#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

يشهد قطاع رقائق الذاكرة تحولاً هيكلياً غير مسبوق في أي دورة سابقة. من المتوقع أن يرتفع سعر ذاكرة النطاق الترددي العالي من 16.6 دولاراً للغيغابايت حالياً إلى 37 دولاراً للغيغابايت بحلول عام 2027، مما يمثل ارتفاعاً بنسبة 122.89%. تستند هذه التوقعات إلى طلبيات ضخمة من شركات التكنولوجيا العملاقة ومنها مايكروسوفت وجوجل وأمازون، التي تشتري البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بآلاف الوحدات.
يحتوي رف واحد من Nvidia Vera Rubin NVL72 على 20.7 تيرابايت من ذاكرة النطاق الترددي العالي و54 تيرابايت من ذاكرة LPDDR5X. وبالأسعار الحالية، تتجاوز تكاليف الذاكرة لكل رف مليوني دولار. بحلول عام 2027، ستكلف هذه التشكيلة حوالي 3.7 مليون دولار لكل رف، مما يمثل زيادة في التكلفة بنسبة 435% ضمن جيل منتج واحد.
ارتفعت أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية بأكثر من 60% على أساس ربع سنوي. وقفزت أسعار ذاكرة NAND فلاش بأكثر من 80%. ويتوقع محللو الصناعة استمرار الزيادات بنسبة 15 إلى 20% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من عام 2026، مع بعض التقديرات التي تشير إلى زيادات محتملة بنسبة 40 إلى 50% في الربع الثالث تليها 30 إلى 40% في الربع الرابع. تتوقع شركة نومورا للأوراق المالية ارتفاع أسعار ذاكرة DRAM السلعية بنسبة 24% على أساس ربع سنوي وارتفاع أسعار NAND بنسبة 25% في ربع يوليو-سبتمبر.
تحتفظ شركة Nvidia Corporation بحوالي 90% من حصة سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي. وقد عززت الشركة ريادتها من خلال بنية Grace Blackwell، التي تجمع بين وحدات المعالجة المركزية Grace ووحدات معالجة الرسوميات Blackwell لإزالة اختناقات نقل البيانات. تتراوح أهداف أسعار المحللين من 180 دولاراً إلى 500 دولار للسهم، بمتوسط هدف 302 دولاراً. الهدف الوسيط بين 69 محللاً هو 300 دولار للسهم، مما يعني ارتفاعاً بنسبة 44% عن المستويات الحالية البالغة حوالي 208 دولارات.
أظهر أداء Nvidia في النصف الأول من عام 2026 مكاسب بنسبة 3% منذ بداية العام. وبلغت إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027، 81.61 مليار دولار، بارتفاع 85.2% على أساس سنوي. وساهمت إيرادات مراكز البيانات بمبلغ 75.25 مليار دولار. وأعلنت الشركة عن تدفق نقدي حر ربع سنوي بقيمة 49 مليار دولار وتحافظ على هوامش ربح إجمالية تبلغ 75%. وقفزت إيرادات شبكات مراكز البيانات بنسبة 199% على أساس سنوي.
برزت شركة Micron Technology كمستفيد رئيسي من طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي. وقد حقق السهم مكاسب بنسبة 241% منذ بداية العام في عام 2026، مما يجعله ثاني أعلى الرابحين في مؤشر ناسداك 100. خلال الاثني عشر شهراً الماضية، قفزت أسهم Micron بأكثر من 850%. ويحوم السعر الحالي حول 1,048 دولاراً، مع أهداف أسعار المحللين التي تتراوح بين 1,100 دولار و2,200 دولار. متوسط السعر المستهدف البالغ 1,563 دولاراً يعني إمكانية صعود بنحو 64.83%.
بلغت إيرادات Micron للربع الثالث من عام 2026، 41.45 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بأربعة أضعاف عن الفترة المماثلة من العام السابق. وارتفع صافي الربح من 1.88 مليار دولار إلى 28.2 مليار دولار، بزيادة نسبتها 1,400% على أساس سنوي. يتوقع المحللون ربحية السهم المعدلة البالغة 20.76 دولاراً على مبيعات بقيمة 35.75 مليار دولار، وهو ما يترجم إلى نمو في الأرباح بنسبة 987% ونمو في الإيرادات بنسبة 284% على أساس سنوي.
ذكر الرئيس التنفيذي لشركة Micron، سانجاي ميتروتا، أن قيود العرض ستستمر إلى ما بعد العام التقويمي 2027 بسبب الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي عبر جميع قطاعات السوق إلى جانب القيود الهيكلية في التصنيع. وقد حصلت الشركة على التزامات من العملاء بقيمة 22 مليار دولار لتأمين إمدادات رقائق الذاكرة المستقبلية، مما يدل على الإلحاح بين مشغلي مراكز البيانات لتأمين المخزون المحدود.
شهدت شركة Samsung Electronics ارتفاع أسهمها بنسبة 158% منذ بداية العام. وقفزت أسهم SK Hynix بنسبة 273%. وتبلغ الآن قيمة جميع منتجي الذاكرة الثلاثة الرئيسيين في السوق أكثر من تريليون دولار. من المتوقع أن يقفز الربح التشغيلي لشركة Samsung في الربع الثاني من عام 2026 بحوالي 18 ضعفاً عن الفترة المماثلة من العام السابق إلى مستوى قياسي مرتفع آخر.
ينجم اختلال التوازن بين العرض والطلب عن عدة عوامل هيكلية. يتطلب توسيع الطاقة الإنتاجية من 3 إلى 4 سنوات من التخطيط إلى الإنتاج. تتطلب تقنيات الذاكرة المتقدمة معدات متخصصة ومرافق غرف نظيفة لا يمكن نشرها بسرعة. يتحكم الموردون الثلاثة الرئيسيون للذاكرة في أكثر من 95% من إنتاج الذاكرة عالية النطاق عالمياً، مما يخلق هيكلاً سوقياً احتكارياً يتمتع بقوة تسعيرية كبيرة.
تتطلب استراتيجيات التداول لأسهم رقائق الذاكرة دراسة متأنية لعوامل التقلب والزخم. بالنسبة لـ Nvidia، يجب على المستثمرين طويلي الأجل التفكير في تجميع المراكز خلال فترات الضعف، حيث يتم تداول السهم بتقييمات جاذبة مقارنة بمسار نموه. نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة الحالية البالغة حوالي 9 أضعاف تمثل خصماً عن المضاعفات التاريخية. يمكن أن يساعد متوسط التكلفة بالدولار على مدى 6 إلى 12 شهراً في تخفيف التقلبات.
تشمل استراتيجيات الخيارات لـ Nvidia بيع خيارات البيع المغطاة نقداً عند مستويات الدعم حول 180 إلى 200 دولار لشراء الأسهم بتكاليف فعالة أقل. توفر فروقات الشراء الصاعدة تعرضاً صعودياً برافعة مالية مع الحد من مخاطر الهبوط. يمكن أن يؤدي كتابة خيارات الشراء المغطاة على المراكز الحالية إلى توليد دخل إضافي نظراً لمستويات التقلب الضمني المرتفعة.
بالنسبة لـ Micron، يتم تداول السهم بنسبة سعر إلى أرباح آجلة تبلغ 6.7 فقط، مما يشير إلى تقييم منخفض بشكل كبير إذا استمر نمو الأرباح. يجب على المتداولين مراقبة مستويات الدعم حول 854 دولاراً بالقرب من المتوسط المتحرك لـ50 يوماً، حيث يظهر الشراء المؤسسي عادةً. يمكن لمتداولي الزخم استخدام استراتيجيات الاختراق فوق المتوسط المتحرك لـ20 يوماً بالقرب من 1,048 دولاراً للدخول قصير الأجل.
تعد إدارة المخاطر أمراً بالغ الأهمية نظراً لارتفاع سهم Micron بنسبة 241% منذ بداية العام وإمكانية حدوث تصحيحات حادة. يجب أن يعكس حجم المركز معامل بيتا للسهم البالغ حوالي 2.3، مما يعني أنه يتحرك بنسبة 2.3% مقابل كل حركة بنسبة 1% في السوق الأوسع.
يواجه سوق العملات الرقمية عدة آثار من نقص رقائق الذاكرة. انخفضت ربحية تعدين وحدات معالجة الرسوميات بنحو 25 إلى 35% للعمليات المعتمدة على GPU بسبب تضخم تكاليف الأجهزة. يظل عمال تعدين الدوائر المتكاملة التطبيقية أقل تأثراً، مما يخلق ميزة تنافسية للشبكات القائمة على ASIC. انخفضت تكلفة الكهرباء التعادلية لتعدين GPU من 12 سنتاً لكل كيلوواط/ساعة إلى حوالي 8 سنتات لكل كيلوواط/ساعة عند احتساب إهلاك الأجهزة بالأسعار المرتفعة.
تواجه بورصات العملات الرقمية ومقدمو البنية التحتية للبلوكشين تكاليف متصاعدة لأجهزة الخوادم. الزيادة بنسبة 30% في الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات اللازمة لتغطية تكاليف الذاكرة المرتفعة تترجم مباشرة إلى زيادة النفقات التشغيلية لشركات العملات الرقمية. قد تنتقل هذه التكاليف في النهاية إلى رسوم تداول أعلى أو هوامش خدمة أقل.
يجب على المستثمرين مراقبة عدة عوامل خطر يمكن أن تغير هذه التوقعات. قد يؤدي الركود المحتمل إلى خفض الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنسبة 20 إلى 40%، مما يؤثر بشكل كبير على الطلب على الذاكرة. قد تؤدي الاختراقات التكنولوجية في بنية الذاكرة أو عمليات التصنيع إلى تخفيف قيود العرض بشكل أسرع من المتوقع. تمثل التوترات الجيوسياسية التي تؤثر على تايوان وكوريا الجنوبية، اللتين تنتجان أكثر من 70% من رقائق الذاكرة العالمية، مخاطر نظامية على سلسلة التوريد.
تظل سياسة أسعار الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي حاسمة، حيث أن المعدلات الأعلى تقلل القيمة الحالية للأرباح المستقبلية ويمكن أن تضغط مضاعفات التقييم عبر قطاع التكنولوجيا. يفترض التسعير الحالي للسوق استمرار نمو استثمارات الذكاء الاصطناعي حتى عام 2027، مما يجعل هذه الأسهم عرضة لأي تباطؤ في الإنفاق الرأسمالي للشركات العملاقة.
تروي الأرقام قصة مقنعة. ارتفاع أسعار ذاكرة النطاق الترددي العالي بنسبة 122.89%. نمو أرباح Micron بنسبة 987%. ارتفاع السهم بنسبة 241%. إنفاق رأسمالي متوقع للذكاء الاصطناعي بقيمة 5.5 تريليون دولار حتى عام 2030. تؤكد هذه الأرقام على حجم الفرصة مع إبراز أهمية تحديد حجم المركز بعناية ونقاط الدخول الاستراتيجية في دورة السوق التحويلية هذه.
توقعات برنشتاين لسوق صاعدة لرقائق الذاكرة تمتد حتى عام 2027 مدعومة بديناميكيات العرض والطلب الملموسة، واستثمارات ضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وقيود تصنيع هيكلية. تمثل Nvidia وMicron أكثر أدوات الاستثمار المباشرة لهذا الموضوع، حيث توفر Micron تعرضاً أعلى (بيتا) لتسعير الذاكرة وتوفر Nvidia مشاركة أوسع في نظام الذكاء الاصطناعي البيئي. بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، فإن توجيه المحافظ للاستفادة من هذا الاتجاه متعدد السنوات يتطلب إدارة مخاطر منضبطة واهتماماً بالمستويات الفنية وتقارير الأرباح وتطورات سلسلة التوريد.
@Gate_Square