آخر مرة كان فيها حجم الاكتتابات العامة الأولية بهذا الارتفاع كانت عامي 1929 و2000. هل ينبغي أن يخيفك ذلك؟

يعلم المستثمرون الأذكياء ضرورة الحذر من الأسواق الهابطة. لكن المستثمرين الحكماء يعرفون أن علامات هذه الانتكاسات ليست واضحة دائمًا. أحيانًا تحتاج إلى أن تبقى عينيك مفتوحتين بحثًا عن إشارات خفية للمشاكل.

يظن خافيير غابيكس، الاقتصادي في جامعة هارفارد، أننا قد نشهد واحدة من تلك الإشارات الآن. لاحظ أن المستثمرين غالبًا ما يشترون في الطروحات العامة الأولية – مثل الطرح الأخير لشركة Space Exploration Technologies (SPCX 6.72%) (المعروفة باسم SpaceX) والطروحات القادمة من OpenAI وAnthropic – بأموال من بيع أسهم أخرى. تظهر تحليلاته الرقمية أنه تاريخيًا، مقابل كل دولار يُسحب من السوق، تنخفض القيمة السوقية الإجمالية لسوق الأسهم بمقدار 5 دولارات. أجرت شركة الاستشارات الاستثمارية GMO تحليلًا مشابهًا وحصلت على نتيجة مماثلة (ولكن أسوأ قليلاً).

ولا يمكن إنكار أن الطروحات العامة تتدفق بجدية الآن. يتوقع J.P. Morgan Private Bank، قسم إدارة الثروات التابع لـ JPMorgan، جمع إجمالي 260 مليار دولار هذا العام من خلال إصدار أسهم جديدة. هذا يكاد يتجاوز طفرة جمع الأموال بعد الجائحة في عام 2021، عندما سارعت الشركات للاستفادة من التعافي الاقتصادي السريع الذي كان جاريًا آنذاك، وكذلك من سوق كانت متقبلة لشركات عامة جديدة بأي سعر. آخر مرة وصلنا فيها قريبًا من هذه المستويات المعدلة حسب التضخم كانت في عامي 1999-2000، قبل انهيار الدوت كوم مباشرة. قبل ذلك، عليك العودة إلى عام 1929 لترى شيئًا مشابهًا لما يحدث الآن. بالطبع، تلك هي السنة التي بدأ فيها الثلاثاء الأسود سوقًا هابطة بائسة والكساد الكبير.

اربط النقاط. يبدو أن الحماس في ذروته قبل أن ينهار كل شيء.

والأهم بالنسبة للمستثمرين الآن، فإن الفيضان الحالي من جمع الأموال الجديد يشير إلى أن ثقة الشركات – في الأعمال وكذلك الاقتصاد – مرتفعة بشكل خطير، مما ينذر بانهيار. في الواقع، تشير بعض التحليلات إلى أن هبوطًا بنحو 40% خلال عام قد يكون واردًا.

هناك شيء في ذلك

القلق الناتج عن الارتباط منطقي، وليس فقط بسبب ما حدث مرتين في الماضي. كان هناك أيضًا موجة كبيرة من نشاط الطروحات العامة الأولية في عام 2014. على الرغم من أنها لم تؤد إلى ركود أو سوق هابطة، إلا أنها سبقت رياحًا اقتصادية معاكسة وتراجعًا ملحوظًا في أرباح S&P 500 (^GSPC 0.45%) وكذلك في أرباح الشركات المحلية في العام التالي. وعندما حدث الاثنين الأسود في أكتوبر 1987، كانت 229 شركة تخطط لطرح عام (مقابل حوالي 200 حتى الآن هذا العام)، وفقًا للأرقام التي جمعتها شركة الأبحاث EBSCO، سعيًا للاستفادة من التقييمات المرتفعة التي كان يدعمها السوق الصاعد آنذاك.

فقط افهم أن الارتباط ليس سببًا. إذا كان السوق على وشك التعرض لانتكاسة كبيرة، فليس ذلك على وجه التحديد لأن عددًا كبيرًا من الشركات تجمع أموالًا كثيرة من خلال الطرح العام. هذا عرض وليس سببًا.

مصدر الصورة: Getty Images.

بل، إذا حدث تراجع، فسيكون ذلك لأن معظم المستثمرين يقررون أن الأسهم ككل لا تبرر تقييماتها الحالية بالأرباح الفعلية – الحالية أو المتوقعة.

هذا تمييز يستحق الإبراز لأن الأسواق الهابطة يمكن أن تحدث مع أو بدون انفجار في عدد الطروحات العامة الأولية أو حجم الأموال التي تجمعها. على سبيل المثال، لم نشهد المزيد من الطروحات العامة في عام 2007 قبل انهيار الرهن العقاري الثانوي في عام 2008، والذي أنهى أيضًا سوقًا صاعدة جميلة. وعلى العكس، بينما بلغت الطروحات العامة ذروتها في عام 1999 قبل انهيار عام 2000 مباشرة، كانت الطروحات العامة مرتفعة بشكل غير عادي – من حيث العدد الإجمالي والأموال التي تم جمعها – طوال معظم التسعينيات. ارتفعت السوق معظم ذلك الوقت على أي حال.

النقطة المهمة هي، عندما تختار الأسهم أو تقرر الدخول أو الخروج من السوق، يجب عليك تقييم كل حالة على حدة.

إذن ما الجواب؟

الموجة الأخيرة من جمع الأموال عبر الطروحات العامة هي فارق دقيق مهم يجب مراعاته لأنها قد تكون مؤشرًا على ما وصفه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان جرينسبان بأنه "حماس غير عقلاني" في عام 1996، عندما بدأت هوس الدوت كوم في الاحتدام لأول مرة. لكنها مجرد واحدة من العديد من التفاصيل التي يجب مراعاتها، ولا ينبغي أن تخيفك بالتأكيد. المستثمرون الخائفون يتخذون قرارات متسرعة تؤذي أنفسهم على المدى الطويل. المستثمرون الم informed يتخذون قرارات مدروسة تزن المخاطر مقابل المكافآت بدقة، ويقومون بتغييرات مدروسة في محافظهم مع تطور تلك المعلومات.

بمعنى آخر، لا داعي للذعر هنا. إذا كانت سوق هابطة تختمر، فلن تنهار في يوم واحد. استخدم الوقت المتاح لك للتفكير في قراراتك. ولا تقل أبدًا أبدًا. مرة أخرى، كانت الطروحات العامة مرتفعة بشكل غير عادي لجزء كبير من التسعينيات، لكن السوق سجلت مكاسب طوال معظم هذه الفترة. قد يحدث شيء مماثل الآن، في تحدٍ للاحتمالات التاريخية.

من الممكن أيضًا أن بيع المستثمرين لمراكزهم الحالية لتمويل المشاركة في الطروحات العامة لهذا العام لن يؤدي فعليًا إلى انخفاض أسهم تلك الحيازات الحالية هذه المرة. هذه بيئة سوقية غير عادية للغاية، بعد كل شيء، حيث يكون المتداولون الأفراد الصغار أكثر نشاطًا ولديهم تأثير أكبر من أي وقت مضى. على أقل تقدير، من المرجح أن يشتري المستثمرون الصغار الأسهم عند الانخفاض أكثر من نظرائهم المؤسسيين الكبار، مما يدعم السوق.

ومع ذلك، لا تتجاهل الزيادة المفاجئة في الطروحات العامة. لا يمكن إنكار أنه عندما ترى شيئًا نادرًا كهذا، يحدث شيء غير عادي. الحيلة هي معرفة ما هو ذلك الشيء حقًا.