تزوير البيانات، حوادث مميتة، ديون متراكمة... واحدة من أكبر شركات النحاس في العالم، كوديلكو، تواجه خيارًا تاريخيًا.

الذكاء الاصطناعي، تحول الطاقة، واحتياجات الدفاع تدفع الطلب العالمي على النحاس إلى دورة صعود جديدة، لكن واحدة من أكبر شركات إنتاج النحاس في العالم تواجه أزمة داخلية هي الأسوأ منذ عقود.

بحسب بلومبرغ، شركة كوديلكو (Codelco) التشيلية للنحاس تتحمل ديونًا تبلغ حوالي 25 مليار دولار، وانخفض إنتاجها من النحاس إلى أدنى مستوى له في 28 عامًا، وتواجه أزمات حوكمة متتالية مثل حوادث المناجم المميتة وتزوير بيانات الإنتاج. هذه الشركة المملوكة للدولة التشيلية تواجه إعادة هيكلة استراتيجية تتعلق بقدرتها التنافسية المستقبلية.

الرئيس الجديد لمجلس الإدارة، برناردو فونتين، يدفع نحو إصلاحات تهدف إلى استعادة الربحية، تقليص الديون، وتحسين حوكمة الشركة. لكن في ظل البيئة السياسية التشيلية، لا تزال هناك مقاومة كبيرة لتحقيق التوازن بين وضع الأصول المملوكة للدولة، مصالح العمال، وكفاءة رأس المال.

في الوقت نفسه، تتزايد التوقعات بضيق إمدادات النحاس العالمية. تتوقع بلومبرغ إن إي إف (BloombergNEF) أن يصل العجز في إمدادات النحاس العالمية إلى 7 ملايين طن بحلول عام 2035، وهو أكبر عجز في التاريخ. بينما تتوقع إس آند بي غلوبال (S&P Global) أن الطلب الإضافي من الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات وصناعة الدفاع سيصل إلى حوالي 4 ملايين طن بحلول عام 2040. أزمة كوديلكو لا تؤثر فقط على المالية العامة لتشيلي، بل قد تؤثر أيضًا على قدرة سلسلة إمدادات النحاس العالمية على اغتنام نافذة الفرص في عصر الذكاء الاصطناعي.

حادث منجم وفضيحة تزوير، سمعة كوديلكو تتعرض لضربة قوية

خلال العام الماضي، واجهت كوديلكو سلسلة من الأزمات التشغيلية والحوكمة.

في يوليو 2025، انهار منجم إل تينيينتي (El Teniente)، وهو أحد الأصول الأساسية للشركة، مما أسفر عن مقتل 6 عمال، ليصبح أحد أسوأ حوادث المناجم في تشيلي منذ عقود، وأدى إلى تعليق جزء من أعمال التوسعة. ثم كشفت مراجعة داخلية عن وجود "تناقضات وإخفاء" في التقارير الفنية السابقة المتعلقة بحدوث انفجارات صخرية في المنجم، مما أدى إلى إقالة ثلاثة من كبار المسؤولين. حاليًا، تحقق الهيئات التنظيمية فيما إذا كان الإهمال في التقارير لعام 2023 قد أثر على إجراءات السلامة اللاحقة.

في الوقت نفسه، تعرضت دقة بيانات إنتاج الشركة للشك. أظهرت مراجعة داخلية أن كوديلكو بالغت في تقدير إنتاج النحاس لعام 2025 بحوالي 27,000 طن، أي ما يعادل حوالي 2% من الإنتاج السنوي. وبما أن هذه البيانات تؤثر على تقييم الأداء، فقد أدى هذا التزوير إلى صرف مكافآت. صرح وزير الاقتصاد والمناجم التشيلي، دانييل ماس، بأن الشركة قد دخلت في حالة "خروج عن السيطرة"، مما أثار قلق مستثمري السندات والشركاء.

ديون مرتفعة وتكاليف عالية، تراجع تنافسية "ملك النحاس" السابق

الأزمة الحالية لكوديلكو ليست حدثًا قصير الأمد، بل نتيجة تراكم مشاكل هيكلية طويلة الأجل.

وصلت ديون الشركة إلى 25 مليار دولار، وهي نسبة عالية بين شركات التعدين العالمية. الرئيس السابق لمجلس الإدارة، ماكسيمو باتشيكو، قال إن الزيادة في الديون جاءت جزئيًا من استثمارات تعويضية بعد نقص الاستثمار طويل الأجل، بالإضافة إلى ضغوط تحويل الأرباح للحكومة وسداد الديون السابقة.

على المستوى التشغيلي، استمرت ضغوط التكاليف على كوديلكو في الارتفاع. بسبب انخفاض درجة تركيز الخام، أصبحت تكاليف إنتاج الشركة أعلى بنسبة تزيد عن 50% مقارنة بمتوسط أكبر ثلاث شركات نحاس عالمية. مع استمرار تعمق المناجم تحت الأرض، تزداد صعوبة الاستخراج والحاجة لرأس المال.

فيما يتعلق بالإنتاج، تنتج كوديلكو حاليًا حوالي 1.3 مليون طن من النحاس سنويًا، وهو أقل بنحو 30% عن الهدف المخطط له قبل 20 عامًا، ولم تحقق الأهداف السنوية منذ عام 2020. أشارت لجنة النحاس التشيلية في يونيو هذا العام إلى وجود نقاط ضعف طويلة الأجل في تخطيط وتنفيذ الإنتاج، واستفسرت عن الزيادة غير الطبيعية في الإنتاج في نهاية العام.

في الوقت نفسه، انخفضت حصة تشيلي من سوق النحاس العالمية من أكثر من ثلث في بداية هذا القرن إلى أقل من الربع، وتعد كوديلكو عاملًا رئيسيًا في هذا الاتجاه.

خلاف حول اتجاه الإصلاح: السعي وراء الحجم أم استعادة الربحية؟

في مواجهة الأزمة، أصبح مسار التطوير المستقبلي لكوديلكو محور جدل بين الأوساط السياسية والتعدينية في تشيلي.

موقف فونتين واضح نسبيًا: الربحية قبل الحجم. في 24 يونيو، قال أمام مجلس النواب التشيلي إن الشركة تعيد تقييم محفظة أصولها، بما في ذلك تأجيل بعض الاستثمارات، بيع الأصول، والبحث عن شركاء، وأكد: "لا نحتاج أن نكون كبيرين، بل نحتاج إلى الربحية."

اقترحت مؤسسة أبحاث النحاس التشيلية (Cesco) أن الشركة يمكنها بيع بعض الأصول غير المطورة، وجمع التمويل من أسواق رأس المال، والنظر في هيكل شركة قابضة لزيادة استقلالية الأعمال وخلق مساحة لجلب شركاء خارجيين.

يرى خوان كارلوس غواخاردو، مؤسس شركة الاستشارات بلاس مينينغ (Plusmining)، أن كوديلكو يجب أن تتخلى عن هدف استعادة الإنتاج السنوي البالغ 1.7 مليون طن قبل الجائحة، وأن تعيد التخطيط حول المستوى الحالي البالغ حوالي 1.3 مليون طن أو أقل. وأشار إلى أن السعي المفرط لأهداف الإنتاج في الماضي هو بحد ذاته أحد أسباب الأزمة الحالية.

ومع ذلك، لا تزال الإصلاحات تواجه قيودًا سياسية. على الرغم من أن البرلمان التشيلي يعترف بشكل عام بحاجة كوديلكو للتغيير، إلا أن الأغلبية تعارض الخصخصة. بعض النواب اليمينيين اقترحوا خطة "الرسملة" من خلال الاستثمار المشترك وجلب رأس المال الخاص لتحسين العمليات، دون بيع السيطرة على الشركة.

دورة النحاس الفائقة قادمة، كوديلكو تواجه نافذة فرصة حاسمة

تأتي أزمة كوديلكو في وقت يدخل فيه الطلب العالمي على النحاس مرحلة نمو هيكلي.

تتوقع بلومبرغ إن إي إف أن يصل عجز إمدادات النحاس العالمية إلى 7 ملايين طن بحلول عام 2035. على عكس التقلبات السابقة في أسعار النحاس التي كانت مدفوعة بالدورات الاقتصادية، ينشأ هذا الخلل في العرض والطلب بشكل رئيسي من نمو الطلب طويل الأجل بفضل الذكاء الاصطناعي، الكهرباء، وتحول الطاقة، بالإضافة إلى اختناقات الإمدادات بسبب تدهور المناجم القديمة ونقص المشاريع الجديدة.

تظهر بيانات إس آند بي غلوبال أن مجالات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والدفاع ستضيف حوالي 4 ملايين طن من الطلب على النحاس بحلول عام 2040، بزيادة كبيرة عن المستويات الحالية. كما أشارت المحللة في غولدمان ساكس، سامانثا دارت، وآخرون، إلى أن المخاطر الجيوسياسية والاستثمار في الكهرباء وتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستدفع المزيد من نمو استهلاك النحاس.

لكن الضغوط على جانب العرض واضحة أيضًا. يُظهر نموذج بلومبرغ إن إي إف أنه مع تقدم عمر المناجم، قد ينخفض إنتاج النحاس في تشيلي من حوالي 5.4 ملايين طن حاليًا إلى حوالي 4.2 ملايين طن بحلول عام 2050. تعاونت شركة آي-بولس (I-Pulse) التابعة لرجل الأعمال التعديني روبرت فريدلاند مؤخرًا مع كوديلكو لاستكشاف تقنيات تعدين جديدة. وقال: "بدون النحاس، لا يوجد ذكاء اصطناعي، ولا مكيفات هواء، ولا سيارات كهربائية، ولا اقتصاد حديث."

بالنسبة لكوديلكو، تأتي الفرصة التاريخية للطلب وأزمة الحوكمة الخاصة بها في نفس الوقت. ما إذا كانت ستنجح في الإصلاح واستعادة الكفاءة سيحدد ما إذا كان هذا العملاق النحاسي الذي يبلغ عمره قرنًا من الزمان يمكنه أن يلعب دورًا محوريًا في دورة النحاس الفائقة القادمة.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية فردية، كما أنه لا يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار المحددة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدم الفردي. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال مناسبة لظروفهم الخاصة. المسؤولية عن الاستثمار بناءً على ذلك تقع على عاتقهم.