ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة لصندوق جي بي مورغان الرمزي بنسبة 250% في شهر واحد، والمؤسسات المالية تستخدم إيثريوم كطبقة أساسية افتراضية.

null

المؤلف: كلود، TechFlow

مقدمة من TechFlow: إذا كنت لا تزال تحتجز إيثريوم، وانخفض سعره بأكثر من النصف هذا العام، فقد تتساءل من الذي لا يزال يدخل السوق عند هذا المستوى.

الإجابة هي الأموال الأكثر تحفظًا في وول ستريت. صندوق JLTXX الرمزي التابع لبنك جي بي مورغان، وهو صندوق سوق المال، ارتفع حجمه على السلسلة من 200 مليون دولار إلى ما يقرب من 700 مليون دولار خلال سبعة أسابيع من الإطلاق، بزيادة حوالي 250% في شهر واحد، ولا يعمل إلا على شبكة إيثريوم. في نفس الأسبوع، اشترت شركة BitMine التي يديرها توم لي حوالي 73 مليون دولار من ETH، ليصل إجمالي حيازتها إلى 4.8% من المعروض المتداول من إيثريوم. سعر ETH ينخفض، لكن المؤسسات تتكدس، وهذان الأمران يحدثان في نفس الوقت.

بنك جي بي مورغان، دون ضجة كبيرة، جعل صندوقًا رمزيًا واحدًا من أسرع المنتجات نموًا في السنوات الأخيرة.

وفقًا لتقرير من موقع The Defiant المتخصص في التمويل المشفر، فإن صندوق سوق المال الرمزي (OnChain Liquidity Token Money Market Fund، الرمز JLTXX) التابع لبنك جي بي مورغان، ارتفع حجم إدارته على السلسلة بنحو 250% خلال الشهر الماضي، وفقًا لبيانات من منصة تحليل البلوكشين Token Terminal. هذا الصندوق يعمل فقط على شبكة إيثريوم.

من 200 مليون إلى ما يقرب من 700 مليون في سبعة أسابيع، بدأ بنك جي بي مورغان بأمواله الخاصة

تم إطلاق JLTXX في 13 مايو، واستثمر بنك جي بي مورغان في البداية 100 مليون دولار من أمواله الخاصة كبذور، وشاركت مؤسسة الحفظ Anchorage Digital أيضًا في الاكتتاب الأولي، وبلغ إجمالي القفل على السلسلة في يوم الإطلاق حوالي 200 مليون دولار. وفقًا لتغريدة من حساب ethereuminsti، بعد سبعة أسابيع وصل هذا الرقم إلى 695 مليون دولار، بزيادة 248%، وهو ما يتوافق بشكل أساسي مع نسبة 250% التي قدمها Token Terminal.

الأصول التي يستثمرها هذا الصندوق ليست عدوانية على الإطلاق، كلها سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة شراء ليلية مضمونة بالكامل بالسندات أو النقد، مماثلة تمامًا لأكثر أنواع الأصول استقرارًا في صناديق سوق المال التقليدية. الاختلاف الحقيقي هو أين يعمل. بنك جي بي مورغان لديه شبكة تسوية خاصة به تسمى Kinexys، لكن JLTXX، مثل أول صندوق رمزي MONY الذي أطلقه البنك في ديسمبر الماضي، اختار الشبكة الرئيسية العامة لإيثريوم بدلاً من شبكته الخاصة. بنك لديه بنيته التحتية الخاصة بالبلوكشين، يختار وضع منتجاته على سلسلة عامة، هذا الاختيار بحد ذاته إشارة.

بالنسبة لأولئك الذين يحملون ETH، المعنى هنا هو: إيثريوم تتحول ببطء من أصل مضاربي إلى دفتر أستاذ أساسي للأوراق المالية المالية المنظمة في نظر المؤسسات. هذا النوع من الطلب لا يرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأسعار قصيرة الأجل، لكنه سيتراكم كاستخدام طويل الأجل للشبكة.

النمو وراءه هو الطلب على احتياطي العملات المستقرة

جزء من سبب نمو JLTXX بسرعة هو أنه يُستخدم كاحتياطي للعملات المستقرة.

وفقًا لتحليل من حساب Dune، تمت إضافة هذا الصندوق إلى مجموعة احتياطيات العملة المستقرة USDG، إلى جانب BUIDL من BlackRock و STBXX من Superstate. هذه الخطوة تشير إلى طلب متزايد: يحتاج مصدرو العملات المستقرة إلى تعرض لأذون الخزانة الأمريكية على السلسلة يتوافق مع قواعد قانون GENIUS. قانون GENIUS هو تشريع للعملات المستقرة تم تمريره في الولايات المتحدة في عام 2025، ويحدد الشروط التي يجب أن تلبيها أصول احتياطي العملات المستقرة، وصناديق سوق المال الرمزية لأذون الخزانة تقع في هذا الموضع.

صمم بنك جي بي مورغان JLTXX بحيث يمكن الاكتتاب فيه نقدًا أو بعملات مستقرة، مما يضع هذا الصندوق مباشرة على مفترق طرق بين التمويل المنظم والبنية التحتية الأصلية للتمويل المشفر. في هذا المضمار، ليس هو الوحيد الذي يجري. قدمت BlackRock بالفعل ملفين إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لمنتجي سوق مال رمزيين، أحدهما يأخذ فئة من أسهم صندوق الخزانة الانتقائي الحالي بقيمة 6.1 مليار دولار إلى الترميز على إيثريوم. BUIDL التابعة لـ BlackRock هي حاليًا أكبر صندوق رمزي في العالم، وقد تجاوز حجم إدارتها 2.8 مليار دولار في بداية عام 2026، عبر ثماني سلاسل.

يمكن لأولئك الذين يرغبون في الدخول قراءة الاتجاه من هنا: احتياطيات العملات المستقرة هي كعكة مؤكدة النمو، وتختار المؤسسات بالإجماع إيثريوم كطبقة تحمل لهذه الكعكة.

BitMine تشتري 73 مليون دولار أخرى في أسبوع، حيازتها تقترب من 5% من المعروض المتداول

بينما تقترب التمويلات التقليدية من إيثريوم من جانب الأصول، فإن عملية التكديس على السلسلة لم تتوقف.

وفقًا لتحديث الحيازة الذي نشرته شركة BitMine Immersion Technologies (رمزها في بورصة نيويورك BMNR) يوم الاثنين، اشترت هذه الشركة، التي يرأسها توم لي من Fundstrat، 42,197 ETH خلال الأسبوع الماضي، بقيمة حوالي 73 مليون دولار في ذلك الوقت. هذا الشراء دفع إجمالي حيازة BitMine من ETH إلى 5,742,237 عملة، حوالي 4.8% من المعروض المتداول من إيثريوم. في حسابات BitMine الخاصة، تبلغ القيمة الإجمالية للأصول المشفرة وغيرها 11.1 مليار دولار، حيث تقدر حيازة ETH بسعر 1,800 دولار لكل عملة، بالإضافة إلى 206 BTC، وحصة 180 مليون دولار في Beast Industries، وحصة 71 مليون دولار في Eightco Holdings، و527 مليون دولار نقدًا وأوراق مالية.

هناك تفصيل يستحق اهتمام الحائزين: عدد ETH المكدسة من BitMine لا يزال عند 4,879,157 عملة، دون تغيير عن الأسبوع الماضي، مما يعني أن العملات الجديدة التي تم شراؤها هذا الأسبوع لم يتم تكديسها. الهدف المعلن للشركة هو السيطرة على 5% من إجمالي عرض إيثريوم، وطريقة الشراء الأسبوعي تقترب من هذه العتبة.

هنا يجب تقديم تحذير: قيمة حيازة BitMine تعتمد بشكل كبير على سعر العملة، حيث تقدر حساباتها ETH بسعر 1,800 دولار، بينما بلغ سعر ETH الفوري حوالي 1,747 دولارًا في 6 يوليو، وهو أقل من أساس التقييم. في يونيو من هذا العام، حذر أشخاص من الداخل من وجود فجوة نقدية تبلغ حوالي 30 مليون دولار في الشركة، ونفى توم لي علنًا في ذلك الوقت مزاعم أزمة التمويل. بالنسبة لأولئك الذين يراهنون على ارتفاع ETH من خلال مثل هذه الشركات، فإن الرافعة المزدوجة لسعر السهم وسعر العملة هي سيف ذو حدين.

السعر ينخفض، المؤسسات تشتري، كيف تُقرأ هذه الفجوة

عند جمع الخيطين معًا، نرى صورة غير متناغمة: المؤسسات تتسارع في الدخول، بينما السعر ينخفض.

عام إيثريوم كان صعبًا. وفقًا لبيانات أسعار متعددة، انخفض ETH بأكثر من 50% من أعلى مستوى تاريخي له عند حوالي 4,900 دولار في أغسطس 2025، وسجل ثلاثة أرباع سنوية سلبية متتالية في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2026، وهي المرة الأولى في التاريخ التي يحدث فيها ثلاثية سلبية متتالية. كما سجل صندوق الاستثمار المتداول الفوري لإيثريوم تدفقات صافية خارجة في يونيو. كما انخفض النشاط على السلسلة، وفقًا لبيانات Glassnode، انخفض المتوسط المتحرك لمدة 14 يومًا للعناوين النشطة من حوالي 795,000 في بداية فبراير إلى حوالي 420,000 في يونيو، بانخفاض حوالي 46%.

لذا، فإن حجم صندوق جي بي مورغان ونمو حيازة BitMine، من ناحية، وسوق الأسهم الثانوي، من ناحية أخرى، يرويان قصتين مختلفتين. المؤسسات تراهن على المكانة طويلة الأجل لإيثريوم كطبقة تسوية وقاعدة للأصول المتوافقة، وتؤمن بخط احتياطي العملات المستقرة والأصول الرمزية؛ بينما السوق الثانوي يبيع السيولة قصيرة الأجل والمشاعر وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة. هذان الأمران يمكن أن يتباعدا لفترة طويلة، ولا يوجد إجماع على أيهما سيتحقق أولاً.

بالنسبة للحائزين أو الراغبين في الدخول، المعنى التطبيقي هنا هو: تراكم المؤسسات وسردية الترميز هي تغييرات أساسية حقيقية، لكنها لا تشكل دعمًا لسعر قصير الأجل. تاريخيًا، لم تكن عمليات الشراء المركزة من قبل الحائزين الكبار دائمًا إشارة شراء نظيفة؛ فبعد زيادة الحيتان في فبراير، تبعتها قمة محلية. يمكن اعتبار دخول المؤسسات كمنطق طويل الأجل، لكن توخي الحذر عند اعتمادها كأساس لتوقيت الشراء.