توسيع نطاق QDII لكن حصة التأمين "لا تكفي"، مما يستدعي توسيع قنوات خروج رأس المال التأميني

تم منح استثمارات أموال التأمين في الخارج بعض "الضوء الأخضر". في الآونة الأخيرة، كشفت البيانات الصادرة عن إدارة الدولة للنقد الأجنبي أنه حتى نهاية يونيو 2026، حصل إجمالي 193 مؤسسة استثمارية محلية مؤهلة في السوق على حصة QDII (المستثمر المؤسسي المحلي المؤهل) بقيمة 1761.69 مليار دولار أمريكي. من حيث الزيادة الجديدة في حصة صناعة التأمين، في النصف الأول من هذا العام، أضافت 17 شركة تأمين إجمالًا 1.32 مليار دولار أمريكي من حصة QDII.

في ظل بيئة أسعار الفائدة المنخفضة ونقص الأصول، يستمر الطلب على التخصيص الخارجي لأموال التأمين في الارتفاع. يوفر توسيع حصة QDII مساحة لأموال التأمين لتحسين تخصيص الأصول العالمية وتنويع مخاطر الاستثمار. ولكن مقارنة بالطلب المتزايد على التخصيص الخارجي في صناعة التأمين، لا تزال الحصة الجديدة ضئيلة. بشكل عام، تقدر الصناعة حصص QDII الثمينة بشدة، وتتطلع أيضًا إلى توسيع قنوات الخروج إلى الخارج.

زيادة حصص QDII

وفقًا للبيانات الصادرة عن إدارة الدولة للنقد الأجنبي مؤخرًا، في النصف الأول من هذا العام، أضافت 17 شركة تأمين إجمالًا 1.32 مليار دولار أمريكي من حصة QDII، مما أطلق مساحة إضافية للاستثمار الخارجي لأموال التأمين.

على الرغم من توسع حصص QDII، إلا أنها لا تزال ضئيلة مقارنة باحتياجات التخصيص الخارجي لصناعة التأمين. علم مراسل صحيفة بكين للأعمال أنه لفترة طويلة، اعتمدت أموال التأمين بشكل كبير على QDII في الاستثمار الخارجي. أظهرت مجموعة من بيانات التواصل الصناعي أن هذا النموذج شكل 58% من إجمالي الأموال الخارجة من شركات التأمين في عام 2023. لكن الموافقة على الحصص والتحكم الكلي يشكلان قيودًا صارمة، حتى لو كانت المؤسسات لديها قدرات ناضجة في البحث والاستثمار عبر الحدود، فإنها لا تزال حذرة في خطط التخصيص العالمية.

وفقًا لمتطلبات السياسة، يمكن أن يصل الحد الأعلى لنسبة الاستثمار الخارجي لأموال التأمين إلى 15% من إجمالي الأصول، وبحساب ذلك، فإن الحجم المحتمل لأموال التأمين للخروج إلى الخارج كبير جدًا. لكن هناك فجوة كبيرة بين مزايا السياسة والتنفيذ الفعلي، حيث لا يمكن لكميات كبيرة من الأموال طويلة الأجل المشاركة في التخصيص العالمي للأسواق.

لاحظت الجهات التنظيمية بالفعل نقاط الألم هذه وأطلقت إشارات تخفيف. صرح نائب محافظ بنك الشعب الصيني ورئيس إدارة الدولة للنقد الأجنبي، تشو هيكسين، مؤخرًا في منتدى لوجياتسوي 2026 بوضوح أنه سيتم إصدار دفعة جديدة من حصص QDII.

بالإضافة إلى QDII، تسعى أموال التأمين أيضًا بنشاط للخروج من خلال قنوات أخرى. مؤخرًا، تم تنفيذ مشاركة أموال التأمين في "الرابط الجنوبي" لسندات القنوات رسميًا، ليصبح قناة أخرى رئيسية لخروج أموال التأمين. قامت شركات إدارة أصول التأمين مثل تايكانغ للأصول، بينغ آن للأصول، الصين للحياة للأصول، وتايبينغ للأصول، كأول المؤسسات الموكلة بتنفيذ أعمال "الرابط الجنوبي"، بإتمام صفقات الاستثمار الأولى تباعًا.

بالنسبة لنموذجي خروج أموال التأمين، قال وانغ تشاو جيانغ، عميد معهد أبحاث الاستثمار في صندوق بيشان تشانغتشنغ، لمراسل صحيفة بكين للأعمال إن "الرابط الجنوبي" لسندات القنوات، بنمط التخصيص السوقي للحصة الإجمالية، يمكن أن يعوض إلى حد ما الفجوة الإضافية في تخصيص الأصول الخارجية لـ QDII، لكن لا يمكن للاثنين أن يحلا محل بعضهما بالكامل. "الرابط الجنوبي" يقتصر على أصول السندات في هونغ كونغ، بينما يمكن لـ QDII تغطية الأصول المتنوعة العالمية مثل الدخل الثابت، حقوق الملكية، والبدائل، مما قد يشكل نمطًا تكميليًا حيث يقوم "الرابط الجنوبي" بزيادة الدخل الثابت ويقوم QDII بالتخصيص المتنوع العالمي.

يجب تحسين نظام إدارة المخاطر طويل الأجل

حتى نهاية الربع الأول من عام 2026، بلغ رصيد استخدام أموال شركات التأمين في الصين حوالي 39.44 تريليون يوان، ويمثل حجم تخصيص السندات حوالي نصف إجمالي الاستثمار في أموال التأمين. لكن حاليًا، تتأرجح عوائد السندات المحلية عند مستويات منخفضة، وتزداد تقلبات الدورة في سوق الأسهم، ويتقلص مجال الاستثمار العقاري، مما يؤدي إلى ضغط مستمر في فرق سعر الفائدة بسبب تكاليف الخصوم الثابتة للتأمين. بالمقارنة مع الأسواق الخارجية، توفر السندات الأمريكية وسندات الدولار الخارجية عالية التصنيف عوائد كوبونات ثابتة، ويمكن لأسهم هونغ كونغ عالية الأرباح وأصول أسهم التكنولوجيا عالية الجودة في الخارج تحسين تقلبات عوائد المحفظة، مما يجعل التخصيص المتنوع العالمي أحد مسارات أموال التأمين لمواجهة مخاطر السوق المحلية الفردية وتحقيق استقرار عوائد الاستثمار طويلة الأجل.

في هذا السياق، أصبح تعزيز التخصيص المتنوع عبر الحدود بشكل معتدل وفتح قنوات الاستثمار ثنائية الاتجاه الداخلية والخارجية نقطة اختراق رئيسية للتغلب على عنق الزجاجة في العوائد وتخفيف تقلبات المحفظة. أشار وانغ تشاو جيانغ أيضًا إلى أن توسيع قنوات الاستثمار الخارجية في المستقبل له مساحات متعددة: أولاً، توسيع قناة الخروج باليوان لـ RQDII؛ ثانيًا، تحسين حدود نسبة الاستثمار في الأسهم عبر رابط هونغ كونغ؛ ثالثًا، تطبيق سياسات تيسير الاستثمار عبر الحدود الخاصة بمبادرة الحزام والطريق.

يجب الاعتراف بأن تحرير قنوات الاستثمار عبر الحدود يحتاج إلى عملية تدريجية من التجربة إلى التنفيذ والتوسع، مما يصعب مواكبة الطلب المتزايد بسرعة في الصناعة. لذلك، تحتاج مؤسسات التأمين إلى اتخاذ إجراءات متعددة لتنشيط الحصص الحالية واستكشاف قنوات بديلة. ذكرت شركة الصين للحياة للأصول في تقرير بحثي ذي صلة أن شركات التأمين يمكنها التخطيط من منظور طويل إلى متوسط الأجل، واستخدام قوانين الإدارة المضادة للدورة في سياسات النقد الأجنبي بشكل معقول، واستغلال فترات تخفيف سياسة سعر الصرف لتقديم طلبات للحصول على حصص QDII، وزيادة نسبة نجاح الطلب، والاستعداد لتنفيذ المزيد من الاستثمارات في المستقبل. فيما يتعلق باستكشاف تأثير بديل لمحافظ الأصول المحلية للاستثمار الخارجي، يُقترح دراسة استراتيجيات "مزايا الخروج" ومحافظ الأسهم، واستكشاف جدوى تخصيص حقوق ملكية خارجية بشكل غير مباشر من خلال الاستثمار في الشركات التي ترتبط أعمالها الرئيسية بشكل وثيق بدورات الاقتصاد الخارجي.

البيئة الخارجية للسوق معقدة ومتغيرة، وقواعد الاستثمار عبر الحدود تختلف بشكل كبير عن الداخل، مما يواجه أموال التأمين تحديات عملية متعددة. قال وانغ تشاو جيانغ إن نقاط الضعف الأساسية في الوقت الحالي تتركز في تقييم المخاطر الجيوسياسية، ونقص المواهب في البحث والاستثمار العالمي، وضعف القدرة على التحوط من مخاطر سعر الصرف على المدى الطويل. يجب إنشاء آلية دخول مصنفة حسب الدول، وبناء هيكل لإدارة المخاطر يربط الداخل والخارج، وتحسين نظام إدارة المخاطر طويل الأجل. ذكرت شركة الصين للحياة للأصول أيضًا أنه يجب تحديد المنصة الرئيسية للاستثمار الخارجي بشكل معقول وفقًا لخطط التطوير طويلة ومتوسطة الأجل، وبناء القدرات ذات الصلة بناءً على ذلك. تعزيز تدريب المواهب في الاستثمار الخارجي واستكشاف آليات التقييم، وتراكم الخبرات البحثية والاستثمارية في الاقتصاد الكلي العالمي وأسواق رأس المال تدريجيًا، وبناء قدرات تخصيص أصول عالمية تغطي نطاقًا أوسع واستراتيجيات أكثر تنوعًا.

مراسل صحيفة بكين للأعمال: لي شيوميي

(تحرير: تشيان شياوروي)

الكلمات الرئيسية: