بعد انهيار سوق الأسهم، انتهت سلالة تشينغ

يعرف الكثيرون هذه القصة، لكن اليوم يمكننا إعادة النظر في هذه الحكاية الصغيرة، ربما نستلهم منها شيئًا.
آ تشن، من تايشان، غوانغدونغ، عمره 25 عامًا، يعمل كاتبًا في شركة "ييه هونغ" البريطانية، براتب 16 لِية شهريًا.
كان يجلس في هذا المقهى لمدة ثلاث سنوات، يلتقي كل خميس بعد الظهر مع بعض أبناء بلدته. ثمن الشاي 8 نقود، يكفي ليجلس حتى الإغلاق.
في ذلك اليوم سمع رجلاً في منتصف العمر يرتدي ثوبًا حريريًا على الطاولة المجاورة يهمس بكلمتين: "مطاط".
"لانغ جي تشي، هل سمعت به؟ الشهر الماضي 45 لِية، هذا الأسبوع ارتفع إلى أكثر من 60."
كان آ تشن يحمل كوب شاي اللونغ جينغ، ولم يضعه. جلس بهدوء، محاولاً تمييز همسات الرجل في وسط ضوضاء المقهى.
ادخر آ تشن وزوجته لمدة ثلاث سنوات، بمساعدة والد زوجته، وكان لديهما 480 لِية من الفضة، كانا يخططان لشراء فناء صغير في تشاباي، مع باحة داخلية، لتتمكن زوجته من تربية بعض الدجاج.
لم يجرؤ على لمس الـ 480 لِية، لكنه تردد لمدة أسبوع، ثم سحب 80 لِية من مدخراته الشخصية، واشترى سهمًا واحدًا من لانغ جي تشي على سبيل التجربة.
كان آ تشن رجلاً حذرًا. كان ينسخ المستندات في الشركة لمدة ثلاث سنوات، يعلم أنه لا يوجد مال سهل في عالم الأعمال. هذه الـ 80 لِية كانت الحد الأعلى الذي وضعه لنفسه: إذا خسرها، سيمتنع عن التدخين هذا الشهر، وعن الذهاب إلى المقهى، وعن شراء أحمر الشفاه لزوجته، وسيتمكن من تعويضها في ستة أشهر.
بعد شهر، أصبحت قيمة هذا السهم 120 لِية. في اليوم التالي، ذهب آ تشن إلى الصرافة وحوّلها إلى صكوك فضية، ربح 40 لِية، أي ما يعادل راتب ثلاثة أشهر تقريبًا.
كان ينوي التوقف عند هذا الحد. لكن لانغ جي تشي لم يتوقف. في فبراير 1910، رأى السهم يرتفع من 120 لِية إلى 180 لِية، ثم إلى 240 لِية. كل أسبوع يفوته، كان يشعر أنه باع مبكرًا جدًا.
المال الذي حققه لم يكن مهمًا، بل المال الذي فاته هو ما جعله لا ينام.
في نهاية فبراير، سحب 160 لِية أخرى من الـ 480، واشترى أقل من سهم واحد عند 180 لِية. هذه المرة زاد قليلاً، لكنه احتفظ بحد أدنى: حتى لو خسر الـ 160 لِية، يبقى رأس المال.
في بداية مارس، ارتفع السهم إلى 450 لِية. لم يمس رأس المال لمدة ستة أشهر، وأصبحت تجربته الصغيرة بـ 40 لِية و160 لِية ربحًا عائمًا قدره 450 لِية، بالإضافة إلى الـ 40 لِية السابقة، أصبح ما لديه ضعف ما كان عليه في بداية العام.
جلس آ تشن تحت نافذة الشركة يحسب الحسابات طوال الليل. لو توقف في تلك الليلة من أوائل مارس 1910، لانتهت قصته هنا. كان سيشتري ذلك الفناء الصغير مع الباحة الداخلية في تشاباي، وستربي زوجته بعض الدجاج، ويدرس الأطفال في المدرسة، وسيأتي والد زوجته لزيارتهم في العطلات، وسيستمر في الذهاب إلى المقهى كل خميس لشرب شاي اللونغ جينغ بـ 8 نقود.
لكنه لم يتوقف. في تلك الليلة، اشترى لزوجته سوارًا من اليشم. كان السوار يلمع بضوء أخضر خافت تحت مصباح الزيت. سألته من أين المال، فابتسم ولم يقل، فقط قال إن الشركة حصلت على طلب كبير مؤخرًا، وأعطاه المدير مكافأة. كانت أكذب فرحة في حياته.
في ذلك الوقت لم يكن يعلم أن الأمور ستتجه في اتجاه لم يتوقعه أحد، 900 لِية كانت مجرد البداية، 2400 لِية لم تكن نهايته، ولا حتى 5000 لِية...

1. طلب حقيقي، قصة حقيقية
لم يكن آ تشن غبيًا. كان كاتبًا يجيد اللغة الإنجليزية، ينسخ المستندات للبريطانيين في الشركة بجد لمدة ثلاث سنوات، وفي ذلك العصر كان متفوقًا على معظم الناس، وكان قادرًا على الحصول على معلومات السوق من المصادر الأولية، وكان يعرف منذ البداية أن هذا ليس سهمًا وهميًا.
في تقارير الاستيراد التي كان ينسخها يوميًا، كانت الأرقام واضحة في الصحف البريطانية: واردات أمريكا من المطاط في 1908 بلغت 57 مليون دولار، وفي 1909 بلغت 70 مليون دولار، أي زيادة 23% في عام واحد. ارتفع سعر المطاط من 2 شلن و9 بنسات للرطل في 1908 إلى 12 شلنًا و5 بنسات للرطل في أبريل 1910، أي قفزة قدرها 4.5 أضعاف في عام ونصف.
وكان يعلم أيضًا أن كل هذا بدأ في ديترويت. عبر المحيط، كانت حقبة جديدة من التغيير تبدأ. كانت حقبة تغيير عظيمة، حيث كانت السيارة، كممثل للقوى الإنتاجية المتقدمة، تغير العالم بالفعل.
في 1908، خفضت فورد سعر سيارة تي إلى 300 دولار، ولم تعد السيارة لعبة للأغنياء، بل أصبحت وسيلة نقل للطبقة المتوسطة. وفي ذلك الوقت، لم يكن هناك مطاط صناعي، وكانت جميع الإطارات تصنع من المطاط المستخرج من غابات ماليزيا.
تكلفة استخراج الرطل من المطاط كانت 1.6 شلن، بينما كان سعر السوق يزيد عن 12 شلنًا، أي هامش ربح 87%.
كان آ تشن يعلم أن هذا ليس عملة رقمية، بل سلعة مدفوعة بطلب حقيقي؛ السيارة كانت سلعة معمرة، والإطارات كانت سلعة استهلاكية حقيقية. كانت السيارات تُباع بالفعل! وكانت الإطارات تُستخدم بالفعل! وكان المطاط غير كافٍ حقًا!
كان يعرف أكثر من أولئك الذين يثرثرون في المقهى: كان يعلم أن شجرة المطاط تحتاج من 5 إلى 7 سنوات من الزراعة حتى تبدأ في إنتاج اللاتكس. وهذا يعني أن العرض في السنوات الخمس القادمة كان غير معروف. الطلب مرئي، لكن العرض غير مرئي.
اعتبر آ تشن أن هذا أمر جيد: العرض لن يرتفع في المدى القصير، لذا سيرتفع السعر بالتأكيد. لكنه لم يدرك أن هذه هي بالضبط المشكلة. طلب حقيقي + عرض غير قابل للإثبات = وصفة مثالية للفقاعة.

2. القصة التي رواها الإنجليز
ما دفع آ تشن إلى اتخاذ القرار كان جورج ماكباين. نشر هذا الإنجليزي مقالة ضخمة في صحيفة "شين باو" بعنوان "عالم المطاط في المستقبل"، يمكنك اعتبارها تقريرًا بحثيًا وعرضًا تقديميًا من عام 1910. أنفق آ تشن عملتين نحاسيتين لشراء تلك الصحيفة، وقرأها كلمة كلمة تحت مصباح الزيت حتى الفجر. في النهاية، طوى الصحيفة بعناية ووضعها تحت الوسادة كوثيقة.
لكن ما أقنع آ تشن حقًا لم يكن المقال، بل توزيعات الأرباح. كانت لانغ جي تشي توزع أرباحًا كل ثلاثة أشهر، 12.5 لِية للسهم، أي ما يعادل 12.5% من القيمة الاسمية، أي عائد سنوي 50%. كان آ تشن ينسخ المستندات في الشركة لمدة ثلاث سنوات، ولم يرتفع راتبه ولو لِية واحدة. شركة توزع أرباحًا بنسبة 50% بانتظام، لم يجرؤ على الحلم بها.
لم يكن يعلم أن هذا المال لم يأت من بيع المطاط. ماكباين لم يكن يملك سوى بضع أشجار في ماليزيا، بل كان يقترض المال ليدفع للمساهمين لخداع السوق. هذه الخدعة بعد 100 عام ستسمى "توزيعات بونزي"، لكن آ تشن في عام 1910 لم يرها من قبل. كان يرى فقط حقيقة واحدة: هذه الشركة توزع أموالًا حقيقية، وهذا دليل على الدخل الملموس.
ارتفع سعر سهم لانغ جي تشي من 60 لِية إلى 1675 لِية، وكانت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية بين 10 و20 ضعفًا، وكانت أسهم المطاط تتداول بعلاوة تتراوح بين 8 و9 أضعاف في كل مكان. في يونيو 1910، دخل 30 سهمًا جديدًا من أسهم المطاط البورصة في شهر واحد، وجمعت 13.5 مليون لِية من الفضة، بمتوسط 450 ألف لِية لكل شركة، مما جعل لندن تشعر بالخجل.
في بداية مارس، راهن آ تشن بكل شيء. لم تخيب لانغ جي تشي أمله. في نهاية مارس، ارتفع السهم إلى 1080 لِية، وفي 29 مارس وصل إلى أعلى نقطة تاريخية عند 1675 لِية.
في ذلك الوقت، تغير الجو في المقهى. قيل إن الرجل الذي يرتدي الثوب الحريري قد دفع العربون على فيلا في شارع شياوفي. الرجل العجوز بجانب والد زوجته، الذي كان يملك متجر أقمشة، حوّل كل رأس ماله المتداول إلى لانغ جي تشي. كل يوم خميس، لم يعد الحديث في المقهى عن تجارة الحرير أو أعمال الميناء، بل عن شيء واحد فقط: كم اشتريت من أسهم المطاط!
كم اشتريت؟ هذه الكلمات الثلاث جعلت كل من لم يراهن بكل شيء يشعر أنه أحمق.
الآن، ربح آ تشن 5000 لِية، عشرة أضعاف رأس ماله، وهو رقم لم يجرؤ على الحلم به من قبل. لكن الأموال التي ربحها لم تعد تريح باله، لأن من حوله ربحوا أكثر. قيل إن الرجل ذو الثوب الحريري لديه في حسابه عشرين ضعف ما لديه، والشيخ صاحب متجر الأقمشة قيل إنه ضاعف أمواله ثماني مرات لكنه لا يزال يزيد.
لو صرف أرباحه الآن وغادر، لكان بإمكانه شراء فيلا مع حديقة في شارع شياوفي، وإحضار والد زوجته للعيش معه، وإرسال أطفاله إلى مدرسة الكنيسة، ولم يعد بحاجة لنسخ المستندات للإنجليز. لكنه لم يصرف. في أبريل، فعل شيئًا ظل يندم عليه طوال حياته. ذهب إلى بنك "هوي يوان".

3. السلاح الحقيقي: الصك + الرهن + الدورة اللانهائية
عرفه الموظف خلف منضدة البنك. كان والد زوجته يتعامل معهم في تجارة الحرير، وفي الأعياد كان آ تشن يرافق والده لتقديم الهدايا. عندما سمع الموظف أنه يريد شراء لانغ جي تشي، دعاه إلى الداخل، وأعد له كوبًا من الشاي الجيد، ورسم دائرة ببطء على الطاولة:
"ترهن السهم لبنك هونغ كونغ، يقرضك البنك 70% نقدًا؛ بهذا المال تشتري أسهمًا أكثر، ثم ترهنها، وتقترض، وتشتري مرة أخرى. هكذا تدور الدائرة، رأس مال صغير، حجم كبير. إذا لم يعد بنك هونغ كونغ يستطيع إقراضك، طالما لديك ضمانات مادية أو شخصية، يمكنني أن أقرضك هنا. لديك وظيفة جيدة، وعمل والد زوجته هنا، نحن نطمئن."
نظر آ تشن إلى الدائرة، وشعر أنه رأى آلة الحركة الدائمة.
في ذلك الوقت، لم يكن في شنغهاي بورصة أوراق مالية، وكان الصينيون العاديون لا يستطيعون دخول "نادي شنغهاي العام". كانت الطريقة الوحيدة: الاستماع إلى الأخبار في المقهى، ثم فتح صك في البنك، وهو ما يشبه الشيك، ثم أخذ الصك إلى بنك أجنبي لتقديم الطلب. لكن الطريقة التي شرحها الموظف حول "رهن الأسهم مع الرافعة المالية" كانت جوهر الجنون الذي أصاب الجماهير: هذا هو تمويل الأسهم بالهامش + التمويل بالرافعة + الدورة اللانهائية، دون أي رقابة، أو إدارة مخاطر، أو قواعد التصفية القسرية.
وقع آ تشن. في النهاية، استخدم 5000 لِية من رأس المال لتحريك حوالي 30 ألف لِية من المراكز.
والأكثر غرابة، أن هذا لم يفعله آ تشن وحده. كل الأغنياء وكبار المسؤولين في شنغهاي كانوا يفعلون ذلك. تم تحويل 3.5 مليون لِية من أموال بناء سكة حديد سيتشوان-هانكو، مثل العديد من المسؤولين الأثرياء، حيث قام شي ديان تشانغ بوضع أكثر من 2 مليون لِية في بنك "تشين يى تشيان" المالي لـ "إدارة رأس المال"، بينما كان يقرض الأموال لأمثال آ تشن ويأخذ فوائد، وفي الوقت نفسه يدير حسابات سرية. هذه الأموال الحكومية كانت تمثل ثلث إجمالي الصكوك التي أصدرها بنك تشين. كانت أموال الدولة هي التي دعمت فقاعة المطاط في شنغهاي بالكامل.
بحلول النصف الأول من عام 1910، بلغت استثمارات التجار الصينيين في أسهم المطاط ما يقرب من 40 مليون لِية من الفضة، أي ما يعادل نصف الإيرادات السنوية لحكومة تشينغ. كانت جميع الأموال القابلة للتداول في بنوك شنغهاي تقريبًا عالقة في أسهم المطاط.
في مايو، تذبذب سهم لانغ جي تشي حول 1500 لِية. في دفتر حسابات آ تشن، كان يربح أو يخسر بضعة آلاف من اللِيات كل يوم، وكان التقلب اليومي أكبر مما كسبه في السنوات العشر الماضية. لم يعد قادرًا على العمل، وارتكب ثلاثة أخطاء متتالية في نسخ المستندات، فظن مديره أنه مريض، وأرسله للراحة في المنزل.
في طريقه إلى المنزل، كان يفكر في سؤال واحد: لماذا أنا الآن أربح أكثر من ذي قبل، لكنني أشعر بالقلق أكثر؟

4. ثم جاءت "تلك اللحظة"
يونيو 1910، تغيرت القصة.
لم يختفِ الطلب، كانت السيارات لا تزال تُباع، والإطارات لا تزال تُستخدم. لكن العرض أصبح فجأة قابلاً للإثبات.
كان إنتاج المطاط العالمي في 1907 حوالي 60 ألف طن، وفي 1908 حوالي 65 ألف طن، وفي 1909 حوالي 69.6 ألف طن، يرتفع ببطء. لكن في 1910 قفز فجأة إلى 90.5 ألف طن. وفيما بعد نعلم أن إنتاج المطاط في 1913 بلغ 108.5 ألف طن، وفي 1920 ارتفع إلى 370 ألف طن.
أشجار المطاط التي زُرعت في ماليزيا عام 1905 بدأت تنضج وتنتج اللاتكس في 1910. البذور التي زُرعت قبل 5 سنوات بدأت تنبت جميعًا في 1910. فُتح الصندوق الأسود.
شاهدها الأجانب أولاً. في نفس الوقت، في يونيو 1910، أعلنت أمريكا تقليص استهلاك المطاط، وتباطأ نمو الطلب في المراحل النهائية. من جهة، تدفق العرض فجأة، ومن جهة أخرى، تباطأ نمو الطلب، وسعر السلعة هو نقطة تقاطع هذين المنحنيين.
انخفض سعر المطاط في لندن من 12 شلنًا و5 بنسات إلى أقل من 5 شلنات. بدأت البنوك الأجنبية في سحب استثماراتها بهدوء في يونيو، ثم أعلنت فجأة في يوليو عن أمرين: لم يعد يتم قبول أسهم المطاط كرهن، ويجب سداد جميع القروض المصرفية على الفور.
صباح 21 يوليو، قبل أن يطلع الفجر بالكامل، ذهب آ تشن إلى العمل كالمعتاد. مر بشارع نينغبو، فرأى أمام بنك هوي يوان مجموعة كبيرة من الناس، كانوا هادئين بشكل غير طبيعي، فقط امرأة عجوز في المقدمة كانت ترتعش وهي تحمل كومة من الصكوك.
أفلست البنوك الثلاثة التابعة لتشين يى تشيان: هوي يوان، تشيان يو، تشاو كانغ، تباعًا. في اليوم التالي، أغلقت بنوك سين يوان، يوان فنغ، هوي دا أبوابها. تم احتجاز تشين يى تشيان في نفس اليوم. انهار سهم لانغ جي تشي من 1675 لِية إلى 105 لِية، بانخفاض 94%. تم تصفية جميع الأسهم المرهونة في البنوك الأجنبية قسريًا، وتم تحصيل جميع الأموال المقرضة، وأصبحت جميع الصكوك الفارغة بلا قيمة. لم يخسر آ تشن 5000 لِية من رأس المال فحسب، بل أصبح مدينًا بآلاف اللِيات لبنك هوي يوان. لكن هوي يوان قد أفلست بالفعل، ولم يكن أحد يعرف من يدين ولمن.
تلك الليلة، قال آ تشن لزوجته إن المكتب يحتاج لجرد الحسابات، وجلس على ضفة نهر هوانغبو طوال الليل. كان الضباب كثيفًا على النهر، وسمع أصوات صافرات العبارات المبحرة، واحدة تلو الأخرى، لكنه لم ير أيًا منها بوضوح.

5. الحكومة نفسها سحبت آخر شريان حياة
لو انتهت القصة في يوليو، لكانت سلالة تشينغ قادرة على الصمود. لكن الضربة الحقيقية جاءت في أكتوبر.
قام داو تي شنغهاي، تساي ناي هوانغ، بإنقاذ السوق بشكل عاجل، فاقترض من البنوك الأجنبية، واستخدم 3 ملايين لِية من الأموال الحكومية لإنقاذ أكبر بنكين: يوان فنغ رون ويي شان يوان. لم يكن بإمكان هذين البنكين الانهيار، وإلا لكان ذلك كارثة وطنية. كان لهما فروع في بكين وتيانجين وغوانغتشو وهانكو، أي ما يعادل البنوك التجارية الوطنية الحالية.
لكن في نهاية سبتمبر، كان يجب سداد تعويضات الملاكمين البالغة 1.9 مليون لِية. طلب تساي من بنك تشينغ العظيم أن يدفع مقدمًا، قائلاً إن الأموال الآن عالقة في البنوك لإنقاذ السوق، وسحبها سيؤدي إلى الانهيار. لم يمض وقت طويل حتى قام حاكم جيانغسو، تشنغ دي تشوان، بمهاجمته، وكان وراء ذلك نائب وزير المالية تشن بانغ روي الذي كان لديه عداء شخصي مع تساي، فاستغل الفرصة لطعنه.
غضبت الحكومة، وعزلت تساي من منصبه، وأمرته بسحب الأموال الحكومية من البنوك في غضون شهرين. هذه الضربة أصابت آخر شريان حياة في يوان فنغ رون.
في 7 أكتوبر، أعلنت البنوك الأجنبية رفض قبول صكوك 21 بنكًا في شنغهاي. في 8 أكتوبر، أفلست يوان فنغ رون، وبلغت ديونها أكثر من 20 مليون لِية للقطاعين العام والخاص، وأغلقت 17 فرعًا في بكين وتيانجين في نفس الوقت. في مارس 1911، انهار أيضًا البنك الآخر، يي شان يوان.
مات والد زوجة آ تشن في هذه الموجة الثانية. كان الرجل العجوز يعمل في تجارة الحرير لمدة ثلاثين عامًا، وكان معظم أمواله مودعة في يوان فنغ رون، أشهر بنك في شنغهاي، وكان دفتر التوفير مختومًا بختم أحمر من مدقق حسابات بريطاني، وقبل أن يدخل آ تشن السوق، كان الجميع يعتقدون أنه "من المستحيل أن ينهار". في صباح 8 أكتوبر، ارتدى الرجل العجوز ثوبه الأزرق الطويل الذي يرتديه عند زيارة الآخرين، ودخل الفرع الرئيسي لبنك يوان فنغ رون في شنغهاي، فرأى على الباب ختمين أبيضين بالحبر الأسود، وكان يعرف الكلمات المكتوبة عليهما، لكنه لم يستطع قراءة جملة واحدة.
تلك الليلة، تناول نصف وعاء من الأرز على العشاء، ثم وضع عيدان الطعام وقال "سأذهب للاستلقاء"، ثم لم ينهض مرة أخرى. توفي بعد نصف شهر، ودفن آ تشن تكاليف الجنازة بالاقتراض.
لم يجرؤ آ تشن على إخبار زوجته أبدًا أنه خسر أيضًا في هذه الأزمة.
أشعلت البنوك الأجنبية النار، وسكبت الحكومة الزيت بنفسها. أموال الإنقاذ سحبتها الجهة التنظيمية نفسها.

6. ثم سقطت سلالة تشينغ
تبخرت 3.5 مليون لِية من أموال سكة حديد سيتشوان-هانكو. فكر شينغ شوان هواي: تأميم السكك الحديدية، وملء الفجوة من الخزانة المركزية.
يبدو هذا منطقيًا. لكن هناك تفصيلًا: في المقاطعات الأخرى، قدمت الحكومة تعويضات عن استثمارات السكك الحديدية، باستثناء سيتشوان. لأن أموال سيتشوان لم تُنفق على بناء السكك الحديدية، بل أخذها الموظفون لتداول المطاط في شنغهاي وخسروها، ورفضت الحكومة دفع ثمن الحسابات السرية.
انفجر تجار سيتشوان. في مايو 1911، اندلعت حركة حماية السكك الحديدية. استدعت حكومة تشينغ الجيش الجديد من هوبي لقمعها في سيتشوان، مما ترك هوبي فارغة. في 10 أكتوبر 1911، اندلعت ثورة ووتشانغ.
من قمة سهم لانغ جي تشي إلى طلقة ووتشانغ، 16 شهرًا.
لم ير آ تشن ثورة ووتشانغ. في بداية عام 1911، استقال من وظيفته في الشركة، وأخذ زوجته وأطفاله على متن قنبلة عائدًا إلى تايشان، غوانغدونغ. على متن القارب، فكر في شيء واحد: لخص لنفسه لماذا خسر بهذه الطريقة المأساوية، لقد خسر أمام نفسه قبل ثلاثة أشهر في المقهى، ذلك الذي كان يعتقد أن "الربح مرة أخرى سيكون كافيًا لعشر سنوات من الراتب".
أما سوار اليشم، فقد طلب من زوجته إخفاءه.

7. حول "الطلب الحقيقي" و"سوف ينخفض"
بعد انهيار أسهم المطاط، هل اختفى الطلب على المطاط؟ لا. استمرت مبيعات السيارات في الارتفاع، واستمر استخدام الإطارات. ارتفع إنتاج المطاط من 90 ألف طن في 1910 إلى 370 ألف طن في 1920، و816 ألف طن في 1930. نما الطلب الحقيقي تسعة أضعاف بعد الانهيار. لكن سعر المطاط لم يعد أبدًا إلى قمة عام 1910.
الطلب كان حقيقيًا. النقطة المهمة هي: أي طلب حقيقي طويل الأجل غير قابل للإثبات، في اللحظة التي يخرج فيها من الصندوق الأسود ويصبح قابلاً للإثبات، يجب أن يعود السعر إلى نقطة التوازن بين العرض والطلب.
أما سعر السهم، فقد استنفد بالفعل طلب السنوات العشر القادمة دفعة واحدة. زراعة شجرة المطاط تستغرق 5 سنوات، والرأسماليون يؤمنون بها بلا حدود. عندما تكبر الأشجار وتُحصى، سينخفض السعر بشكل طبيعي.

8. أسئلة لم يطرحها أحد في ذلك الوقت
خذ خريطة عام 1910 كمرآة، واسأل بعض الأسئلة التي لم يطرحها أحد حينها، أو التي سخر منها من طرحها.
السؤال الأول: كم سيكون العرض بعد 5 سنوات؟ في عام 1907، كانت مساحة زراعة المطاط في آسيا 433 ألف فدان. كل شجرة زرعها رأسمالي بريطاني في 1905 و1906. الأرقام كانت مسجلة في الدفاتر، لكن لا أحد أراد البحث عنها. كانت الأرقام موجودة دائمًا، لكن لا أحد أراد حسابها.
السؤال الثاني: هل يمكن لهذه الأموال أن تتحول إلى طاقة إنتاجية بعد 5 سنوات؟ معظم النفقات الرأسمالية على المطاط كانت تتحقق بالفعل. زراعة الأشجار في الأرض، وتوظيف الكثير من الناس لاستخراج اللاتكس، يعني في الأساس طاقة إنتاجية. لكن في ذلك الوقت، كان هناك أيضًا جزء كبير من الشركات التي لم تشترِ أرضًا، ولم تزرع أشجارًا، ولم توظف عمالًا. طالما أن الشركة لها علاقة بالمطاط أو إطارات السيارات، كان بإمكانها النمو. في النهاية، دخلت الأموال جيوب المؤسسين، وأصبحت النفقات الرأسمالية مجرد أرقام على الورق. في ذروة السوق، كان من المستحيل التمييز بين هذين النوعين من الشركات، لأن أسعار أسهمها كانت ترتفع. فقط بعد الانهيار بدأ الناس يتفحصون: أين ذهبت أموال هذه الشركة؟ هل اشترت أرضًا؟ هل زرعت أشجارًا؟ كم شجرة زرعت؟
السؤال الثالث: هل يمكن أن يستمر سعر المطاط عند 12 شلنًا بعد 5 سنوات؟ كان الناس في 1910 يحسبون هكذا: تكلفة الرطل 1.6 شلن، سعر البيع 12 شلنًا، هامش الربح 87%، وليس من الغريب أن يرتفع أكثر لنصف عام. لكنهم لم يسألوا: ماذا لو انخفض السعر إلى النصف؟ إلى 6 شلنات، هامش الربح لا يزال 73%، والعمل مربح. ماذا لو انخفض إلى 3 شلنات؟ لا يزال 47%. ماذا لو انخفض إلى 1.6 شلن؟ يصبح هامش الربح صفرًا، وتصبح جميع المزارع أرضًا قاحلة.
ليس بالضرورة أن ينخفض السعر دفعة واحدة إلى القاع. لكن بمجرد أن يتحرك السعر لأسفل من 12 شلن بأي قدر، فإن جميع التقييمات المبنية على افتراض "12 شلن أبدية" يجب إعادة حسابها من البداية. وكانت الصكوك التي أصدرتها بنوك شنغهاي تعتمد على نسبة الرهن بناءً على السعر الحالي.

9. الخاتمة
التاريخ لا يعيد نفسه أبدًا، لكنه دائمًا ما يقترن بالقوافي نفسها.
في انهيار عام 1910، لم يكن هناك أشرار. آ تشن ليس شريرًا، تشين يى تشيان ليس شريرًا، وحتى ماكباين كان مجرد تاجر بمعنى ما. لقد فعلوا جميعًا ما يفعله أي شخص في قصة مدفوعة بطلب حقيقي: صدقوا الجزء الذي يمكنهم رؤيته، وتجاهلوا الجزء الذي لا يمكنهم رؤيته.
أما آ تشن، فقد كان محظوظًا. في زمن الاضطرابات، حتى لو استطاع الخروج في القمة، هل كان بإمكانه أن يعيش حياة سعيدة في شنغهاي تحت وطأة الأمواج العاتية للعصر؟
في عام 1949، شتاء العام الذي مات فيه، جلس حفيده معه على العتبة تحت أشعة الشمس، وسأله ما أعظم درس تعلمه في حياته.
فكر الرجل العجوز طويلاً، ثم نقر غليونه على نعله، وقال ببطء:
"تلك السنة، لم يخدعني الأجانب. بل أنا بنفسي، ظننت أن 'أعتقد' هو 'أعرف'.
لكن سلالة تشينغ قد سقطت بالفعل، فمن يهتم؟"