إنفيديا تؤجل Kyber إلى 2028، الرابحون والخاسرون في سلسلة الصناعة

كتابة: أبحاث تشاوشيانغ

في 6 يوليو، أصدرت مؤسسة أبحاث أشباه الموصلات SemiAnalysis تقريرًا: خزانة Kyber NVL144 التي عرضها جينسن هوانغ شخصيًا في GTC 2026 واجهت نكسة كبيرة بعد ثلاثة أشهر فقط من الكشف عنها، حيث تأخر موعد إطلاقها لأكثر من 12 شهرًا، ليتم تأجيله إلى عام 2028. تم إلغاء هيكل الخزانة المزدوجة NVL72x2 الخلفي مباشرة، مما قلص مجال توسعة NVLink لـ Rubin Ultra.

أصبح هذا الخبر أكبر مصدر سلبي وحيد في قطاع التكنولوجيا اليوم.

إذا نظرنا إليه بمعزل، فهو تأخير منتج واحد. ولكن إذا مددنا الجدول الزمني إلى 30 يومًا، سنرى منحنى انسحاب واضحًا.

في 10 يونيو، أصدرت SemiAnalysis تقريرًا للعملاء المؤسسيين، أشارت فيه إلى أن الشحنات الضخمة من بنية إمداد الطاقة الأصلية 800VDC من Nvidia قد تأجلت إلى ما بعد 2028، وأن الإنتاج الضخم لـ CPO (التغليف البصري المشترك) قد يتأجل إلى 2028 أو حتى 2029. انهار قطاع الاتصالات البصرية في الأسهم الأمريكية على الفور، حيث انخفض سهم AAOI بنسبة تصل إلى 17% في يوم واحد، وانخفض Lumentum بنحو 8%، وتأثرت Himax و Navitas و Wolfspeed في نفس الوقت.

في 30 يونيو، عادت SemiAnalysis للإعلان مرة أخرى: Rubin Ultra رباعي الرقاقات الذي تم الإعلان عنه في GTC 2026 قد أُلغي بسبب مخاطر التصنيع، وتم استبداله بتصميم ثنائي الرقاقات، بقدرة حاسوبية وعرض نطاق ذاكرة يبلغ حوالي نصف الأصل. والسبب هو أن التغليف المتقدم CoWoS-L من TSMC قد وصل إلى حدوده الفيزيائية على مقياس الرقاقات المتعددة وقناع الضوء المتعدد، وأن CoPoS البديلة لن تكون جاهزة للإنتاج الضخم قبل نهاية 2028 على أقرب تقدير.

في 6 يوليو، جاء دور Kyber، ثلاث تقارير، ثلاث انسحابات.

ما هو Kyber، ولماذا هو صعب جدًا؟

Kyber هو هيكل الخزانة من الجيل التالي الذي صممته Nvidia لـ Rubin Ultra وأجيال Feynman اللاحقة. جوهره هو تدوير صينية الحوسبة بزاوية 90 درجة لتثبيتها عموديًا في الخزانة، مثل الكتب على الرف، ثم استبدال آلاف الكابلات النحاسية داخل الخزانة بلوحة دوائر مطبوعة PCB عمودية. وفقًا للمواصفات الأصلية لـ GTC 2025، يصل استهلاك الطاقة للخزانة الواحدة إلى 600 كيلوواط، مع نظام إمداد طاقة جديد 800VDC.

هذه اللوحة الخلفية هي أصعب PCB يمكن تصنيعها في الصناعة بأكملها. وفقًا لوصف تقرير Jefferies، فهي تحتاج إلى 78 طبقة من مواد من الدرجة M9؛ ووفقًا لتحليل المراقبين في الصناعة لخزانة GTC 2026 المعروضة، فإن عدد دبابيس الموصلات في اللوحة الوسطى يتجاوز 10,000، وعدد دبابيس NVLink في الخزانة بأكملها يتجاوز 87,000. أي انحناء في أي دبوس قد يؤدي إلى إتلاف اللوحة بأكملها. يوجد فقط موردان أو ثلاثة موردين على مستوى العالم قادرين على الإنتاج الضخم بهذه المواصفات.

في الواقع، حذرت Jefferies في 22 يونيو بالفعل: من المرجح أن يتم تأجيل حل PCB للوحة الخلفية لـ Kyber إلى 2028، وفي أسوأ الحالات يتم إلغاؤه بالكامل، وبناءً على ذلك، خفضت توقعات حجم سوق PCB العالمي للذكاء الاصطناعي لعامي 2027 و2028 بنسبة 5% و11% على التوالي، وخفضت CCL (الصفائح المغطاة بالنحاس) بنسبة 8% و16%. في 23 يونيو، بالإضافة إلى شائعات تم دحضها لاحقًا مثل "Nvidia تطلب من مصنعي PCB خفض الأسعار بنسبة 10%"، حدث انهيار مذعور في أسهم PCB في أسواق الصين (A) وهونغ كونغ. تقرير اليوم من SemiAnalysis هو بمثابة ختم تأكيد على هذا التحذير.

إلغاء NVL72x2 يعني أن Nvidia تخلت عن الحل المؤقت لتوسيع مجال NVLink عن طريق ربط خزانتين ظهرًا لظهر. من المرجح أن يعود Rubin Ultra في 2027 إلى بنية Oberon الناضجة (أي شكل NVL72)، لتعود قدرات التوسعة إلى إطار الجيل السابق.

كان جينسن هوانغ قد أكد من قبل أن Nvidia هي أول شركة تكنولوجيا في التاريخ تعلن عن خارطة طريق لأربعة أجيال من المنتجات دفعة واحدة. الغرض من الإعلان المبكر كان إعطاء سلسلة التوريد وقتًا كافيًا للتحضير: اختيار مواقع مراكز البيانات، تعديل إمدادات الطاقة، حلول التبريد السائل، كلها تتطلب استثمارًا مسبقًا يستغرق سنوات.

الآثار الجانبية ظهرت بشكل مركّز هذا العام: أصبحت خارطة الطريق نفسها أصلًا قابلًا للتداول. يقوم السوق بتسعير سلسلة التصنيع بأكملها وفقًا للجدول الزمني في عرض PPT، حيث يتم تصميم نماذج الوحدات الضوئية بناءً على معدل انتشار CPO، ويتم تقييم PCB وفقًا لوتيرة إطلاق اللوحة الخلفية، ويتم جدولة إنتاج شركات إمداد الطاقة وفقًا لنقطة التحول إلى 800VDC. عندما تستعيد القوانين الفيزيائية هذه الوعود واحدًا تلو الآخر، كل تصحيح يقابل إعادة تسعير على مستوى القطاع. في الثلاثين يومًا الماضية، مرت قطاعات الاتصالات البصرية و PCB وإمداد الطاقة بهذه العملية بالتناوب.

الرابحون والخاسرون في سلسلة الصناعة

التأخير يغير الإيقاع، ويعيد كتابة قائمة الرابحين بالتبعية.

يحصل مصنعو الكابلات النحاسية على "مهلة". عمر بنية Oberon يمتد، ويتم الحفاظ على الطلب على الكابلات النحاسية التي كان من المقرر استبدالها بلوحة PCB الخلفية، ويصنف محللون في إطار SemiAnalysis شركات الموصلات مثل Amphenol كمستفيدة نسبيًا، كما تحصل Vertiv و Legrand على تقييم إيجابي جزئيًا.

المنطق الأكثر صلابة هو في المواد الأولية. ضيق العرض من نسيج الألياف الزجاجية و CCL لا علاقة له بـ Kyber، بل هو مدفوع بالطلب من جميع أنحاء الصناعة، حيث ارتفعت أسعار الصفائح المغطاة بالنحاس أربع مرات متتالية خلال ستة أشهر. تأخير Kyber يغير فقط هيكل الطلب، وليس إجمالي الطلب، ولا تزال قوة التسعير في أيدي موردي المواد.

يتحمل قطاع تصنيع PCB الضغط الأكثر مباشرة، حيث يكون الوضع أسوأ للشركات الواقعة في المنتصف: اللاعبون المتقدمون لديهم عمق تقني وولاء عملاء، ويمكنهم متابعة ترقيات المواصفات؛ القدرات الإنتاجية منخفضة التكلفة لها ميزة التكلفة؛ الشركات المتوسطة لا تستطيع الوصول إلى أي من الطرفين، ويتسارع التصفية.

الإطار الزمني لقطاع الاتصالات البصرية وسلسلة صناعة CPO يتأخر بشكل عام. شحنات Sidecar التي تعتمد على منصتي Rubin Ultra و Kyber تتأخر إلى نافذة 2028، وتحتفظ SemiAnalysis بموقف حذر تجاه Lumentum و Himax و Navitas و Wolfspeed، مع الإشارة في الوقت نفسه إلى أن بعض مشاريع NPO (التغليف البصري القريب) قد تتسارع في الاتجاه المعاكس.

التأثير السردي الأكبر يقع على Nvidia نفسها. تخفيض مواصفات Rubin Ultra إلى النصف، بالإضافة إلى تأخير Kyber، جعل بعض المحللين يفسرونه كعلامة على تآكل الخندق الواقي لأداء Nvidia، حيث تم تسمية نظام AMD البيئي و TPU من Google كمستفيدين هامشيين محتملين.

هذا الاستنتاج ليس لديه أدلة كافية حاليًا، لكن حقيقة بدء تداوله في النقاشات الرئيسية هي تغيير بحد ذاتها.

في المتابعة، يجب التركيز على إشارتين تأكيديتين: ما إذا كانت Nvidia سترد بشكل إيجابي على جدول Kyber و Rubin Ultra في مكالمة أرباحها القادمة؛ وما إذا كانت توجيهات الطلبات من ODM وشركات PCB التايوانية ستظهر تعديلات هيكلية.

في الوقت نفسه، يجب التنبيه إلى أن معلومات التأخير والإلغاء الواردة في هذه المقالة تأتي جميعها من مصادر طرف ثالث مثل SemiAnalysis و Jefferies، ولم تؤكدها Nvidia رسميًا، ودائمًا ما تكون معلومات سلسلة التوريد عرضة للمراجعة المتكررة، وقد أعرب مسؤولو شبكات Nvidia سابقًا عن تفاؤل معارض لتوقعات الطرف الثالث بشأن جدول CPO. قبل صدور البيان الرسمي، يجب التعامل مع هذه المعلومات كسيناريو عالي الاحتمال، وليس كحقيقة ثابتة.