أباطرة وول ستريت يحذرون: فقاعة الذكاء الاصطناعي على وشك الانفجار، وانتقام الاقتصاد القديم قد بدأ، فهل ستتمكن من الاحتفاظ بـ BTC الخاص بك؟

جيف كوري، الرئيس السابق لأبحاث السلع العالمية في غولدمان ساكس، وبعد عمله كمستشار أول في مجموعة كايرل، أدلى مؤخرًا بتصريحات قوية. قال إن دورة السلع الأساسية الفائقة الحالية بدأت في أكتوبر 2020 ولا تزال بعيدة عن الانتهاء. وفي المقابل، قطاع الذكاء الاصطناعي الذي تمثله إنفيديا مقيم بأعلى من قيمته الحقيقية بشكل كبير، في حين أن الطاقة والأصول المادية الحقيقية مقيمة بأقل من قيمتها بكثير. تبلغ حصة الطاقة في مؤشر S&P 500 حوالي 3% فقط، ويجب أن تعود إلى 10% إلى 15%، وهذا الفضاء سيأتي في النهاية من قطاع الذكاء الاصطناعي. أطلق كوري على هذا التحول الهيكلي اسم "انتقام الاقتصاد القديم".

يستشهد كوري بالدورات التاريخية. هذا ليس صدفة، بل نمط هيكلي يتكرر كل 12 عامًا تقريبًا. في الخمسينيات تم بناء الكثير، وفي الستينيات انخفضت الأسعار، وتوجه رأس المال نحو الأصول الاقتصادية الجديدة مثل "الخمسين الرائعة". توقف الاستثمار في الاقتصاد القديم، مما أدى في النهاية إلى انفجار دورة السلع الفائقة في السبعينيات. دورة السلع الفائقة في السبعينيات لم تكن بسبب حظر النفط العربي - كان ذلك مجرد شرارة، بينما البذور الحقيقية زرعت عندما توقف الاستثمار في أوائل الستينيات. عندما انهارت فقاعة الإنترنت في عام 2002، طرح كوري لأول مرة مفهوم "انتقام الاقتصاد القديم" في غولدمان ساكس، معتقدًا أنها صدفة، لكنه الآن متأكد من أنها تكرار لنمط نظامي.

السمات الحالية من جانب العرض واضحة: هوامش أرباح التكرير تكاد تكون مساوية لسعر النفط الخام، والجذر هو نقص الاستثمار طويل الأجل في طاقة التكرير، بالإضافة إلى تضرر مصافي روسيا؛ كما تفتقر مناجم النحاس وحقول النفط إلى استثمارات فعالة. يقول كوري إن أسعار النفط لا ترتفع لأن طاقة التكرير غير كافية، وليس النفط الخام نفسه.

ثلاثة محركات رئيسية من جانب الطلب تتسارع باستمرار. في مجال إلغاء العولمة: من توسع الإنفاق الدفاعي، وعودة الصناعات المعدنية الحيوية، إلى تحول سلاسل التوريد من نموذج "يكفي تمامًا" إلى نموذج المخزون الاحتياطي "تحسبًا للطوارئ"، كلها تعتمد بشكل كبير على مدخلات السلع الأساسية. في مجال الكهربة: يصحح كوري خلفية تاريخية يساء فهمها على نطاق واسع - أن صعود الطاقة المتجددة والطاقة النووية نشأ من أزمة أمن الطاقة في السبعينيات، وليس قضية المناخ. تحول الطاقة طرحه جيمي كارتر في السبعينيات، وكان جوهره أمن الطاقة. بغض النظر عن كيفية تغليف السرد، المنطق الأساسي للكهربة لا يتغير، وإضافة الطلب من مراكز البيانات يعزز هذا المنطق. في مجال انخفاض قيمة العملة: يعتقد أن إعادة التوزيع المالي واسع النطاق تراكمت عليه ديون ضخمة، وهو في جوهره تخفيف مستمر للقوة الشرائية للعملات الورقية. نظام العملات الورقية لم يثبت إلا منذ عام 1971، وهو مجرد تجربة قصيرة جدًا في تاريخ البشرية. مع استمرار ارتفاع سعر الذهب، ترتفع حصة الذهب بشكل طبيعي في احتياطيات البنوك المركزية، والنظام النقدي العالمي ينجرف بصمت نحو حالة شبه قاعدة الذهب.

المخاطر تتراكم أيضًا. وتيرة الإنفاق الرأسمالي الحالية لمشغلي مراكز البيانات فائقة الحجم تشبه تمامًا الإفراط في التوسع في قطاعي التعدين والنفط في عام 2014، مما يزرع بصمت بذور سوء تخصيص رأس المال في المستقبل.

بالنسبة لكيفية تخصيص المستثمرين لتعرضهم للسلع الأساسية، ينصح كوري المستثمرين المؤسسيين بتحديد التعرض بحوالي 3%، والسبب هو التقلب العالي، حيث أن حصة صغيرة يمكن أن توفر تعرضًا كبيرًا؛ إذا كان تحمل التقلب أعلى، يمكن زيادتها بشكل مناسب خلال مرحلة الدورة الفائقة. النماذج الكمية البحتة بناءً على الارتباط السلبي بين السلع والأسهم ستوصي بتخصيص 20% إلى 30%، لكنه يعتبر هذه النسبة مرتفعة جدًا.

فيما يتعلق باختيار أدوات الاستثمار، يركز كوري بشدة على التأثير الحاسم لشكل منحنى العقود الآجلة على العوائد الفعلية - وهو ما يتجاهله المستثمرون الأفراد غالبًا. عندما تكون السلع نادرة، يكون منحنى العقود الآجلة في حالة "باكوارديشن" (العقود القريبة أغلى من العقود البعيدة)، وفي كل مرة يتم فيها التمديد، شراء العقود البعيدة الأرخص وبيع العقود القريبة الأغلى، يمكن أن تساهم "عوائد التمديد" هذه وحدها بحوالي 30% من العائد. سعر النفط نفسه هو مجرد جزء من المعادلة، شكل المنحنى مهم أيضًا. يشير إلى حرب روسيا وأوكرانيا كمعيار، على الرغم من أن أسعار النفط الحالية أقل فعليًا من مستوياتها آنذاك، إلا أن المستثمرين الذين يواصلون التمديد حققوا عوائد تراكمية تتراوح بين 30% و40%. على العكس، تحت هيكل منحنى طبيعي (العقود البعيدة أغلى من القريبة)، كل تمديد يسبب خسارة، وهذا هو السبب الجذري وراء تسجيل بعض المستثمرين الأفراد خسائر في صندوق USO في عامي 2009 و2020 على الرغم من ارتفاع أسعار النفط.

حاليًا، يعمل كوري على بناء جيل جديد من منتجات الاستثمار في السلع الأساسية، يخطط لتحقيقها عبر صناديق متداولة نشطة أو عقود مبادلة إجمالية للعائد، والهدف الأساسي هو السماح للمستثمرين بالحفاظ على مراكز طويلة دون الحاجة إلى التعامل مع عمليات التمديد المزعجة للعقود الآجلة بأنفسهم. يعتقد أن المنتجات السائدة الحالية - بما في ذلك مؤشر غولدمان ساكس للسلع (GSCI) ومؤشر بلومبرغ للسلع - كلها صممت قبل عقود ولم تخضع لتحديث منهجي طويل. أي شخص عمل في مكتب تداول السلع لمدة عشر سنوات يمكنه بناء مؤشر يتفوق على مؤشر غولدمان ساكس للسلع بنسبة 10% في العائد. التركيز في تصميم المنتج الجديد هو كيفية الحفاظ على علاوة الندرة والتقاطها، وكيفية تحسين آلية التمديد.

يقول إن دوره قد تغير جوهريًا: خلال 27 عامًا في غولدمان ساكس، كانت وظيفته إخبار العالم بقيمة السلع الأساسية؛ الآن أسس شركة 1947 Oil & Gas التي تعمل في إنتاج النفط والغاز في خليج المكسيك، ويمتلك هذه الأصول شخصيًا. هذه زاوية حديث مختلفة تمامًا.

تابعني: احصل على مزيد من التحليلات والرؤى الفورية لسوق العملات المشفرة!

#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #توقع كأس العالم فرنسا ضد المغرب #ترامب يعلن إنهاء وقف إطلاق النار بين أمريكا وإيران