SpaceX يسجل أدنى سعر منذ الإدراج عند 145 دولاراً، ورغم انضمامه لمؤشر ناسداك 100 إلا أنه ينخفض بدلاً من الارتفاع.

عادةً ما يُنظر إلى إدراج المؤشر على أنه ضمان لتدفق شراء مستقر، لكن شركة SpaceX عانت من انخفاض متزامن في أسهمها وسنداتها بعد دخولها مؤشر ناسداك 100 في 7 يوليو. ويشير المحللون إلى أن صناديق التحوط والمتداولين على المدى القصير كانوا قد وضعوا مراكزهم مسبقًا، مما أدى إلى استنفاد أي تأثير إيجابي.

(ملخص سابق: استثناء لـ SpaceX! تعديل ناسداك للقواعد يؤدي إلى اندفاع مشتريات سلبية بقيمة 4.3 مليار دولار الليلة، وول ستريت تنتقد: تلاعب هيكلي وقح)
(خلفية: المحلل الهبوطي الأسطوري في وول ستريت جيريمي غرانثام يهاجم SpaceX بنسبة انهيار تصل إلى 90%: النظر إلى نشرة الإصدار بعد 50 عامًا سيكون نكتة كبيرة)

يُنظر عادةً إلى الإدراج في المؤشر على أنه بوليصة تأمين "يجب على الصناديق الكبيرة شراؤها"، ومن الناحية النظرية يجب أن يكون هناك تدفق شراء مستقر لرفع سعر السهم. لكن هذه السيناريو فشل مؤخرًا مع SpaceX، حيث خسرت أسهمها وسنداتها في الوقت نفسه، لتصبح أحدث مثال على "نضوب الأخبار الجيدة".

الأموال الذكية تسبقت في الخروج، والمشتريات السلبية تلتقط السكين

يقول المحللون صراحةً إن موجة الشراء الناتجة عن إدراج المؤشر ربما كانت قد انعكست بالفعل في سعر السهم. صناديق التحوط والمتداولون على المدى القصير كانوا قد وضعوا مراكزهم مسبقًا لهذا الحدث، وبعبارة أخرى، عندما يعتقد السوق أن 800 مليار دولار من أموال التتبع ستدخل لرفع السعر، فإن الأموال المتقدمة تنتظر لتصريف حصتها لمن يأتون لاحقًا. هذه هي نقطة العمى في المشتريات السلبية: إنها حركة أموال آلية تفرضها القواعد، ولا تعني أن أي شخص يؤمن حقًا بأساسيات SpaceX.

بالأرقام، ثمن هذا "التفاؤل غير العقلاني" ليس صغيرًا. خلف مؤشر ناسداك 100، يبلغ إجمالي أصول الصناديق المشتركة وصناديق المؤشرات المتداولة 800 مليار دولار، وبعد إدراج SpaceX سيكون وزنها حوالي 1.3٪، ويقدر JPMorgan أن إعادة التوازن السلبي لصناديق المؤشرات وحدها سيجلب مشتريات بقيمة حوالي 4.3 مليار دولار.

يبدو الأمر وكأنه صفقة ربح مضمونة، لكن سعر السهم رد بانخفاضات جديدة ليومين متتاليين: لم يتبق لـ SpaceX سوى خطوة واحدة بعيدًا عن سعر الطرح العام الأولي البالغ 135 دولارًا، حيث انخفض سعر السهم خلال جلسة 8 يوليو إلى 145.2 دولارًا مسجلاً أدنى مستوى له منذ الإدراج، وأغلق منخفضًا بنسبة 0.78٪ عند 148.30 دولارًا، محققًا أدنى إغلاق ليومين متتاليين.

السندات أيضًا ثقيلة، سندات 30 عامًا تتداول بخصم 6٪

ليس فقط المساهمين هم من عالقون. بالعودة إلى يونيو، بعد الطرح العام الأولي مباشرة، أصدرت SpaceX بسرعة سندات شركة بقيمة 25 مليار دولار، مقسمة إلى خمس شرائح بآجال استحقاق تتراوح بين 5 و30 عامًا، بشكل أساسي لسداد الديون القائمة.

كم كانت حرارة الشراء آنذاك؟ تجاوز الاكتتاب 3 أضعاف، مما سمح للشركة بتسعير السندات بهامش أضيق من المتوقع. المشكلة أنه بعد الإدراج، انخفضت أسعار هذه السندات بشكل مطرد، وبالنظر إلى الوراء، فإن أولئك الذين اشتروا في البداية أصبحوا عالقين، وإذا دخلوا في 23 يونيو، فإن رأس المال الأصلي لديه خسارة غير محققة تبلغ حوالي 5٪ الآن.