عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات بلغ مستوى دراماتيكياً حقاً، حيث صعد فوق 2.8 في المئة، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 1997 – وهو أمر لم يُشهد عملياً منذ ما يقرب من ثلاثين عاماً.

بلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى مثيرًا حقًا، حيث صعد فوق 2.8 في المئة، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 1997 – وهو أمر لم يُشهد له مثيل منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا.

هناك عدة عوامل وراء هذا الارتفاع. كان المحفز الأكثر وضوحًا هو مزاد ضعيف للسندات لأجل 10 سنوات هذا الأسبوع، حيث اتسع "الذيل" – الفرق بين أدنى سعر مقبول ومتوسط السعر – من 0.05 نقطة في مزاد يونيو السابق إلى 0.2 نقطة، مما يشير إلى ضعف كبير في الطلب. ويعزو المعلقون في السوق ذلك إلى تزايد المخاوف بشأن خطط الإنفاق الحكومي.

أما الصورة الأكبر، فتكمن في الاستراتيجية الاقتصادية الشاملة طويلة الأجل التي أعلنتها الحكومة اليابانية. تهدف الخطة إلى حشد أكثر من 370 تريليون ين، أي حوالي 2.29 تريليون دولار، من الاستثمارات بحلول السنة المالية 2040، من خلال مزيج من الاستثمار العام والخاص، لتعزيز القطاعات الاستراتيجية. إن الالتزام بالإنفاق على هذا النطاق يستلزم بطبيعة الحال حاجة إلى اقتراض إضافي، وسوق السندات يسعّر حالة عدم اليقين هذه. كما ارتفع عائد السندات لأجل 30 سنة إلى 4 في المئة تحت ضغط مماثل، مما يشير إلى أن تكاليف الاقتراض طويلة الأجل تتحرك في الاتجاه نفسه.

الين نفسه هو سبب ونتيجة في هذه الصورة. فضعفه شبه التاريخي مقابل الدولار في أربعين عامًا يضغط على البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة أكثر، مما يدفع عوائد السندات للارتفاع. لكن العوائد المرتفعة تخلق مشكلة في حد ذاتها، لأن اليابان اقتصاد يتحمل ديونًا تبلغ حوالي 260 في المئة من ناتجها المحلي الإجمالي، وقد تم إدارة الكثير من هذه الديون لسنوات عديدة على افتراض تمويل رخيص بالين. ومع ارتفاع العوائد، تزيد تكاليف خدمة الدين بشكل مباشر، مما يشكل قيدًا حقيقيًا على مدى سرعة قدرة البنك المركزي على رفع أسعار الفائدة.

وهذا يضع اليابان في مأزق حقيقي. فالين الضعيف يغذي التضخم المستورد، مما يستلزم رفع أسعار الفائدة، لكن هذه الزيادات تزيد من تكاليف خدمة الدين ويمكن أن تزيد من إجهاد الطلب الضعيف بالفعل على السندات. وفي سيناريو لا يستطيع فيه البنك المركزي التفاعل بسرعة كافية بين هذين الضغطين، يمكن أن تصبح الدورة ذاتية التعزيز، حيث يؤدي الين الأضعف إلى ين أضعف، بينما تغذي العوائد المرتفعة المخاوف بشأن الاستدامة المالية.

بالنسبة لأولئك الذين يتتبعون الأصول المرتبطة بالين وظروف السيولة العالمية عبر Gate، فإن السؤال الرئيسي هو إلى أي مدى ستشجع هذه العوائد المرتفعة المستثمرين اليابانيين على بيع أصولهم الخارجية وإعادتها إلى الوطن. كانت اليابان منذ فترة طويلة واحدة من أكبر مصدري رأس المال إلى الأسواق العالمية، ومثل هذه العودة يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على ظروف السيولة العالمية والأصول الخطرة، بما في ذلك العملات المشفرة.