شورود كوندو كيكو: خفض وزن أسهم التكنولوجيا الأمريكية، وترتيب استثمارات لارتفاع قيمة الرنمينبي

أسواق الأسهم العالمية تتحرك صعودًا في النصف الأول من العام، مع استمرار مفهوم الذكاء الاصطناعي في جذب تركيز رؤوس الأموال. تشير كيكو كوندو، رئيسة الاستثمار في الأصول المتعددة لمنطقة آسيا في شركة شريودرز للاستثمار، إلى أنه على الرغم من تزايد تقلبات أسهم التكنولوجيا في السوق، إلا أن الأمر لم يصل بعد إلى مرحلة تتطلب تجنب المخاطر بشكل كامل؛ بل على العكس، لا يزال يتعين على المستثمرين تحمل المخاطر، ولكن مع مزيد من الانتقائية.

لا تزال أسهم الذكاء الاصطناعي الآسيوية جذابة

ترى كوندو أن أسهم الذكاء الاصطناعي الآسيوية لا تزال جذابة، خاصة في أسواق مثل كوريا الجنوبية وتايوان، نظرًا للريادة التي تتمتع بها الشركات في المنطقة في سلسلة التوريد العالمية لأجهزة الذكاء الاصطناعي، والتي لم تعد مجرد قواعد تصنيع تقليدية، بل أصبحت "قادة عالميين" في بعض المجالات الفرعية.

تشير كوندو إلى أن الأداء المتميز لكوريا الجنوبية وتايوان هذا العام لا يرجع فقط إلى المضاربة على التقييمات، بل هو مدعوم أيضًا بنمو الأرباح. ففي كوريا الجنوبية على سبيل المثال، يقود المؤشر عدد قليل من أسهم التكنولوجيا الكبيرة، لكن نمو أرباح الشركات المعنية قوي بنفس القدر، لذلك، من حيث مضاعف الربحية المتوقعة، قد لا يكون السوق أغلى بشكل ملحوظ، بل إن بعض التقييمات أصبحت أرخص من ذي قبل.

ومع ذلك، تحذر كوندو من أن تركيز السوق في كوريا الجنوبية مرتفع، وإذا تم شراء المؤشرات الرئيسية بشكل مباشر، فقد يكون الخطر مركزًا بشكل مفرط في عدد قليل من الأسهم. لذلك، تميل شريودرز في تخصيصاتها إلى تفضيل الأدوات التي تفرض حدًا أقصى للسهم الواحد، أو المحافظ المتنوعة على نطاق أوسع.

بالمقارنة، ترى أن عدد أسهم التكنولوجيا التايوانية المستفيدة من سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي أكبر، وأن نطاق الاستثمار أكثر تنوعًا منه في كوريا الجنوبية. أما بالنسبة لأسهم الذكاء الاصطناعي الصينية، فترى أنها لا تزال في مرحلة مبكرة، لكن نطاق الاستفادة المحتملة قد يكون أوسع. فالصين لا تحتاج فقط إلى الأجهزة، بل تعمل أيضًا على تطوير برامج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها وسلاسل الصناعة ذات القيمة المضافة العالية، وإذا استمرت آفاق أرباح الشركات في التحسن، فلا تزال هذه الأسهم تملك مجالًا للصعود.

لكنها تؤكد أن مسار الذكاء الاصطناعي لن يكون "صاعدًا أحادي الاتجاه"، بل سيكون صاعدًا وسط تقلبات، ويحتاج المستثمرون إلى التحكم في مراكزهم وتحمل التقلبات قصيرة الأجل.

لا تزال الأسهم الأمريكية مدعومة بالأرباح، لكن تقييمات التكنولوجيا بحاجة إلى التهدئة

بالحديث عن الأسهم الأمريكية، ترى كيكو كوندو أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال دعمًا مهمًا للأصول عالية المخاطر عالميًا. حتى مع مواجهة صدمات ضريبية وجيوسياسية وأسعار الطاقة خلال العام الماضي، حافظ الاستهلاك الأمريكي على مرونته، ولم تنهار القوة الشرائية الحقيقية بشكل واضح؛ كما أن مؤشرات قطاعي الخدمات والتصنيع كانت صحية نسبيًا، مما سمح لأرباح الشركات بالاستمرار. وتشير إلى أنه على الرغم من أن مكاسب الأسهم العالمية هذا العام كانت كبيرة، إلا أنه عند تحليل مصادر العائد، يمكن ملاحظة أن جزءًا كبيرًا منها جاء من نمو الأرباح، وليس فقط من توسع التقييمات.

لكن كوندو أصبحت أكثر حذرًا تجاه أسهم التكنولوجيا الأمريكية مقارنة بموقفها السابق الإيجابي. تكشف أنها خلال تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، شهدت تقييمات أسهم التكنولوجيا الأمريكية تراجعًا كبيرًا، مما دفع شريودرز إلى زيادة حصتها في هذه الأسهم بشكل تكتيكي؛ ولكن بعد ذلك، انتعشت أسهم التكنولوجيا بسرعة، وعادت التقييمات إلى مستويات مرتفعة مجددًا، مما يجعل مساحة الصعود الإضافية تواجه تحديات.

لذلك، لا تتبنى شريودرز نظرة سلبية تجاه الأسهم الأمريكية أو موضوع الذكاء الاصطناعي، بل بدأت في تحويل بعض الأموال من أسهم التكنولوجيا الأمريكية إلى موضوعات أسهم أخرى يمكنها تنويع المخاطر، بما في ذلك القطاعات المالية والموارد.

تصف كوندو الوضع الحالي بأنه لا يمكن ببساطة "شراء وامتلاك" أسهم التكنولوجيا، وذلك بسبب التركيز العالي للمؤشرات والأسهم الفردية، وتضخيم التقلبات من قبل صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية وتدفقات رأس المال. بالنسبة لمديري توزيع الأصول، فإن المشكلة لا تكمن في ما إذا كانت قصة الذكاء الاصطناعي قد انتهت، بل في كيفية التعبير عن نفس الموضوع: في المراحل المبكرة، يمكن المشاركة من خلال مؤشر ناسداك وأسهم التكنولوجيا الأمريكية الكبيرة، ثم الانتقال إلى سلسلة توريد الأجهزة في كوريا الجنوبية وتايوان، وفي الآونة الأخيرة، بدأ الاهتمام بأسهم التكنولوجيا المحلية الصينية. بمعنى آخر، لا يزال الذكاء الاصطناعي هو الخط الرئيسي، لكن مداخل الاستثمار تتغير باستمرار.

اختفاء توقعات خفض الفائدة الأمريكية، السوق يدخل مرحلة الانتظار

يركز السوق على اتجاه أسعار الفائدة الأمريكية، وتشير كيكو كوندو إلى أن السوق كان يتوقع في بداية العام أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مرتين إلى ثلاث مرات تحت قيادة جديدة، ولكن مع ارتفاع أسعار الطاقة بسبب التوترات في الشرق الأوسط، عادت مخاوف التضخم للارتفاع، مما أدى إلى محو توقعات خفض الفائدة بالكامل تقريبًا. الآن، تحول الإجماع في السوق إلى عدم خفض الفائدة هذا العام وعدم رفعها، بل بدأ يعكس احتمالية رفع الفائدة مرة واحدة في نهاية العام أو العام القادم.

ترى كوندو أن الاقتصاد الأمريكي حاليًا في حالة توازن دقيق: النمو لا يزال مرنًا، بينما تحول التضخم من الاتجاه الهبوطي السابق إلى الركود، بل وهناك مخاطر صعودية طفيفة. إذا عادت إمدادات الطاقة وطرق الملاحة في الشرق الأوسط إلى طبيعتها، فيجب أن يكون ضغط التضخم تحت السيطرة؛ ولكن إذا حدث انقطاع في الإمدادات في شهري يوليو وأغسطس، نظرًا للاستنزاف الكبير للاحتياطيات التي كان يمكن استخدامها سابقًا، فقد يتم التقليل من تقدير تأثير صدمة التضخم من قبل السوق. وهذا يفسر أيضًا سبب احتفاظ شريودرز بموقف محايد تجاه السندات الحكومية والائتمان، لأن الاتجاه التالي لسوق أسعار الفائدة يعتمد بشكل كبير على أي من التضخم أو النمو سيظهر تغييرًا أولاً.

التحول من الرهان الأحادي على الذهب إلى أسهم التعدين والطاقة

غالبًا ما يُنظر إلى الذهب على أنه أداة لتنويع المخاطر، لكن كوندو تشير إلى أنه في النصف الأول من هذا العام، ومع التوترات الجيوسياسية وتقلبات السوق، كان أداء سعر الذهب أشبه بأسهم بيتا العالية، حيث زاد ارتباطه بسوق الأسهم، مما أضعف قيمته كأداة للتحوط في محافظ الأصول المتعددة. لذلك، خفضت شريودرز اعتمادها على الذهب من منظور التوزيع، وبدأت في البحث عن أسهم مرتبطة بالسلع التي يمكنها الاستفادة بشكل أكبر من الطلب الهيكلي.

تعتبر كوندو أن أسهم التعدين المعدني، خاصة تلك المرتبطة بالنحاس وخام الحديد والصلب، جذابة. والسبب هو أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وشبكات الكهرباء ومراكز البيانات لا تزال تتطلب كميات كبيرة من الموارد المعدنية، كما أن التحفيز المالي في مختلف البلدان يساعد في دعم الطلب على البنية التحتية. مقارنة ببعض أسهم التكنولوجيا التي أصبحت باهظة الثمن، فإن تقييمات أسهم التعدين أكثر منطقية، ومع ذلك فهي تشارك في المرحلة التالية من الطلب على استثمارات الذكاء الاصطناعي.

في مجال الطاقة، تفضل أيضًا أسهم الطاقة على شراء النفط الخام مباشرة، وذلك لأن أسهم الطاقة، بالإضافة إلى تأثرها بمخاطر الشرق الأوسط، تستفيد أيضًا من عوامل طويلة الأجل مثل تجديد الاحتياطيات الاستراتيجية وزيادة الطلب على استثمارات الطاقة التقليدية والبديلة.

تحول إيجابي تجاه اليوان الصيني، تخصيص للأسهم المحلية

أما بالنسبة لليوان الصيني، فتشير كيكو كوندو إلى أن شريودرز أصبحت أكثر إيجابية تجاه آفاق اليوان، خاصة من منظور هيكلي متوسط الأجل. ترى أنه على الرغم من أن الاقتصاد الصيني لا يزال يشهد مزيجًا من النتائج الإيجابية والسلبية، إلا أنه ظهرت علامات على الاستقرار؛ وإذا استمرت السياسات في دفع الاقتصاد نحو الصناعات ذات القيمة المضافة العالية، فإن اليوان لديه القدرة على الارتفاع تدريجيًا.

فيما يتعلق باستراتيجية الاستثمار، تشير كوندو إلى أن شريودرز تزيد من تعرضها لليوان من خلال قناتين رئيسيتين: الأولى هي زيادة أسهم النمو وأسهم التكنولوجيا في السوق المحلية الصينية ضمن توزيع الأسهم الآسيوية؛ والثانية هي شراء اليوان الخارجي عبر عقود آجلة في بعض المحافظ. لم تعطِ كوندو سعرًا مستهدفًا محددًا لزوج الدولار الأمريكي مقابل اليوان الصيني، لكنها تؤكد أنه بغض النظر عن المحفظة المقومة بالدولار الهونغ كونغي أو الدولار السنغافوري أو أي عملة أساسية أخرى، يظل فريقها بناءً تجاه اتجاه اليوان.