فيرتكس تشتري كرينيتكس مقابل 10 مليارات دولار. إليك ما يحتاج المستثمرون معرفته.

Vertex Pharmaceuticals (VRTX 1.31%) تخوض أكبر رهان لها منذ سنوات. يوم الاثنين، وافقت الشركة على الاستحواذ على Crinetics Pharmaceuticals (CRNX +98.74%) مقابل 85 دولارًا للسهم نقدًا. وهذا يعادل قيمة إجمالية للأسهم تبلغ حوالي 10 مليارات دولار، أو حوالي 8.8 مليار دولار صافية من النقد الذي تحتفظ به Crinetics. وافق مجلسا إدارة الشركتين على الصفقة بالإجماع، وتتوقع Vertex إتمامها في الربع الثالث من عام 2026.

بالنسبة لشركة أمضت عقودًا في البناء حول مرض التليف الكيسي بالكامل تقريبًا، فهذه خطوة مهمة نحو مجال جديد من الأمراض. إليك ما تشتريه الصفقة، وكيف ستدفع Vertex ثمنها، وما إذا كان السعر معقولاً.

مصدر الصورة: Getty Images.

ما تقدمه Crinetics

ربما يكون أكبر أصل تقدمه Crinetics هو دواء يُدعى PALSONIFY – أول علاج فموي وحيد الجرعة اليومية تمت الموافقة عليه للبالغين المصابين بضخامة الأطراف. حصل على موافقة الولايات المتحدة في سبتمبر 2025 وتمت الموافقة عليه مؤخرًا في أوروبا. تقول Vertex إن إطلاقه المبكر أظهر طلبًا قويًا عبر مجموعات المرضى. قبل وصول PALSONIFY، كان معظم المرضى يعتمدون على العلاجات القابلة للحقن بإبر كبيرة، لذا فإن الخيار الفموي يملأ فجوة حقيقية.

خلفه يوجد atumelnant، وهو دواء فموي وحيد الجرعة اليومية في مرحلة متأخرة من التطوير لعلاج تضخم الغدة الكظرية الخلقي، وهو حالة غدد صماء نادرة أخرى. وقد أظهر الدواء أيضًا نتائج واعدة مبكرة في متلازمة كوشينغ.

معًا، تقول Vertex إن هذه الأصول تتمتع بإمكانات مبيعات سنوية ذروية مجمعة تزيد عن 5 مليارات دولار.

وتجلب Crinetics أيضًا بشكل ملحوظ منصة لاكتشاف الأدوية تركز على أمراض الغدد الصماء – مجموعة من البرامج في مراحل مبكرة، وحماية للملكية الفكرية تمتد حتى الأربعينيات من القرن الحادي والعشرين.

كيف تسدد Vertex ثمنها

هذه صفقة نقدية بالكامل، ولا تدفع Vertex من جيبها بالكامل. تخطط الشركة لتمويل الشراء بمزيج من النقد المتوفر والديون، مدعومة بـ 4.5 مليار دولار من تمويل جسري ملتزم بالكامل من Bank of America و Morgan Stanley.

Vertex قادرة على تحمل ذلك. احتفظت الشركة بحوالي 13 مليار دولار نقدًا وأوراق مالية قابلة للتسويق في نهاية الربع الأول، وأعمالها الأساسية في التليف الكيسي تواصل توليد تدفقات نقدية كبيرة. ارتفعت إيرادات الربع الأول بنسبة 8% على أساس سنوي إلى حوالي 3 مليارات دولار، وأكدت الشركة توجيهاتها السنوية البالغة حوالي 13 مليار دولار. إضافة بعض الديون لإتمام عملية استحواذ بقيمة 10 مليارات دولار هو في متناول شركة تولد هذا النوع من التدفق النقدي المتكرر.

يساعد ذلك أن Vertex لا تفرط في الرفع المالي. التمويل الجسري يُقصد به أن يكون مؤقتًا، ويتم إعادة تمويله بمرور الوقت بدلاً من تركه في الميزانية العمومية كرافعة مالية دائمة. بعبارة أخرى، هذا عمل جيد الرسملة يضيف إلى محفظته.

توسيع

NASDAQ: VRTX

Vertex Pharmaceuticals تغيير اليوم (-1.31%) $-6.94 السعر الحالي $522.65

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية $134BMarket تحسب القيمة السوقية باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو الأسهم غير المتداولة ذات الفئة المزدوجة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.القيمة السوقية تحسب باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو الأسهم غير المتداولة ذات الفئة المزدوجة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية. نطاق اليوم $515.00 - $531.61 نطاق 52 أسبوعًا $362.50 - $533.67 حجم التداول 196.1K متوسط الحجم 1.4M هامش الربح الإجمالي 86.38%

هل السعر منضبط؟

هذا هو الجزء الأكثر أهمية لمساهمي Vertex. بسعر 85 دولارًا للسهم وأكثر من 5 مليارات دولار من إمكانات المبيعات الذروية المجمعة، تدفع Vertex حوالي ضعف المبيعات الذروية. والمبيعات الذروية، بحكم تعريفها، لا تزال على بعد سنوات وبعيدة عن الضمان. لا يزال atumelnant في التجارب، وحتى إطلاق PALSONIFY لم يمض عليه سوى بضعة أرباع.

تعترف Vertex بالجدول الزمني. تتوقع أن تصبح الصفقة معززة للدخل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (المعدل) فقط في عام 2029، على الرغم من أنها تقول إن إطلاق PALSONIFY المستمر يجب أن يبدأ في إضافة الإيرادات على الفور.

ومع ذلك، هناك حجة قوية بأن السعر عادل. Vertex ليست مستحوذًا متسلسلًا يتجاوز خبرتها. إنها تشتري أصولًا تتناسب مع استراتيجيتها المعلنة المتمثلة في استهداف الأمراض الخطيرة ذات البيولوجيا المفهومة جيدًا، وبصمات تجارية صغيرة، واحتياجات غير ملباة كبيرة. هذا هو نفس الملف الذي جعل امتيازها في التليف الكيسي مربحًا للغاية. تحل الصفقة أيضًا مشكلة حقيقية. تحتاج Vertex إلى محركات نمو تتجاوز التليف الكيسي، وبناء امتياز تخصصي جديد من الصفر سيستغرق وقتًا أطول بكثير من شراء واحد بدواء معتمد وقيد الإطلاق.

إذًا، هل هذه صفقة ذكية لـ Vertex؟

بشكل عام، أعتقد أنها معقولة. لكن الشركة تدفع الثمن الكامل لأصول لا تزال أكبر عوائدها في المستقبل. ومع ذلك، تشتري Vertex وفق استراتيجية تعرفها جيدًا، باستخدام ميزانية عمومية يمكنها استيعاب التكلفة، وتلبية احتياجات التنويع في خطوة واحدة. لذا، بالنسبة لشركة كانت بحاجة منذ فترة طويلة إلى فصل ثانٍ، فإن دفع ثمن مرتفع لركن نمو جديد يبدو فكرة جيدة. الآن نحتاج فقط إلى أن تثمر الأنابيب.