TL;DR
· وفقًا لمصادر WSJ، ارتفع مؤشر كوسبي بنحو 165% خلال العام الماضي، لكن في النصف الأول من عام 2026، بلغ صافي مبيعات الأجانب لأسهم كوسبي حوالي تريليون دولار.
· تهيمن سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس على تحركات المؤشر، وتنقل منتجات الرافعة المالية للسهم الواحد تقلبات أسهم الرقائق إلى المستثمرين الأفراد.
· حذر المنظمون الكوريون بالفعل من مخاطر الإفراط في الرفع المالي، وقد لا تنعكس الاتجاهات على الفور، لكن خسائر التراجع من المرجح أن يتحملها المستثمرون المحليون.

وفقًا لمقال صادر عن WSJ Markets A.M. بتاريخ 6 يوليو، ارتفع مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 165% تقريبًا خلال العام الماضي، ليصبح واحدًا من أبرز المؤشرات الرئيسية عالميًا. على الجانب الآخر، ينسحب المستثمرون الأجانب عند القمم. وفقًا لمصادر بورصة كوريا، بلغ صافي مبيعات الأجانب لأسهم كوسبي حوالي 148-150 تريليون وون كوري في النصف الأول من عام 2026، أي ما يعادل حوالي 95-100 مليار دولار. أما من يبقى في السوق لملاحقة الاتجاه الصاعد، فهم بشكل متزايد المستثمرون الأفراد المحليون، بالإضافة إلى المستثمرين الذين يستخدمون منتجات الرافعة المالية للسهم الواحد لتضخيم العوائد.

ليس من الصعب تحديد أبطال هذه الثورة الصاعدة. تستفيد سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس من الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي والذاكرة عالية النطاق الترددي، مما جعلها تُعتبر بوابة مهمة لتداول الذكاء الاصطناعي في آسيا. المشكلة تكمن في أن ارتفاع المؤشر، وبيع الأجانب، وزيادة الرفع المالي من قبل الأفراد حدثت في وقت واحد تقريبًا. عندما يكون الاتجاه مدفوعًا بعدد قليل من أسهم الرقائق، وتكون التقلبات مضخمة بمنتجات عالية المخاطر، تبدو السوق الكورية وكأنها لعبة ذات عوائد عالية ومعدل إقصاء مرتفع: الجميع يريد الدخول عند الارتفاع، لكن السؤال الأكثر حدة هو من سيتحمل عمليات التصفية والخسائر عند التراجع.

ارتفاع بنحو 165% في عام، لكن تقلبات كوسبي أعلى بكثير من الأسهم الأمريكية

أداء كوسبي السطحي مذهل بما يكفي. وفقًا لمصادر WSJ، بلغ الارتفاع في العام الماضي حوالي 165%. كما تؤكد بيانات السوق العامة اتجاه الارتفاع الكبير للأسهم الكورية في العام الماضي. تُظهر بيانات صندوق كوريا أن مؤشر كوسبي ارتفع بنسبة 75.6% خلال عام 2025، وأغلق عند 4214 نقطة في نهاية عام 2025. وذكرت وسائل الإعلام الكورية MK أنه في الفترة من 2 يناير إلى 1 يوليو 2026، ارتفع كوسبي من 4309.63 نقطة إلى 8476.48 نقطة، بنسبة ارتفاع حوالي 96.6%.

لكن هذا ليس سوقًا صاعدة بطيئة ومستقرة. نقلاً عن بيانات FactSet وغيرها من بيانات السوق، ذكرت مقالة WSJ أن مؤشر كوسبي شهد 77 مرة من التقلبات اليومية بنسبة 2% على الأقل خلال العام الماضي، و44 مرة تجاوزت 3%، و23 مرة تجاوزت 5%. في نفس الفترة، شهد مؤشر S&P 500 خمس مرات فقط من التقلبات اليومية بنسبة 2% على الأقل، وكانت التقلبات التي تزيد عن 3% وأكثر من 5% نادرة جدًا.

بالنسبة لرأس المال قصير الأجل، فإن التقلبات العالية بحد ذاتها تشكل جاذبية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، يمكن لخطأ واحد في اتجاه السوق أن يلتهم بسرعة الأرباح السابقة. السوق الكورية ليست مدفوعة ببساطة بالتوقعات الكلية، بل تتأثر بشكل متزايد بعدد قليل من الأسهم ذات الوزن الثقيل. بعد ارتفاع وزن سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس في المؤشر، يعمل سرد رقائق الذكاء الاصطناعي على تضخيم تأثير الربحية، كما ينشر ضغط البيع على المؤشر بأكمله عندما تتراخى التوقعات.

سهمان من الرقائق يدعمان الاتجاه، ومنتجات الرافعة المالية للسهم الواحد تشعل النار

جوهر هذه الثورة الصاعدة في كوريا هو سلسلة رقائق الذكاء الاصطناعي. تستفيد سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس من الاستثمار في مراكز البيانات والطلب على الذاكرة عالية الأداء. بالنسبة للعديد من المستثمرين، فإن شراء السوق الكورية هو، إلى حد ما، رهان على استمرار ارتفاع الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي.

لا تقتصر حرارة الاتجاه على الأسهم الفورية فقط. فمنتجات الرافعة المالية للسهم الواحد المرتبطة بأسهم مثل إس كيه هاينكس تجعل الارتفاع أكثر إثارة، وتجعل السوق أكثر هشاشة.

أكثرها جذبًا للانتباه هو منتج الرافعة المالية اليومية بمقدار ضعفين لسهم إس كيه هاينكس. آليته مباشرة: إذا ارتفع السهم الأساسي خلال اليوم، يحاول المنتج توفير عوائد يومية مضاعفة تقريبًا؛ إذا انخفض السهم الأساسي، يتم تضخيم الخسائر أيضًا. نظرًا لأن هذه المنتجات تتطلب عادةً إعادة توازن يومية، فعندما تتقلب أسعار الأسهم الأساسية بشدة، قد تؤدي احتياجات الشراء والبيع الخاصة بالمنتج إلى زيادة تقلبات السوق.

قبل الموافقة على منتجات مماثلة في كوريا محليًا، شارك بعض المستثمرين من خلال منتجات مدرجة في هونغ كونغ. وفقًا لبيانات بورصة هونغ كونغ وCSOP، هناك منتجات مثل "CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product" في سوق هونغ كونغ. مع ارتفاع سهم إس كيه هاينكس، أصبحت هذه الأدوات شائعة بسرعة، وأصبحت بوابة للمستثمرين الأفراد لمطاردة مرونة أسهم الرقائق.

بدأ المنظمون الماليون الكوريون بالفعل في التحذير من المخاطر. ذكرت تقارير Aju Press أنه في 17 يونيو، استدعت هيئة الرقابة المالية الكورية المؤسسات للتحذير من مشاكل التركيز المفرط والرفع المالي الزائد. يبلغ حجم أصول صناديق المؤشرات المتداولة للرافعة المالية والعكسية للسهم الواحد المحلية حوالي 11.3 تريليون وون كوري، بمتوسط تداول يومي يبلغ حوالي 8.3 تريليون وون كوري، حيث بلغ حجم تداول صندوق المؤشرات المتداولة للرافعة المالية لسهم إس كيه هاينكس مرة واحدة ما يعادل 37.7% من تداول السهم الأساسي.

هذا هو أيضًا مصدر تشبيه "لعبة الحبار". وصف ماكسنس فيسو، مؤسس Arkevium Capital، في مقال WSJ أنه بالنسبة لمجموعة من المستثمرين الأفراد الباحثين عن الإثارة، "التقلبات بحد ذاتها هي الجاذبية". لكن منتجات الرافعة المالية اليومية لا تعادل الاحتفاظ بالأسهم على المدى الطويل. تتسبب الأسواق المتقلبة في تآكل، وعند مواجهة تراجع كبير، لا يتحمل المستثمرون انخفاض السهم العادي فحسب، بل خسائر مضخمة.

تركز مبيعات الأجانب في أشباه الموصلات، ويتولى رأس المال المحلي السوق عالية التقلب

الجانب الأكثر تناقضًا في هذه الثورة الصاعدة للأسهم الكورية هو أنه بينما كان المؤشر يرتفع بشكل مذهل، لم يضف الأجانب مراكزهم، بل باعوا كميات كبيرة من أسهم كوسبي.

وفقًا لمصادر بورصة كوريا، بلغ صافي مبيعات الأجانب لأسهم كوسبي حوالي 148-150 تريليون وون كوري في النصف الأول من عام 2026. ذكرت تقارير SBS أن مبيعات الأجانب تركزت في سهمي أشباه الموصلات الكبيرين، حيث شكلت سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس معًا حوالي 92% من صافي مبيعات الأجانب. كما أدرجت MK أن سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس شهدتا صافي مبيعات من الأجانب بقيمة 72.6 تريليون وون كوري و57.1 تريليون وون كوري على التوالي.

تُظهر البيانات الشهرية أيضًا أن الضغط لم يختف. ذكرت تقارير Aju Press أنه في مايو، باع الأجانب أسهمًا كورية بقيمة حوالي 47.02 تريليون وون كوري، أي ما يعادل حوالي 30.5 مليار دولار. حتى 26 يونيو، سجل كوسبي أيضًا صافي مبيعات كبيرة من الأجانب. يجب التمييز بين أن هذه الأرقام تشير بشكل أساسي إلى الأسهم المدرجة في كوريا، ولا تعادل جميع الأصول الكورية، لأن الأجانب استمروا في شراء السندات الكورية في بعض الأشهر.

ينتج عن ذلك تباين في هيكل رأس المال. من ناحية، يظل الأجانب حذرين تجاه التركيز العالي والتقلبات العالية. من ناحية أخرى، يواصل المستثمرون الأفراد المحليون مطاردة أسهم الرقائق الأكثر رواجًا وأدوات الرفع المالي. يمكن للجهات التنظيمية أن تطلب إفصاحًا كافيًا عن المخاطر وتثقيف المستثمرين وإدارة الملاءمة، لكن الخطر لا يأتي من منتج معين، بل من تراكم عدة عوامل: اعتماد المؤشر على عدد قليل من أسهم الرقائق، جذب سرد الذكاء الاصطناعي لرأس المال المضارب، تضخيم أدوات الرفع المالي للتقلبات قصيرة الأجل، وتخفيف الأجانب لتعرضاتهم للأسهم.

طالما استمر الاتجاه في الارتفاع، سيفسر السوق هذه العوامل على أنها اتجاهات قوية. بمجرد أن ينعكس الاتجاه، قد تتحول أيضًا إلى مضخمات هبوط في نفس الوقت.

قد لا ينتهي الاتجاه على الفور، لكن مشكلة توزيع الخسائر قد طرحت على الطاولة

لم تنهار السوق الكورية بعد، ولم يتم دحض الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي. لا تزال سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس شركتين رئيسيتين في سلسلة توريد أشباه الموصلات العالمية، ولا يزال بناء خوادم الذكاء الاصطناعي يدعم الطلب على الذاكرة عالية النطاق الترددي. لن يكون من الدقيق وصف هذه الثورة الصاعدة ببساطة على أنها ليلة ما قبل انفجار الفقاعة.

المشكلة الأكثر واقعية هي أنه بعد أن أصبحت الارتفاعات كبيرة جدًا، والتقلبات عالية جدًا، والمراكز تتركز بشكل متزايد في أيدي المستثمرين الأفراد المحليين ومنتجات الرفع المالي، من سيتحمل المخاطر؟

قصة كوريا تدق ناقوس الخطر أيضًا للأسواق الأمريكية. السوق الأمريكية أكبر وأعمق، والمنتجات المماثلة قد لا تكون كافية حاليًا لقيادة تحركات المؤشر، لكن وزن أسهم التكنولوجيا الكبرى وسرد الذكاء الاصطناعي في المؤشر مرتفع أيضًا، والطلب على المنتجات عالية المرونة آخذ في الارتفاع. عندما يتم ربط موضوع واحد، وعدد قليل من القادة، وأدوات الرفع المالي معًا، يمكن أن يكون ارتفاع السوق سريعًا، كما يمكن أن يكون تراكم المخاطر سريعًا.

على المدى القصير، يعتمد استمرار الاتجاه الكوري على الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي، وأرباح سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس، وعودة الأجانب، وما إذا كان التنظيم قادرًا على تهدئة التداول عالي الرفع المالي. المشكلات التي خلفها انسحاب الأجانب لن تختفي تلقائيًا. عندما يكون المستثمرون الأفراد على استعداد لدفع ثمن التقلبات، تبدو السوق وكأنها كازينو؛ وعندما تنقلب التقلبات إلى الجانب السلبي، فإن ما يحدد حقًا توزيع الخسائر هو المرحلة الأخيرة من "لعبة الحبار".

انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة في Rhythm BlockBeats

مرحبًا بكم في مجتمع Rhythm BlockBeats الرسمي:

مجموعة الاشتراك في Telegram: https://t.me/theblockbeats

مجموعة النقاش في Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

الحساب الرسمي على Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia