أكبر مصدّري رأس المال في العالم لسنوات عديدة، حيث استثمر المستثمرون والمؤسسات اليابانية تريليونات الدولارات في الأصول الأجنبية. مع ارتفاع أسعار الفائدة وجاذبية عوائد السندات المحلية، يمكن توقع عودة جزء من هذا رأس المال إلى الداخل. مثل هذه العودة تعني سحب سيولة من الأصول عالية المخاطر العالمية، بما في ذلك العملات الرقمية، لأن إجمالي المعروض النقدي الداخل إلى السوق سينكمش.

التأثير على الاقتصاد التقليدي
اليابان اقتصاد يحمل ديوناً تعادل نحو 260% من ناتجه المحلي الإجمالي، وقد جرى تمويل جزء كبير منها على افتراض انخفاض أسعار الفائدة. الارتفاع السريع لأسعار الفائدة إلى 2% وما فوق سيزيد تكاليف خدمة الديون بشكل كبير، وهو ما يرتبط مباشرة بالارتفاع التاريخي في عوائد السندات الحكومية اليابانية الذي ناقشناه في رسائل سابقة. عوائد السندات لعشر سنوات بلغت بالفعل أعلى مستوياتها في ثلاثين عاماً، وقد يؤدي تسارع دورة رفع أسعار الفائدة إلى تضخيم هذه الضغوط. هناك أيضاً تأثير على الشركات، ولا سيما المؤسسات الصغيرة والمتوسطة ذات الديون ذات الفائدة المتغيرة، حيث تزيد تكاليف تمويلها. تأثير مماثل ينطبق على مالكي المنازل، فهذا يمثل عصراً جديداً للأسر في اليابان التي اعتادت أسعار فائدة قريبة من الصفر لفترة طويلة.

التقييم العام:
بالنسبة لمن يتابع العملات الرقمية والأصول المرتبطة بالين عبر Gate، فإن النقطة الرئيسية هي أنه ليس من المؤكد بعد ما إذا كان بنك اليابان سيسرّع وتيرة رفع أسعار الفائدة فعلياً؛ هذا حالياً رأي شخصي لمسؤول سابق وليس تغييراً رسمياً في السياسة. لكن السوق تأخذ هذه الإشارات على محمل الجد، إذ أن حلّاً مماثلاً لتجارة المناقلة أدى في الماضي إلى موجة بيع حقيقية وسريعة في العملات الرقمية. الإشارات الملموسة من اجتماعات بنك اليابان القادمة، ولا سيما ما إذا كانت وتيرة الزيادات ستنتقل إلى إيقاع أكثر عدوانية من ربع نقطة كل بضعة أشهر، ستكون المؤشر الأكثر أهمية لتوضيح مدى قرب هذا الخطر.

ليست نصيحة مالية ✅ ابحث بنفسك ☑️
$BTC $GT $USDJPY ‌