خبير يقول أن سايلور قد نفدت طريقه بينما تقوم الاستراتيجية بتفريغ BTC إلى Coinbase

• إعلان -

• قامت استراتيجية سايلور بنقل 411.48 بيتكوين إلى كوين بيس برايم مع انخفاض MSTR، مما أثار تساؤلات جديدة حول خريطة طريق الشركة.

• انخفضت الاحتياطيات النقدية لاستراتيجية بعد إعادة شراء ديونها لعام 2029، مما ترك غطاءً أقل لدفعات أرباح الأسهم الممتازة.

أضاف أحدث تحويل للبيتكوين من استراتيجية ضغوطًا جديدة على استراتيجية رأس المال لمايكل سايلور، حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كانت الشركة قادرة على مواصلة تمويل التزاماتها دون بيع جزء من احتياطيها الكبير من البيتكوين.

أفادت منصة تحليلات البلوك تشين لوك أون تشين أن استراتيجية أرسلت 411.48 بيتكوين، بقيمة حوالي 30.3 مليون دولار، إلى كوين بيس برايم في 29 مايو. أظهرت بيانات أركام إنتليجنس تحويلين أكبر بنحو 205.3 بيتكوين و206.2 بيتكوين، بالإضافة إلى تحويل اختباري صغير بقيمة 0.0241 بيتكوين، قبل أن تصل الأموال إلى كوين بيس.

جذب هذا الإجراء الانتباه حيث كان واحدًا من أول تحويلات البيتكوين المباشرة لاستراتيجية إلى منصة تداول في ما يقرب من عامين. كما جاء في وقت حساس للشركة، مع تداول البيتكوين بالقرب من منطقة 73,000 دولار المنخفضة وأسهم MSTR تحت الضغط بعد انخفاض حاد منذ منتصف مايو.

قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في أركا، إن استراتيجية تواجه الآن وضعًا أكثر ضيقًا مقارنة بدورات السوق السابقة. وجادل بأن الشركة كان بإمكانها اتباع مسار أبطأ قبل إصدار مليارات الدولارات من الأوراق المالية الممتازة. من وجهة نظره، يشير الدفع التمويلي العدواني إلى أن سايلور توقع ارتفاعًا حادًا في البيتكوين للمساعدة في تغطية تكاليف الأرباح المستقبلية.

لست في الدائرة الداخلية لسايلور، لكن هذه $MSTR القصة أصبحت خارجة عن السيطرة، تخميني الوحيد هو هذا:

– كان بإمكان MSTR الجلوس وعدم فعل أي شيء قبل أن يبدأوا في ضخ $billons الأوراق الممتازة… كان ذلك سيجعل MSTR مملة (مشتريات قليلة، لا مبيعات)، لكنه كان سيكون…

— جيف دورمان (@jdorman81) 28 مايو 2026

في وقت مبكر من الشهر، قال الرئيس التنفيذي لاستراتيجية فونغ لي إن الشركة لن تتعامل مع مبيعات البيتكوين كمسألة أيديولوجية. وأكد أن استراتيجية ستبيع البيتكوين فقط عندما ترجح الحسابات تلك الخطوة على إصدار أسهم جديدة للوفاء بالتزامات الأرباح.

قامت استراتيجية ببناء أحد أكثر نماذج خزينة البيتكوين متابعة في الأسواق العامة. ومع ذلك، يواجه هذا النموذج الآن اختبارًا صعبًا مع انخفاض أسعار البيتكوين، والتزامات أرباح الأسهم الممتازة، وعمليات إعادة شراء الديون التي تضع ضغطًا أكبر على الميزانية العمومية.

كشفت تقارير حديثة أن استراتيجية تمتلك حوالي 15 مليار دولار من الأوراق المالية الممتازة تحمل حوالي 1.5 إلى 1.7 مليار دولار من التزامات الأرباح السنوية. جمعت الشركة سابقًا حوالي 2 مليار دولار نقدًا من خلال مبيعات الأسهم، مما ساعد في تهدئة المخاوف قصيرة المدى حول دفعات الأرباح.

ومع ذلك، استخدمت استراتيجية جزءًا كبيرًا من ذلك النقد لإعادة شراء حوالي 1.5 مليار دولار من القيمة الاسمية لسنداتها القابلة للتحويل بنسبة فائدة 0٪ المستحقة في 2029. دفعت الشركة حوالي 1.38 مليار دولار لإعادة شراء الديون، مما قلل الالتزامات المستقبلية ولكنه أيضًا خفض احتياطياتها النقدية.

تحويل سايلور للبيتكوين يثير تساؤلات جديدة

أصبح هذا القرار محوريًا في أحدث جدل حول استراتيجية. تساءل دورمان لماذا تواجه شركة ضغوطًا في التدفق النقدي ستستخدم احتياطيها النقدي لإعادة شراء ديون بفائدة 0٪ بدلاً من الحفاظ عليه لأرباح الأسهم الممتازة. قال إن هذه الخطوة قد تثبت أنها معززة بشكل طفيف، لكنها تقرب الشركة أيضًا من الحاجة إلى مصدر آخر لرأس المال.

انخفض الرصيد النقدي لاستراتيجية من حوالي 2.25 مليار دولار إلى حوالي 871 مليون دولار بعد إعادة شراء الديون. قد يغطي ذلك الاحتياطي المتبقي فقط حوالي ستة أشهر من التزامات أرباح الأسهم الممتازة، مقارنة بالمدة الأطول التي توقعها المستثمرون بعد جمع النقد السابق.

قال سايلور بالفعل إن الشركة قد تبيع بعض البيتكوين كجزء من استراتيجيتها لإدارة رأس المال. في مقابلة حديثة، قال إن البيع قبل نهاية 2026 "ليس غير محتمل"، مضيفًا أن الإدارة ستوازن بين النقد والأسهم والائتمان والبيتكوين كأدوات تمويل.

كما ضعف سهم MSTR. أغلق السهم عند 151.64 دولارًا يوم الخميس، بانخفاض 1.66٪ خلال الجلسة. أظهرت بيانات السوق أن السهم انخفض بأكثر من 8٪ خلال الأسبوع الماضي وما يقرب من 22٪ منذ 11 مايو، مما يعكس ضعف الثقة في مسار التمويل القريب للشركة.

في هذه الأثناء، انخفض سهم STRC، الأمان الممتاز لاستراتيجية، دون مستواه المستهدف البالغ 100 دولار وتداول عند أدنى مستوى له 97.11 دولارًا قبل أن يتعافى. تعتبر قدرة STRC على البقاء قريبة من القيمة الاسمية مهمة حيث تستخدم استراتيجية الأمان لجمع رأس المال من خلال الإصدار في السوق.

قال دورمان إن استراتيجية وحاملي البيتكوين وحاملي الأسهم الممتازة الآن في وضع صعب. وأضاف أن شخصًا ما ضمن هذا الهيكل من المرجح أن يتكبد خسائر خلال الأشهر الأربعة القادمة.