Pantera تقدر: السوق المحتمل لـ Hyperliquid يبلغ 10 تريليون دولار يومياً، والإيرادات قد ترتفع 5 أضعاف.

يقدّر أحدث تقرير لشركة رأس المال الاستثماري المشفّر Pantera Capital أن حجم السوق القابل للوصول (TAM) المحتمل لـ Hyperliquid يصل إلى 10 تريليون دولار من حجم التداول الاسمي يوميًا، ويشمل المشتقات مثل الخيارات والسلع والعملات الأجنبية؛ وإذا تمكنت من الحصول على حصة سوقية بأرقام فردية منخفضة، فإن إمكانات الإيرادات قد تصل إلى 5 أضعاف المستوى الحالي، لكن التنظيم لا يزال المتغير الأكبر.

(ملخص سابق: من قال إن DeFi لا فرصة؟ Multicoin تتوقع ارتفاع HYPE 5 أضعاف) (خلفية: تم إدراج Hyperliquid في قائمة تحذير المستثمرين من قبل MAS في سنغافورة، رد Hyperliquid: الإدراج لا يعني حظرًا، نحن بنية تحتية بدون إذن)

نقاط رئيسية

• حجم TAM لـ Hyperliquid يصل إلى 10 تريليون دولار من حجم التداول الاسمي يوميًا
• الحصول على حصة سوقية بأرقام فردية منخفضة قد يؤدي إلى مضاعفة الإيرادات 5 مرات
• HIP-3 يحصل على 1% من حصة السوق، الإيرادات المقدرة تصل إلى 3.7 مليار دولار

الآن، تبلغ إيرادات Hyperliquid السنوية حوالي 800 مليون دولار، وتُستخدم بالكامل تقريبًا في إعادة شراء الرموز. هذا الرقم يبدو كبيرًا، لكن أحدث تقرير لشركة رأس المال الاستثماري المشفّر Pantera Capital يقدم مقارنة: حجم السوق القابل للوصول (TAM) المحتمل لهذه المنصة يصل إلى 10 تريليون دولار من حجم التداول الاسمي يوميًا. 800 مليون دولار مقابل 10 تريليون دولار، هذه قصة سقف لا يُرى وأرضية تم كنسها للتو.

وفقًا لتقرير Pantera Capital، قسم Pantera هذه الـ 10 تريليون دولار إلى ثلاثة أجزاء، كل جزء أكبر بعدة مراتب من حجم Hyperliquid الحالي:

• حوالي 200 مليار دولار من تداول خيارات 0DTE (خيارات تنتهي في اليوم نفسه) وصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية
• حوالي 2 تريليون دولار من تداول مشتقات السلع
• حوالي 8 تريليون دولار من تداول مشتقات العملات الأجنبية

بالمقارنة مع حجم التداول اليومي الحالي لـ Hyperliquid الذي يتراوح عادة بين 3 مليار و5 مليار دولار، فإن سردية TAM هذه تعادل القول إن العقود الدائمة لا تأكل الآن سوى أقل من جزء من الألف من فطيرة الخيارات والعملات الأجنبية والسلع الكبيرة.

منطق Pantera هو أنه بمجرد أن تحصل Hyperliquid على حصة سوقية "بأرقام فردية منخفضة" في هذه الأسواق التقليدية، فإن إمكانات الإيرادات قد تصل إلى 5 أضعاف المستوى الحالي. هذا افتراض، لكن خلف هذا الافتراض الرغبة في تحويل العقود الدائمة إلى حاوية شاملة يمكنها تداول أي شيء.

تحويل العقود الدائمة إلى سوق يمكن فتحه لأي شيء

لكي تنجح هذه السردية، المفتاح هو HIP-3. هذه هي آلية Hyperliquid التي تسمح للأطراف الثالثة بفتح أسواق دائمة جديدة بطريقة موحدة، وقد وسعت أزواج التداول من BTC مقابل USDC التقليدية إلى الأسهم الأمريكية والأسهم الكورية والسلع ومؤشرات الأسهم. بعبارة أخرى، لا تريد Hyperliquid أن تكون "منصة أخرى لعقود بيتكوين الدائمة"، بل تريد استخدام العقود الدائمة كأداة لتغليف أسعار السوق المالي بأكمله في محرك تسوية واحد.

قدمت Pantera مجموعة من الحسابات: إذا وصل حجم التداول الاسمي السنوي لسوق HIP-3 إلى 3,650 تريليون دولار، وحصلت على 1% من حصة السوق، بافتراض رسوم شاملة تبلغ 2 نقطة أساس (0.02%) وتقسيم اقتصادي لـ Hyperliquid بنسبة 50%، فإن إيرادات المنصة قد تصل إلى حوالي 3.7 مليار دولار. هذا رقم يتحقق فقط عند الحصول على 1%، وليس رقمًا موجودًا الآن. عرض الافتراضات هو صدق وتذكير، كل متغير في هذه المعادلة يغير الإجابة بمرتبة.

التنظيم هو اختبار السقف الحقيقي

أشارت Pantera أيضًا إلى المخاطر: لا يزال التنظيم أكبر متغير تواجهه Hyperliquid. حاليًا، لم يتم فتح تداول العقود الدائمة بالكامل في الولايات المتحدة. إذا دفعت الولايات المتحدة نحو تقنين المنتجات ذات الصلة في المستقبل وقدمت منصات تداول خاضعة للتنظيم، فقد تواجه Hyperliquid منافسة أكثر حدة، وقد يتحول جزء من حجم تداول المستخدمين الأمريكيين إلى أماكن متوافقة. ترى Pantera أن Hyperliquid قد تطلق أيضًا نسخة خاضعة للتنظيم موجهة للسوق الأمريكي في المستقبل، مما يخلق مسارًا احتياطيًا مسبقًا.

وهذا يفسر لماذا كانت تحركات Hyperliquid الأخيرة متكررة وحذرة في نفس الوقت، حيث توسع نطاق تغطية HIP-3 من ناحية، وتتعامل بحذر مع المناطق الحساسة تنظيميًا من ناحية أخرى. سابقًا، أوقفت المنصة مؤقتًا العقود الدائمة المتعلقة بـ OpenAI و Anthropic، وأغلقت Ventuals، وهو نفس منطق المقايضة: تأمين الأساس أولاً، ثم التحدث عن ارتفاع السقف.

حاليًا، يتراوح حجم التداول اليومي لـ Hyperliquid عادة بين 3 مليار و5 مليار دولار، مع زمن انتقال أقل من مستوى الميلي ثانية، ورسوم الغاز عادة أقل من 0.01 دولار. هذه القوة الأساسية هي ما يجعل Pantera تجرؤ على سرد قصة TAM بقيمة 10 تريليون دولار. ففي النهاية، في عام 2025، شكل حجم تداول العقود الدائمة في البورصات المركزية غالبية سوق المشتقات البالغ حوالي 86 تريليون دولار، مما يظهر أن شهية السوق تفضل العقود الدائمة على الخيارات.

إن TAM البالغ 10 تريليون دولار وتقدير الإيرادات البالغ 3.7 مليار دولار هما سقف رسمته Pantera، وليس موقعًا وقفت عليه Hyperliquid بالفعل. ما يريد هذا التقرير قوله حقًا هو أن مساحة الخيال لأعمال العقود الدائمة أكبر بكثير مما نراه على السطح الآن، وما إذا كان يمكن تحقيق ذلك يعتمد على سرعة تغطية HIP-3 للسوق وكيفية اجتياز عقبة التنظيم النهائية.

أسئلة شائعة

كيف تم حساب TAM البالغ 10 تريليون دولار لـ Hyperliquid؟ يشمل حوالي 200 مليار دولار من تداول خيارات 0DTE وصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية، و2 تريليون دولار من مشتقات السلع، و8 تريليون دولار من مشتقات العملات الأجنبية، مجموعها هو حجم السوق القابل للوصول المحتمل.

ما هو HIP-3 وما علاقته بتقدير إيرادات Hyperliquid؟ HIP-3 هي آلية Hyperliquid التي تسمح للأطراف الثالثة بفتح أسواق دائمة جديدة بطريقة موحدة. إذا وصل حجم التداول السنوي إلى 3,650 تريليون دولار وحصلت على 1% من حصة السوق، تقدر الإيرادات بحوالي 3.7 مليار دولار.