انخفض سهم سانديسك بنسبة 14% في يوم واحد. هل يتصدع طفرة الذاكرة للذكاء الاصطناعي؟

في 2 يوليو، انخفض سهم سانديسك (SNDK 0.03%) بنحو 14% في جلسة واحدة، مُغلقًا عند 1,745 دولارًا. لم يكن وحيدًا. اجتاحت عمليات البيع قطاع الذاكرة بأكمله – انخفضت ميكرون، وانخفضت أسهم سامسونج وإس كيه هاينكس بشكل حاد في سيول.

بالنسبة لسهم ارتفع بنسبة تزيد عن 700% هذا العام، فإن انخفاضًا كبيرًا ليوم واحد كهذا يثير السؤال بطبيعة الحال: هل بدأت طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي (AI) في الانهيار؟

مصدر الصورة: غيتي إيميجز.

ما حدث بالفعل

المثير للاهتمام، أن المحفز لعمليات بيع السهم جاء من خارج صناعة الذاكرة. قبل يوم، أثارت تقارير أن ميتا بلاتفورمز (META +3.12%) تخطط لبيع قدرتها الحاسوبية الفائضة للذكاء الاصطناعي لعملاء خارجيين مخاوف من أن نقص الحوسبة للذكاء الاصطناعي يخف – وكان ذلك كافيًا لإزعاج أي شخص يراهن على أجهزة الذكاء الاصطناعي. الذاكرة، الركن الأكثر سخونة في تلك الصفقة بعد انتعاش عنيف، تحملت وطأة ذلك.

من المفيد أن نتذكر مدى الارتفاع الذي حققته هذه الأسهم. كانت سانديسك واحدة من أكبر الرابحين في عام 2026 قبل الانخفاض، كما ارتفعت أسعار منافسيها أيضًا. بعد حركة كهذه، لا يتطلب الأمر الكثير من الأخبار السيئة لإثارة تراجع عنيف – جني الأرباح يغذي نفسه. ما لم يتغير هو أي شيء في سانديسك. لم يتغير شيء في أعمال الشركة نفسها في 2 يوليو. كانت هذه إعادة ضبط للمعنويات بعد مسيرة شديدة السخونة، وليست علامة على أن الطلب على رقائقها قد ضعف.

أعمال سانديسك تروي قصة مختلفة

إذا كانت الطفرة تنهار حقًا، فستتوقع أن يظهر ذلك في أرقام سانديسك. لكنه لا يظهر.

الشركة – التي انفصلت عن ويسترن ديجيتال في وقت مبكر من العام الماضي – تصنع ذاكرة NAND فلاش، وهي ذاكرة التخزين التي تغذي مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد. هذا منتج مختلف عن الذاكرة عالية النطاق الترددي التي تتصدر العناوين، لكن نفس بناء الذكاء الاصطناعي يدفعه: يجب تخزين النماذج ومخرجاتها في مكان ما، وأصبحت محركات التخزين المؤسسي عملاً مزدهرًا. في ربعها المالي الثالث (الفترة المنتهية في أوائل أبريل 2026)، تضاعفت الإيرادات تقريبًا من الربع السابق إلى 5.95 مليار دولار، وقفز هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (المعدل) إلى 78.4% من 51.1% قبل ثلاثة أشهر. وبلغت ربحية السهم المعدلة 23.41 دولارًا. وعلى وجه التحديد، تضاعف خط تخزين مراكز البيانات ثلاث مرات – بارتفاع الإيرادات بنسبة 233% عن الربع السابق إلى حوالي 1.5 مليار دولار.

والأكثر دلالة هو ما هو مؤمن. قالت سانديسك إنها وقعت اتفاقيات توريد متعددة السنوات بقيمة حوالي 42 مليار دولار كحد أدنى من الإيرادات المتعاقد عليها – يلتزم العملاء بسنوات مقدمًا لتأمين التوريد. ثم أرشدت الإدارة إلى إيرادات الربع المالي الرابع بين 7.75 مليار دولار و8.25 مليار دولار، أي أعلى بكثير من الربع الذي أعلنته للتو. هذا ليس ملف سوق على وشك الانهيار.

توسيع

ناسداك: SNDK

سانديسك

تغيير اليوم

(-0.03%) -0.57 دولار

السعر الحالي

1744.43 دولارًا

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

$258BMarket cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو ثنائية الفئة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية. القيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو ثنائية الفئة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

1713.20 دولارًا - 1837.77 دولارًا

نطاق 52 أسبوعًا

40.10 دولارًا - 2354.39 دولارًا

حجم التداول

9.2 مليون

متوسط الحجم

13.6 مليون

هامش الربح الإجمالي

56.04%

إعادة ضبط أم قمة؟

لكن ربما السؤال لا يتعلق بما إذا كانت طفرة الذكاء الاصطناعي تنهار بقدر ما يتعلق بما إذا كانت بعض الأسهم المستفيدة من طفرة الذكاء الاصطناعي قد أصبحت مبالغًا في قيمتها.

بعد الانخفاض الحاد، تتداول سانديسك بحوالي 59 ضعف أرباحها – لكن هذا المضاعف سيتقلص بسرعة لأن الأرباح لا تزال ترتفع بشكل حاد. توجيهات الإدارة للربع المالي الرابع المنتهي للتو وحدها تتطلب ما يصل إلى 33 دولارًا من ربحية السهم المعدلة. ضاعف وتيرة كهذه على أساس سنوي، ويتم تداول السهم بأكثر بقليل من اثني عشر ضعف الأرباح الآجلة – حيث يحدد السوق سعرًا لانكماش لم يحدث بعد.

وهذا هو السؤال المركزي مع أي سهم من أسهم الذاكرة: ليس ما إذا كان الطلب قويًا الآن (من الواضح أنه كذلك)، ولكن متى تنعكس الدورة. لطالما كانت الذاكرة تعمل في دورات ازدهار وكساد، وكانت NAND فلاش تاريخيًا واحدة من أكثر زوايا عالم الرقاقات تحولًا إلى سلعة وحساسية للسعر. ترتفع الأسعار عندما يكون العرض نادرًا، ثم تنهار عندما يبالغ القطاع في البناء. بالتأكيد، يساعد ذلك العقد البالغ 42 مليار دولار من الإيرادات المتعاقد عليها، لكنه لا يلغي خطر التقلبات الدورية في القطاع ككل. الرهان المدفون داخل مضاعف سانديسك الآجل هو أن هذا الانتعاش الذي يقوده الذكاء الاصطناعي يستمر لفترة أطول وأكثر استقرارًا من تلك التي سبقته.

إذن، هل الطفرة تنهار؟

لا أعتقد أن 2 يوليو كان الانهيار. يبدو الأمر أشبه بإعادة ضبط للتقييم وسط نقص لا يزال قائمًا – إشارات الطلب، والهوامش المتزايدة، وذلك التراكم البالغ 42 مليار دولار، كلها تشير في نفس الاتجاه. لكنني سأتوقف عن وصف الانخفاض بالصفقة الواضحة. أسهم الذاكرة لها تاريخ طويل في معاقبة المستثمرين الذين يخلطون بين قمة الدورة وبين الوضع الطبيعي الجديد. بشكل عام، أود أن أرى تقييمًا أرخص قبل أن أشتري – تقييم يمنحني هامش أمان أكبر للتعامل مع تباطؤ محتمل في طفرة الذكاء الاصطناعي.