ديليك يو إس ضد بار باسيفيك: أي سهم طاقة هو أفضل شراء في 2026؟

في مشهد طاقوي متغير، يتطلب الاختيار بين ديليك يو إس (DK +0.68%) وبار باسيفيك (PARR +3.85%) نظرة على كيفية إدارة هؤلاء المكررين المستقلين لتقلبات السوق الإقليمية والكفاءة التشغيلية.

كلا الشركتين تعملان في قطاعي الوسط والمنبع التنافسيين، لكنهما تتبعان استراتيجيات إقليمية مختلفة. بينما تركز ديليك على حوض بيرميان وساحل الخليج، تستفيد بار باسيفيك من الأسواق المتخصصة مثل هاواي. تكشف المقارنة بينهما كيف تؤثر البنية التحتية والموقع الجغرافي على استقرارهما المالي وتوليد التدفق النقدي.

حالة ديليك يو إس

تدير ديليك يو إس أربع مصافي في تكساس وأركنساس ولويزيانا، مدعومة بحصة 63.3% في ديليك لوجستيكس. تعتمد الشركة على عميل رئيسي في قطاع التكرير يمثل حوالي 12% من إيراداتها الموحدة، ويضيف تركيز العملاء مثل هذا طبقة من المخاطر على الأعمال. كما تستخدم اتفاقية مخزون حاسمة مع سيتي لإدارة إمدادات النفط الخام حتى أوائل عام 2028.

خلال السنة المالية 2025، بلغت الإيرادات حوالي 10.7 مليار دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنحو 9.5% مقارنة بالعام السابق. ساهم هذا الانخفاض في الإيرادات العليا في خسارة صافية تبلغ حوالي 22.8 مليون دولار خلال الفترة. بينما كانت هذه الخسارة أضيق من العام السابق، إلا أنها تسلط الضوء على تأثير تقلب هوامش التكرير وانخفاض الإنتاجية على النتيجة النهائية.

وفقًا لميزانيتها العمومية لشهر ديسمبر 2025، أبلغت ديليك يو إس عن نسبة دين إلى حقوق ملكية تبلغ 11.7x. يشير هذا المقياس، الذي يقارن إجمالي الدين بحقوق المساهمين، إلى مستوى عالٍ من الرفع المالي مقارنة بقاعدة حقوق الملكية. كانت نسبة التداول، وهو مقياس لقدرة الشركة على سداد الالتزامات قصيرة الأجل بالأصول الحالية، قريبة من 0.8x. بلغ التدفق النقدي الحر، أو النقد المتبقي بعد دفع تكاليف المشاريع الرأسمالية، حوالي 22.0 مليون دولار للسنة المالية.

حالة بار باسيفيك

تدير بار باسيفيك طاقة تكرير تبلغ حوالي 219,000 برميل يوميًا عبر أربع منشآت، مع تركيز قوي على شمال غرب المحيط الهادئ وهاواي. يدمج نموذج أعمالها التكرير مع 121 موقع بيع بالتجزئة تحت علامات تجارية مثل هيل و76. يمثل عميل واحد حوالي 12% من الإيرادات الموحدة، ويضيف تركيز العملاء مثل هذا طبقة من المخاطر على الأعمال.

في السنة المالية 2025، أبلغت بار باسيفيك عن إيرادات تبلغ حوالي 7.5 مليار دولار، بانخفاض قدره حوالي 6.4% عن العام السابق. على الرغم من انخفاض حجم المبيعات، حققت الشركة صافي دخل يبلغ حوالي 369.4 مليون دولار. نتج عن هذا هامش صافي، وهو النسبة المئوية للإيرادات المتبقية كربح بعد جميع المصروفات، بنحو 4.9% للفترة المالية.

بعد فترة الميزانية العمومية لشهر ديسمبر 2025، كانت نسبة الدين إلى حقوق ملكية الشركة تقريبًا 0.8x. بلغت نسبة التداول حوالي 1.6x، مما يشير إلى أن الشركة تمتلك 1.60 دولارًا من الأصول الحالية مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل. بلغ التدفق النقدي الحر للسنة حوالي 296.5 مليون دولار، مما يوفر سيولة بينما تتنقل الشركة في التحول نحو أسهم الطاقة المتجددة ووقود النقل النظيف.

مقارنة ملف المخاطر

تواجه ديليك يو إس حالة من عدم اليقين المالي الكبير بسبب الامتثال لمعيار الوقود المتجدد وتقلب أسعار أرصدة المزج. يتركز نشاط التكرير في أربعة مواقع فقط، مما يعني أن أي عطل ميكانيكي في موقع واحد يمكن أن يؤثر بشدة على الأرباح الموحدة. علاوة على ذلك، يجب على الشركة إدارة اللوائح البيئية الصارمة ومخاطر التقاضي التي تؤثر أيضًا على منافسين مثل فاليرو إنيرجي.

تتنقل بار باسيفيك في تكاليف امتثال عالية تتعلق ببرامج خفض الكربون في ولايات مثل واشنطن. يزيد الرفع المالي للشركة، بما في ذلك 500 مليون دولار من السندات الصادرة حديثًا، من حساسيتها لتغيرات أسعار الفائدة. تشكل المخاطر التشغيلية الناجمة عن الطقس القاسي والاضطرابات العمالية المحتملة بين قوتها العاملة النقابية أيضًا تهديدات للإنتاج المستقر، على غرار التحديات التي تواجهها فيليبس 66.

مقارنة التقييم

تبدو بار باسيفيك الخيار الأكثر جاذبية من حيث التقييم بناءً على مضاعف الربحية الآجل الأقل، والذي يقيس السعر مقابل تقديرات الأرباح المستقبلية، وتوليد النقد الأقوى. بينما تتداول ديليك يو إس بنسبة سعر إلى مبيعات أقل، والتي تقارن القيمة السوقية بالإيرادات، تقدم بار باسيفيك ملف ربحية أكثر قوة.

| المقياس | ديليك يو إس | بار باسيفيك | مرجع القطاع | | --- | --- | --- | --- | | مضاعف الربحية الآجل | 9.2x | 4.2x | 29.0x | | نسبة السعر إلى المبيعات | 0.3x | 0.4x | غير متاح |

يستخدم مرجع القطاع صندوق SPDR XLE القطاعي.
مقاييس التقييم مأخوذة من Financial Modeling Prep (FMP) وقد تختلف عن مزودي البيانات الآخرين.

أي سهم سأشتري في 2026؟

سأختار بار باسيفيك. يعاني المكررون المستقلون عمومًا من لحظة قوية، حيث تؤدي التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى تشديد العرض العالمي ورفع هوامش التكرير. تستفيد كلتا الشركتين من هذا الرياح المواتية، لكن بار باسيفيك هي القصة الأكثر إثارة للاهتمام الآن.

تعمل بار باسيفيك في أسواق إقليمية متخصصة مثل هاواي ومونتانا وواشنطن ووايومنغ، لذا تواجه منافسة أقل وتمتلك مزايا تسعيرية رئيسية. كان التحول في نتائجها حادًا، حيث انتقلت من خسارة إلى ربحية قوية في عام واحد، مع إنتاجية قياسية في هاواي ومنشأة وقود متجدد جديدة بدأت العمل للتو. لاحظ المحللون ذلك، مع ترقيات متعددة وزيادات في الأسعار المستهدفة في الأشهر الأخيرة.

ديليك يو إس تؤدي أداءً جيدًا أيضًا، حيث تم الانتهاء من تحول مصفاة بيغ سبرينغ في الوقت المحدد وبرنامج خفض التكاليف الجاري. لكنها تحمل ديونًا أكثر وتواجه مزيدًا من عدم اليقين التنظيمي حول التزامات الوقود المتجدد. أعتقد أن بار باسيفيك هي الرهان الأكثر انسيابية وتركيزًا مع قصة الزخم الأنظف الآن.