وقد بلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوىً دراماتيكيًا حقًا، حيث ارتفع فوق 2.8%، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 1997 – وهو أمر لم يُشاهد عمليًا منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا.

عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات بلغ مستوى دراماتيكياً حقاً، حيث صعد فوق 2.8 في المئة، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 1997 – وهو أمر لم يُشهد عملياً منذ ما يقرب من ثلاثين عاماً.
هناك عدة عوامل تلعب دوراً وراء هذا الارتفاع. كان المحفز الأكثر واقعية هو مزاد ضعيف للسندات لأجل 10 سنوات هذا الأسبوع، حيث اتسع الفارق – الفرق بين أقل سعر مقبول ومتوسط السعر – من 0.05 نقطة في مزاد يونيو السابق إلى 0.2 نقطة، مما يشير إلى ضعف الطلب بشكل كبير. يعزو المعلقون في السوق هذا إلى المخاوف المتزايدة بشأن خطط الإنفاق الحكومي.
لكن الصورة الأكبر تكمن في الاستراتيجية الاقتصادية طويلة الأجل الشاملة التي أعلنتها الحكومة اليابانية. تهدف الخطة إلى حشد أكثر من 370 تريليون ين، أي حوالي 2.29 تريليون دولار، من الاستثمارات بحلول السنة المالية 2040، من خلال مزيج من الاستثمار العام والخاص، لتعزيز القطاعات الاستراتيجية. إن التزام الإنفاق بهذا الحجم يعني ضمناً الحاجة إلى اقتراض إضافي، وسوق السندات يسعر حالة عدم اليقين هذه. كما ارتفع عائد السندات لأجل 30 سنة إلى 4 في المئة تحت ضغط مماثل، مما يشير إلى أن تكاليف الاقتراض طويلة الأجل تتحرك في الاتجاه نفسه.
الين نفسه هو سبب ونتيجة في هذه الصورة. قربه من الضعف مقابل الدولار في أربعين عاماً يضع ضغوطاً على البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة بشكل أكبر، مما يدفع عوائد السندات إلى الارتفاع. لكن ارتفاع العوائد يخلق أيضاً مشكلة في حد ذاته، لأن اليابان اقتصاد يحمل ديوناً تعادل حوالي 260 في المئة من ناتجها المحلي الإجمالي، وقد تمت إدارة جزء كبير من هذه الديون لسنوات عديدة على افتراض التمويل الرخيص بالين. مع ارتفاع العوائد، تزيد تكاليف خدمة الدين بشكل مباشر، مما يخلق قيداً حقيقياً على مدى سرعة رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة.
هذا يضع اليابان في مأزق حقيقي. الين الضعيف يغذي التضخم المستورد، مما يستلزم رفع أسعار الفائدة، لكن هذه الزيادات تزيد من تكاليف خدمة الدين ويمكن أن تؤدي إلى مزيد من الضغط على الطلب الضعيف بالفعل على السندات. في سيناريو لا يستطيع فيه البنك المركزي التفاعل بسرعة كافية بين هذين الضغطين، يمكن أن تصبح الدورة ذاتية التعزيز، حيث يؤدي الين الأضعف إلى ين أضعف، بينما تثير العوائد المرتفعة مخاوف بشأن الاستدامة المالية.
بالنسبة لأولئك الذين يتتبعون الأصول المرتبطة بالين وظروف السيولة العالمية عبر Gate، فإن السؤال الرئيسي هو إلى أي مدى ستحفز هذه العوائد المرتفعة المستثمرين اليابانيين على بيع أصولهم الخارجية وإعادتها إلى الداخل. كانت اليابان منذ فترة طويلة واحدة من أكبر مصدري رأس المال إلى الأسواق العالمية، ويمكن أن تؤثر هذه العودة بشكل مباشر على ظروف السيولة العالمية والأصول الخطرة، بما في ذلك العملات المشفرة.