الجميع، نظرًا لمشاكل صحية هذا الأسبوع، سأقوم بنشر التحليل الخاص لنهاية الأسبوع هذا الأسبوع بشكل قصير في المجموعة. الفكرة الأساسية والمنطق لم يتغير، لكن بسبب محدودية الطاقة والوقت، لا يمكنني قضاء وقت طويل في صقله كما في السابق. بالنظر إلى أهداف حياتي والبيئة السوقية للستة أشهر القادمة، أعتقد أنني قد أتخذ هذا الأسلوب في المستقبل، وهو عدم قضاء وقت طويل في كتابة مقالات طويلة إلا إذا كان ضروريًا.

إذا كنت قد انضممت إلى المجموعة بشكل أساسي لقراءة مقالاتي الطويلة، أو كنت تخطط للقيام بالكثير من التداول اليومي ومتابعة الصفقات، فقد يخيب ظنك هذا القرار. يمكنك مراسلتي على الخاص بخصوص استرداد المبلغ. لكن مناقشاتنا داخل المجموعة حول سوق الأسهم الأمريكية، وأشباه الموصلات، وصناعة التخزين، وفلسفة الاستثمار، والتجارب لن تتوقف، وسنظل نحدث على مدار 24 ساعة يوميًا كما في السابق، وسأظل أناقش معكم وأدير هذه المجموعة في أي وقت. نظرًا لأن عدد الأشخاص في المجموعة أصبح كافيًا بالفعل، فسنركز بشكل أساسي على المناقشات والأسئلة حول معلومات السوق داخل المجموعة. بالنسبة لي شخصيًا، سأستمر في الاحتفاظ بمركز SNDK، وسألتزم بهدف الوصول إلى عام 2028 دون تغيير. لكن خلال الستة أشهر القادمة، سأحتاج على الأرجح إلى الهدوء وانتظار فرصة جديدة.

بالعودة إلى موضوع اليوم. في الحقيقة، هناك موضوعان رئيسيان اليوم: الأول هو لماذا أصبحت متشائمًا فجأة في الأسبوع الأول من يوليو، والثاني هو كيفية فهم الكم الهائل من الأخبار "السلبية" التي اندلعت فجأة الأسبوع الماضي.

بالصدق، السبب الرئيسي للتشاؤم هو تقني. يوم الخميس الماضي، بعد رفع الرافعة المالية في الأسهم الكورية وانهيار Hynix بنسبة 15%، انخفض SNDK وMU إلى ما دون متوسطاتهما المتحركة لـ 20 يومًا التي كانت تدعمهما على المدى الطويل في النطاق الصاعد، بل واخترقا متوسط 30 يومًا، مما أثار القلق الشديد. على الرغم من أن يوم الجمعة شهد انتعاشًا قويًا في سوق الأسهم الكورية بسبب رفع Samsung لأسعار DRAM بنسبة 20%، وخروج مسؤول من Meta لـ "تصحيح كذبة" زوكربيرج، إلا أن هذا يعود أيضًا إلى أن حجم صناديق الرافعة المالية 2x الكورية كبير جدًا. الانتعاش الحقيقي لن يكون بهذه السرعة، وقد يكون هناك المزيد من التصحيحات في الأسبوع القادم.

بالنظر إلى تقرير أرباح MU قبل أسبوعين، نجد أن العديد من الأمور كانت ظاهرة منذ البداية. كنا نعتقد أن الانخفاض قبل التقرير هو هروب أرباح بسبب عدم اليقين حول نتائج التقرير، ولكن في الحقيقة كان ذلك بمثابة بروفة لهجوم قصير من المؤسسات. لكن تقرير MU كان لا تشوبه شائبة، مما دفع المضاربين على الانخفاض إلى إغلاق مراكزهم مؤقتًا مما أدى إلى موجة انتعاش. لكن عند النظر إلى هذا الانتعاش المزعوم، ستجد أنه في غضون 4 أيام فقط، شهد SNDK ارتفاعات وانخفاضات كبيرة عدة مرات، وتم رفضه مرارًا وتكرارًا عند مستوى المقاومة السابق 2200 – مرة يوم الجمعة الماضي، ومرة يوم الثلاثاء. هذا التذبذب العريض لا يدل فقط على عجز المشترين عن الحفاظ على المستوى المرتفع، بل يكشف أيضًا عن أهداف المضاربين على الانخفاض. الانخفاض ليس مجرد جني أرباح، بل قد يكون بمثابة هجوم منظم من المؤسسات بعد أن استشعرت بعض الإشارات، لذا لم ينسحبوا بعد عدة ارتفاعات متكررة – بالطبع هناك أيضًا أسباب لضخ الأسهم ثم تفريغها.

أشعر شخصيًا أن هذا التصحيح يختلف عن التصحيحات السابقة، فقد يستمر لفترة أطول، قد تكون 3 أشهر (ربع سنة) كحد أدنى، أو حتى نصف سنة. بالطبع، حتى لو لم يكن الانخفاض خطيًا، بل بعد اختراق المتوسطات، تتحول نقاط الدعم السابقة إلى مقاومة، ويتذبذب السعر بشكل متكرر، ويظل المضاربون على الانخفاض لفترة طويلة دون انسحاب، مما يؤدي إلى انخفاض السعر في إطار التذبذب.

بناءً على هذا الحكم، توصلت إلى الاستنتاجات التالية:
1. يجب على المستثمرين طويلي الأجل أن يتظاهروا بالموت، وينتظروا حتى عام 2027 لمعرفة ما إذا كانت هناك فرص أفضل لزيادة المراكز أو الدخول؛ تكلفتي لا تزال منخفضة نسبيًا، يمكنني التحمل.
2. بالنسبة للمراكز قصيرة الأجل، أولاً، لا يجب أن تكون صاعدًا، ولا تعارض الاتجاه. ثانيًا، إذا حدث انتعاش كبير يوم الاثنين وأعاد لي رأس المال، سأختار تصفية جميع المراكز القصيرة الأجل، بما في ذلك جميع صناديق الرافعة المالية والمراكز التي لا تتحمل انخفاضًا بنسبة 30%، مثل تلك التي دخلت عند مستويات 2000 تقريبًا.

الأسبوع القادم سيكون هناك 3 فرص أساسية لإزالة الرافعة المالية: الأولى، إذا افتتح السوق مرتفعًا يوم الاثنين، يمكن التفكير في إزالة الرافعة؛ الثانية، تقرير أرباح Samsung يوم الثلاثاء، من المتوقع أن يكون أفضل من المتوقع، إذا دفع السوق للارتفاع، يمكن إزالة الرافعة مرة أخرى؛ الثالثة، طرح Hynix يوم الجمعة. يمكن التصفية بالكامل يوم الاثنين، أو على ثلاث دفعات، أو حتى الانتظار حتى يوم الجمعة إذا كنت جريئًا. لكن على أي حال، في هذه البيئة التي أصبح فيها المضاربون على الانخفاض واضحين، لن أحتفظ بمراكز رافعة مالية صاعدة. سأقوم بالتصفية بالكامل في موعد أقصاه الجمعة.

في التصحيح والتذبذب التاليين، بعد إزالة الرافعة المالية، أفضل استراتيجية للمستثمرين الأفراد هي ببساطة عدم فعل أي شيء. لأنه على المدى القصير، سوق الأسهم هو مجرد كازينو كبير. السبب في خسارة المال في الكازينو ليس دائمًا أنك ترى خطأ، بل لأن الرافعة المالية غير متكافئة، ففي كل مرة تخسر كبيرًا وتربح صغيرًا، ومع الوقت ستخسر المال. لذا فقط الاحتفاظ طويل الأجل والتظاهر بالموت هو الذي قد يحول الأرباح الصغيرة إلى أرباح كبيرة.

إذا كان النصف الأول من العام قد سمح للمستثمرين الأفراد الذين يحبون القمار بجني الأموال من خلال الشراء عند القاع، والتداول اليومي، وشراء عقود الخيارات، فقد لا يكون النصف الثاني بهذه البساطة. نظرًا لعدم القدرة على توقع سعر السهم كل يوم، أو حتى نطاق التذبذب كل أسبوع – خاصة بعد أن فشل دعم المتوسط 30 يومًا، أعتقد أن عدم التداول هو الأفضل. الحفاظ على رأس المال وتقليل المخاطر هما أفضل صفات المستثمرين الأفراد في هذا النوع من السوق.

هذه هي أسبـاب "تشاؤمي"، وألخصها هنا:

أولاً، الانهيار الشامل للدعم التقني، مما يدل على أن هذا التصحيح ليس بسيطًا؛

ثانيًا، في الأسبوعين من قبل تقرير الأرباح حتى اليوم، رأيت هجومًا منظمًا من المضاربين على الانخفاض، وهذا يختلف عن جني الأرباح عند القمم السابقة.

للأسف، قد يكون مسار صعود صناعة التخزين قد انتهى بالفعل يوم الخميس الماضي، والقمة الثلاثية (عند 2200) تمثل القمة قصيرة الأجل، كما تشكل Nasdaq قمة على شكل معين. هناك بالطبع حكمي الشخصي هنا، وآمل أن يثبت السوق خطأي. لكنني أعتقد أنه مع استمرار زيادة التذبذب، ووضوح شكل الشموع عند القمة، ليس من السيء أن نكون حذرين.

إذا كنت واثقًا جدًا من عملك، يمكنك الاستمرار في التداول الصاعد. أو قم بالتداول الصاعد على حساب تجريبي، فهذا سيختبر بدلاً من ذلك مقدار الخسائر التي يمكن أن يوفرها "عدم التداول".

الآن، دعنا نتحدث عن ما يسمى بالأخبار السلبية للأسبوع الماضي. السخرية هي أن بدء تشاؤمي واستنتاجي بـ "القمة" لا علاقة لهما بأخبار الأسبوع الماضي.

كانت هناك أخبار سلبية رئيسية الأسبوع الماضي، كلها تقريبًا من Meta. الأولى هي أن Meta كشفت عن غير قصد أن استثماراتها في البنية التحتية (Capex) لا يمكن استردادها من خلال نموذج البحث والتطوير وحده. كما قلنا سابقًا، ربما لا يوجد أحد على وجه الأرض يريد استخدام نموذج اللغة الكبير الذي طورته Meta للعمل. لذلك، قررت الإدارة أن تسلك طريق Spacex، وتنافس مباشرة شركات Neocloud من خلال بيع القدرة الحاسوبية. فسر السوق هذا السلوك على أنه "فائض في القدرة الحاسوبية"، مما تسبب في انهيار أسهم أشباه الموصلات.

الخبر السيء الآخر هو أن زوكربيرج صرح في مقابلة في اليوم التالي بأن عملية تطوير الـ Agent لم تكن كما كان متوقعًا، مما يشير ضمنيًا إلى أن الـ Agent ليست مفيدة، وأن العوائد من الذكاء الاصطناعي أقل بكثير من المبرمجين الذين قام بطردهم مؤخرًا.

في الحقيقة، هذان الخبران السيئان ليسا سيئين حقًا. Meta من جهة تقول إن لديها "فائضًا في القدرة الحاسوبية" وتفكر في إطلاق "Meta Compute" لتأجير القدرة الحاسوبية، ومن جهة أخرى توقع عقودًا جديدة لتأجير القدرة الحاسوبية مع عدة شركات: في مارس، وقعت اتفاقية مع Nebius بقيمة تصل إلى 27 مليار دولار لسعة قدرة حاسوبية للذكاء الاصطناعي، وفي أبريل، وسعت اتفاقية طويلة الأجل مع CoreWeave إلى حوالي 21 مليار دولار لسعة سحابية للذكاء الاصطناعي، وفي يونيو، تم الكشف عن شرائها لسعة قدرة حاسوبية تبلغ حوالي 1.6 جيجاوات من مركزَيْ بيانات Crusoe. في الوقت نفسه، ذكرت وسائل إعلام كورية أن Meta تتفاوض مع Samsung Foundry على عقد لتصنيع رقائق MTIA بقيمة حوالي 10 تريليون وون كوري (حوالي 6.5 مليار دولار). إذا كان هناك فائض في القدرة الحاسوبية، فلماذا يشتري قدرة من الآخرين ولماذا يصنع رقائق جديدة؟ الحديث عن بيع القدرة الحاسوبية هو على الأرجح مجرد سمة من سمات هذه الشركة المتسرعة. بعد 6 أشهر من العمل على نموذج اللغة الكبير، وجدوا أنهم لا يستطيعون منافسة الآخرين، وانخفض سعر السهم بشكل حاد مما ضغط على الإدارة، فقرروا تجربة هذه الطريقة كحل أخير.

بالإضافة إلى ذلك، بعد تقرير أرباح Google في الربع الماضي، انتشرت أخبار أن Meta ستتخذ أيضًا إصدار سندات أو بيع أسهم ATM لتمويل النفقات الرأسمالية. تحقيق النقد من خلال بيع القدرة الحاسوبية لتعزيز سعر السهم، ربما تمهيدًا لشروط أفضل للتمويل التالي. هذا ليس خبرًا سيئًا للطلب العالمي على القدرة الحاسوبية، بل هو خبر إيجابي كبير.

أخيرًا، فيما يتعلق بتصريح فشل تطوير الـ Agent، فهو ناتج تمامًا عن أن زوكربيرج ليس مهندس ذكاء اصطناعي، وهو مختلف تمامًا عن إدارات OpenAI وAnthropic التي لديها خبرة تقنية. إنه يقيم الـ Agent من منظور عائد الاستثمار، حيث أن الـ Agent ليس فقط أكثر تكلفة، بل لا يمكنه حتى استبدال المبرمجين الذين طردهم. بمجرد أن قال زوكربيرج هذا، خرج Alexandr من فريقه لتنظيف الفوضى، قائلًا إن Waterlemon من Meta سيصدر قريبًا. تناقض إدارة هذه الشركة وتضارب أقوالها جعل الجميع عاجزين عن الكلام.

باختصار، سلوك وتصريحات Meta ناتجة تمامًا عن ضعف قدراتها التقنية، وعدم تطابق المنتج مع المستخدم، وثقافة الشركة المتسرعة. في عصر التطور السريع للذكاء الاصطناعي، سلوكها يشبه المهرج، وأنا متفاجئ جدًا من أن السوق يتأثر بهذا القدر الكبير. يبدو أن العديد من المؤسسات في وول ستريت لا تزال تولي أهمية كبيرة لدور Meta.

لكن من زاوية أخرى، هذا زاد من مشاعري التشاؤمية تجاه النصف الثاني من العام. لأنه من الواضح أن مجموعة من المؤسسات بدأت في التداول على الانخفاض، وMeta كانت مجرد ذريعة لبدء هجومها.

في الحقيقة، السبب الحقيقي للتصحيح هو "الانعكاسية" التي تظهر ذاتيًا في النظام بعد أن يرتفع سعر التخزين إلى مستوى لا يمكن الحفاظ عليه. فسعر DRAM بهذا الارتفاع لم يعد السوق قادرًا على تحمله؛ كما أن الأخبار الإيجابية المستمرة للزيادات تجعل المشترين يشعرون بالتعب وتعطي المضاربين على الانخفاض فرصة. ما يسمى بـ "الأخبار الجيدة هي أخبار سيئة".

عندما تستمر أسعار التخزين في الارتفاع في النصف الثاني (تتوقع TrendForce زيادة بنحو 18%)، ويصل هامش الربح الإجمالي إلى 90% (وهو توقع المؤسسات لهامش ربح Hynix في النصف الثاني من عام 2026)، وعندما لا يؤدي ذلك إلى تعزيز سعر السهم بل يتسبب في انخفاضه، فهذا هو الوقت الذي يجب على المستثمرين قصيري الأجل الخروج. وهذا يرد على جزء من مناقشاتنا.

حسنًا، هذا كل شيء لمناقشة اليوم. شكرًا لدعمكم. في المستقبل، اعتمادًا على حالة تعافي صحتي والتطورات الكبيرة في السوق، سأستمر في نشر ملخصات أسبوعية في المجموعة. إذا كان هناك موضوع يستحق كتابة مقال، وإذا كان لدي الوقت، سألخصه بصيغة أفضل وأنشره على الموقع.

شكرًا مرة أخرى لدعمكم. يمكننا مواصلة المناقشة داخل المجموعة حول وضع التخزين في النصف الثاني.