وارن بافيت يحذر المستثمرين بينما يدق سوق الأسهم ناقوس الخطر. التاريخ يقول هذا ما سيحدث بعد ذلك.

على مدار عقود من الاستثمار المنضبط، حوّل وارن بافيت شركة بيركشاير هاثاواي من شركة نسيج متعثرة إلى واحدة من أكبر الشركات في العالم. تحت قيادته، حققت أسهم بيركشاير من الفئة "أ" عائداً سنوياً بنسبة 19.7% على مدى ستة عقود، في حين ارتفع مؤشر S&P 500 (^GSPC 0.45%) بنسبة 10.5% سنوياً.

بافيت، البالغ من العمر 95 عاماً الآن، تنحى عن منصبه كرئيس تنفيذي لبيركشاير العام الماضي، لكنه شارك مؤخراً تحذيراً قاتماً مع المستثمرين خلال مقابلة مع CNBC. قال بافيت: "لم نشهد من قبل حالة من القمار بين الناس أكثر مما هي عليه الآن." وأضاف أن المتداولين يعاملون سوق الأسهم وكأنها كازينو.

بالطبع، حذّر بافيت بانتظام من مخاطر القمار في سوق الأسهم، لذلك قد يميل المستثمرون إلى تجاهل أحدث كلمات التحذير الصادرة عنه. لسوء الحظ، هناك سبب وجيه جداً لأخذ كلامه على محمل الجد. مؤشر S&P 500 مكلف للغاية مقارنة بالمعايير التاريخية. إنه مكلف لدرجة أن المؤشر لم يحقق أبداً عائداً إيجابياً على مدى ثلاث سنوات من تقييمه الحالي.

إليك ما يجب أن يعرفه المستثمرون.

مصدر الصورة: Getty Images.

سوق الأسهم يدق ناقوس الخطر

في عام 1988، قدّم خبير الاقتصاد الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر وزملاؤه جون كامبل نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً (CAPE)، وهو مقياس مصمم لتحديد ما إذا كانت مؤشرات سوق الأسهم بأكملها مبالغاً في تقدير قيمتها. على عكس نسب الربحية التقليدية (P/E)، التي تستند إلى أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة، تستند نسبة CAPE إلى الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى العقد الماضي.

سجّل مؤشر S&P 500 نسبة CAPE بلغت 39.7 في يونيو. باستثناء الأشهر القليلة الماضية، هذه هي أعلى قراءة منذ انهيار فقاعة الدوت كوم في سبتمبر 2000. في الواقع، لم تكن هناك سوى 29 حادثة تجاوزت فيها نسبة CAPE الشهرية لمؤشر S&P 500 حاجز 39 منذ إنشاء المؤشر في عام 1957، مما يعني أن سوق الأسهم كان بهذا الثمن لأقل من 4% من الوقت.

بالنظر إلى الماضي، كانت نسب CAPE الأعلى من 39 بمثابة إشارة تحذير للمستثمرين عادةً. يوضح الجدول أدناه أفضل وأسوأ ومتوسط عوائد مؤشر S&P 500 على مدى فترات مختلفة بعد قراءات CAPE فوق 39.

| الفترة الزمنية | أفضل عائد لمؤشر S&P 500 | أسوأ عائد لمؤشر S&P 500 | متوسط عائد مؤشر S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | سنة واحدة | 16% | (28%) | (4%) | | سنتان | 8% | (43%) | (20%) | | 3 سنوات | (10%) | (43%) | (30%) |

مصدر البيانات: روبرت شيلر. يوضح الجدول أعلاه متوسط عائد مؤشر S&P 500 خلال فترات السنة والسنتين والثلاث سنوات التي تلت قراءة شهرية لنسبة CAPE أعلى من 39.

كما هو موضح أعلاه، بعد قراءة شهرية لنسبة CAPE أعلى من 39، انخفض مؤشر S&P بمتوسط 4% خلال العام التالي، و20% خلال العامين التاليين، و30% خلال السنوات الثلاث التالية. بعبارة أخرى، يقول التاريخ إن مؤشر S&P 500 قد ينخفض بشكل حاد في السنوات القادمة، وقد يظل المؤشر منخفضاً بشكل كبير بحلول يوليو 2029.

يتضمن الجدول أعلاه نقطة بيانات أخرى مثيرة للاهتمام. لم يحقق مؤشر S&P 500 أبداً عائداً إيجابياً على مدى ثلاث سنوات بعد قراءة شهرية لنسبة CAPE أعلى من 39. حتى في أفضل سيناريو، انخفض المؤشر بنسبة 10% في ظل تلك الظروف. بعبارة أخرى، يقول التاريخ إن مؤشر S&P 500 من المرجح أن يفقد قيمته بين اليوم ويوليو 2029.

بالطبع، الأداء السابق ليس ضماناً أبداً للعوائد المستقبلية. نسبة CAPE تنظر إلى الوراء فقط، لذلك لا تأخذ في الاعتبار احتمال أن تنمو الأرباح بشكل أسرع في المستقبل مع قيام الذكاء الاصطناعي بإطلاق العنان للإنتاجية عبر القطاعات. قد يكون المستثمرون مرتاحين لدفع مضاعفات تقييم أعلى طالما أن سردية الذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة.

نصيحة وارن بافيت للمستثمرين

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، خلقت أسعار الفائدة المنخفضة ومعايير الإقراض المتساهلة فقاعة إسكان أدت، بعد انفجارها، إلى جر الاقتصاد إلى ركود مدمر. بحلول أكتوبر 2008، كان مؤشر S&P 500 منخفضاً بأكثر من 40%، وكان وول ستريت يستعد لمزيد من الخسائر مع انهيار النظام المصرفي تحت وطأة الأزمة المالية.

في ذلك الشهر نفسه، نشر وارن بافيت مقالاً افتتاحياً في صحيفة نيويورك تايمز، نقل فيه هذه النصيحة الشهيرة الآن: "قاعدة بسيطة تملي عليّ الشراء: كن خائفاً عندما يكون الآخرون جشعين، وكن جشعاً عندما يكون الآخرون خائفين."

في ذلك الوقت، كان الخوف قد استولى حتى على أكثر المستثمرين خبرة، لذلك حث بافيت القراء على أن يكونوا جشعين. لكن البيئة مختلفة اليوم. العديد من المستثمرين متفائلون بشكل مفرط على الرغم من التقييمات المرتفعة. جرعة صحية من الخوف لها ما يبررها في بيئة السوق الحالية.

هذا لا يعني أنه يجب على المستثمرين تجنب سوق الأسهم تماماً. بدلاً من ذلك، يجب عليهم اتباع هذه النصيحة من بافيت: "هدفك كمستثمر يجب أن يكون ببساطة هو شراء، بسعر معقول، حصة في شركة يمكن فهمها بسهولة، ومن المؤكد تقريباً أن أرباحها ستكون أعلى بشكل ملموس بعد خمس وعشر وعشرين سنة من الآن."