يحذر ريك رول من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى طباعة النقود مرة أخرى لإنقاذ الأسواق

يقول ريك رول إن أكبر تهديد للأسواق الآن يكمن داخل صناديق الاستثمار المتداولة للسندات ذات العائد المرتفع التي يخلط المستثمرون بينها وبين النقد.

النقاط الرئيسية

• يحذر ريك رول من أن صناديق السندات غير المرغوب فيها التي تحتفظ بأصول تريليونات تواجه خطر عدم تطابق السيولة.
• يقول رول إن الدين الفيدرالي الأمريكي قرب 120% من الناتج المحلي الإجمالي يحد من خيارات الإنقاذ للاحتياطي الفيدرالي في 2026.
• رفض رول 135 عارضًا من ندوة بوكا راتون الخاصة به بعد انخفاض القطاع بنسبة 40%.

أدلى المستثمر المخضرم في الموارد بهذا التعليق خلال مقابلة في 7 يوليو 2026 مع ديفيد لين من تقرير ديفيد لين، تم تسجيلها من أرضية ندوة رول في بوكا راتون، فلوريدا. رول هو المؤسس المشارك لـ Battle Bank، ومالك Rule Investment Media، والرئيس التنفيذي السابق لـ Sprott US.

"إذا كان علي التفكير في شيء واحد يخيفني حقًا، فهو هذا"، قال رول للين.

عدم تطابق السيولة داخل صناديق السندات غير المرغوب فيها

أوضح رول أن صناديق الاستثمار المتداولة للائتمان عالي العائد ودون المستوى الممتاز تحتفظ بتريليونات الدولارات من الأصول المجمعة، معظمها مملوك لمستثمرين أفراد لا يفهمون مخاطر الائتمان الأساسية. أسهم الصناديق يتم تداولها بحرية، لكن العديد من السندات داخلها لا يتم تداولها بحرية.

بعض هذه السندات يتم تداولها مرة واحدة فقط كل ستة أسابيع، وفقًا لرول. إذا اضطرت عمليات الاسترداد مدير الصندوق لبيع هذا الدين بين ليلة وضحاها، فإن سعر البيع سيعكس ضائقة البائع بدلاً من السوق الأوسع، كما قال.

ربط رول تلك المخاطر مباشرة بأسعار الفائدة. ارتفاع أسعار الفائدة يجعل من الصعب على المقترضين المتعثرين مواصلة الدفع، والائتمان الذي يعاني بالفعل عند الأسعار الحالية سيعاني أكثر إذا ارتفعت الأسعار أكثر، كما قال.

لماذا لدى الاحتياطي الفيدرالي مساحة أقل مما كان عليه في 2008

قارن رول الوضع الحالي بأزمة 2008 المالية، عندما تدخلت الحكومة الفيدرالية لدعم المؤسسات الكبرى. قال إن الفرق الآن هو حجم الدين وراء هذا الوعد.

بلغ الدين الفيدرالي حوالي 40% من الناتج المحلي الإجمالي في 2008، قال رول. ووضع الرقم الحالي حوالي 120%، قبل حساب الالتزامات غير الممولة. وهذا يترك الاحتياطي الفيدرالي بقدرة أقل على التدخل دون اللجوء إلى إنشاء الأموال، وهو ما قال رول إنه سيحمل عواقب تضخمية.

أشار رول إلى سلوك سوق السندات كدليل على أن السوق يسعر بالفعل هذا القيد. الحكومة تشتري سندات خزانة طويلة الأجل بينما تصدر ديونًا قصيرة الأجل لتمويل المشتريات، كما قال، لكن عوائد السندات الطويلة تستمر في الارتفاع على أي حال. ووصف ذلك بأنه مطالب المستثمرين بتعويض عن الوقت والمخاطر.

نظرة ضعيفة للنصف الثاني من 2026

يتوقع رول أن يكون النصف الثاني من 2026 ضعيفًا عبر الأسواق، مستشهدًا بتقليل الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار وارتفاع الدولار نتيجة لذلك. قال إن السلع المقومة بالدولار، بما في ذلك الذهب، من المحتمل أن تضعف على هذا الأساس.

كما أشار إلى الصراع الخليجي الأخير وارتفاع أسعار النفط الذي تلاه، بحجة أنه سحب السيولة من الاقتصاد الأوسع بطريقة قد تظهر كضعف اقتصادي لاحقًا في العام. قال رول إنه يتوقع أن تعكس أسعار النحاس والنفط هذا الضغط.

على الرغم من الحذر قصير المدى تجاه أسعار الذهب، قال رول إن أسهم تعدين الذهب مسعرة بشكل عادل نسبة إلى المعدن للمرة الرابعة فقط في مسيرته المهنية، ويتوقع أن يكون سعر الذهب الاسمي أعلى بشكل ملحوظ خلال عقد. قال إنه يخصص بشكل أكبر لأسهم النفط والغاز على مدى الأشهر الستة المقبلة، بما في ذلك المنتجين الكنديين، وهي منطقة قال إنه يفهمها بما يكفي للتنقل في المخاطر السياسية المرتبطة بموقف سياسة الطاقة لرئيس الوزراء مارك كارني.

داخل ندوة رول

قال رول إن شركته قامت بفحص كل عارض قبل المؤتمر الذي استمر أربعة أيام، بقبول 68 شركة ورفض 135. قال إن الهدف هو السماح للحاضرين بتخصيص وقتهم بكفاءة وتقديم استرداد إذا شعروا أن الحدث لم يحقق قيمة.

أشار إلى أن أسهم الموارد الصغيرة انخفضت بنحو 40% قبل المؤتمر، مما ضغط التقييمات عبر الشركات القوية والضعيفة على حد سواء. قال رول إن الانخفاض خلق قيمة على أرضية العرض لن توجد بطريقة أخرى.

"الوقت لتناول المقبلات هو عندما يتم توزيعها"، صرح رول.

بخصوص الاندماجات، استشهد رول بصفقة BHP البالغة 4.2 مليار دولار مع Wheaton Precious Metals كدليل على أن شركات الإتاوات والتدفق تحتفظ بميزة تكلفة رأس مال أقل حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة، وهي ديناميكية قال إنها تشير إلى المزيد من الصفقات الكبيرة قادمة وليس وراء القطاع.

قال رول إنه يفحص الشركات بحثًا عن ثلاثة أشياء قبل إدراجها في تصنيفاته: فريق إدارة لديه سجل حافل ذو صلة بالمشروع المحدد، وحجم كافٍ، وإجابة واضحة حول كيف تخطط الشركة لإضافة قيمة.