كم يبعدنا عن نهاية سوق الكريبتو الهابطة؟

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）_

作者｜Wenser（@wenser 2010）

وفقًا لبيانات Coinglass، منذ 19 مايو حتى اليوم (3 يوليو)، كان مؤشر علاوة البيتكوين في Coinbase في حالة "سلبية" لمدة 46 يومًا متتالية، مسجلاً رقماً قياسياً لأطول فترة "سلبية متصلة". سابقاً، سجل المؤشر علاوة سلبية لمدة 40 يومًا متتالية من 16 يناير إلى 24 فبراير من هذا العام، مسجلاً أطول فترة "سلبية متصلة" منذ إطلاق المؤشر، متجاوزاً فترة العلاوة السلبية المستمرة التي استمرت حوالي 30 يومًا خلال "انهيار 11 أكتوبر" من العام الماضي.

بالنظر إلى BTC و ETH اللذان انخفضا مؤقتًا عن النقاط الرئيسية مثل 58000 دولار و 1600 دولار، فإن الموعد الدقيق لانتهاء السوق الهابطة لا يزال غير واضح، وبالنسبة للكثيرين، الانتظار صعب بشكل خاص.

نظرة عامة على مؤشر علاوة البيتكوين في Coinbase

السبب الرئيسي لانهيار BTC: إستراتيجية بيع العملات من أجل البقاء، توسع دائرة الخسائر

في أواخر مايو وأوائل يونيو، باعت Strategy، أكبر شركة خزينة BTC ورائدة أسهم مفاهيم العملات المشفرة، BTC لأول مرة منذ 3 سنوات. وتسببت هذه الصفقة التي بلغت 32 BTC فقط في حالة من الذعر في سوق العملات المشفرة، مثل القشة الأخيرة التي قصمت ظهر البعير. وانخفضت أسعار العملات الرئيسية مثل BTC و ETH و SOL تبعاً لذلك.

وبالإضافة إلى التدفقات الخارجة المستمرة من صناديق البيتكوين المتداولة الفورية وفقدان سوق العملات المشفرة المستمر للدماء، عاد ظل السوق الهابطة ليلقي بظلاله على قلوب الجميع في الصناعة.

بداية السوق الهابطة: أوائل يونيو شهد BTC أسوأ أداء أسبوعي منذ 2022

في الأسبوع الأول من يونيو، انخفض البيتكوين مؤقتًا عن 60 ألف دولار، مسجلاً أسوأ أداء أسبوعي منذ انهيار بورصة FTX في 2022. في غضون 7 أيام تقريبًا حتى 7 يونيو، تراكمت خسائر البيتكوين بنسبة 16%، متراجعاً بأكثر من 50% عن أعلى مستوى تاريخي له فوق 126 ألف دولار في 2025.

في ذلك الوقت، سجلت صناديق البيتكوين المتداولة الفورية الأمريكية تدفقات خارجة صافية لمدة 13 جلسة تداول متتالية، بإجمالي تدفقات خارجة بلغت حوالي 5.5 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، انخفض سعر البيتكوين عن "المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع" الذي يُنظر إليه على نطاق واسع كدعم رئيسي، مما زاد من إضعاف ثقة السوق.

وصف بول هوارد، المدير الأول لشركة تداول العملات المشفرة Wincent، الوضع الحالي بأنه "سوق هابطة صامتة"، معتبراً أن كسر المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع هو إشارة تأكيد مهمة على دخول السوق في مرحلة السوق الهابطة.

على الرغم من أن BTC ارتدت قليلاً لاحقًا إلى حوالي 65000 دولار، إلا أن العديد من محللي السوق حذروا في ذلك الوقت من أن الارتداد قد لا يكون مستدامًا، وأن البيتكوين ربما لم يلمس بعد القاع الدوري الحالي. قال غريفين أرديرن، المؤسس المشارك لصندوق Primal Fund، إن السوق لا يزال بعيدًا عن "القاع الحقيقي".

من وجهة نظر الكاتب، إذا كان السوق في مايو لا يزال يأمل في ارتداد كبير لـ BTC، فإن بيع Strategy للعملات من أجل البقاء كسر الوهم الأخير للناس، وفتح الستار بشكل رمزي عن "تأكيد السوق الهابطة".

استمرار السوق الهابطة: توقعات العديد من المؤسسات بنهاية السوق الهابطة تتعرض للضرب

في 11 يونيو، نشرت منصة أبحاث العملات المشفرة CryptoQuant مقالاً يشير إلى أن البيتكوين قد يشكل قاعًا عند حوالي 53,600 دولار، وهو السعر المحقق الحالي للبيتكوين، أي متوسط تكلفة الأساس على السلسلة لجميع المشاركين في السوق. وأشار التقرير إلى أنه في دورات السوق الهابطة الرئيسية السابقة، كان البيتكوين عادةً ما يلمس القاع عند أو أقل قليلاً من السعر المحقق.

في 12 يونيو، نشرت BIT تقريرها الأسبوعي الأخير بعنوان "هل سيكون كأس العالم لكرة القدم FIFA نهاية السوق الهابطة للبيتكوين؟". ورأت فيه أن المسار الحالي للسوق الهابطة للبيتكوين يتوافق بشكل أساسي مع توقعاتها في أوائل فبراير 2026، وأن هيكل التصحيح A-B-C المتوقع دخل المرحلة النهائية: بعد الانخفاض في الموجة A إلى نطاق 60 ألف إلى 69 ألف دولار، ارتد البيتكوين إلى نطاق 80 ألف إلى 90 ألف دولار، وبلغ ذروته مؤقتًا عند حوالي 83 ألف دولار، ثم ضعف زخم الارتداد تدريجيًا.

أشارت BIT إلى أن مؤشر الخوف والجشع الحالي يقترب من النطاق المنخفض التاريخي المهم، ولا يزال هناك بعض التشابه مع هيكل قاع السوق الهابطة في 2022. وتحافظ على رأيها السابق بأن موسم التداول الضعيف في الصيف خلال كأس العالم 2026 قد يكون مرحلة نهاية السوق الهابطة الحالية للبيتكوين.

في 17 يونيو، قالت شركة أبحاث العملات المشفرة K33، إن إمدادات البيتكوين التي يحتفظ بها حاملوها على المدى الطويل بلغت أعلى مستوى تاريخي لها، مما يشير إلى أن السوق الهابطة قد تقترب من نهايتها. وأكدت أن نشاط إعادة تنشيط العملات القديمة كان منخفضًا بشكل ملحوظ في 2026، حيث تم إعادة تنشيط 218,421 بيتكوين فقط حتى 6 يونيو، مما يظهر انخفاضًا كبيرًا في ضغط البيع على السلسلة؛ مقارنة بـ 1.18 مليون بيتكوين تم إعادة تنشيطها في نفس الفترة من 2024. ترى K33 أن انخفاض نشاط العملات القديمة يشير إلى تراجع رغبة حامليها على المدى الطويل في البيع، وأن المشاركين الصبورين يواصلون امتصاص العرض.

لكن سرعان ما حطم الانخفاض الإضافي لـ BTC أوهام هذه الآراء، ولا تزال خطوات السوق الهابطة مستمرة.

مؤشرات السوق الهابطة: STRC ينفصل عن 100 دولار، خسائر حاملي BTC و ETH على المدى الطويل تتسع

في 18 يونيو، بعد انخفاضه عن 95 دولارًا في بداية الشهر، انخفض سعر سهم STRC المفضل الصادر عن Strategy إلى أقل من 90 دولارًا، وأغلق عند 89 دولارًا، مسجلاً أدنى إغلاق يومي منذ الاكتتاب العام، وأدنى إغلاق معدل حسب توزيعات الأرباح منذ نوفمبر من العام الماضي.

بعد ذلك، استمر سعر STRC في الانخفاض، منفصلاً باستمرار.

في 26 يونيو، انخفض سعر STRC قبل السوق إلى 73 دولارًا، مسجلاً أدنى مستوى تاريخي جديد. ثم تحول تركيز السوق إلى أمرين: الأول هو استحقاق توزيعات الأرباح في 30 يونيو، حيث سيحصل حاملو السهم المؤهلون على 0.48 دولار لكل سهم في 15 يوليو؛ والثاني هو إعادة تحديد معدل توزيع الأرباح الشهري، حيث بلغ العائد الفعلي لـ STRC حوالي 15%، وتوقع المستثمرون أن ترفع Strategy معدل توزيع الأرباح من 11.50% إلى 12% أو 12.50% على الأقل.

بعد 3 أيام، في 29 يونيو، أعلنت Strategy عن برنامج إعادة شراء للأوراق المالية الائتمانية الرقمية بقيمة 10 مليارات دولار؛ وأطلقت "خطة تحويل BTC بقيمة تصل إلى 12.5 مليار دولار" بموافقة مجلس الإدارة. وزادت احتياطياتها بالدولار إلى 25.5 مليار دولار مع تنفيذ خطط التمويل المختلفة، مما يجعلها قادرة على سداد أرباح الأسهم المفضلة مثل STRC. تم حل أزمة خصم STRC مؤقتًا، وعاد السعر إلى فوق 80 دولارًا، ويتم تداوله حاليًا عند 87.87 دولارًا.

المصدر: موقع Strategy الرسمي

لكن بسبب الانخفاض المستمر لـ BTC و ETH، اتسعت خسائر حاملي الأجل الطويل أكثر.

في 25 يونيو، انخفض البيتكوين مؤقتًا إلى حوالي 59,100 دولار، وكان 10.83 مليون BTC في حالة خسارة، وهو رقم قياسي تاريخي، متجاوزًا ذروة حوالي 10.5 مليون في قاع السوق الهابطة السابق؛ حاملو الأجل الطويل (لمدة لا تقل عن 155 يومًا) يمتلكون رقماً قياسياً قدره 14.8 مليون BTC (ملاحظة Odaily: إجمالي البيتكوين المتداول حوالي 20 مليونًا)، 37% منها في حالة خسارة. تظهر أحدث البيانات أن عدد BTC المحتفظ بها على المدى الطويل ارتفع إلى 16.61 مليون BTC اليوم، بينما انخفض متوسط تكلفة الحيازة إلى حوالي 49,700 دولار.

بيانات 26 يونيو: دخل حوت ETH في حالة خسارة، وهي المرة الأولى منذ 2019، حتى في السوق الهابطة في 2022، ظل أكبر حوت يمتلك أكثر من 100,000 ETH مربحًا. حاليًا، نسب الربح غير المحقق للمجموعات الثلاث من الحيتان سلبية، حيث تتراوح بين -0.26 لمنطقة 1000 إلى 10000 ETH، و -0.21 لمنطقة 10000 إلى 100000 ETH، و -0.05 لمنطقة أكثر من 100000 ETH. استمرت هذه الحالة لعدة أسابيع.

في 28 يونيو، أظهرت بيانات UTXO للبيتكوين أن نسبة المعاملات الخاسرة/الرابحة في السوق الحالية انخفضت إلى أدنى مستوى في دورة السوق الهابطة الحالية، مما يشير إلى دخول المستثمرين في مرحلة "استسلام" واضحة. آخر مرة حدثت فيها مستويات منخفضة مماثلة كانت في المرحلة العميقة من السوق الهابطة في منتصف 2023، عندما انخفض سعر البيتكوين مؤقتًا إلى حوالي 26,000 دولار.

في السابق، بسبب الانخفاض المستمر في السعر، انخفضت القيمة السوقية لـ ETH مؤقتًا عن 185 مليار دولار، متجاوزة من قبل USDT. مع ارتداد السعر فوق 1700 دولار، تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ ETH حوالي 207 مليار دولار.

باختصار، عودة STRC إلى 100 دولار، وخروج حاملي BTC و ETH على المدى الطويل من حالة الخسارة ستكون مؤشرات رئيسية لنهاية السوق الهابطة.

تخمين تاريخ نهاية السوق الهابطة: أغسطس أم ديسمبر؟

بخصوص الموعد المحدد لانتهاء السوق الهابطة، لا يوجد رأي سائد في السوق حاليًا، وهنا نستخدم فقط آراء بعض العاملين في الصناعة كمرجع.

يي ليهوا: يوليو-أغسطس قد يكون فرصة جيدة للشراء في القاع

في نهاية يونيو، كتب يي ليهوا، مؤسس TrendResearch، أن الموجة الحالية هي الثالثة من الانخفاضات منذ 1011، وإذا اتبعنا نظرية الموجات وقوانين الدورة، فهذه هي الموجة الأخيرة من الانخفاض الكبير للبيتكوين.

ما يقلق السوق أكثر هو سعر القاع للبيتكوين هذه المرة، والعوامل الرئيسية هي الأسهم الأمريكية وMicroStrategy، ومخاوف الاحتياطي الفيدرالي بشأن مؤشر أسعار المستهلك قد تؤدي إلى تغيير توقعات خفض الفائدة أو حتى رفعها، مما يؤدي إلى استمرار تصحيح الأسهم الأمريكية. ثانيًا، في ذيول السوق الهابطة السابقة، غالبًا ما تظهر أحداث البجعة السوداء أو الانهيارات، ولم يظهر ذلك في هذه الدورة بعد، ولا يزال بحاجة إلى مراقبة دقيقة.

بناءً على أعلى مستوى للبيتكوين عند 12.6 ألف دولار، الانخفاض بنسبة 60% يقابل 5.1 ألف دولار، والانخفاض بنسبة 66% يقابل 4.3 ألف دولار. على أي حال، يجب أن يكون يوليو وأغسطس آخر وقت، وأيضًا أفضل وقت للشراء في القاع، بل وربما الفرصة الأكثر استحقاقًا للعمل في السنوات الثلاث القادمة.

جيانغ تشوير: BTC ستلمس القاع في أكتوبر-ديسمبر عند 42 ألف-44 ألف دولار

في 25 يونيو، توقع جيانغ تشوير، مؤسس مجموعة莱比特 للتعدين، أن السوق الهابطة الحالية لـ BTC ستلمس القاع في 31 أكتوبر من هذا العام عند 44,016 دولارًا. وبدمج قاعدة أن mNAV يسبق سعر العملة بستة أشهر في لمس القاع، صحح نافذة لمس القاع إلى أكتوبر-ديسمبر 2026، ونطاق سعر القاع بين 42 ألف و44 ألف دولار.

وأشار إلى أن المنطق وراء ذلك هو أن mNAV (نسبة السعر/قيمة BTC لكل سهم) لسهم MSTR العادي لشركة Strategy انخفض إلى 0.72، مقتربًا من أدنى نقطة في الدورة السابقة في 11 مايو 2022 عند 0.7. بناءً على أحداث المشاعر السوقية الأخيرة مثل الانفصال الكبير لـ STRC، يمكن التنبؤ بأن هذه هي أدنى منطقة mNAV في هذه الدورة. لكن أدنى mNAV لا يتوافق مع أدنى سعر BTC، ففي الدورة السابقة، عندما لامس mNAV القاع عند 0.7 في 11 مايو 2022، كان سعر BTC 31,017 دولارًا، بينما لامس BTC القاع عند 15,476 دولارًا في 21 نوفمبر 2022، عندما كان mNAV 1.2، بفاصل 6 أشهر.

مؤشرات سعر BTC: متوسط السعر لمدة 4 سنوات، خريطة حرارية للمتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع

وفقًا لبيانات Coinglass، أظهر مؤشر متوسط سعر BTC لمدة 4 سنوات أنه من 25 يونيو إلى 30 يونيو، تأثرًا بانخفاض BTC مؤقتًا عن 59,000 دولار، انخفض المؤشر مؤقتًا إلى 0.95؛ ومع ارتداد BTC فوق 61,000 دولار حاليًا، عاد إلى حوالي 1.

وفقًا لخريطة حرارية للمتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع لـ BTC، فإن سعر BTC الحالي يتساوى تقريبًا مع المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع، وكان مستمرًا في الانخفاض عنه منذ 23 يونيو، مما قد يشير إلى لمس القاع.

بالإضافة إلى ذلك، بالعودة إلى مؤشر علاوة البيتكوين في Coinbase المذكور في بداية المقال، لا يزال حاليًا في مرحلة -0.123%، وبالنظر إلى النطاق الإيجابي السابق، يحتاج سعر BTC إلى الارتداد إلى حوالي 77,000 دولار حتى يعود المؤشر إلى الإيجابية.

باختصار، في غياب محفزات خارجية قوية، ستستمر هذه السوق الهابطة لمدة 2-3 أشهر على الأقل، وستكون الفترة من أواخر سبتمبر إلى أوائل أكتوبر نافذة الحكم على ما إذا كان بإمكان BTC الارتداد.

قراءات موصى بها

فشلت المؤشرات الكلاسيكية الأربعة لشراء القاع، فهل تشير 3 مؤشرات جديدة إلى توقيت شراء القاع؟