انسحاب بلاكستون: هل تم المبالغة في تقدير سوق بناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة؟

في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة QTS، مشغل مراكز البيانات التابعة لشركة بلاكستون، رسميًا التخلي عن مشروع Digital Gateway الذي تجاوزت استثماراته 100 مليار دولار، والذي كان من المخطط له أن يصبح أكبر مجمع لمراكز البيانات في العالم. بعد سنوات من معارضة السكان المحليين والدعاوى القضائية وعرقلة الموافقات، بالإضافة إلى انسحاب المطور المشارك Compass Datacenters في مايو أولًا، قررت QTS أخيرًا إنهاء المشروع.

هذه ليست حالة فردية. بسبب قيود متعددة مثل الكهرباء والموافقات والأراضي ومعارضة المجتمعات واختناقات سلسلة التوريد، استمر تأجيل عدد كبير من مشاريع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وكان التقدم الفعلي في البناء أقل بكثير من التوقعات السوقية. في الربع الأول من هذا العام، تم إلغاء أو تأجيل ما لا يقل عن 75 مشروعًا لمراكز البيانات في الولايات المتحدة (بقيمة حوالي 130 مليار دولار)، وهو ما يقترب من إجمالي العام الماضي. كما أن أكثر من 60% من مراكز البيانات المخطط تشغيلها بحلول عام 2027 لم تبدأ بعد البناء رسميًا، بينما يواجه 7% منها تأخيرات واضحة.

وفي الوقت نفسه، تواصل عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت وجوجل وميتا وأمازون زيادة ميزانيات الإنفاق الرأسمالي (من المتوقع أن تصل إلى 725 مليار دولار بحلول عام 2026)، مما يعزز توقعات السوق بشأن الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي وحجم بناء مراكز البيانات. ومع ذلك، فإن هذا الاستقراء الخطي القائم على الطلب من جانب النماذج يبالغ بشكل كبير في قدرة التسليم الفعلية لمراكز البيانات في العالم المادي. بمجرد تعطل عملية البناء، سيكون من الصعب تحويل الإنفاق الرأسمالي الضخم لعمالقة التكنولوجيا إلى أصول حوسبة فعالة كما هو مخطط، مما يؤدي حتمًا إلى إعادة تقييم القيمة في سلسلة التوريد.

علاوة على ذلك، مع تمديد دورة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، يستمر تأخير تدفق النقد من المشاريع التي تعتمد بشكل كبير على تمويل الديون، مما يؤدي إلى تراكم سريع لانخفاض قيمة الأصول وتكاليف التمويل ومخاطر التأجير. سيتحول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تدريجيًا من منطق صناعي إلى منطق مالي.

هل يساوي الإنفاق الرأسمالي القدرة الحاسوبية الجديدة؟ متى سيعيد السوق تقييم كفاءة استثمار الذكاء الاصطناعي؟

في العامين الماضيين، كان هناك منطق استثماري بسيط نسبيًا في أسواق رأس المال: يستمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في النمو، ويزيد عمالقة التكنولوجيا من إنفاقهم الرأسمالي، مما يؤدي إلى تسريع بناء مراكز البيانات، وتستفيد شركات سلسلة التوريد باستمرار. لذلك، أصبح حجم الإنفاق الرأسمالي نفسه أهم مؤشر للمراقبة في السوق.

ولكن الإنفاق الرأسمالي لا يساوي القدرة الحاسوبية الجديدة. مراكز البيانات هي بنية تحتية كثيفة الأصول، ويستغرق الأمر عادةً عدة سنوات من بدء المشروع والموافقات واكتساب الأراضي والاتصال بالشبكة الكهربائية إلى التشغيل الرسمي.