بدأت البيتكوين مسارًا مستقلاً، فهل هو ارتداد أم انعكاس؟

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش لم يعلن عن خفض أسعار الفائدة، وعند الحديث عن التضخم قال إن توقعات التضخم ومخاطره تراجعت في الأسابيع القليلة الماضية. وأكد في الوقت نفسه أن الاحتياطي الفيدرالي سيلتزم بهدف التضخم البالغ 2%.

النصف الثاني من الجملة ليس متشائمًا، لكن السوق أخذ النصف الأول أولاً. سرعان ما ارتفعت عملة البيتكوين من أدنى مستوياتها، واقتربت مرة أخرى من 60 ألف دولار. بعد ذلك، ضعفت بيانات التوظيف الأمريكية، واستمرت توقعات رفع الفائدة في الانخفاض، وتحولت التحركات من "إصلاح" إلى "تتابع".

في الأسابيع القليلة الماضية، كان أكثر ما يخافه السوق هو استمرار الاحتياطي الفيدرالي في إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة، أو حتى إعادة رفع توقعات التشديد. بالنسبة للبيتكوين، كلما زادت صرامة توقعات أسعار الفائدة، ضاقت مساحة تقييم الأصول الخطرة، وأصبحت المراكز ذات الرافعة المالية أكثر عرضة للتصفية أولاً.

بعد أن خفف وارش من مخاطر التضخم، أعاد السوق تسعير "ضغوط رفع الفائدة" أولاً. بعد ضعف بيانات التوظيف، تم دفع هذا الاتجاه مرة أخرى. عادت البيتكوين من حوالي 57,742 دولارًا إلى ما فوق 60 ألف دولار، ويبدو تغير السعر سريعًا، لكن الجوهر هو أن السوق يتراجع عن جولة الذعر السابقة.

على منصة Deribit، اشترى المتداولون خيارات بيع بقيمة 50 ألف دولار بشكل مكثف. وصلت العقود الآجلة الدائمة للذهب إلى أعلى مستوى جديد في العقود المفتوحة. ظهر "التقاطع الموت" مرة أخرى على المستوى الفني. تشير هذه الإشارات المتعددة معًا إلى أن السوق يشتري تأمينًا ضد الانخفاض.

هذا يختلف عن التصحيح العادي. في التصحيح العادي، يريد البائعون فقط الخروج. في الدفاع عن الذعر، يقوم المتداولون في الوقت نفسه بشراء خيارات البيع، وشراء الأصول الآمنة، وتقليل الرافعة المالية. عندما يلمس السعر نقطة حرجة، تؤدي التصفية إلى تضخيم التقلبات.

تظهر بيانات CoinGlass أنه عندما انخفضت البيتكوين إلى حوالي 57.7 ألف دولار، تم تفعيل تصفية بقيمة حوالي 395 مليون دولار. يشير هذا الرقم إلى أن انخفاض السعر لم يعد مجرد ضغط بيع، بل هو خروج قسري للمراكز ذات الرافعة المالية.

بعد الخروج القسري، يصبح من الأسهل للسوق أن يرتد.

السبب مباشر. أزال الانخفاض السابق جزءًا من الرافعة المالية للمراكز الطويلة، ورفع معنويات الدفاع إلى مستويات عالية. عندما تتحول الأخبار الكلية إلى تساهل هامشي، يحتاج السعر فقط إلى العودة بالقرب من المستوى الحرج، مما يجعل المراكز القصيرة تشعر بالتوتر. تغطية المراكز القصيرة هي في الأساس شراء. كلما ارتفع السعر، زاد الضغط على المراكز القصيرة للانسحاب.

هذه هي القوة الدافعة الثانية. عندما قادت إيثريوم وسولانا الارتفاع، اقتربت البيتكوين من 62 ألف دولار، وتم تصفية حوالي 281 مليون دولار من الرهانات القصيرة.

لذلك، لا يمكن أن يُعزى هذا الارتفاع فقط إلى جملة واحدة من وارش. التحليل الأكثر دقة هو تقسيمه إلى ثلاث مراحل.

المرحلة الأولى، تم تخفيف مخاطر التضخم، وخففت المخاوف في السوق بشأن مسار الاحتياطي الفيدرالي. المرحلة الثانية، ضعفت بيانات التوظيف، واستمرت توقعات رفع الفائدة في الانخفاض. المرحلة الثالثة، تم تغطية المراكز القصيرة قسرًا، مما دفع السعر الفوري بشكل أسرع.

إذا نظرنا فقط إلى المرحلة الأولى، سيفهم السوق الحركة على أنها "إيجابية كلية". إذا نظرنا فقط إلى المرحلة الثالثة، قد نخطئ في الاعتقاد بأنها مجرد ارتداد تقني. الهيكل الحقيقي هو أن كلاهما حدث في نفس الفترة الزمنية. الكليات أعطت السعر سببًا للارتفاع، والمراكز أعطت السعر سرعة للارتفاع.

رد فعل العملات البديلة يظهر أيضًا أن هذه ليست حركة عملة واحدة.

بعد أن عادت البيتكوين إلى 60 ألف دولار، ارتفعت إيثريوم وسولانا ودوجكوين في نفس الوقت. بعد ذلك، قادت إيثريوم الارتفاع بين العملات المشفرة الرئيسية، مع زيادة بنسبة 12% تقريبًا خلال الأسبوع الماضي. عندما يبدأ رأس المال في التدفق من البيتكوين إلى إيثريوم وسولانا، لم يعد السوق يتداول فقط حول "هل تستطيع البيتكوين الصمود".

ارتفع مؤشر موسم العملات البديلة من CoinMarketCap إلى 52/100، وهو أعلى مستوى في ثلاثة أشهر. هذا المستوى دقيق للغاية. لقد تجاوز للتو خط الوسط، مما يشير إلى أن الرغبة في المخاطرة قد عادت بالفعل، لكنها لم تصل بعد إلى مرحلة الإثارة الكاملة للعملات البديلة.

هذا هو أول شيء يجب ملاحظته. عودة المعنويات في العملات البديلة لا تعني أن موسم العملات البديلة قد تأكد.

موسم العملات البديلة الحقيقي يتطلب عادةً تدفقًا أوسع لرأس المال. الآن يبدو الأمر أشبه بعد أن توقفت البيتكوين عن الانخفاض، قام السوق أولاً بشراء العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة والسيولة الجيدة. قدرة إيثريوم وسولانا على التميز، بينما لا تزال بعض العملات الصغيرة ضعيفة، هذا التباين في حد ذاته إشارة.

الشيء الثاني، سوق الخيارات لم يصدق الارتفاع تمامًا.

لا يزال انحراف خيارات البيع والشراء لـ BTC و ETH يظهر أن المتداولين على استعداد لدفع أسعار أعلى للحماية من الانخفاض. لقد ارتفع السعر بالفعل، لكن التأمين لا يزال غير رخيص. هذه التفاصيل أبرد من السعر الفوري.

إذا كان المتداولون يعتقدون حقًا أن الاتجاه قد انعكس، فعادةً ما ينخفض علاوة خيارات البيع بشكل أسرع. الآن الحالة أشبه بأن السوق الفوري أعاد السعر أولاً، لكن سوق المشتقات لم يغلق المظلة بعد.

الشيء الثالث، لا يمكن أن يستمر ضغط المراكز القصيرة إلى أجل غير مسمى.

تغطية المراكز القصيرة تجلب أوامر شراء، لكن هذه الأوامر الشرائية لمرة واحدة. يمكنها دفع السعر للخروج من المستويات المنخفضة المزدحمة، لكنها لا تستطيع دعم اتجاه كامل بمفردها. بعد انتهاء التصفية، يحتاج السوق إلى أوامر شراء جديدة من السوق الفوري لاستقباله.

لذلك، ما يجب النظر إليه حقًا بعد ذلك ليس ما إذا كانت البيتكوين قد تجاوزت عتبة معينة، بل من الذي لا يزال يشتري بعد تجاوزها. صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، سيولة العملات المستقرة، قوة متابعة إيثريوم وسولانا، كلها تحمل معلومات أكثر من الارتفاع اليومي.

الشيء الرابع، المتغيرات الكلية لا تزال نفس السكين.

استفاد هذا الارتفاع من انخفاض مخاطر التضخم وضعف التوظيف. من ناحية أخرى، إذا أشارت البيانات اللاحقة مرة أخرى إلى استمرار التضخم، أو إذا تغيرت لغة الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى إلى التشديد، فسيستخدم السوق نفس المنطق لتسعير الاتجاه المعاكس. البيتكوين ليست أصلًا منفصلاً عن الكليات، إنها فقط تتفاعل بشكل أسرع مع التغيرات في التوقعات الكلية.

لقد قفز السعر من الدفاع المفرط، لكن التأكيد الحقيقي سيأتي عندما يكون سوق الخيارات على استعداد لإلغاء التأمين.