ميدلبي تقوم بفصل قطاع تجهيز الأغذية بعد بيع أصول بقيمة 540 مليون دولار. هل يمكن للانفصال أن يسد فجوة التقييم؟

العديد من الشركات الصناعية الكبيرة تنفصل هذا العام. هانيويل تنقسم إلى ثلاث شركات، دوبونت فصلت أعمالها الإلكترونية، وجونسون آند جونسون تفصل وحدة تقويم العظام الخاصة بها. بينما قد تختلف الاستراتيجيات قليلاً، يبقى الهدف واحدًا – وهو إطلاق قيمة المساهمين.

ميدلبي (MIDD 2.76%) تنفذ نفس الخطة. دخلت الشركة هذا العام بثلاثة قطاعات: خدمات الطعام التجارية، تجهيز الأغذية، والمطابخ السكنية. أعلنت عن فصل معفى من الضرائب لقطاع تجهيز الأغذية في فبراير 2025، وباعت 51% من قطاع المطابخ السكنية لشركة 26North Partners مقابل 540 مليون دولار الشهر الماضي. ما سيبقى هو شركة تصنيع معدات خدمات الطعام التجارية بإيرادات سنوية تبلغ 2.4 مليار دولار.

مصدر الصورة: Getty Images.

المستحوذ المتسلسل يحاول استعادة شبابه

بُنيت ميدلبي على عمليات الاستحواذ، وليس النمو العضوي. كانت الاستراتيجية:

• شراء شركات صغيرة خاصة للمعدات بحوالي 7 إلى 10 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA).
• دمجها في المنصة.
• توسيع الهوامش بمتوسط 15 نقطة مئوية.
• السماح لإعادة تقييم التدفق النقدي المستحوذ عليه عند مضاعف تداول أعلى لميدلبي.

هكذا أصبح قطاع خدمات الطعام التجارية هو العمل كما هو اليوم. العلامات التجارية مثل TurboChef وTaylor، التي تعمل أفرانها الخالية من التهوية وشواياتها الآلية على تقليل أوقات الطهي بأكثر من النصف، أصبحت الآن معدات قياسية في سلاسل مثل ماكدونالدز وستاربكس.

نما قطاع تجهيز الأغذية بنفس الطريقة، من 3 ملايين دولار في الإيرادات إلى أكثر من 800 مليون دولار منذ عام 2005، حيث بنى خطوط إنتاج صناعية لمعالجين مثل تايسون فودز.

وسع

ناسداك: MIDD

ميدلبي

تغير اليوم

(-2.76%) $-3.98

السعر الحالي

$140.17

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

6.5 مليار دولار يتم حساب القيمة السوقية باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو الأسهم غير المتداولة من الفئة المزدوجة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية. يتم حساب القيمة السوقية باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو الأسهم غير المتداولة من الفئة المزدوجة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$139.29 - $148.54

نطاق 52 أسبوعًا

$89.14 - $148.54

الحجم

63.1 ألف

متوسط الحجم

666.2 ألف

هامش الربح الإجمالي

36.39%

يمنح الفصل قطاع تجهيز الأغذية سهمه الخاص، وهذه هي النقطة الأساسية. لا يعمل التجميع إلا إذا تم تداول السهم بمضاعف غني بما يكفي لجعل الصفقة التالية مضاعفة. كشركة مستقلة بإدارتها وهيكل رأس مال خاص بها، يصبح قطاع تجهيز الأغذية وسيلة الاستحواذ الرئيسية، ولكن بإيرادات تقل عن مليار دولار، ستحتاج إلى إثبات نفسها لكسب مضاعف ممتاز.

قالت الإدارة إنها تعتقد أن السهم المشترك "مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير" وأشارت إلى الفصل كإحدى طرق سد هذه الفجوة. خدمات الطعام التجارية، بهوامشها المستقرة، هي العمود الفقري، ونظرًا لقاعدة تدفقها النقدي الأكبر، من المرجح أن تتحمل الجزء الأكبر من صافي الديون البالغ 1.9 مليار دولار.

ما قد تستحقه القطع

لم يتم تقديم إيداع هيئة الأوراق المالية والبورصات (Form 10) الذي يفصل البيانات المالية للفصل بعد، لذا فإن كيفية تقسيم الديون بين النشاطين لا تزال غير معروفة. لكن بعض الحسابات التقريبية تعطي صورة عامة. يتم تداول شركات الآلات الصناعية بحوالي 16 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في المتوسط. وبمضاعف متحفظ قدره 14 ضعف EBITDA البالغ 809 ملايين دولار لكلا القطاعين، تصل قيمة المؤسسة إلى حوالي 11.5 مليار دولار.

بخصم صافي الديون، تصل قيمة حقوق الملكية إلى حوالي 9.6 مليار دولار مقابل قيمة سوقية حالية تبلغ 8.5 مليار دولار. هذه الفجوة هي ما صُممت الصفقات لسدها. ومع ذلك، يفترض التقييم أن ربحية تجهيز الأغذية ستعود إلى طبيعتها بعد أن أدت ضغوط التعريفات الجمركية والطلب الدولي الضعيف إلى تقليص حوالي 440 نقطة أساس من هوامش EBITDA المعدلة حتى الآن في السنة المالية 2025.

في هذه الأثناء، خفضت الشركة عدد أسهمها بنسبة 6.4% خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، مع إعادة تحميل برنامج إعادة الشراء بعائدات 540 مليون دولار من بيع القطاع السكني. يستهدف الفصل الربع الثاني من عام 2026، وتتوقع الإدارة تحسن هوامش تجهيز الأغذية هذا العام. ربع آخر من النتائج وتفاصيل Form 10 ستخبرنا بالكثير.