#BTC بعد 64,000 دولار، البيتكوين تنتظر إجابة

على مدار الأسبوع الماضي، ارتد البيتكوين من حوالي 58,000 دولار إلى ما فوق 64,000 دولار، بارتفاع يقارب 12%. على السطح، يبدو السبب واضحاً: عودة أموال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، ومع بيانات التوظيف لشهر يونيو الأضعف من المتوقع، خفف تقييم السوق لمسار رفع الفائدة. ولكن عند تحليل هذين الدليلين، قد لا تكون جودة هذا الارتداد بقوة ما تبدو عليه على السطح.

بيانات ETF ليوم 6 يوليو بدت جيدة بالفعل، بصافي تدفقات داخلة بلغت حوالي 266 مليون دولار. ولكن عند النظر إلى الهيكل، يمكن رؤية المشكلة: صندوق IBIT التابع لـ BlackRock وحده ساهم بـ 209 ملايين دولار، بينما توزعت عشرات الملايين المتبقية بين Fidelity وARKB وقلة أخرى، بينما كان صندوق GBTC التابع لـ Grayscale لا يزال يشهد تدفقات خارجة في ذلك اليوم. كسر IBIT فترة صمته الطويلة وتدفقاته الخارجة المتقطعة، مسجلاً أعلى تدفق داخلي يومي منذ أسابيع، لكن رقمًا مدعومًا بمشترٍ واحد لا يمكن أن يشير إلى تعافٍ واسع في الطلب المؤسسي.

بلغ صافي التدفق الخارج الإجمالي في يونيو 4.5 مليار دولار، مسجلاً رقماً قياسياً تاريخياً جديداً. خفضت سيتي جروب مؤخرًا هدفها السعري للبيتكوين على 12 شهرًا من 112,000 دولار إلى 82,000 دولار، وألغت فعليًا تدفقات ETF المتوقعة. إذا استمر ضغط الشراء مركزًا على BlackRock خلال الأيام القليلة القادمة، فإن الشمعة الخضراء ليوم 6 يوليو كانت مجرد استراحة مؤقتة.

ما أشعل هذا الارتداد فعليًا هو بيانات التوظيف الأسبوع الماضي. أضافت الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو 57 ألف وظيفة فقط، مقارنة بتوقعات السوق بحوالي 110 ألف. أدت هذه الفجوة الهائلة إلى إعادة تقييم المتداولين لمسار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، مما دفع بيتكوين للارتفاع. لكن هناك تفصيل واحد يسهل التغاضي عنه: تم إصدار بيانات التوظيف هذه بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو. عندما عُقد الاجتماع في 16-17 يونيو، لم تكن بيانات التوظيف هذه بحوزة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. كان هناك بالفعل خلاف داخل الاجتماع، حيث مال البعض إلى تثبيت الفائدة، ورأى البعض الآخر ضرورة رفع آخر، ويُذكر أن عضوًا واحدًا على الأقل دعا إلى خفض.

محاضر اجتماع يونيو، التي ستصدر يوم الأربعاء المقبل، ستكون الاختبار الحقيقي لهذا الارتداد. إذا أظهرت المحاضر أن المسؤولين كانوا قلقين بالفعل بشأن تباطؤ الوظائف في يونيو، فإن الارتداد يحظى بدعم أساسي. إذا كان النقاش لا يزال يركز على التضخم وشروط رفع الفائدة، فمن المرجح أن تمحى مكاسب الأسبوع الماضي. تظهر بيانات CME أن احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر انخفضت من حوالي 65% إلى حوالي 53%، مما يشير إلى أن السوق يسعر اتجاهاً متساهلاً (dovish)، لكن صحة هذا التسعير لن تتأكد إلا عند إصدار المحاضر. بيانات السلسلة (on-chain) تشير أيضًا إلى شيء ما.

زاد عدد البيتكوين المتدفق إلى البورصات بشكل كبير خلال الأسبوع الماضي، حيث شهدت بعض الأيام تدفق أكثر من 50,000 BTC. بالنظر إلى صافي تدفقات البورصات، على الرغم من أن بيانات اليوم الواحد تحولت لفترة وجيزة إلى تدفقات داخلية صافية، فإن صافي التدفق التراكمي لسبعة أيام يبلغ بضع مئات فقط من BTC، لذلك لا يوجد ضغط بيع مستمر بعد. ومع ذلك، قام بعض حاملي الكميات الكبيرة بنقل كمية كبيرة من BTC إلى البورصات بالقرب من مستوى 60,000 دولار، كما لو أنهم وضعوا أوامر بيع مسبقًا قبل إصدار محاضر الاجتماع. هيكل الرافعة المالية غير صحي أيضًا: معدل التمويل البالغ 0.00719 لا يزال أعلى من المتوسط لـ 30 يومًا، مما يشير إلى أن المراكز الطويلة لا تزال مزدحمة، ويستمر خطر الهبوط إذا ضعف السوق.

ظاهرة أخرى مثيرة للاهتمام في هذا الارتداد هي أن هيمنة البيتكوين على السوق انخفضت من 58% إلى 54%، بينما ارتفعت حصة القيمة السوقية الإجمالية للأصول المشفرة الأخرى من 19% إلى ما يقرب من 25%. يبدو أن الأموال تنتشر من البيتكوين. ولكن هل يمكن تسمية هذا بموسم العملات البديلة؟ ربما ليس بعد. المشاريع التي تقود المسيرة تشترك في سمة واحدة: لديها إيرادات حقيقية، ويتم تحويل تلك الإيرادات مباشرة إلى عمليات إعادة شراء أو حرق. قامت Hyperliquid بإعادة شراء عملات بقيمة 283 مليون دولار هذا العام، وتربط Aave إيرادات البروتوكول بعمليات إعادة الشراء، واقترحت Jupiter استخدام 70% من الرسوم لعمليات إعادة الشراء. صعود هذه المشاريع مدعوم بتدفق أموال حقيقية، وليس مجرد سرد قصصي. هذا النوع من السوق أكثر صحة من الماضي حيث كانت كل شيء يرتفع معًا، ولكنه يعني أيضًا أنه بمجرد عدم تلبية التوقعات، سيكون التراجع سريعًا. يتركز رأس المال في عدد قليل من المشاريع ذات آليات إعادة الشراء، لذا فإن الأساسيات جيدة، لكن الفجوة عند نفاد المحفزات ستتضخم أيضًا.

ما إذا كان الارتداد الحالي للبيتكوين يمكن أن يستمر يعتمد على محاضر اجتماع الأربعاء. إذا تأكد أن الاحتياطي الفيدرالي قد لاحظ تباطؤ الوظائف، فقد يستمر في الصعود. إذا ظل التضخم هو الموضوع الرئيسي، فقد لا تكون مكاسب هذا الأسبوع مستدامة. نفس الشيء ينطبق على العملات البديلة: أثناء التراجع، غالبًا ما تنهار القيادات بأسرع ما يمكن.

لكن بغض النظر عن كيفية سير الأمور على المدى القصير، فقد كان السوق يتحقق من اتجاه على مدار الأشهر القليلة الماضية: المشاريع التي لديها إيرادات وعمليات إعادة شراء تشكل دعمًا سعريًا حقيقيًا، بينما يتم إهمال المشاريع المبنية فقط على الروايات والمفاهيم. الصناعة تنتقل بالفعل من سرد القصص إلى النظر إلى الأرقام، وهو أمر جيد على المدى الطويل. لكن في الوقت الحالي، كل شيء يعتمد على تلك المحاضر. الاحتياطي الفيدرالي يحمل مفتاح السوق—أي اتجاه يتحول إليه، ذلك هو الاتجاه.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC