غولدمان ساكس متفائل بالذكاء الاصطناعي الصيني: صناديق عالمية بقيمة 4 تريليونات دولار تخصص 1.2% فقط.

يوصي بنك جولدمان ساكس بشراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي، مشيراً إلى وجود فجوة كبيرة بين القيمة السوقية البالغة 4 تريليونات دولار والمساهمة العالمية في الإيرادات بنسبة 16%، مقابل تخصيص عالمي للصناديق لا يتجاوز 1.2%.

(ملخص سابق: تيماسيك تكشف عن حيازتها لشركتي Anthropic وOpenAI! هدف الاستثمار في الذكاء الاصطناعي 15%) (خلفية: Nvidia تطلق رسمياً خطة عالمية "مقايضة القدرة الحاسوبية بتقاسم الإيرادات"! الشركات الناشئة تشتري وحدات GPU دون دفع مقدم، بل مقابل أرباح مستقبلية)

جدول المحتويات

Toggle

• جولدمان ساكس يوصي بشراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي
• الفجوة التمويلية بين القيمة السوقية والمساهمة في الإيرادات
• الأولوية للبنية التحتية والأجهزة
• ثلاثة محركات: الطلبات، السياسات، وسوق رأس المال
• جاذبية التداول والمخاطر المتزامنة

فريق أبحاث المواضيع في جولدمان ساكس يضع "سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي" في مركز الاهتمام التجاري.

وفقاً لتقريره بعنوان "استراتيجية التداول: شراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي"، يوصي البنك بشراء سلة تتكون من قطاعات الطاقة، أشباه الموصلات، البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، النماذج، والتطبيقات في الصين. خلال العامين الماضيين، كانت صفقات الذكاء الاصطناعي العالمية تهيمن عليها أسهم التكنولوجيا الأمريكية الكبرى، وسلسلة صناعة Nvidia، والإنفاق الرأسمالي على السحابة. الآن، يركز جولدمان ساكس على الفجوة بين القيمة السوقية، المساهمة في الإيرادات، والحيازات العالمية للأصول الصينية للذكاء الاصطناعي.

وفقاً لتقييم جولدمان ساكس، تبلغ القيمة السوقية للشركات الصينية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حوالي 4 تريليونات دولار، وتساهم بنحو 16% من الإيرادات العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، واعتباراً من يناير 2026، لا يتجاوز تخصيص مديري الصناديق المشتركة العالمية للصين في محافظهم التقنية العالمية سوى حوالي 1.2%.

تشكل هذه الأرقام منطق التداول الأهم في التقرير: إذا كانت صناعة الذكاء الاصطناعي الصينية قد حققت بالفعل حصة مزدوجة الرقم من الإيرادات، بينما لا يزال التخصيص العالمي منخفضاً بشكل واضح، فإن سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي تتمتع بمساحة لإعادة التسعير.

يقارن جولدمان ساكس بين الأصول العالمية للذكاء الاصطناعي بشكل مباشر.

جولدمان ساكس يوصي بشراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي

منذ نهاية عام 2022، خلقت الأسهم العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قيمة سوقية تبلغ حوالي 34 تريليون دولار، منها حوالي 4 تريليونات دولار للقيمة السوقية الصينية، أي ما يشكل نحو 10% من الإجمالي العالمي. من ناحية الإيرادات، تساهم الصين بحوالي 16% من الإيرادات العالمية للذكاء الاصطناعي.

أما التخصيص المالي فهو أقل بكثير من هذه النسبة. يقدر جولدمان ساكس أنه واعتباراً من يناير 2026، لا يتجاوز تخصيص مديري الصناديق المشتركة العالمية للصين في محافظهم التقنية حوالي 1.2%.

وهذا هو السبب الأساسي الذي دفع جولدمان ساكس لاقتراح شراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي. فقد تم شراء أصول الذكاء الاصطناعي الأمريكية بشكل متكرر من قبل رأس المال العالمي، حيث تم إدراج Nvidia، ومشغلي السحابة، ومعدات أشباه الموصلات، والبنية التحتية للطاقة ضمن الخطوط الرئيسية لتداولات الذكاء الاصطناعي. في المقابل، وعلى الرغم من أن الأصول الصينية للذكاء الاصطناعي قد شكلت بالفعل مقياساً معيناً من الإيرادات، إلا أنها لا تزال في وضع منخفض التخصيص داخل محافظ الصناديق العالمية.

بعبارة أخرى، لا يراهن جولدمان ساكس على "سردية الذكاء الاصطناعي الصينية" فقط، بل على فجوة أكثر تحديداً في التخصيص المالي: الإيرادات موجودة بالفعل، لكن الحيازات العالمية لم تواكبها بعد.

يؤكد جولدمان ساكس بشكل خاص أن هذه الصفقة تختلف عن صفقة KWEB التقليدية.

الفجوة التمويلية بين القيمة السوقية والمساهمة في الإيرادات

عادةً ما يرتبط KWEB بالتعرض للإنترنت والاقتصاد المنصاتي الصيني، حيث يفكر المستثمرون في التجارة الإلكترونية، الإعلانات، الترفيه عبر الإنترنت، والخدمات المحلية. لكن جولدمان ساكس بنى هذه المرة سلة "GS China AI Value Chain (GSXACART)"، التي تغطي من الطاقة وأشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وصولاً إلى النماذج والتطبيقات، مما يقترب من سلسلة توريد كاملة للذكاء الاصطناعي في الصين.

في هذا الإطار، تحتل الأجهزة والبنية التحتية مكانة متقدمة.

دفع الصين نحو الاعتماد على الذات التكنولوجي وبناء القدرات الحاسوبية المتقدمة إلى جذب اهتمام السياسات والصناعة ورأس المال في آن واحد لقطاعات مثل أجهزة الذكاء الاصطناعي، مراكز البيانات، مرافق الطاقة، وأشباه الموصلات. يعتقد جولدمان ساكس أن قيمة هذه القطاعات لم تنعكس بالكامل بعد في سوق الأسهم.

يقيم البنك أن الفوائد الاقتصادية المحتملة من الذكاء الاصطناعي عبر تحسين الكفاءة وتحقيق أرباح جديدة قد تكون أعلى بنسبة 50% إلى 100% من المستوى المنعكس حالياً في أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي. وهذا هو السبب وراء وضع الطاقة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات في قلب السلة.

الأولوية للبنية التحتية والأجهزة

سواء انفجرت النماذج والتطبيقات أم لا، فإنها تعتمد في النهاية على توفر القدرة الحاسوبية، التخزين، الطاقة، والمعدات. وهذه القطاعات هي بالضبط ما تمتلكه الصين من قدرات تصنيع واسعة النطاق، هندسة إنشائية، ومكملات صناعية.

التغيرات في سلسلة الأجهزة الصينية للذكاء الاصطناعي تنتقل من المفهوم إلى نقاط ملموسة أكثر مثل الطلبات، الصادرات، والتمويل.

من جانب الطلب، تشير بيانات الجمارك التي تنقلها وسائل إعلام متعددة إلى أن الصادرات الصينية في مايو نمت بنسبة 19.4% على أساس سنوي، وهي أقوى زيادة في ثلاثة أشهر؛ حيث نمت صادرات الدوائر المتكاملة بنحو 111% من حيث القيمة، بينما زادت الكمية بشكل طفيف. خلف تغيرات الأسعار والهيكل، يُعتبر الطلب على أجهزة الذكاء الاصطناعي أحد المحركات المهمة. بالنسبة للتخزين ومعدات أشباه الموصلات والمواد الأولية، تشير هذه البيانات إلى احتمالية تحسن الطلبات ومعدلات استغلال الطاقة الإنتاجية.

من جانب الاستثمار السياسي، نقلاً عن رويترز عن بلومبرغ، تستعد الصين لخطة مدتها خمس سنوات بقيمة حوالي 2 تريليون يوان صيني (ما يعادل نحو 295 مليار دولار) لبناء شبكة وطنية من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. لم تُعلن الخطة رسمياً بعد، لكن إذا تم تنفيذها، فستدفع الطلب على شرائح التخزين المحلية، معدات أشباه الموصلات، مرافق الطاقة، والبنية التحتية لمراكز البيانات.

من جانب سوق رأس المال، تشير التقارير العامة إلى أن أسواق "A" و"Hong Kong" وبعض المؤشرات العالمية رفعت أوزان الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات خلال تعديلات عام 2026. سيؤدي ذلك إلى زيادة الرؤية للأموال السلبية للشركات ذات الصلة، وجذب المزيد من الأموال المحلية والأجنبية نحو الحوسبة المتقدمة وأشباه الموصلات.

ثلاثة محركات: الطلبات، السياسات، وسوق رأس المال

الحالات الفردية للأسهم والقطاعات تعزز هذا الخط أيضاً. ارتفعت إيرادات "Yangtze Memory Technologies" في الربع الأول من عام 2026 بنحو 445% على أساس سنوي، وارتفعت حصتها في سوق NAND العالمية من 8% قبل عام إلى 13%، لتصبح رابع أكبر لاعب، وتواصل خطط الطرح العام الأولي المحلي لدعم التوسع الإنتاجي.

أما "Changxin Memory Technologies" فتُعتبر شركة مهمة في صناعة DRAM الصينية. تشير تقديرات جهات بحثية خارجية إلى أن إيراداتها في عام 2026 قد تتجاوز 50 مليار دولار؛ وتظهر نشرة الإصدار الرسمية للشركة أن إيرادات الربع الأول بلغت 50.8 مليار يوان صيني، مع توجيه إيرادات النصف الأول بين 110 إلى 120 مليار يوان صيني.

هذه الحالات لا تعني أن شركات التخزين الصينية قد لحقت بالعمالقة الأجانب بشكل كامل، لكنها توضح أن سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي الصينية تنتقل من "مفهوم سياسي" إلى نقاط أكثر قابلية للملاحظة مثل الإيرادات، الحصص، التمويل، والتوسع الإنتاجي.

يذكر جولدمان ساكس أيضاً أن قطاع الذكاء الاصطناعي الصيني قد تفوق على الأصول الصينية الأخرى، وظهرت مؤشرات على تحول التخصيص المالي. ومع ذلك، مقارنة بالذكاء الاصطناعي الأمريكي، لا يزال أداء الأصول الصينية متخلفاً بشكل ملحوظ.

جاذبية التداول والمخاطر المتزامنة

هذه هي النقطة التي تلتقي فيها قوة الدفع التجاري مع حدود المخاطر.

تكمن قوة الدفع في أنه إذا استمر المستثمرون العالميون في البحث عن خطوط نمو خارج الذكاء الاصطناعي الأمريكي، فإن حالة التخصيص المنخفض للذكاء الاصطناعي الصيني قد تترك مجالاً لتحول رأس المال. خاصة بعد أن أصبحت تقييمات عمالقة الذكاء الاصطناعي الأمريكي مرتفعة نسبياً وتوقعات الإنفاق الرأسمالي قد نوقشت بشكل كاف، سيبحث السوق بشكل طبيعي عن أصول في سلسلة التوريد والتطبيقات لم تحظ بالحيازة الكافية بعد.

أما المخاطر فتكمن في أن هذه لا تزال مجرد توصية تجارية، وليست استنتاجاً صناعياً تم تحقيقه. خطة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بقيمة 2 تريليون يوان تعتمد على تفاصيل السياسة والتنفيذ الفعلي؛ كما أن طرح شركات مثل Changxin وYangtze للتوسع الإنتاجي وتحسين الربحية يحتاج إلى وقت؛ كما أن استدامة بيانات صادرات ومبيعات الرقائق تعتمد على دورة أجهزة الذكاء الاصطناعي العالمية والبيئة التجارية.

لا يزال الذكاء الاصطناعي الأمريكي هو المرجع الرئيسي لرأس المال العالمي. سواء في قدرات النماذج، الإنفاق الرأسمالي لمشغلي السحابة، نظام GPU البيئي، أو إيرادات التطبيقات المؤسسية، لا يزال السوق الأمريكي يمتلك معايير أكثر نضجاً. لكي يجذب الذكاء الاصطناعي الصيني المزيد من رأس المال العالمي، لا يكفي فقط إثبات "رخص التقييم وانخفاض الحيازة"، بل يجب أن يقدم باستمرار إيرادات وأرباحاً وتقدماً تكنولوجياً.

نقطة الاهتمام في توصية جولدمان ساكس بشراء سلسلة القيمة الصينية للذكاء الاصطناعي لا تكمن في إعلان أن الذكاء الاصطناعي الصيني قد لحق بالأمريكي، بل في كشف فجوة سوقية: حوالي 4 تريليونات دولار قيمة سوقية، وحوالي 16% مساهمة في الإيرادات العالمية، في مقابل تخصيص لا يتجاوز حوالي 1.2% للصين في محافظ الصناديق المشتركة العالمية التقنية.

ما إذا كان رأس المال سيتمكن من سد هذه الفجوة سيعتمد على استمرار السياسات الاستثمارية، الطلب على الأجهزة، والأرباح المؤسسية في التحقق.