تفسير برنشتاين: أسعار الذاكرة لا تزال ترتفع، لكن الهواتف وأجهزة الكمبيوتر لم تعد قادرة على تحمل ذلك.

TL;DR
· يُظهر تتبع بيرنشتاين لشهر يونيو أن أسعار عقود DRAM العادية للربع الثاني من عام 2026 ارتفعت بنحو 74% على أساس ربع سنوي، وارتفعت NAND بنحو 60%.
· تتوقع TrendForce علنًا أن ترتفع أسعار DRAM العامة في الربع الثالث من عام 2026 بنسبة 13%-18%، وNAND Flash بنسبة 10%-15%.
· لا تزال سامسونج وSK هاينكس وميكرون تستفيد، لكن الحدود القصى لاتفاقيات طويلة الأجل، وخفض إنتاج الهواتف المحمولة، والمنافسة في سوق NAND ستحد من تحقيق المكاسب.

يضع أحدث تتبع لذاكرة شهر يونيو من بيرنشتاين ارتفاع أسعار الذاكرة في موضع مرتفع جدًا. يُظهر متوسط العينة المرجح أن أسعار عقود DRAM العادية للربع الثاني من عام 2026 ارتفعت بنحو 74% مقارنة بالربع الأول، بينما ارتفعت أسعار عقود NAND الإجمالية بنحو 60%.

تأثير هذه الأرقام على المستثمرين مباشر: ارتفاع أسعار الذاكرة سيرفع توقعات الإيرادات والأرباح لشركات مثل سامسونج إلكترونيكس، SK هاينكس، ميكرون، وسانديسك، كما سيزيد من تكاليف الشراء لشركات الحواسيب الشخصية، والهواتف المحمولة، والخوادم. في الأشهر الماضية، دفعت طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي وشركات الحوسبة السحابية أسعار الذاكرة للأعلى، لكن الإلكترونيات الاستهلاكية العادية بدأت تظهر تأثيرًا عكسيًا، حيث خفضت شركات الهواتف المحمولة الإنتاج وخفضت المواصفات، كما أصبحت الحواسيب الشخصية والقطاع الاستهلاكي أكثر صعوبة في تحمل الزيادات المستمرة في الأسعار.

يجب التمييز بين أن تتبع يونيو من بيرنشتاين هو ضمن نطاق عينة التقرير، وليس القيمة النهائية الرسمية المنشورة من TrendForce. توقعات TrendForce العلنية في مارس أعطت زيادة في أسعار عقود DRAM العامة للربع الثاني من عام 2026 بنسبة 58%-63% على أساس ربع سنوي، وزيادة في NAND Flash بنسبة 70%-75%. بحلول 3 يوليو، تتوقع TrendForce علنًا أن ترتفع أسعار عقود DRAM العامة في الربع الثالث من عام 2026 بنسبة 13%-18% على أساس ربع سنوي، وترتفع أسعار عقود NAND Flash بنسبة 10%-15%.

بمعنى آخر، لا تزال أسعار الذاكرة في ارتفاع، ولم ينته نقص الخوادم، لكن ربما تكون أشد مرحلة من الارتفاع قد ولت.

ارتفعت عينة DRAM في الربع الثاني بنسبة 74%، ولا يزال DDR5 للخوادم أقوى طلب

لا تزال أسعار DRAM قوية، والدعم يأتي من الخوادم.

يظهر تتبع يونيو من بيرنشتاين أن الأسعار الفورية استمرت في الانتعاش من مايو. ارتفعت أسعار رقائق DRAM للحواسيب الشخصية DDR4 وDDR5 بنسبة 5.6%-11.5% على أساس شهري، وارتفعت وحدات DRAM للخوادم بنسبة 6.1%-26.4%، مع أداء قوي بشكل خاص لـ DDR5. الأهم من ذلك، أن الأسعار الفورية لا تزال أعلى بكثير من أسعار العقود، مما يعني أن تكلفة الشراء من السوق الفورية للمشترين الذين لا يؤمنون الإمدادات عبر اتفاقيات طويلة الأجل لا تزال أعلى.

يظهر تحليل تفصيلي لارتفاع أسعار عقود DRAM العادية في الربع الثاني أن الارتفاع لم يقتصر على فئة واحدة. ارتفعت أسعار DRAM للحواسيب الشخصية بنحو 49% على أساس ربع سنوي، وDRAM للخوادم بنحو 67%، وDRAM المحمول بنحو 80%، وDRAM الاستهلاكي بنحو 85%. الأهمية الأكبر تأتي من جانب الخوادم، لأنه مرتبط مباشرة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية، ويدعم بشكل أكبر توقعات أرباح شركات الذاكرة.

ملخص أسعار DRAM الفورية والعقود؛ متوسط العينة المرجح لـ DRAM العادي في الربع الثاني من عام 2026 ارتفع بنسبة 73.9% على أساس ربع سنوي، وارتفعت أسعار وحدات DDR5 للخوادم الفورية بنسبة 26.4% على أساس شهري.

لا تزال شركات الخدمات السحابية الأمريكية تحصل على الأولوية في الإمدادات. يذكر التقرير أن SK هاينكس وميكرون قد اتفقتا بالفعل على اتفاقيات طويلة الأجل ذات الصلة في أبريل، بينما لا تزال سامسونج تسعى لأسعار أعلى. الحد الأعلى لسعر اتفاقيات ميكرون طويلة الأجل يقترب من مستويات الربع الثاني، بينما قد يكون الحد الأعلى لسامسونج وSK هاينكس أعلى. لا تزال مفاوضات شركات الخدمات السحابية الصينية مستمرة حتى الربع الثالث، مع شروط أقل ملاءمة نسبيًا.

هذا هو السبب في أن زيادة أسعار العقود ستتباطأ، لكنها لا تعني على المدى القصير انعكاسًا نحو الانخفاض. لا يزال طلب الخوادم يمتص الإمدادات الجديدة، خاصة DDR5 ووحدات الخوادم عالية الأداء، والتي لا تزال أقوى جزء في سوق DRAM.

مقارنة أسعار DDR5 RDIMM للخوادم الفورية والعقود؛ الأسعار الفورية أعلى بكثير من أسعار العقود، ارتفعت أسعار العقود في يونيو بنسبة 9.1% على أساس شهري، واتسع علاوة DDR5 على DDR4 إلى 22%.

ترتفع NAND أيضًا، لكن سوق الرقائق ضعفت بالفعل

تبدو NAND ظاهريًا في دورة ارتفاع كبيرة، لكن هيكلها أكثر تعقيدًا من DRAM.

تظهر عينة بيرنشتاين أن أسعار رقائق NAND الفورية في يونيو انخفضت بنسبة 3%-4% على أساس شهري، بينما ارتفعت أسعار عقود الرقائق بشكل طفيف بنسبة 0.3%-3.7%. بالنظر إلى الرقائق فقط، أصبحت الأسعار أضعف بشكل ملحوظ عن الفترة السابقة. لكن من المتوقع أن ترتفع أسعار عقود NAND المحمولة وSSD بنسبة 70%-80%، مما يرفع متوسط أسعار عقود NAND الإجمالية في الربع الثاني بنحو 60%.

ليست جميع مراحل سلسلة NAND في ارتفاع بنفس القدر. أظهرت سوق الرقائق بالفعل علامات ضعف، بينما لا تزال الطلبات على المنتجات النهائية والمؤسسات تدعم متوسط السعر الإجمالي.

هذا يفسر أيضًا لماذا يصعب الحفاظ على مستويات ارتفاع NAND في الربع الثالث مثل مستويات الربع الثاني. جاء الارتفاع الكبير في الربع الثاني بشكل أكبر من زيادات أسعار NAND المحمولة وSSD، وبمجرد أن تقلل شركات الهواتف المحمولة من مشترياتها أو تخفض تكوينات السعة، سيظهر ضغط أسعار NAND بشكل أسرع من DRAM للخوادم.

اتجاهات أسعار عقود رقائق NAND وeMMC/UFS؛ ارتفعت أسعار عقود رقائق TLC NAND في يونيو بنسبة 3.7% على أساس شهري، وQLC بنسبة 0.3%، لكن NAND المحمولة وSSD دفعا متوسط الربع الثاني الإجمالي للارتفاع بنحو 60% على أساس ربع سنوي.

بالنسبة لشركات مثل سانديسك وكيوكسيا المرتبطة بـ NAND، هذا التمايز مهم بشكل خاص. لا تزال الأسعار قصيرة الأجل في ارتفاع، لكن إذا ضعفت سوق الرقائق أولاً، فإن مرونة الأرباح اللاحقة ستعتمد بشكل أكبر على SSD للمؤسسات، وتنفيذ عقود الأجهزة المحمولة، وسرعة استهلاك المخزون.

ستستمر الزيادة في الربع الثالث، لكن بوتيرة أبطأ

الربع الثالث ليس نهاية الارتفاع، بل تباطؤ في سرعته.

توقعات TrendForce العلنية في 3 يوليو تشير إلى أن أسعار عقود DRAM العامة في الربع الثالث من عام 2026 سترتفع بنسبة 13%-18% على أساس ربع سنوي، وأسعار عقود NAND Flash بنسبة 10%-15%. مقارنة بالربع الثاني، تقلصت المكاسب بشكل ملحوظ.

يأتي الضغط من طرفين.

من ناحية، لا تزال خوادم الذكاء الاصطناعي تحصل على الإمدادات، وتحصل شركات الخدمات السحابية الأمريكية على الأولوية، مما يدعم الأسعار على المدى القصير. من ناحية أخرى، بدأت الإلكترونيات الاستهلاكية في التعديل. بدأت شركات تصنيع الهواتف المحمولة في خفض خطط الإنتاج واستخدام الذاكرة، وتتأثر النماذج المنخفضة والمتوسطة بشكل أكبر، لأنها تعتمد أكثر على منتجات ناضجة مثل LPDDR4، وتجد صعوبة أكبر في تمرير زيادة التكاليف إلى المستهلكين.

توقعت TrendForce سابقًا علنًا أن ينخفض الإنتاج العالمي للهواتف الذكية في عام 2026 بنسبة 10% إلى حوالي 1.135 مليار وحدة، وقد يتسع الانخفاض إلى أكثر من 15% في السيناريو المتشائم. عندما يحدث انخفاض في إنتاج الهواتف وتخفيض مواصفات الذاكرة في نفس الوقت، سيتم تقييد مساحة ارتفاع أسعار DRAM المحمولة وNAND المحمولة.

يوجد ضغط مماثل في قطاع الحواسيب الشخصية. لا تزال أسعار رقائق DDR4 وDDR5 للحواسيب الشخصية الفورية في ارتفاع في يونيو، لكن إذا لم يستطع الطلب النهائي تحمل التكاليف الأعلى، فقد يتباطأ وتيرة الشراء، وستكون القنوات أكثر حذرًا في إعادة التخزين.

اتجاهات أسعار رقائق DDR5 للحواسيب الشخصية الفورية والعقود؛ من نهاية 2025 إلى يونيو 2026، ارتفعت الأسعار الفورية بسرعة من مستويات منخفضة، بعد تراجع مؤقت في مارس-أبريل عادت للارتفاع.

قيود أخرى تأتي من الاتفاقيات طويلة الأجل. يمكن أن تساعد LTA شركات الذاكرة في تأمين الطلبات وتقليل تأثير الانخفاضات في الأسعار، لكنها قد تحد أيضًا من المزيد من الزيادات. خاصة عندما تضع بعض الاتفاقيات حدًا أقصى للسعر، حتى لو ارتفعت الأسعار الفورية، قد لا ينعكس ذلك بالكامل في متوسط سعر البيع الفصلي للشركة.

لذلك، لا يمكن ببساطة اعتبار الزيادة في عينة أسعار العقود في الربع الثاني مساوية لزيادة متوسط سعر البيع الفعلي لكل شركة. مزيج المنتجات، ونسبة HBM، والحد الأقصى لأسعار تنفيذ LTA، والتسوية النهائية في نهاية الربع، كلها تؤثر على الاعتراف النهائي بالإيرادات لشركات مثل سامسونج، SK هاينكس، وميكرون.

لا تزال الشركات تستفيد، لكن الهواتف المحمولة وLTA ستحد من حجم المكاسب

لا تزال شركات الذاكرة هي المستفيد الأكثر مباشرة.

وفقًا لتقرير Investing.com في يونيو، رفع بيرنشتاين السعر المستهدف لسامسونج إلكترونيكس إلى 440,000 وون كوري، وSK هاينكس إلى 3,300,000 وون كوري، وميكرون إلى 1,300 دولار، مع الحفاظ على تصنيف "أداء متفوق". كما تم رفع السعر المستهدف لسانديسك إلى 3,000 دولار، مع الحفاظ على تصنيف "أداء متفوق"، وذلك بسبب اتفاقيات الذاكرة طويلة الأجل الجديدة والحد الأدنى للسعر. تم الحفاظ على تصنيف كيوكسيا عند "أداء دون المستوى".

التصنيف نفسه ليس محور هذه المقالة. الأهم هو أنه في بيئة الأسعار الحالية، لا يزال السوق على استعداد لمنح توقعات أرباح أعلى لشركات DRAM الرائدة وبعض شركات NAND.

لكن لا يمكن استنتاج أن الزيادات قصيرة الأجل تؤدي إلى ارتفاع دون مخاطر على المدى الطويل.

ظهر بالفعل تدمير الطلب الاستهلاكي. خفضت شركات الهواتف المحمولة الإنتاج وخفضت المواصفات، والنماذج المنخفضة والمتوسطة أكثر حساسية. كلما زادت أسعار الذاكرة بسرعة، زادت احتمالية استجابة الشركات المصنعة للمنتجات النهائية عن طريق تقليل السعة، أو استخدام منتجات الجيل القديم، أو تأخير المشتريات.

سيستمر العرض في الزيادة. في نموذج بيرنشتاين، من المتوقع أن تبلغ أسعار الذاكرة ذروتها تدريجيًا في النصف الثاني من عام 2027، وتعود إلى طبيعتها في عام 2028. النقص الحالي هو نتيجة لمزيج من الطلب القوي من خوادم الذكاء الاصطناعي، وتأخر تعديل العرض، واتفاقيات طويلة الأجل التي تحجز الإمدادات، وليس خللًا دائمًا في العرض والطلب.

لا تزال المنافسة من الشركات الصينية في سوق NAND تمثل ضغطًا طويل الأجل. مقارنة بـ DRAM، فإن NAND أكثر عرضة لتأثير الطاقة الإنتاجية الجديدة والمنافسة السعرية. بمجرد أن يضعف الطلب ويتزايد العرض، قد يبدأ انخفاض الأسعار من الحلقات الأضعف في سلسلة NAND.

لا يزال الخط الرئيسي قصير الأجل لهذه الدورة من الذاكرة واضحًا: طلب الخوادم والذكاء الاصطناعي يبقي أسعار DRAM مرتفعة، ورفعت NAND في الربع الثاني أيضًا بفضل قطاع الأجهزة المحمولة وSSD. لكن بدءًا من الربع الثالث، سيؤدي الضغط من الهواتف المحمولة والحواسيب الشخصية والقطاع الاستهلاكي إلى تباطؤ ملحوظ في سرعة الارتفاع. بالنسبة للمستثمرين، "الأسعار لا تزال في ارتفاع" و"أقوى مرحلة ارتفاع قد ولت" هما أمران يجب النظر إليهما بشكل منفصل.

انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة في Rhythm BlockBeats

مرحبًا بكم في الانضمام إلى مجتمع Rhythm BlockBeats الرسمي:

قناة Telegram الاشتراكية: https://t.me/theblockbeats

مجموعة Telegram النقاشية: https://t.me/BlockBeats_App

حساب Twitter الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia