腾讯 تسحب أكثر من عشرة مليارات يوان من كوايشو، إعادة توزيع رأسمالية في عصر الذكاء الاصطناعي

في مساء السادس من يوليو، أصدرت شركة كوايشو (Kuaishou) إعلانًا يفيد بأنها علمت أن تينسنت (Tencent) قامت ببيع 273 مليون سهم من الفئة باء (B) من أسهم كوايشو لأطراف ثالثة مستقلة عبر صفقة تداول خارج البورصة (OTC) خلال فترة التداول في ذلك اليوم. بعد اكتمال الصفقة، ستنخفض حصة تينسنت من حوالي 15.68% إلى 9.37%، ولن تعود مساهمًا رئيسيًا في كوايشو.

أكدت كوايشو في الإعلان أن تينسنت أبدت ثقتها في آفاق التطوير طويلة الأمد لكوايشو، وأن الطرفين سيستمران في الحفاظ على علاقة رابح-رابح ومواصلة التعاون الاستراتيجي؛ كما تتوقع الشركة ألا تؤثر عملية البيع هذه بشكل سلبي كبير على عمليات المجموعة.

وفقًا لتقارير سابقة من وكالة رويترز، وبسعر الإصدار الذي يتراوح بين 43.15 و44.53 دولار هونج كونج، تبلغ قيمة هذه الصفقة لتينسنت حوالي 16 مليار دولار أمريكي (أي حوالي 120 مليار دولار هونج كونج، أو أكثر من 100 مليار يوان صيني) كحد أقصى.

ومع ذلك، أعرب العديد من مستثمري تينسنت عن شكوكهم بشأن توقيت تينسنت لخفض حصتها في كوايشو. يجب العلم أنه منذ بداية العام وحتى الآن، انخفض سعر سهم كوايشو بنحو 27% تقريبًا، وسعر البيع بين 43.15 و44.53 دولار هونج كونج يكاد يكون نصف أعلى سعر للسهم في عام 2026.

بالنسبة للسوق، أكثر ما يستحق الاهتمام من "تخفيض تينسنت لحصتها في كوايشو" بحد ذاته هو الإشارة التي يطلقها هذا الإجراء: تينسنت تواصل تحسين محفظتها الاستثمارية، وعصر الذكاء الاصطناعي أصبح الاتجاه الجديد لإعادة توزيع رأس مالها.

بالعودة إلى العلاقة بين الطرفين، شاركت تينسنت في تمويل كوايشو في وقت مبكر من عام 2017، واستمرت في زيادة استثماراتها قبل إدراج كوايشو، لتصبح أكبر مساهم مؤسسي في كوايشو. بعد الإدراج، لم تكن تينسنت مجرد مستثمر مالي مهم، بل حافظت أيضًا على تعاون طويل الأمد مع كوايشو في مجالات متعددة مثل التدفق وحقوق المحتوى والألعاب المصغرة.

لذلك، بعد الإعلان عن تخفيض الحصة، شددت كوايشو في إعلانها على أن التعاون الاستراتيجي بين الطرفين لن يتغير.

في الواقع، من حيث نسبة الملكية، لا تزال تينسنت تمتلك حوالي 9.37% من أسهم كوايشو بعد هذا البيع، وهي لا تزال مساهمًا مهمًا، لكنها لم تعد تعتبر "مساهمًا رئيسيًا" بموجب قواعد إدراج هونج كونج. وهذا يعني أن تينسنت خرجت من جزء من حيازاتها الرأسمالية، وليس من علاقة التعاون.

بالنسبة لتينسنت، فإن هذا يبدو更像 استمرارًا لتعديل استراتيجية الاستثمار التي اتبعتها في السنوات القليلة الماضية.

كعملاق إنترنت صيني، كانت تينسنت قد تعرضت لانتقادات قبل أكثر من عقد من الزمان بأنها "تفعل كل شيء". وفقًا لإحصائيات قاعدة بيانات IT Juzi حول خريطة استثمارات تينسنت، فإن مجالات استثمار تينسنت على مر السنين شملت 23 صناعة مثل الترفيه والإعلام، الألعاب، خدمات المؤسسات، الذكاء الاصطناعي، التجارة الإلكترونية والتجزئة، مع تنوع واسع في الاستثمارات.

من عام 2012 إلى عام 2021، وخلال هذه السنوات العشر، ومع تطور الصناعة والفرص الاستراتيجية، استحوذت تينسنت على تذكرة الإنترنت عبر الهاتف المحمول في جانب المستهلك (C-side) - وسائل التواصل الاجتماعي والألعاب، وفي جانب الأعمال (B-side)، شاركت أيضًا في وليمة الإنترنت الصناعي عبر الحوسبة السحابية لمختلف الصناعات، محققة نموًا سريعًا في حجم الإيرادات والأرباح.

ومع ذلك، في عام 2022، تأثرت تينسنت بالبيئة الاقتصادية العامة، والتنظيم على الإنترنت، وتباطؤ نمو أعمالها الذاتية، وشهدت إيراداتها أول انخفاض لها بنسبة 1% على أساس سنوي لتصل إلى 554.6 مليار يوان صيني.

شعرت تينسنت بالأزمة، وأطلقت جولة جديدة من التحول الكبير في عام 2022، تجلت في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وتقليص الأعمال غير الأساسية. في الوقت نفسه، ضغطت تينسنت على زر التباطؤ في الاستثمارات الخارجية، فمن ناحية خفضت حصصها باستمرار، ومن ناحية أخرى أصبحت أكثر حذرًا في الصفقات.

اعتبارًا من نهاية عام 2021، بدأت تينسنت في تقليل حصصها في العديد من الشركات المدرجة التي كانت تمتلكها، مثل جيه دي دوت كوم (JD.com)، سي ليمتد (Sea Limited)، نيودونغ فانغ (New Oriental)، ميتوان (Meituan)، إلخ.

على عكس السنوات السابقة التي اعتمدت فيها على استثمارات ضخمة لبناء نظام بيئي للإنترنت، تميل تينسنت الآن إلى تحسين هيكل أصولها، وزيادة كفاءة استخدام رأس المال، ومواصلة زيادة إعادة شراء الأسهم وعوائد المساهمين.

لذلك، فإن تخفيض الحصة في كوايشو لا يعني تغييرًا في تقييم تينسنت لأساسيات كوايشو، بل هو جزء من إدارة محفظتها الاستثمارية.

السبب الأعمق يأتي من التغيرات في النفقات الرأسمالية الناجمة عن عصر الذكاء الاصطناعي.

على مدى السنوات الثلاث الماضية وأكثر، دخلت شركات الإنترنت العالمية مرحلة المنافسة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. سواء كان ذلك شراء وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، أو بناء مراكز البيانات، أو تدريب النماذج الكبيرة، أو تطوير منتجات وكلاء الذكاء الاصطناعي، فإن كل ذلك يتطلب استثمارات رأسمالية مستمرة وعالية الكثافة.

بالمقارنة مع الاستمرار في الاحتفاظ بأسهم الشركات المدرجة التي دخلت مرحلة النضج، فإن تحويل جزء من الاستثمارات طويلة الأجل إلى نقد وإعادة استثماره في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمكن بلا شك أن يرفع كفاءة استخدام رأس المال.

قال رئيس تينسنت، ليو تشيبينغ (Liu Chiping)، في مؤتمر النتائج في مارس، إن تينسنت ستستثمر 18 مليار يوان صيني في منتجات الذكاء الاصطناعي الجديدة في عام 2025، وتخطط لمضاعفة هذا الرقم على الأقل في عام 2026.

من بيانات التقارير المالية، تزيد تينسنت بالفعل من نفقاتها الرأسمالية للذكاء الاصطناعي. في الربع الأول من عام 2026، بلغت النفقات الرأسمالية لتينسنت 31.936 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها حوالي 63% عن الربع السابق، وزيادة قدرها حوالي 16% على أساس سنوي.

في الوقت نفسه، تحولت استثمارات تينسنت الخارجية الآن أكثر نحو أعمال الذكاء الاصطناعي والتقنيات الجديدة ذات النمو الأعلى.

قبل ثلاثة أيام فقط، أعلنت كوايشو عن خطة التمويل المستقل وإعادة الهيكلة لمنصة توليد الفيديو بالذكاء الاصطناعي التابعة لها "Kling AI"، بإجمالي تمويل يصل إلى 30 مليار دولار أمريكي، بمشاركة عدة عمالقة إنترنت مثل تينسنت، وعلي بابا، وبايدو، بالإضافة إلى رأس مال صناعي، بقيمة تقييم قبل التمويل تصل إلى 15 مليار دولار أمريكي.

تينسنت هي مشارك مهم في الجولة الثانية من تمويل Kling AI، وتخطط لاستثمار حوالي 1.363 مليار يوان صيني من خلال كيانين، بنسبة ملكية تبلغ حوالي 1.12%.

هذه الحركات الرأسمالية المتتالية تبدو متناقضة ظاهريًا، لكنها في الواقع تؤكد أن منطق استثمار تينسنت يتغير. فبدلاً من الاستمرار في الاحتفاظ بكميات كبيرة من أسهم منصات الإنترنت الناضجة، تميل تينسنت إلى تخصيص رأس المال لأعمال الذكاء الاصطناعي نفسها ذات النمو الأعلى.

من هذا المنظور، فإن تخفيض تينسنت لحصتها هذه المرة يشبه أكثر "إعادة توزيع رأس المال" - تحويل عوائد الاستثمارات الناضجة نحو دورة التكنولوجيا التالية.

إشعار المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق يحمل مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية فردية، ولا تراعي الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات لمستخدم معين. يجب على المستخدم النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتناسب مع وضعه الخاص. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليته الخاصة.