إذا كنت قد استثمرت 10,000 دولار في كوستكو قبل 10 سنوات، فإليك كم سيكون لديك اليوم

قبل عشر سنوات، كان سهم Costco Wholesale (COST +1.11%) يتداول بحوالي 155 دولاراً للسهم. لو كنت قد استثمرت 10,000 دولار في سلسلة المتاجر العضوية آنذاك وأعدت استثمار كل توزيعات الأرباح على طول الطريق، لكان لديك اليوم حوالي 72,000 دولار. هذا أكثر من سبعة أضعاف أموالك، أو بمتوسط حوالي 22% سنوياً – وهو النوع من التراكم الذي يحلم به معظم المستثمرين، وقد جاء من سهم نادٍ تجاري.

إذن، ما الذي أنتج تلك النتيجة؟ وهل يمكن للعقد القادم لسهم Costco أن يقترب من ذلك؟

مصدر الصورة: Getty Images.

محرك التراكم

عوائد Costco لا تأتي من دورة منتج لامعة. إنها تأتي من نموذج أعمال يتراكم بهدوء، وجوهره هو رسوم العضوية. يدفع العملاء رسماً سنوياً لمجرد حق التسوق، مما يمنح Costco تدفقاً من الدخل المتكرر ذي الهامش المرتفع، وحافزاً قوياً لإبقاء الأسعار منخفضة حتى يشعر الأعضاء أنهم يحصلون على قيمة أموالهم.

يخلق نموذج الأعمال في النهاية دولاباً. الأسعار المنخفضة تدفع حركة المرور والولاء، والولاء يدفع تجديد العضويات، والتجديدات تساعد في تمويل أسعار أقل.

علاوة على ذلك، تبلغ معدلات تجديد Costco حوالي 90%، وقد أثبت النموذج متانته الملحوظة عبر الدورات الاقتصادية.

ولم يتباطأ النمو. في الربع المالي الثالث (الفترة المنتهية في 10 مايو 2026)، ارتفعت صافي مبيعات Costco بنسبة 11.6% على أساس سنوي لتصل إلى 69.2 مليار دولار. وقد كانت أرقامها الشهرية أكثر سخونة مؤخراً. لشهر مايو التجاري، ارتفعت صافي المبيعات بنسبة 14.5%، مع ارتفاع المبيعات المماثلة – وهو مقياس للإيرادات في المواقع المفتوحة لمدة عام على الأقل – بنسبة 12.5%، والمبيعات المماثلة المُمَكَّنة رقمياً بنسبة 21.1%. بالنسبة لمتاجر التجزئة بهذا الحجم، لا يزال تحقيق نمو مزدوج الرقم، بعد مرور خمسة عقود تقريباً كشركة عامة، أمراً مثيراً للإعجاب.

ولا يزال هناك مجال للنمو. تواصل Costco افتتاح مستودعات جديدة كل عام، ويظل الجزء الأكبر من مواقعها في أمريكا الشمالية، مما يترك الأسواق في آسيا وأوروبا غير مخترقة نسبياً. الأرباح تتراكم جنباً إلى جنب مع المبيعات – ارتفع صافي الدخل بنحو 10% في السنة المالية 2025 – وتمنح رسوم العضوية الشركة رافعة يمكنها سحبها كل بضع سنوات. الجدل حول السهم لا يدور حول ما إذا كانت Costco ستستمر في النمو. بل يدور حول السعر الذي تدفعه لامتلاك ذلك النمو.

توسيع

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

تغير اليوم

(1.11%) 10.49 دولار

السعر الحالي

957.99 دولار

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

القيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علناً فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو ذات الفئة المزدوجة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

948.08 دولار - 966.48 دولار

نطاق 52 أسبوعاً

844.06 دولار - 1096.50 دولار

حجم التداول

22.6 ألف

متوسط الحجم

2.3 مليون

هامش الربح الإجمالي

12.88%

عائد توزيعات الأرباح

0.57%

هل يمكن أن يتكرر ذلك؟

الجزء الصعب لأي شخص يشتري اليوم هو فهم ما دفع بالفعل تلك العوائد. ذلك المكسب بنسبة 22% سنوياً جاء جزئياً من نمو Costco وجزئياً من قرار المستثمرين، على مدى العقد، بدفع سعر أعلى بشكل متزايد مقابل ذلك النمو. قبل عشر سنوات، كان السهم يتداول بنسبة سعر إلى ربح في أواخر العشرينات. اليوم، يُتداول بحوالي 48 ضعف الأرباح.

هذه إعادة التقييم قامت بجزء كبير من العمل الشاق، ولا يمكن أن تتكرر إلى الأبد. لكي يعود السهم بنسبة 22% سنوياً مرة أخرى، سيتعين على المستثمرين بعد عقد من الآن دفع شيء مثل 70 أو 80 ضعف الأرباح بالإضافة إلى استمرار النمو القوي. هذا أمر مبالغ فيه، وهو جوهر مشكلة الشراء بالسعر الحالي.

لا شيء من هذا يجعل Costco شركة سيئة. إنها واحدة من أفضل متاجر التجزئة على هذا الكوكب، وتجديد العضويات يمنحها رؤية غير عادية للإيرادات المستقبلية، وبانخفاض حوالي 13% عن أعلى مستوى لها في 52 أسبوعاً، فإن السهم ليس باهظ الثمن كما كان قبل بضعة أشهر. الخطر ليس في أن الشركة تتعطل. بل هو أن سهمًا بسعر 48 ضعف الأرباح ليس لديه أي وسادة تقريبًا، لذا حتى تباطؤ متواضع – فترة ضعف في المبيعات المماثلة، أو منافسة أشد من Amazon أو Sam's Club التابعة لـ Walmart – يمكن أن يسحب مضاعف التقييم إلى الأسفل حتى مع استمرار أداء الشركة.

لكن عند ما يقرب من 48 ضعف الأرباح، لا أعتقد أن المشترين اليوم يجب أن يتوقعوا تكرار العقد الماضي. من المرجح جدًا أن تستمر Costco في النمو، ورفع رسوم العضوية تدريجيًا، ومكافأة المساهمين الصبورين – فقط ربما بوتيرة أكثر اعتيادية من هذا التقييم الأولي. إذا كنت تملكه بالفعل، فهذا سبب وجيه للتمسك به. إذا كنت تبحث عن الشراء، يشير التاريخ إلى أن العوائد تميل إلى أن تكون أفضل بكثير عندما تمسك بهذا السهم عند انخفاض كبير. وانخفاض 13% عن القمة ليس ذلك تمامًا. شخصيًا، سأبقيه على قائمة مراقبتي وأنتظر سعرًا أفضل.