التركيز غير الطبيعي في سوق الأسهم الكوري: صندوقا مؤشرات متداولة برافعة مالية لأسهم أشباه الموصلات يحتكران 70% من التداولات

أسهم سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس، إلى جانب صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية التي تتبع كليهما، استحوذت مجتمعة على أكثر من 70% من حجم التداول في سوق الأسهم الكورية، وهذا الهيكل المركز يدفع هذا السوق – الذي يُعد من بين الأقوى أداءً عالمياً – نحو تقلبات حادة.

وبحسب تقرير لبلومبرغ يوم الخميس، فقد تزايدت حدة التقلبات في السوق بعد إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المذكورة أواخر مايو. أغلق مؤشر كوسبي (Kospi) منخفضاً بنسبة 5.4% يوم الأربعاء، مسجلاً تراجعاً بنسبة 20% عن ذروته في يونيو، ليدخل بذلك رسمياً في نطاق السوق الهابطة (Bear Market). منذ بداية العام، تم تفعيل آلية تعليق التداول على مستوى السوق ست مرات، وهو ما يمثل نصف إجمالي المرات التي تم فيها تفعيل هذه الآلية منذ عام 2000. وأعرب أعلى هيئة رقابية مالية في كوريا مؤخراً عن أسفها، معترفةً بأن هذه المنتجات تسببت بآثار جانبية سلبية.

هذه الرهانات ذات الرافعة المالية، التي يقودها مستثمرو التجزئة، كانت تهدف أصلاً إلى تضخيم العوائد من خلال الاستفادة من الارتفاع التاريخي لأسهم أشباه الموصلات – حيث تضاعفت قيمة السهمين بأكثر من ثلاثة أضعاف عن مستويات بداية العام عند ذروتهما. ولكن مع تزايد الشكوك حول الإنفاق الرأسمالي الضخم في قطاع الذكاء الاصطناعي، تتقلب أسهم أشباه الموصلات بعنف مع كل تطور في سلسلة التوريد، ويتم تضخيم تذبذب المنتجات ذات الرافعة المالية أضعافاً مضاعفة، مما يتسبب في ارتداد هذه الرهانات بقوة ضد أصحابها.

مستويات تركيز غير مسبوقة وضغوط تنظيمية متصاعدة

وفقاً لبيانات وحدة الأبحاث في شركة CLSA بكوريا، في اليوم السابق لإطلاق صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية (26 مايو)، كانت قيمة تداول أسهم سامسونج وإس كيه هاينكس تشكل بالفعل 31% من إجمالي السوق الكوري. بعد إضافة حجم تداول هذه الصناديق، ارتفعت هذه النسبة لتصل إلى 84% في أواخر يونيو، ولا تزال عند 73% حتى يوم الثلاثاء الماضي، مما يعكس استمرار تدهور حالة التركيز الشديد.

هذه الظاهرة غير الطبيعية أثارت انتقادات للجهات التنظيمية. دعا أحد أعضاء البرلمان من المعارضة علناً إلى شطب هذه المنتجات قسراً من الإدراج. كان الهدف من تصميم صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية هو توجيه المزيد من أموال التجزئة إلى السوق المحلية، مع كبح جماح المزيد من تراجع قيمة الوون الكوري، لكن تأثيرها الفعلي جاء معاكساً تماماً للأهداف السياساتية.

في الواقع، قبل الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لسهم واحد، حذر العديد من المستثمرين والمحللين بالفعل من المخاطر الجسيمة التي تهدد السوق الكوري بسبب اعتماده الكبير على هذين السهمين في قطاع أشباه الموصلات، خاصةً إذا ظهرت تشققات في موجة الذكاء الاصطناعي. يبلغ الوزن المجمع لسهمي سامسونج وإس كيه هاينكس في مؤشر كوسبي 54%.

آلية الرافعة المالية تعزز نفسها ذاتياً، ويصعب كبح دوامة التقلبات

أشار إيان سامسون، مدير المحافظ في شركة فيديليتي إنترناشيونال، إلى أن آلية عمل صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تزيد حدة التقلبات بطبيعتها: "للحفاظ على نسبة رافعة مالية ثابتة، عندما ترتفع أسعار الأسهم، يجب شراء المزيد من الأسهم الأساسية؛ وعندما تنخفض الأسعار، يجب بيع المزيد منها. إن مشاركة مستثمري التجزئة وإطلاق منتجات رافعة مالية جديدة لا يؤدي إلا إلى مضاعفة التقلبات المدفوعة فعلاً بعدم اليقين الأساسي الكبير في صناعة أشباه الموصلات الكورية."

هذه الدورة الراجعة الآلية تجعل التقلبات غير العادية التي تتجاوز 5% في اليوم الواحد أكثر شيوعاً. يوم الثلاثاء الماضي، تراجع مؤشر كوسبي بأكثر من 8% خلال الجلسة، مما أدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول على مستوى السوق للمرة السادسة هذا العام.

صرح جونجمين شيم، المحلل الكوري في شركة CLSA، بأن التركيز العالي للسهمين ومنتجات الرافعة المالية الخاصة بهما "يميل إلى تضخيم تقلبات الأسعار قصيرة الأجل، ويشكل ضغطاً على اتساع نطاق السوق ومعنويات المستثمرين في الأسابيع الأخيرة". لكنه أشار في الوقت نفسه: "أميل إلى تفسير التصحيح الحالي في سياق السوق الصاعدة (Bull Market)، بدلاً من اعتباره بداية انكماش منهجي."

حالياً، تراجع مؤشر كوسبي بنسبة 20% عن ذروته في يونيو، ليدخل رسمياً في نطاق السوق الهابطة. ويبقى أن نرى ما إذا كان السوق قادراً على استعادة الثقة في ظل استمرار حالة عدم اليقين المتعلقة بأساسيات قطاع أشباه الموصلات.

إخلاء المسؤولية عن المخاطر والبنود السوق ينطوي على مخاطر، والاستثمار ينطوي على مخاطر. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، كما أنه لا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الفردية أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة بالمستخدم. يجب على المستخدم أن يضع في اعتباره ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستخدم مسؤوليته كاملة.