$PENG هذه النتائج المالية جميلة حقًا.

هذه النتائج لم تتفوق على التوقعات فحسب، بل رفعت التوجيه السنوي مرة أخرى.

بلغت إيرادات الربع الثالث 479 مليون دولار، بزيادة 48% على أساس سنوي، متجاوزةً توقعات السوق البالغة 401 مليون دولار؛ وبلغ ربحية السهم غير المحاسبية (Non-GAAP EPS) 0.84 دولار، بزيادة 79% على أساس سنوي، وهي أعلى بشكل واضح من توقعات السوق البالغة 0.54 دولار. بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (Adjusted EBITDA) 67.6 مليون دولار، بزيادة 51% على أساس سنوي، وسجلت جميع المؤشرات الأساسية أعلى مستوياتها في تاريخ الشركة.

الأهم من ذلك، قامت الشركة مرة أخرى برفع توجيهاتها السنوية.

تم رفع توقعات نمو الإيرادات السنوية من حوالي 12% سابقًا إلى حوالي 22%، كما تم رفع توجيه ربحية السهم غير المحاسبية من 2.15 دولار إلى 2.60 دولار، ليس فقط متفوقة على توقعات السوق، بل أكدت الإدارة أيضًا أن الإيرادات وربحية السهم لهذا العام من المتوقع أن تتجاوز الحدود العليا لنطاق التوجيه السابق. هذا يدل على أنهم لا يرون أي علامات على تباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي.

أعتقد أن هناك ثلاث نقاط بارزة رئيسية في هذه النتائج المالية.

أولاً، أداء أعمال الذاكرة (Memory) أقوى من المتوقع.

بلغت إيرادات الذاكرة المتكاملة (Integrated Memory) 275 مليون دولار، بزيادة 111% على أساس سنوي، ليس فقط مستمرة في النمو بل تضاعفت. خلال الأرباع الأربعة الماضية، أضافت الشركة 16 عميلًا جديدًا للذاكرة المتكاملة، وبدأ المزيد من العملاء في توسيع حجم مشترياتهم.

ذكرت الإدارة خلال المكالمة الهاتفية أنه مع التطور السريع للاستدلال (Inference) والذكاء الاصطناعي الوكيل (Agentic AI)، أصبحت الذاكرة تدريجيًا واحدة من أهم اختناقات الأداء في أنظمة الذكاء الاصطناعي. ستستمر سياقات النماذج في التوسع، والوكلاء بحاجة إلى الاحتفاظ بمزيد من الحالات، مما سيدفع الطلب على الذاكرة عالية الأداء إلى الارتفاع.

هذا يتوافق بشكل كبير مع المعلومات التي نقلتها نتائج ميكرون (Micron) في الربع الماضي، فالدورة الفائقة للذاكرة التي يقودها الذكاء الاصطناعي تثبت نفسها في أداء المزيد والمزيد من الشركات.

ثانيًا، البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI Infrastructure) بدأت في جني الثمار.

خلال الأرباع الأربعة الماضية، أضافت الشركة 13 عميلًا جديدًا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وفي هذا الربع أضافت 4 عملاء جدد، وفي الوقت نفسه أصبحت شريكًا متخصصًا في مصنع الذكاء الاصطناعي من NVIDIA (NVIDIA AI Factory Specialized Partner)، وأطلقت وكيل عمليات مصنع الذكاء الاصطناعي (AI Factory Operations Agent)، واستمرت في تحسين منصة ClusterWareAI.

ركزت الإدارة خلال المكالمة بأكملها على منصة مصنع الذكاء الاصطناعي (AI Factory Platform)، وليس فقط أعمال الذاكرة. أعتقد أن العديد من الناس لا يزالون ينظرون إلى PENG كشركة ذاكرة، لكنها الآن تتحول تدريجيًا إلى شركة منصة مصنع ذكاء اصطناعي، من بيع الأجهزة إلى تقديم مجموعة كاملة من الحلول لنشر وإدارة وتشغيل مجموعات الذكاء الاصطناعي.

ثالثًا، الربحية أكثر استقرارًا مما كان يخشى الكثيرون.

على الرغم من الارتفاع المستمر في تكاليف DRAM مؤخرًا، إلا أن هامش الربح الإجمالي غير المحاسبي للشركة لا يزال أعلى من 28%، ولم يحدث تدهور واضح بسبب ضغط تكاليف الذاكرة، مما يشير إلى تحسن مستمر في مزيج المنتجات والقدرة التنفيذية.

هناك نقطة أخرى تستحق الاهتمام. حتى قبل الإعلان عن النتائج، كانت نسبة الأسهم القصيرة (Short Float) في PENG تقترب من 21%. هذه النتائج المالية لم تتفوق فقط على التوقعات في الإيرادات وربحية السهم والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بل رفعت التوجيه السنوي مرة أخرى. إذا استمر حجم التداول في الارتفاع غدًا، فلا يمكن استبعاد أن يقوم بعض البائعين على المكشوف بتغطية مراكزهم، مما قد يؤدي إلى تقلبات حادة في سعر السهم على المدى القصير.

بشكل عام، أعتقد أن هذه النتائج تثبت بشكل أكبر اتجاه تحول Penguin. من ناحية، تستفيد من الدورة الفائقة للذاكرة التي يقودها الذكاء الاصطناعي، ومن ناحية أخرى، تستمر أعمال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومنصة مصنع الذكاء الاصطناعي في التسارع. إنها شركة تستفيد في الوقت نفسه من خطي الأعمال الرئيسيين: الذاكرة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إذا استمرت حصة أعمال مصنع الذكاء الاصطناعي في الارتفاع في المستقبل، فإن منطق التقييم الذي يطبقه السوق عليها قد يستمر في التغير أيضًا.