جميع الأخبار الأخيرة عن SpaceX إيجابية. جميع بنوك الاستثمار خرجت تقريبًا بترشيحات شراء، مورجان ستانلي رفع السعر المستهدف إلى 300 دولار، وجولدمان ساكس وUBS ورويال بنك أوف كندا جميعهم يوصون بالشراء، واليوم دخلت رسميًا مؤشر ناسداك 100. بمجرد النظر إلى هذا المشهد، ستعتقد أنه يمكنك الشراء على هذا السهم وعينيك مغمضتين.

لكن بعد سنوات عديدة من العمل، كلما رأيت مثل هذا المشهد حيث "الجميع متفائل"، أتساءل أولاً: ما سبب تدفق الأموال إلى الداخل؟

هذا الارتفاع في SpaceX ليس لأنه أصبحت مربحة فجأة، بل بسبب ضغط الأموال السلبية (passive funds) التي تضطر للشراء. دخول ناسداك 100 يعني أن جميع الصناديق التي تتبع هذا المؤشر يجب أن تشتري السهم، ويقدر ذلك بأكثر من 4 مليارات دولار من المشتريات السلبية، سواء كان السهم غاليًا أو رخيصًا، يجب على الصناديق شراؤه. بالإضافة إلى ذلك، بنوك الاستثمار المتعهدة للاكتتاب العام الجديد ترفع سعر السهم الذي أصدرته للتو، ومن واجبها الترويج له. والأهم من ذلك أن الإصدار الحالي يمثل فقط 3% إلى 4% من الأسهم المتداولة، وحجم التداول صغير جدًا لدرجة أن القليل من المشتريات السلبية يمكن أن ترفع السعر. باختصار، السعر الحالي مدفوع بالسيولة، وليس بالأداء.

بالعودة إلى الشركة نفسها، أنا حقًا لا أفهم جانب الربحية. إنها تخسر أكثر من 4 مليارات دولار كل ربع سنة، وتستمر في حرق الأموال بجنون، ولسنوات قادمة ستعتمد على التمويل المستمر لسد فجوة التدفق النقدي. إذا كنت تتوقع أن يحقق هذا العمل أرباحًا على المدى القصير، فهذا غير واقعي. التقييم مرتفع بشكل مبالغ فيه، بقيمة سوقية تزيد عن 2 تريليون دولار، بينما تقدر بعض النماذج المؤسسية القيمة العادلة بأقل من نصف ذلك. هذا السهم، هل لديه إمكانات على المدى الطويل؟ نعم. لكن هل أرباحه واضحة الآن؟ غير واضحة.

وما يجب الحذر منه حقًا هو في المستقبل. الآن السوق ضيق لأن معظم الأسهم لا تزال مقفلة - وهذا هو السبب في سهولة رفع السعر. بمجرد انتهاء فترة القفل، سيتم إطلاق كمية كبيرة من الأسهم لبيعها، بالإضافة إلى أن أموال البيع على المكشوف قد تراكمت كثيرًا، وكلما ارتفع السعر الآن، كلما كان الهبوط أشد. نفس السوق الضيق يمكن أن يرفعك ويخفضك.

لذا رأيي هو: على المدى القصير، يمكنك جني الأموال من دخول المؤشر، واتبع المشتريات السلبية لفتح مركز طويل (long) لتحقيق أرباح من المشاعر والأموال. لكن يجب أن تدرك أنك تربح من السيولة، وليس من تحسن الشركة، ولا تخلط بين الإجبار على الشراء وبين تحول الأساسيات. على المدى الطويل، أميل إلى الانتظار حتى انتهاء فترة القفل وزوال هذه الحرارة، ثم الانخفاض إلى سعر أشعر بالراحة عنده - مثل بالقرب من سعر الإصدار 135 - ثم الدخول والاحتفاظ به، وانتظار حتى تظهر الأرباح الحقيقية.

هذا الأسبوع، السوق يُجبر على ضخ الأموال في هذا السهم، وهذا أمر مختلف تمامًا عما إذا كانت الشركة تستحق هذا السعر أم لا.