أسهم التكنولوجيا "أعلى تقلبات في التاريخ": نسبة VXN/VIX تسجل أعلى مستوى في 23 عامًا

حساب التحليل المالي الشهير The Kobeissi Letter يحذر في منشور من أن أسهم التكنولوجيا تمر بواحدة من أكثر الفترات تقلبًا في التاريخ. ارتفعت نسبة مؤشر التقلب VXN الذي يتتبع ناسداك 100 إلى مؤشر التقلب VIX لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 1.7، وهو أعلى مستوى في 23 عامًا، ليس فقط أول اختراق لمستوى 1.5 منذ عام 2018، بل يتجاوز أيضًا ذروة حوالي 1.6 خلال الأزمة المالية لعام 2008، حيث يراهن السوق على تقلبات حادة في أسهم التكنولوجيا.

(خلفية سابقة: محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح FOMC لشهر يونيو: إزالة التفضيل التيسيري! لا استبعاد لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى)

(خلفية إضافية: جيريمي غرانثام، المستثمر المتشدد الأسطوري في وول ستريت، يهاجم سبيس إكس باحتمال انهيار يصل إلى 90%)

ملخص النقاط الرئيسية

• ارتفعت نسبة VXN إلى VIX إلى 1.7، مسجلة أعلى مستوى في 23 عامًا، متجاوزة ذروة حوالي 1.6 خلال الأزمة المالية لعام 2008
• حاليًا، يبلغ VXN 28 نقطة بينما يبلغ VIX 16 نقطة فقط، وهو أقل بنسبة 43% من الأول
• ظل VXN فوق 20 نقطة لمدة 5 أشهر متتالية، وهي أطول فترة منذ السوق الهابطة في عام 2022

عندما يكون VIX عند 16 نقطة فقط ويبدو السوق العام هادئًا، فإن المياه تحت أسهم التكنولوجيا تغلي بالفعل. يشير The Kobeissi Letter في منشور إلى أن VXN، الذي يقيس التقلبات المتوقعة لناسداك 100، يبلغ حاليًا 28 نقطة، بينما يبلغ VIX، الذي يقيس ستاندرد آند بورز 500، 16 نقطة فقط، وهو أقل بنسبة 43% من الأول. وعند قسمة الاثنين، تصل النسبة إلى 1.7.

ما مدى تطرف هذا الرقم 1.7؟ منذ عام 2018، هذه هي المرة الأولى التي تتجاوز فيها نسبة VXN إلى VIX 1.5؛ وبالمقارنة، بلغت ذروة هذا المؤشر خلال الأزمة المالية لعام 2008 حوالي 1.6 فقط. الآن، الفجوة في توقعات التقلب بين أسهم التكنولوجيا والسوق العام في سوق الخيارات أكبر مما كانت عليه في عام الأزمة المالية.

التقلب في أسهم التكنولوجيا مرتفع تاريخيًا:

الفجوة بين مؤشر تقلب ناسداك 100، VXN، ومؤشر التقلب، VIX، تصل إلى 12 نقطة، وهو أعلى مستوى في 23 عامًا على الأقل.

تضاعفت الفجوة أكثر من ثلاث مرات منذ بداية مايو.

يأتي هذا بينما VXN... pic.twitter.com/mjWZCNyhHE

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 28 يونيو 2026

توتر أسهم التكنولوجيا، استمر خمسة أشهر

رقم آخر يستحق المراقبة هو الاستمرارية: ظل VXN فوق 20 نقطة لمدة 5 أشهر متتالية، وهي أطول فترة منذ السوق الهابطة في عام 2022. عادةً ما يُنظر إلى 20 نقطة على أنها خط فاصل تشير إلى توتر معنويات السوق، وعدم النزول تحتها لخمسة أشهر متتالية يعني أن هذا القلق بشأن أسهم التكنولوجيا ليس مجرد نوبة عابرة ليوم أو يومين، بل هو قلق هيكلي متراكم.

عند وضع هذه الأرقام معًا، تكون الإشارة واضحة جدًا: VIX مضغوط عند مستويات منخفضة، مما يعني أن المستثمرين لا يزالون هادئين نسبيًا تجاه السوق العام، لكن VXN مرتفع والنسبة تصل إلى أوسع نطاق في 23 عامًا، مما يعني أن الأموال تشتري حماية تحوطية لأسهم التكنولوجيا بكميات كبيرة.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، هذه ليست إشارة بعيدة غير ذات صلة. ناسداك والبيتكوين مترابطان بشكل كبير في السنوات الأخيرة، وبمجرد أن تدخل أسهم التكنولوجيا وضعية المخاطرة العالية (risk-off)، فإن قوة سحب الأموال من الأصول عالية المخاطر غالبًا ما تنتقل إلى سوق العملات المشفرة.

أسئلة شائعة

ما الفرق بين VXN وVIX؟

يقيس VIX التقلبات المتوقعة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الـ 30 يومًا القادمة، بينما يقيس VXN التقلبات المتوقعة لمؤشر ناسداك 100. عادةً ما يكون VXN أعلى قليلاً من VIX لأن أسهم التكنولوجيا أكثر تقلبًا؛ وعندما تتسع النسبة بينهما، فهذا يعني أن السوق يتوقع أن تكون أسهم التكنولوجيا أكثر تقلبًا بشكل ملحوظ من السوق العام.

ماذا يعني ارتفاع نسبة VXN/VIX إلى 1.7؟

يعني أن سوق الخيارات لديه توقعات تقلب لأسهم التكنولوجيا أعلى بكثير من السوق العام، والفجوة هي الأكبر في 23 عامًا، حتى أنها تتجاوز الأزمة المالية لعام 2008. عادةً ما يعكس ذلك أن المستثمرين يشترون حماية تحوطية بكميات كبيرة ضد مخاطر التقلبات الحادة في أسهم التكنولوجيا.