مناقشة أسعار الفائدة الأمريكية: انتظار خفض؟ أم رفع أولاً؟ باركليز يرى الفيدرالي متمسكًا بالتثبيت حتى 2027

اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر يونيو يبقي على أسعار الفائدة دون تغيير للشهر الرابع على التوالي، عند 3.50% إلى 3.75%، لكن محضر الاجتماع أظهر بشكل نادر أصواتاً تطالب برفع الفائدة، وقام المسؤولون بمراجعة كبيرة لتقديرات التضخم بنهاية العام. لا يزال السيناريو الأساسي لبنك باركليز يرى أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى دون تغيير حتى عام 2027، لكنه يصرح بأن المخاطر تميل نحو رفع الفائدة، والسبب هو أن طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ترفع الأسعار.

(مقدمة: باول يحذر في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية من ارتفاع التضخم "الاحتياطي الفيدرالي لم يستبعد رفع الفائدة"، فيتش لا تزال تتوقع خفض الفائدة في يونيو) (خلفية إضافية: رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق والاش: العملات المشفرة اندمجت في النظام المالي! يعارض إصدار العملات الرقمية للبنوك المركزية، ويعتبر البيتكوين الذهب الجديد)

جدول المحتويات

تبديل

• محضر الاجتماع يخفي الصقور
• الذكاء الاصطناعي من أداة لتوفير التكاليف إلى مشتبه به في التضخم
• باركليز يراهن على جانب رفع الفائدة

ملخص رئيسي

• الاحتياطي الفيدرالي يبقي على سعر الفائدة لشهر يونيو دون تغيير للشهر الرابع على التوالي، عند 3.50% إلى 3.75%.
• محضر الاجتماع يكشف أن 9 من 18 مسؤولاً يتوقعون رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل بحلول نهاية العام.
• السيناريو الأساسي لباركليز يرى أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى دون تغيير حتى عام 2027، لكنه يصرح بأن المخاطر تميل نحو رفع الفائدة.

بينما لا تزال وول ستريت تخمن موعد خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، داخل غرفة اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي نفسه، بدأ البعض بالفعل في مناقشة جدية حول ما إذا كان ينبغي رفعها. هذه ليست مجرد تكهنات لا أساس لها، بل هي خلافات مسجلة بالأسود والأبيض في أحدث محضر للاجتماع، والمحرك الذي أخرج المشكلة إلى العلن ليس أسعار النفط التقليدية أو بيانات التوظيف، بل الذكاء الاصطناعي.

استناداً إلى محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وتقرير أبحاث بنك باركليز. سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي ثابت عند 3.50% إلى 3.75%، وكان اجتماع يونيو (16-17) هو الرابع على التوالي دون تغيير، بقرار إجماعي. الاجتماع التالي مقرر في 28-29 يوليو، ومن المتوقع على نطاق واسع أن يبقى دون تغيير، لكن لا أحد يجرؤ على إزالة خيار رفع الفائدة من على الطاولة.

اجتماع يونيو هذا هو أيضاً أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يرأسه رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفين وارش. تم تعيين كيفين وارش من قبل ترامب، وتم تأكيد تعيينه من قبل مجلس الشيوخ في مايو 2026، وبمجرد توليه المنصب، ألغى تقديم التوقعات الاقتصادية الشخصية، وسعى أيضاً إلى إنهاء "التوجيه المستقبلي" (forward guidance، ممارسة الاحتياطي الفيدرالي للإشارة مسبقاً إلى اتجاه السياسة المستقبلية)، وأصبح البيان اللاحق للاجتماع أقصر بكثير من عصر جيروم باول. بإلغاء التوقعات الشخصية وتقصير البيان، فإن ما يريد كيفين وارش فعله واضح جداً: تحدث أقل، واترك مساحة التكهن للسوق نفسه لتتحملها.

محضر الاجتماع يخفي الصقور

يظهر محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر يونيو أن مخاوف المسؤولين بشأن التضخم تتصاعد، ويعتقد البعض أنه حتى الآن هناك مبرر لرفع الفائدة، لكنهم اختاروا التوقف مؤقتاً دون تحرك. قامت اللجنة بمراجعة تقدير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي لنهاية عام 2026 من 2.7% في مارس إلى 3.6%، وتقدير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي من 2.7% إلى 3.3%، وكلاهما أعلى بكثير من هدف 2%.

يحدد المحضر ثلاثة مصادر لمخاطر التضخم: الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، الصراع في الشرق الأوسط، والتعريفات الجمركية. قال غالبية المسؤولين إنه إذا تحققت هذه السيناريوهات، فقد يكون هناك حاجة إلى مزيد من التشديد، أي رفع الفائدة. نص المحضر الأصلي يعني تقريباً أن جميع هؤلاء المسؤولين تقريباً أشاروا إلى أن بعض التشديد في السياسة قد يكون ضرورياً لإعادة التضخم إلى 2%.

الانقسام في مخطط النقاط كان أكثر مباشرة: من بين 18 مسؤولاً، يتوقع 9 رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل بحلول نهاية العام، منهم 6 يتوقعون رفعتين على الأقل، بينما يعتقد الـ 9 الآخرون أنه يجب البقاء دون تغيير أو الخفض. أي ما يعادل انقساماً مناصفة، ولم يعد هناك ميل ثابت داخل الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة. قبل ستة أشهر، كان السوق يراهن على موعد الخفض، الآن داخل الاحتياطي الفيدرالي نفسه يراهن على ما إذا كان الرفع سيأتي، انقلب السيناريو بأكمله.

الذكاء الاصطناعي من أداة لتوفير التكاليف إلى مشتبه به في التضخم

طفرة بناء الذكاء الاصطناعي ترفع سلسلة من التكاليف: القوة الحاسوبية، أسعار الكهرباء، رقائق أشباه الموصلات والذاكرة (التي تنتقل إلى أسعار أجهزة الكمبيوتر الشخصية)، أجرة الشاحنات، ومواد البناء، كلها تتجه صعوداً معاً. المنطق واضح: الاستثمار القوي في الذكاء الاصطناعي يجعل النمو الاقتصادي يتجاوز الناتج المحتمل، ويظل الطلب قوياً جداً، وتكاليف المكونات الرئيسية لا تنخفض، لذا يصبح التضخم أكثر صعوبة في التراجع.

هذا هو التحول الأكثر إثارة للاهتمام في هذه القصة بأكملها. كان الذكاء الاصطناعي في الأصل يُصوَّر على أنه المنقذ الذي يعزز الإنتاجية ويخفض التكاليف، لكن من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، أصبح الآن مصدر إزعاج للتضخم. تتحدث صناعة التكنولوجيا عن ثورة إنتاجية، بينما ما يراه الاحتياطي الفيدرالي أولاً هو فواتير الكهرباء التي تزداد سمكاً، كلا الجانبين يرى نفس الذكاء الاصطناعي، لكنهما يرويان قصتين مختلفتين تماماً.

باركليز يراهن على جانب رفع الفائدة

في تقريره، يتوقع بنك باركليز (Barclays) أساسياً أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير حتى نهاية عام 2027. لكن محللي باركليز يرون أن المخاطر تميل نحو رفع الفائدة، والسبب هو أن أحدث محضر للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يسلط الضوء على تزايد مخاوف المشاركين بشأن التضخم، ومخاطر استمرار التضخم المرتفع.

النص الحرفي لمحللي باركليز: "على الرغم من أن المشاركين يتوقعون أن يتراجع التضخم، إلا أنهم يعتقدون أن مخاطر استمرار التضخم المرتفع لا تزال قائمة، ويرجع ذلك جزئياً إلى الطلب القوي المرتبط باستثمارات الذكاء الاصطناعي." كما أشار باركليز إلى أن المشاركين ما زالوا منقسمين حول اتجاه السياسة المستقبلية. هذه المؤسسة كانت قد تخلت بالفعل عن توقعاتها بخفض الفائدة هذا العام.

بالنسبة للأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين، كانت أسعار الفائدة المنخفضة دائماً بيئة مواتية، في حين أن تصاعد توقعات رفع الفائدة يمثل قوة معاكسة. بيئة أسعار فائدة أعلى لفترة أطول، وربما رفع فعلي، تشكل ضغطاً على الأصول عالية المخاطر، وليست دعماً.

في مارس، كان السوق لا يزال يراهن على خفض الفائدة في يونيو، وكانت فيتش في ذلك الوقت تتوقع حتى خفضاً في يونيو، لكن يونيو لم يشهد أي خفض فحسب، بل إن محضر الاجتماع ناقش رفع الفائدة. انتظار خفض الفائدة لأكثر من نصف عام، لينتهي الأمر بمحضر يناقش بجدية رفع الفائدة، مثل هذا التحول في السيناريو، ربما لم يراهن عليه أحد في بداية العام.

أسئلة شائعة

هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2026؟

من المحتمل. يظهر محضر اجتماع يونيو للاحتياطي الفيدرالي أن 9 من 18 مسؤولاً يتوقعون رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل بحلول نهاية العام، منهم 6 يتوقعون رفعها مرتين أو أكثر، ومخاطر التضخم هي السبب الرئيسي.

لماذا يثير الذكاء الاصطناعي قلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم؟

طفرة الذكاء الاصطناعي ترفع تكاليف القوة الحاسوبية والكهرباء ورقائق أشباه الموصلات ومواد البناء، ويتجاوز الطلب الناتج المحتمل، ورفع المسؤولون تقدير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لنهاية العام من 2.7% إلى 3.3%.