مزاد السندات الأمريكية طويلة الأجل بقيمة 119 مليار دولار يواجه "اختبار العطلة"، كيف يعيد وارش حساب منحنى العائد من خلال ورقة "التوجيه المستقبلي"؟

هذا الأسبوع، سيواجه سوق السندات الأمريكية اختبار ضغط حاسم بعد عطلة عيد الاستقلال.

ستكمل وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع خطة إصدار سندات بقيمة 119 مليار دولار، حيث تبدأ يوم الثلاثاء بمزاد سندات لأجل 3 سنوات، ويومي الأربعاء والخميس متابعةً بسندات طويلة الأجل رمزية لأجل 10 و30 عامًا. يتركز اهتمام السوق على ما إذا كان طلب المستثمرين بعد العطلة سيكون قادرًا على استيعاب العرض الطويل الأجل – يحذر توم دي جالوما، المدير الإداري في Mischler Financial Group، قائلاً: "في كل مرة تقترن فيها أسابيع العرض الكبير بالعطلات، يكون احتمال ظهور 'ذيل' (tail) في مزادات متعددة مرتفعًا جدًا."

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يكون محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر يونيو والذي سيصدر في منتصف هذا الأسبوع محط اهتمام آخر لسوق السندات، حيث سيستمد المستثمرون منه درجة انقسام السياسات داخل اللجنة تحت قيادة الرئيس الجديد كيفن وارش.

على الصعيد الكلي، تواصل السندات الأمريكية طويلة الأجل التعرض لضغوط مؤخرًا. أدى ارتفاع أسعار الطاقة الناجم عن الصراع الإيراني إلى تفاقم مخاوف التضخم، واستمرار تراكم الضغوط المالية، مما كبت أداء الطرف الطويل. ومع ذلك، انخفض خام برنت يوم الاثنين بنحو 0.6% إلى 71.70 دولارًا للبرميل، مما خفف من مخاوف تضخم الطاقة، مما منح أسعار السندات دعمًا مؤقتًا، وانخفض عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو نقطتين أساس إلى 4.46%.

تأثير العطلة مع العرض الطويل الأجل، مخاوف بشأن الطلب في المزادات

يبلغ إجمالي حجم مزادات السندات هذا الأسبوع 119 مليار دولار، وتعتبر السندات طويلة الأجل محور اهتمام السوق. وفقًا لتقرير بلومبرج، تعرضت السندات طويلة الأجل لموجة بيع مستمرة منذ اندلاع الصراع الإيراني، مدفوعة بارتفاع توقعات التضخم الناجم عن صعود أسعار الطاقة، بالإضافة إلى تراكم الضغوط المالية.

يعرب توم دي جالوما عن حذره بشأن آفاق الطلب. ويشير إلى أن فترة ما قبل وبعد العطلات غالبًا ما تؤدي إلى غياب المشاركين في السوق، وفي حالة اقتران أسبوع العرض الكبير بتأثير العطلة، لا يمكن تجاهل خطر ظهور "ذيل" في مزادات متعددة – أي أن سعر الفائدة الفعلي أعلى من العائد الافتراضي. إذا تحقق هذا السيناريو، فسيؤدي مباشرةً إلى رفع العوائد طويلة الأجل، مما يضغط على المستثمرين ذوي الحيازات الكبيرة.

في الوقت نفسه، تستحق بيانات ISM لقطاع الخدمات الصادرة يوم الاثنين الاهتمام. في السابق، كان تقرير الوظائف لشهر يونيو أقل بكثير من التوقعات، مما دفع متداولي السندات إلى خفض توقعاتهم بشأن حجم رفع أسعار الفائدة هذا العام. إذا استمرت بيانات ISM في الضعف، فسيمثل ذلك دعمًا معينًا لمزادات هذا الأسبوع.

نهج وارش "إزالة التوجيه المستقبلي"، السوق يفسر محضر اجتماع يونيو

محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر يونيو الصادر في منتصف هذا الأسبوع، سيمثل نافذة مهمة للسوق لفهم أسلوب القيادة الجديد لوارش.

تشير مولي بروكس، استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في TD Securities، إلى أن نقاط الاهتمام في هذا المحضر لا تقتصر على درجة الانقسام داخل اللجنة، بل تشمل أيضًا حجم وهيكل الصياغة للوثيقة نفسها. "نظرًا لأن الرئيس وارش ينوي تقليص التوجيه المستقبلي، فإن تكوين وطول المحضر نفسه سيُستخدم أيضًا من قبل السوق للحكم على ما إذا كان هذا التحول قد حدث بالفعل."

إضعاف التوجيه المستقبلي يعني أن رؤية السوق لمسار السياسة المستقبلية ستنخفض بشكل منهجي، وسيضطر المستثمرون إلى الاعتماد أكثر على البيانات عالية التردد بدلاً من إشارات البنك المركزي لمعايرة توقعات أسعار الفائدة. لهذا التغيير تأثير عميق على منطق تسعير منحنى العائد – إذا فشل السوق في تثبيت نقطة نهاية السياسة، فمن المرجح أن تتسع علاوة الطرف الطويل، وقد يستمر ضغط انحدار المنحنى.

إخلاء المسؤولية والتنبيه بالمخاطر

الأسواق محفوفة بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، كما أنها لا تراعي أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تناسب حالتهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستخدم المسؤولية كاملة.