اللاعبون الكبار في مجال الذكاء الاصطناعي يعيدون ترتيب أوراقهم بين ليلة وضحاها: ميكرون وسان ديسك يسجلان ارتفاعًا كبيرًا، و"السبعة الكبار" يواجهون تساؤلات حول تقييمهم.

موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة جديدة. منذ عام 2026، بدأ وهج "العمالقة السبعة" الذين طالما هيمنوا على سوق الأسهم الأمريكية في التلاشي، وبدأت أموال السوق تتحول من منصات التكنولوجيا الكبرى إلى سلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وخاصة مجال رقائق الذاكرة والتخزين. مع استمرار توسع الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، يعيد المستثمرون تقييم من هو المستفيد الأكثر مباشرة في هذه الدورة من الذكاء الاصطناعي.

منذ بداية هذا العام، ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنحو 18%، وارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 10%، لكن المؤشر الذي يتتبع "العمالقة السبعة" ارتفع بنسبة 1.1% فقط. في الوقت نفسه، قفز مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 82%، ومن المتوقع أن يحقق أفضل أداء سنوي منذ عام 1999. من بينها، أصبحت شركات رقائق التخزين مثل ميكرون تكنولوجي وسان ديسك نجوم السوق الجدد، بينما تراجعت "العمالقة السبعة" التي قادت سابقاً موجة الذكاء الاصطناعي إلى الخلفية.

تدفق الأموال يؤكد هذا التحول. وفقاً للبيانات التي جمعتها بلومبرغ، في يونيو، سحب المستثمرون 786 مليون دولار من صندوق Roundhill Magnificent Seven ETF، وهو أكبر تدفق نقدي شهري منذ إنشاء الصندوق؛ وفي الوقت نفسه، اجتذب صندوق Roundhill Memory ETF تدفقات نقدية بقيمة 930 مليون دولار.

"العمالقة السبعة" ينفصلون عن السوق العام، ومنطق تداول الذكاء الاصطناعي يتغير

في السنوات القليلة الماضية، كانت "العمالقة السبعة" شبه مرادفة لصفقة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية. لكن منذ بداية هذا العام، بدأ هذا الارتباط الوثيق في التخفيف. في أبريل من هذا العام، تجاوز معامل الارتباط لمدة 40 يوماً بين "العمالقة السبعة" ومؤشر ناسداك 100 حاجز 0.95، قريباً من التزامن الكامل؛ لكن في الآونة الأخيرة، انخفض هذا المؤشر إلى ما دون 0.7، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ عام 2017.

تقول جيسيكا راب، المؤسس المشارك لشركة DataTrek Research، في تقرير للعملاء في 30 يونيو، إن درجة الارتباط بين أسهم التكنولوجيا الكبرى ومؤشر S&P 500 قد تراجعت إلى مستويات عام 2015. في ذلك الوقت، كان وزن هذه الشركات في المؤشر حوالي 10% إلى 11% فقط.

ومع ذلك، لا يزال التأثير السوقي لـ "العمالقة السبعة" لا يمكن تجاهله. حالياً، لا تزال هذه الشركات تشكل حوالي 37% من وزن مؤشر ناسداك 100، وتساهم بنحو ثلث القيمة السوقية لمؤشر S&P 500. يقول برايان باربيتا، الرئيس المشارك لفريق التكنولوجيا في Wellington Management، إن في السنوات القليلة الماضية، كانت "العمالقة السبعة" من بين الشركات القليلة التي تمكنت من تحقيق نمو في الأرباح يفوق التوقعات باستمرار، لكن اليوم بدأ المستثمرون في الاهتمام أكثر بالمخاطر والتحديات التي تواجهها.

ضغط الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يرتفع، وتقييم العمالقة يواجه تحديات

جوهر التحول في موقف السوق هو أن المستثمرين بدأوا يتساءلون عما إذا كانت الاستثمارات الضخمة للشركات التكنولوجية الكبرى في الذكاء الاصطناعي ستؤدي إلى عوائد متناسبة. مايكروسوفت وأمازون وألفابت وميتا جميعها تسرع في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والإنفاق الرأسمالي الكبير يضغط على التدفق النقدي الحر، ولا يزال هناك عدم يقين بشأن متى ستتحول هذه الاستثمارات إلى إيرادات وأرباح.

انخفض سهم مايكروسوفت بنحو 20% منذ بداية العام، وسجل في يونيو أحد أسوأ أداء شهري له منذ عام 2000، مما أثار مخاوف السوق من أنها تحتاج من ناحية إلى الاستمرار في الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومن ناحية أخرى تواجه التأثير المحتمل لتقنيات الذكاء الاصطناعي على أعمالها التقليدية في البرمجيات.

في الوقت نفسه، تواجه ميتا ضغوطاً مماثلة. وفقاً للتقارير، اعترف الرئيس التنفيذي مارك زوكربيرغ مرة أن تطوير وكيل الذكاء الاصطناعي للشركة لم يحقق التوقعات. حتى أن ميتا تفكر في بناء أعمال البنية التحتية السحابية لاستيعاب موارد الحوسبة التي قد تكون فائضة.

يشير برايان باربيتا إلى أن السوق يعيد حالياً مناقشة قضية رئيسية: ما إذا كان عمالقة الحوسبة السحابية سيواجهون في المستقبل انخفاضاً في عوائد رأس المال وضغوطاً على هوامش الربح.

إعادة تسعير سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي، رقائق التخزين تصبح أكبر رابح

في المقابل، تواجه شركات رقائق التخزين في سلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحسينات كبيرة في توقعات الأرباح.

تظهر بيانات أبحاث بلومبرغ للصناعة أن توقعات نمو صافي الأرباح لـ "العمالقة السبعة" في العام المقبل تبلغ حالياً 18.9%، بانخفاض عن 21.4% قبل ثلاثة أشهر؛ بينما ارتفعت توقعات نمو أرباح شركات تصنيع الرقائق في المستقبل من 34.3% قبل ثلاثة أشهر إلى 48.5%. يتحول السوق من "قصة تطبيقات الذكاء الاصطناعي" إلى "تحقيق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".

يقول مارك ليمان، نائب رئيس بنك المواطنين التجاري، إن المستثمرين كانوا في الماضي على يقين عالٍ من آفاق نمو "العمالقة السبعة"، لذلك كانوا على استعداد لمنحهم تقييماً أعلى؛ لكن السوق اليوم بدأ يعيد فحص جودة أرباحهم، بينما لا تزال توقعات أرباح شركات مثل ميكرون وسان ديسك تتحسن بسرعة.

هل يتحول اتجاه الذكاء الاصطناعي؟ وول ستريت لا تزال منقسمة

ومع ذلك، لا يعتقد جميع المستثمرين أن أسهم الرقائق ستستمر في القيادة.

يقول نيكولاوس بانغيرتزوجلو، استراتيجي الأسواق العالمية في جي بي مورغان، في تقرير في 1 يوليو، إن مع تحسن قدرة عمالقة الحوسبة السحابية وشركات نماذج الذكاء الاصطناعي وشركات تطبيقات الذكاء الاصطناعي تدريجياً على تحقيق التجارية، قد يضيق الفارق في الأداء بين الشركات التكنولوجية الكبرى وشركات الرقائق، وستظل قيمة الذكاء الاصطناعي في النهاية تتركز مرة أخرى نحو الشركات المنصاتية.

يرى مايك ويلسون، رئيس فريق استراتيجية الأسهم الأمريكية في مورغان ستانلي، أن زخم ارتفاع أسهم الرقائق يضعف، ويبدأ السوق في البحث عن فرص استثمارية كانت متخلفة سابقاً، بما في ذلك عمالقة الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي. "هذا التباعد لا يمكن أن يستمر"، كما يقول ويلسون. يتوقع أن تستقر شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق، بينما قد تواجه أسهم أشباه الموصلات ضغوطاً تصحيحية.

لكن على المدى القصير، يظل تركيز السوق على القدرة على تحقيق الأرباح. طالما أن عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي للشركات التكنولوجية الكبرى لم تتجلى بشكل كافٍ، بينما تستمر توقعات أرباح شركات رقائق التخزين في التحسن، فمن المحتمل أن تظل السيطرة على صفقات الذكاء الاصطناعي في جانب البنية التحتية للأجهزة.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق يحمل مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، كما أنه لا يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال تناسب وضعهم الخاص. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتهم الخاصة.