يتشكل قاع السوق الهابط للبيتكوين بينما يمتص الحاملون 43% من الخسائر

جميع الأخبار تخضع لفحص دقيق ومراجعة من قبل خبراء رائدين في البلوك تشين ومخضرمين في الصناعة.

• قضت بيتكوين خمسة أشهر تحت مستويات التكلفة الرئيسية على السلسلة، وهي منطقة يصفها جلاسنود بأنها منطقة قيمة عميقة.
• يمثل الحائزون على المدى الطويل الآن ما يقرب من نصف إجمالي الخسائر المحققة عبر الشبكة.
• تباطأت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بشكل ملحوظ، على الرغم من أن نشاط التداول المؤسسي لا يزال جزءًا صغيرًا من ذروة العام الماضي.
• تتراوح أهداف المحللين لأدنى مستوى في الدورة من سيناريو انهيار عميق إلى الرأي القائل بأن القاع قد خلفناه بالفعل.

قد تقترب بيتكوين من نهاية انخفاضها الحالي، لكن التعافي لم يُؤكد بعد، وفقًا لتقرير جلاسنود بعنوان "بناء القاع قيد التقدم" نُشر يوم الأربعاء. تشير شركة التحليلات على السلسلة إلى سوق تداول دون مستويات التكلفة الأساسية الأكثر مراقبة لمدة خمسة أشهر تقريبًا، بينما يستمر الحائزون على المدى الطويل في بيع العملات بخسارة على نطاق لم يُشهد منذ أعماق سوق الدب في 2022. السعر، الذي يبلغ حاليًا حوالي 62,000 دولار بعد ارتداد من 58,300 دولار إلى 64,400 دولار خلال الأسبوع الماضي، يقع أدنى بكثير من متوسط السوق الحقيقي البالغ 76,600 دولار وأساس تكلفة الحائز على المدى القصير البالغ 72,200 دولار. حتى يستعيد المشترون هذه المستويات، تعامل جلاسنود أي ارتفاع على أنه مشبوه.

لماذا يقود الحائزون على المدى الطويل أكبر موجة خسائر منذ ديسمبر 2022

أبرز تحول في البيانات يتعلق بالمستثمرين الذين يبيعون عادةً في النهاية. وجدت جلاسنود أن الحائزين على المدى الطويل مسؤولون عن الحصة الأكبر من الخسائر المحققة في السوق، وهي حصة ارتفعت من 15% في أوائل فبراير إلى 43%. تم شراء معظم هذه العملات بالقرب من ذروة أكتوبر 2025 البالغة 126,000 دولار، واحتُفظ بها لأشهر من الانخفاض، ويتم الآن بيعها في حالة ضعف من قبل مالكين سئموا الانتظار.

بلغ مؤشر الخسائر المحققة للحائزين على المدى الطويل المعدل حسب الكيان ذروته عند حوالي 280 مليون دولار في الخسائر اليومية، وهو أعلى قراءة له منذ ديسمبر 2022، مما يمثل موجة البيع الرئيسية الثانية في هذا الانكماش. على عكس الموجة الأولى، لم تظهر هذه الموجة علامات ذات معنى على التخفيف بعد. في 2022، سبق الاستسلام النهائي للعملات القديمة أدنى سعر فعلي بعدة أسابيع، لكن القاع لم يتشكل إلا بعد نفاد ذلك البيع. الموجة الحالية لا تزال مستمرة.

هناك ثقل موازن يتشكل في الأسفل. كتب محلل جلاسنود كريس بيميش في أوائل يوليو أن الحائزين على المدى الطويل عادوا إلى التراكم الصافي عبر مجموعات المحافظ، بما في ذلك الكيانات التي تحتفظ بما بين 100 و1,000 بيتكوين، وأن المزيد من بيتكوين أصبح الآن في حالة خسارة أكثر من الربح لأول مرة في هذا الانخفاض، تقريبًا 10.83 مليون بيتكوين تحت الماء مقابل 9.22 مليون في الربح. نفس المجموعة تبيع في الوقت نفسه عملات قديمة تحت الماء بشدة وتشتري عملات جديدة بأسعار حالية. العرض ينتقل بين الأيدي، وهو بالضبط ما تبدو عليه عملية بناء القاع على السلسلة.

| المقياس | القراءة الحالية | السياق | | --- | --- | --- | | متوسط السوق الحقيقي | 76,600 دولار | السعر ظل أدنى منه منذ أوائل فبراير | | أساس تكلفة الحائز على المدى القصير | 72,200 دولار | المقاومة الأولى لأي محاولة تعافي | | حصة الخسائر المحققة للحائزين على المدى الطويل | 43% | ارتفاعًا من 15% في أوائل فبراير | | ذروة الخسائر المحققة اليومية للحائزين على المدى الطويل | 280 مليون دولار | الأعلى منذ ديسمبر 2022 | | السعر المحقق (علامة الانخفاض) | ~53,000 دولار | منطقة القاع التاريخية إذا اشتد البيع | | نسبة الفائدة المفتوحة للخيارات البيع/الشراء | 0.56 | أدنى مستوى في 2026 |

سحبت وول ستريت 4.5 مليار دولار في يونيو، ثم تباطأ النزيف

خسرت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة 4.5 مليار دولار في يونيو، وهو أسوأ شهر لها منذ إطلاقها في يناير 2024، حيث شكل صندوق IBIT من بلاك روك وحده 3.55 مليار دولار من التدفقات الخارجة، وفقًا لبيانات جمعتها The Block.

انخفضت وتيرة السحب بشكل حاد منذ ذلك الحين. ذكرت جلاسنود أن متوسط التدفقات الخارجة اليومية بلغ ذروته عند 193 مليون دولار في أوائل يونيو وتباطأ إلى حوالي 88.9 مليون دولار يوميًا، على الرغم من أن التدفقات الخارجة لا تزال تفوق التدفقات الواردة. ظل حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة اليومي بين 650 مليون دولار و950 مليون دولار، وهو أدنى بكثير من الذروة اليومية البالغة 4.4 مليار دولار المسجلة في أكتوبر 2025. تبخر ما يقرب من 80% من نشاط التداول المؤسسي. يبدو هذا الانخفاض كاستسلام على الرسم البياني وكلاتفه على طاولة التداول. ومع ذلك، تحسن اتجاه بيانات التدفق في بداية الشهر مباشرة: سجلت SoSoValue تدفقات واردة متجددة اعتبارًا من 2 يوليو، وهي أول قراءات إيجابية مستدامة منذ اتجاه التدفق الخارجي الذي بدأ في مايو.

توقف متداولو الخيارات عن البيع على المكشوف لكنهم لا يزالون يدفعون ثمن الحماية

تسحب بيانات الخيارات في اتجاهين في الوقت الحالي. انخفضت نسبة الخيارات البيعية/الشرائية لبيتكوين إلى 0.56، وهو أدنى مستوى لها في 2026، مما يعني أن المتداولين يحتفظون بخيارات شراء أكثر من خيارات بيع. جف الطلب النشط على التعرض للبيع على المكشوف إلى حد كبير. في الوقت نفسه، يواصل متداولو الخيارات دفع أسعار مرتفعة للحماية من الاتجاه الهبوطي، ويتم تداول بيتكوين بحوالي 6% أدنى من مستوى الألم الأقصى للسوق البالغ 66,000 دولار.

تحسب نسبة البيع/الشراء كيفية انقسام المراكز بين العقود الهبوطية والصعودية، بينما يظهر الانحراف ما يدفعه المتداولون فعليًا لكل جانب. تصف النسبة المنخفضة مع خيارات البيع باهظة الثمن سوقًا حيث لا يراهن أحد تقريبًا على انهيار بعد الآن، ومع ذلك لا يثق أحد بالقاع بما يكفي للتخلي عن تأمينه. يميل هذا المزيج إلى الظهور في أواخر الأسواق الهابطة، بعد أن جنت عمليات البيع على المكشوف العدوانية أرباحها وقبل عودة الشهية الحقيقية للمخاطرة.

أين يضع المحللون القاع الدوري

لا يزال انتشار التوقعات بين الباحثين المؤسسيين واسعًا بشكل غير عادي:

• ستيفل فاينانشيال – هدف 38,000 دولار. رسم كبير استراتيجيي الأسهم باري بانيستر خط اتجاه عبر كل قاع انهيار رئيسي لبيتكوين منذ 2010 ومدده إلى الدورة الحالية، بحجة أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا والارتباط العالي لبيتكوين مع ناسداك يبرران المزيد من الانخفاض.
• K33 ريسيرش – القاع موجود بالفعل عند 60,000 دولار. يجادل رئيس الأبحاث فيتل لوندي بأن السوق الصاعدة لعام 2025 كانت أقل عدوانية من الدورات السابقة، مما يجعل الانهيار بنسبة تزيد عن 80% غير محتمل من الناحية الهيكلية، مع حالة أساسية من التماسك بين 60,000 دولار و75,000 دولار.
• يتمركز ويلي وو ومحللو الدورات الآخرون حول توقيت القاع في أكتوبر 2026، وهو ما يتوافق مع المدة التي تبلغ حوالي 12 شهرًا لأسواق الدب في 2018 و2022 مقاسة من ذروة أكتوبر 2025.

الإشارات الثلاث التي تؤكد القاع

يحدد إطار عمل جلاسنود الخاص ما يتطلبه التأكيد، ولم يتم استيفاء أي من الشروط الثلاثة بالكامل. يحتاج تحقيق الخسائر من قبل الحائزين على المدى الطويل إلى التبريد بشكل كبير من الذروة الحالية البالغة 280 مليون دولار يوميًا. تحتاج تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى البقاء إيجابية لأكثر من بضع جلسات، وليس فقط تضييق خسائرها. ويحتاج السعر إلى استعادة 72,200 دولار أولاً، ثم 76,600 دولار، بحجم مقنع بدلاً من السيولة الرقيقة في عطلة نهاية الأسبوع. حتى ذلك الحين، تحذر الشركة من أن بيتكوين قد تنزلق نحو السعر المحقق بالقرب من 53,000 دولار إذا عاد ضغط البيع.

تفصيل موسمي واحد يعمل لصالح السوق خلال الأسابيع القادمة. يلاحظ محللو QCP أن يوليو كان تاريخيًا أحد أقوى أشهر بيتكوين، بمتوسط مكاسب يبلغ حوالي 7.5%، وأن مزيج أوائل يوليو من عودة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وتخفيف البيع الفوري يعطي هذا النمط شيئًا ملموسًا للبناء عليه. يأتي الاختبار التالي عند 66,000 دولار، حيث تتركز مراكز الخيارات. كيف يتصرف السعر حول هذا المستوى حتى انتهاء صلاحية أواخر يوليو سيظهر ما إذا كان هذا الارتفاع له مشترين وراءه أم مجرد غياب للبائعين.