يقارن الكثيرون منتجات الرافعة المالية في DeFi من خلال التركيز على رقمين فقط:

"ما أقصى مضاعف رافعة مالية؟"
"ما مقدار الرسوم؟"
لكن ما يؤثر حقًا على التكلفة طويلة الأجل هو سؤال آخر غالبًا ما يُغفل — هل أصولك المضمونة تولد أرباحًا بنفسها؟
مثل stETH، التي تحمل مكافآت Staking لإيثريوم، حتى لو بقيت راكدة، فإنها تستمر في إنتاج قيمة.
لذا، في تصميم @protocol_fx، يمكن لهذه الأرباح الطبيعية أن تدخل في إيرادات البروتوكول، ثم تُستخدم لتوزيع الأرباح وتحقيق التوازن في النظام بأكمله.
أما WBTC فهو مختلف تمامًا.
BTC لا تولد أرباحًا بنفسها، لذا عند استخدام الرافعة المالية، يجب على النظام تعويض مصدر القيمة هذا عبر رسوم إضافية.
بمعنى آخر، قد يبدو الأمر وكأنه استخدام رافعة مالية على BTC وETH، لكن النماذج الاقتصادية الأساسية مختلفة تمامًا.
أشعر بشكل متزايد أن تقييم بروتوكول DeFi لا ينبغي أن يقتصر على مستوى الرسوم.
الأهم هو فهم:
لماذا توجد هذه الرسوم؟
وإلى أين تذهب في النهاية؟
ولمن تخلق قيمة؟
البروتوكولات الجيدة حقًا ليست تلك ذات الرسوم الأقل، بل تلك التي يكون لكل رسوم فيها تفسير اقتصادي واضح.