سهم أوراكل انخفض بنسبة 58% من ذروته -- لكن الإيرادات لا تزال تنمو بمعدل رقمين. هل حان وقت الشراء؟

ليس من الشائع أن تفقد شركة تبلغ قيمتها 400 مليار دولار أكثر من نصف قيمتها بينما مبيعاتها وأرباحها لا تزال في ارتفاع. أوراكل (ORCL +2.49%) تمكنت من ذلك بالضبط. يتم تداول السهم حول 144 دولارًا، منخفضًا بنسبة 58% عن الرقم القياسي البالغ 345.72 دولارًا الذي سجله في سبتمبر الماضي، ومع ذلك فإن الأعمال التي تقف وراءه قد أنهت للتو أفضل عام في تاريخها: ارتفعت إيرادات السنة المالية 2026 بنسبة 17% إلى حوالي 67.4 مليار دولار، وارتفع صافي الدخل بنسبة 37% إلى حوالي 17 مليار دولار.

إذن ما الذي انكسر؟ ومع انخفاض الأسهم بهذا القدر عن أعلى مستوياتها، هل الانهيار فرصة شراء؟

نشاط تجاري لا يزال ينمو بسرعة

لا شيء في نتائج أوراكل الأخيرة يبدو وكأنه شركة تواجه مشكلة. في ربعها المالي الرابع (الفترة المنتهية في 31 مايو 2026)، ارتفعت الإيرادات بنسبة 21% على أساس سنوي إلى 19.2 مليار دولار. نمت إيرادات السحابة الإجمالية بنسبة 47% إلى 9.9 مليار دولار، والجزء الذي يهتم به المستثمرون أكثر - البنية التحتية السحابية لأوراكل، وهي قوة الحوسبة المستأجرة لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي - قفز بنسبة 93% إلى 5.8 مليار دولار. كان ذلك تسارعًا من النمو السريع بالفعل الذي سجلته أعمال السحابة في وقت سابق من العام.

مصدر الصورة: Getty Images.

الطلبات المتراكمة هي حيث يصبح من الصعب تصديقها. بلغت التزامات الأداء المتبقية لأوراكل، وهي الإيرادات المتعاقد عليها التي لم تعترف بها بعد، 638 مليار دولار في نهاية العام. وهذا يمثل زيادة بنسبة 363% عن العام السابق، وزيادة بمقدار 85 مليار دولار في ربع واحد، مما يعكس موجة من صفقات ضخمة لسعة الذكاء الاصطناعي مع عدد قليل من العملاء الكبار جدًا.

أحد التحذيرات بشأن طلب متراكم بهذا الحجم هو مدى قلة عدد العملاء الذين يعتمد عليهم. جاء الكثير من الارتفاع الأخير من حفنة من صفقات الذكاء الاصطناعي الضخمة، حيث قام العملاء إما بدفع مسبق لأوراكل مقابل مشترياتها من الرقائق أو قاموا بتزويد الرقائق بأنفسهم. هذا التركيز ذو حدين: فهو يحقق نموًا مذهلاً، ولكنه يربط أيضًا fortunes أوراكل بما إذا كانت مجموعة صغيرة من المنفقين الكبار ستستمر في كتابة الشيكات.

الطلب، بعبارة أخرى، لا يمكن إنكاره. السؤال هو ما تكلفة الخدمة.

سبب الخوف

المشكلة التي يعود إليها السوق مرارًا هي التكلفة. بناء كل هذه السعة باهظ التكلفة بشكل مذهل، وتقوم أوراكل بالاقتراض للقيام بذلك. بلغت النفقات الرأسمالية حوالي 55.7 مليار دولار في السنة المالية 2026، وجمعت الشركة حوالي 43 مليار دولار من الديون خلال العام، مع المزيد من التمويل في الطريق. شركة كانت في يوم من الأيام تدر النقود تنفق الآن أكثر بكثير مما تجنيه، مما دفع التدفق النقدي الحر إلى السلبية العميقة بينما تتسابق الإدارة لصب الخرسانة وتركيب الرقائق قبل الطلب.

هذا ما يثقل كاهل السهم الهابط.

كل دولار من ذلك الطلب المتراكم البالغ 638 مليار دولار يفترض أن أوراكل يمكنها تمويل البناء، وملء مراكز البيانات، وتحويل تلك العقود إلى إيرادات مربحة في الموعد المحدد - ومعظم ذلك الطلب المتراكم يتحول على مدى سنوات عديدة، وليس الأرباع القليلة القادمة. إذا تراجع الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي، أو خابت عوائد كل هذا الإنفاق، يبقى الدين ثابتًا بينما يتقلص العائد ويتأخر أكثر.

توسيع

NYSE: ORCL

أوراكل تغيير اليوم (2.49%) $3.49 السعر الحالي $143.76

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية $404BMarket cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو الأسهم ثنائية الفئة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية. القيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو الأسهم ثنائية الفئة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية. نطاق اليوم $141.18 - $145.56 نطاق 52 أسبوعًا $134.57 - $345.72 الحجم 1.4M متوسط الحجم 28.8M هامش الربح الإجمالي 63.34% عائد توزيعات الأرباح 1.43%

وقت الشراء؟

بعد انخفاض بنسبة 58%، يمكن القول إن جزءًا كبيرًا من تلك المخاطر قد تم تسعيره الآن. يتم تداول أوراكل بحوالي 25 ضعف الأرباح وحوالي 17 ضعف الأرباح المتوقعة خلال العام القادم - تقييم متواضع لشركة لا تزال تنمي إيراداتها بمعدل رقمين ومعدل أعمال الحوسبة السحابية أسرع بكثير.

لكن السهم الأرخص ليس بالضرورة شراءً.

حالة الثيران واضحة: إذا نمت أوراكل لتتماشى مع ذلك الطلب المتراكم الهائل، فسيبدو سعر اليوم وكأنه هدية. لكن حالة الدببة واضحة بنفس القدر: بناء كثيف الديون ويحتاج إلى رأس مال يترك للإدارة مجالًا ضئيلًا للخطأ، وقد أمضى السهم معظم الشهر الماضي في إظهار مدى سرعة تحول المشاعر. بين هاتين النتيجتين تقع شركة أصبح مصيرها الآن يعتمد على تمويل وملء مراكز البيانات أكثر من بيع البرامج - أوراكل مختلفة وأكثر خطورة من تلك التي امتلكها المستثمرون قبل بضع سنوات.

بشكل عام، يعكس سعر السهم اليوم أخيرًا تشككًا جديًا. لذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين يعتقدون أن ازدهار الذكاء الاصطناعي السحابي سيستمر، يمكن أن يكون مركز البداية منطقيًا. ولكن بالنظر إلى الرفع المالي والوتيرة السريعة للإنفاق، أرغب في رؤية أوراكل تحول المزيد من ذلك الطلب المتراكم إلى نقد قبل إضافة إليه. شخصيًا، أميل إلى البدء ببطء وترك النتائج، وليس الخصم، هي التي تقدم الحجة.