للتو! تسريب محضر الاحتياطي الفيدرالي: لا رفع لسعر الفائدة هذا العام؟ $BTC ظلام قبل الفجر أم آخر فرصة للهروب؟

نناقش اليوم حدثاً كبيراً – اجتماع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي انتهى للتو، وبمجرد أن تركوا تصريحاتهم، تحركت "ذئاب وول ستريت" فوراً.

في 8 يوليو، صدر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو. مكتوب بوضوح: وافق جميع المشاركين على تثبيت سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5% إلى 3.75% دون تغيير. كان السوق في البداية يخشى أن يكون متشدداً، لكن بعد قراءته – تبين أنه ليس تشدداً بل حمامة ترتدي جلد صقر. لأن المحضر لم يُظهر أي إلحاح لرفع الفائدة في المستقبل القريب.

بمجرد صدور الخبر، أصدرت ثلاثة بنوك كبرى – غولدمان ساكس، ومورغان ستانلي، وسيتي غروب – تقارير فورية، وكانت استنتاجاتها الأساسية متطابقة بشكل لافت: الاحتياطي الفيدرالي الآن يقرأ البيانات ويحدد مساره، أينما يتجه التضخم، يتجه سعر الفائدة.

فريق الخبراء في غولدمان ساكس بقيادة كبير الاقتصاديين جان هاتزيوس أوضح مباشرة: نقطة التحول في المحضر هي ما إذا كان التضخم سيبدأ في الانخفاض "قريباً". إذا حدث ذلك، فإن جميع المسؤولين الذين ناقشوا هذا السيناريو تقريباً يدعمون "الإبقاء على سعر الفائدة أو خفضه في النهاية"؛ وإذا لم يحدث، فإن جميع المسؤولين الذين ناقشوا سيناريو التضخم المرتفع تقريباً يرون أن "بعض التشديد في السياسة قد يكون ضرورياً". طريقان، ومفتاح واحد – بيانات التضخم.

العبارة الأكثر لفتاً للانتباه هي أن "أقلية" من المشاركين رأوا أن هناك "مبرراً لرفع الفائدة" في اجتماع يونيو. لكن مايكل غابين من مورغان ستانلي فسّر ذلك فوراً: هذا يختلف عن "الميل إلى رفع الفائدة". هؤلاء الأقلية أوضحوا أنهم راضون عن إبقاء سعر الفائدة عند مستواه الحالي. وأندرو هولينهورست من سيتي غروب أشار أيضاً إلى نص المحضر: هؤلاء الأشخاص "أعربوا عن دعمهم للإبقاء على النطاق المستهدف الحالي دون تغيير في هذا الاجتماع". بعبارة أخرى، حتى لو رأوا أن رفع الفائدة له ما يبرره، لم يجرؤ أحد على الضغط على الزر في هذا التوقيت.

لا تنسَ أن مخطط النقاط السابق أظهر أن 9 مسؤولين توقعوا رفع الفائدة في 2026، منهم عدة توقعوا رفعاً بمقدار 2 إلى 3 مرات. لكن من صياغة المحضر، يبدو أن هذا الميل المتشدد لم يتحول إلى نية فعلية للتحرك.

المنطق الأساسي للمحضر في جملة واحدة: أينما يتجه التضخم، يتجه سعر الفائدة. فريق غولدمان ساكس حدد سيناريوهين –

السيناريو الأول: تلاشي ضغوط التضخم، وعودة الأسعار "قريباً" إلى هدف 2%. جميع المسؤولين الذين ناقشوا هذا السيناريو تقريباً رأوا أنه في ذلك الوقت ينبغي "الإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أو خفضه في النهاية".

السيناريو الثاني: استمرار التضخم المرتفع بسبب الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، النزاع في الشرق الأوسط، التعريفات الجمركية، وعوامل أخرى. جميع المسؤولين الذين ناقشوا هذا السيناريو تقريباً رأوا أن "بعض التشديد في السياسة قد يكون ضرورياً".

بالتفصيل، لاحظ المشاركون عموماً أن كل من التضخم الأساسي والإجمالي ارتفعا أكثر، وهو "أعلى بكثير" من هدف 2%، ويعود السبب الرئيسي إلى تأثير التعريفات الجمركية، انقطاع سلسلة التوريد بسبب إغلاق مضيق هرمز، والطلب القوي الناتج عن استثمارات الذكاء الاصطناعي. وأشار عدة مسؤولين إلى أن ضغوط الأسعار أصبحت أكثر اتساعاً، وشملت النقل، تذاكر الطيران، البتروكيماويات، والمدخلات الزراعية؛ كما أن تضخم الخدمات باستثناء السكن "لا يزال مرتفعاً".

لكنهم لم يتحركوا على عجل، لسببين رئيسيين: أولاً، توقعات التضخم لا تزال متوافقة مع مسار العودة إلى الهدف؛ ثانياً، رأى العديد من المسؤولين أن سوق العمل "ليس حالياً مصدر ضغوط تضخمية". وأضاف هولينهورست من سيتي غروب أن بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو جاءت أقل من المتوقع، وتم تعديل البيانات السابقة بالخفض، مما أضعف مخاوف عودة التضخم بسبب سوق العمل. لذا، فإن التضخم المرتفع حالياً هو أكثر نتيجة لصدمات العرض، وليس طلباً خارجاً عن السيطرة.

بخصوص عبارة "بعض التشديد في السياسة"، قدم غابين من مورغان ستانلي تفسيراً كمياً: هذا يعني تقريباً "إعادة معايرة موقف السياسة"، أي رفع الفائدة بمقدار 50 إلى 75 نقطة أساس، وليس بدء دورة كاملة من رفع الفائدة. كما استخدم غابين كلمة "قريباً" لتحديد حدود صبر الاحتياطي الفيدرالي – يرون أنها تعني "الأشهر القليلة القادمة"، وتحديداً ربما بيانات التضخم في 3 إلى 4 مرات قادمة. إذا أمكن رؤية انحسار التضخم وأن ضغوط العرض مؤقتة، فإن الإبقاء على الوضع الحالي هو الإجابة الصحيحة.

في السوق، هناك من يخشى أن الرئيس الجديد وارش (Warsh) قد يدفع نحو تحول جوهري في إطار السياسة النقدية – لم يعد "النظر إلى البيانات" بل التشديد النشط. لكن مورغان ستانلي ألقى بالماء البارد مباشرة: المحضر لا يشير إلى "تحول مؤسسي" في دالة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي. الفقرات المتعلقة بآفاق السياسة النقدية كانت بالكامل ضمن إطار "الاعتماد على البيانات" السابق. المنطق بسيط: إذا انحسر التضخم، يبقى الوضع كما هو بل ويفتح الباب لتخفيف مستقبلي؛ إذا لم ينحسر، فقد يعكس بعض أو كل تخفيضات الفائدة السابقة التي تمت لأغراض إدارة المخاطر. هذا يدل على أن البيانات لا تزال مهمة، وأن اللجنة لا تزال غير متأكدة من مسار التضخم.

فيما يتعلق باستراتيجية التواصل، هذا المحضر مشابه أساساً للمحاضر السابقة، حيث تضمن تعبيرات استشرافية، تحليلات سيناريوهات، وكلمات مألوفة مثل "أقلية"، "جزء"، "أغلبية". وأشار مورغان ستانلي أيضاً إلى أن السوق كان يخشى سابقاً أن يقلص الرئيس وارش كمية المعلومات في المحضر بشكل كبير، لكن "المحضر الجديد يبدو مشابهاً جداً للمحضر القديم".

أخيراً، نتحدث عن توقعات المؤسسات الثلاث الكبرى، حيث تتجه في نفس الاتجاه لكن مع اختلافات في التفاصيل:

مورغان ستانلي يتوقع، إذا انحسر التضخم كما هو متوقع، أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير هذا العام، ويخفضه مرتين في 2027 أو بعده، كل منها 25 نقطة أساس. يرى غابين أن البيانات لا تدعم رفع الفائدة في يوليو، لكن إذا تجاوز التضخم التوقعات، فإن رفع الفائدة في سبتمبر "ممكن نظرياً".

غولدمان ساكس يتوقع أن ينخفض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) إلى 3.0% بنهاية 2026 (حالياً 3.4%)، ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) إلى 2.6% (حالياً 2.9%)، مع استمرار القراءات الشهرية في الأشهر القادمة في البقاء معتدلة. السيناريو الأساسي هو عدم تغيير سعر الفائدة طوال عام 2026، لكنه يعترف بوجود بعض مخاطر رفع الفائدة.

سيتي غروب هو الأكثر ميلاً للتخفيف. يرى هولينهورست أن تسعير السوق لرفع الفائدة في يوليو هو "متشدد للغاية مقارنة بدالة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي". يتوقع أنه مع ارتفاع معدل البطالة في الأشهر القادمة، سيتحول الميزان داخل اللجنة من رفع الفائدة إلى خفضها، والسيناريو الأساسي هو خفض 25 نقطة أساس في أكتوبر وديسمبر من هذا العام، و 25 نقطة أساس أخرى في يناير 2027.

الخلاصة: الاحتياطي الفيدرالي الآن يتصرف حسب بيانات التضخم، ولا يوجد إلحاح لرفع الفائدة على المدى القصير. بالنسبة لأصولنا ذات المخاطرة مثل $BTC و $ETH ، هذه نافذة تنفس معتدلة. لكن لا تفرح كثيراً، فبمجرد أن تنفجر البيانات، سيسقط المنجل في أي وقت.

تابعني: احصل على تحليلات ورؤى فورية حول السوق المشفرة!

#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #الولايات المتحدة تنهي إعفاء العقوبات النفطية على إيران #توقع_كأس_العالم