الولايات المتحدة مدينة بـ 39 تريليون دولار لا تستطيع سدادها، والصين تستخدم عملية "الديون الثلاثية" لكسر احتكار الدولار بهدوء

تقرير الأموال الصادر عن الولايات المتحدة في يونيو 2026 جعل وول ستريت في حالة من القلق.
بحلول نهاية أبريل، انخفضت حيازاتنا من سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 1.2 مليار دولار أخرى، لتصل إلى 651.1 مليار دولار، وهو أدنى مستوى في 18 عامًا. لكن ما أثار ذعر الجانب الأمريكي ليس التخفيض، بل اختفاء عشرات المليارات من الدولارات من سندات الخزانة الأمريكية "فجأة".
لم تُبَع للمشترين القدامى مثل اليابان وبريطانيا، ولا توجد آثار لعمليات بيع كبيرة في السوق الثانوية، فأين ذهبت هذه الأموال؟ الإجابة مخبأة في بيانات المعاملات عبر الحدود باليوان الصيني.
في الربع الأول من هذا العام، ارتفع حجم عمليات استبدال الديون عبر الحدود باستخدام اليوان الصيني خارج الحدود وتحويل سندات الخزانة الأمريكية خارج السوق بنسبة 340٪، ليصل إجمالي حجمها إلى 1.2 تريليون. تكشف هاتان المجموعتان من البيانات اللتان تبدوان غير مرتبطتين عن آلية جديدة تمامًا - يطلق عليها الخبراء اسم "الديون الثلاثية الدولية"، ببساطة، هي تجاوز الدولار واستخدام اليوان الصيني لحل مشكلة ديون الدولار العالمية.
كثير من الناس لا يفهمون، لماذا لا نبيع ببساطة سندات الخزانة الأمريكية التي نمتلكها بقيمة مئات المليارات من الدولارات؟ في الحقيقة، هناك صعوبات واقعية كثيرة.
إذا قمنا ببيع كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية في السوق المفتوحة، ستنخفض أسعار السندات بشكل حاد، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة السندات المتبقية، وبالتالي نتعرض لخسارة كبيرة. من ناحية أخرى، الاحتفاظ بها ليس مريحًا، فإجمالي ديون الولايات المتحدة يقترب من 39 تريليون دولار، وتدفع فوائد سنوية تزيد عن تريليون دولار، وتعتمد على إصدار سندات جديدة لسداد القديمة، مما يزيد من خطر الفقاعة.
ما يجعلنا نشعر بعدم الأمان أكثر هو أن الدولار يُستخدم كأداة عقوبات بين الحين والآخر، حيث يتم تجميد أصول الدول الأخرى دون سابق إنذار، والمراهنة بكل العملات الأجنبية على الدولار محفوفة بمخاطر عالية جدًا.
بما أن الطريقة القوية غير ممكنة، قمنا بتطوير حل خارج السوق لطيف ولكن قوي التأثير، العملية سهلة الفهم:
نقوم ببيع سندات الخزانة الأمريكية التي على وشك الاستحقاق للدول التي تحتاج إلى الدولار لسداد ديونها؛ الطرف الآخر لا يدفع بالدولار، بل يدفع باليوان الصيني؛ بعد حصولهم على سندات الخزانة الأمريكية، يستخدمونها مباشرة لتعويض ديونهم المستحقة بالدولار. العملية لا تستخدم الدولار على الإطلاق، ولا تمر عبر نظام SWIFT لتسوية الدولار.
الأرجنتين هي المثال الأكثر وضوحًا. هذا العام، على الأرجنتين سداد ديون خارجية بقيمة 8 مليارات دولار، لكن احتياطيات الدولار التي يمكنها استخدامها تبلغ 3 مليارات فقط، مما يعني نقصًا كبيرًا، وكادت أن تتعرض للتخلف عن السداد.
قامت المؤسسات الصينية بتحويل 800 مليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل إلى البنك المركزي الأرجنتيني بسعر 6 مليارات يوان صيني من خلال مبادلة العملات الثنائية. استخدمت الأرجنتين هذه السندات للتفاوض مع الدائنين، مما أدى إلى محو ديونها بالدولار، دون أي علاقة بالدولار، وتجاوزت أزمة نقص الدولار بنجاح.
الولايات المتحدة كانت على علم بهذا الأمر منذ فترة، حيث صرح مسؤولون في جلسة مغلقة بالكونغرس بأنهم يدرسون كيفية التعامل مع نموذج المعاملات الذي يتجاوز الدولار، لكنهم لا يملكون أي حل.
السبب بسيط: دولتان ذات سيادة تتطوعان لشراء وبيع سندات الخزانة الأمريكية باليوان الصيني، وهي عملية نقل أصول خاصة خارج السوق، لا تشارك في التداول داخل السوق الأمريكية، وأي قانون تنظيمي أمريكي قوي لا يمكنه التحكم في المعاملات الدولية الطوعية. لا يستطيع السياسيون إلا أن ينتقدوا علنًا، دون أي وسيلة عملية للرقابة.
لا تخطئوا في فهم هذه العملية على أنها مجرد "بيع سندات الخزانة الأمريكية"، فهما ليسا على نفس المستوى.
البيع المباشر هو مجرد تخفيض قصير الأجل، يمكن للاحتياطي الفيدرالي طباعة النقود لتثبيت السوق. أما نموذج الديون الثلاثية فهو يغير الطلب الأساسي على سندات الخزانة الأمريكية. الآن، الدول لا تشتري سندات الخزانة الأمريكية كاستثمار طويل الأجل للحفاظ على القيمة، بل فقط لموازنة ديون الدولار، وعدد المستثمرين الراغبين في الاحتفاظ بها لفترة طويلة يتناقص، مما يضعف الدعم الأساسي لسندات الدولار.
هذا النموذج يعمل بفضل اتفاقيات مبادلة العملات المحلية التي وقعناها مع أكثر من 40 دولة حول العالم، بقيمة إجمالية تزيد عن 4 تريليونات. في السابق، كان يُعتقد أن هذه الاتفاقيات مجرد تزيين، لكنها الآن أصبحت "شريان حياة" للدول لمواجهة أزمة الدولار. البنوك المركزية الأجنبية لم تعد بحاجة إلى سنوات من التجميع عبر التجارة للحصول على اليوان، بل يمكنها ببساطة استبدال السندات الصينية الحكومية باليوان النقدي، مما يوسع قنوات تداول اليوان بشكل كبير.
على مدى العقود الماضية، كان هناك دورة ثابتة عالميًا: الدول النامية تبيع سلعًا مقابل الدولار، ثم تشتري سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها خاضعة للدولار.
الآن، تشكلت دورة جديدة: نستخدم سندات الخزانة الأمريكية الموجودة كأداة، لتوفير مخرج للدول التي تعاني من ديون الدولار، وتحول علاقات الديون البسيطة بالدولار تدريجيًا إلى علاقات ائتمانية مركزها اليوان الصيني.
بموضوعية، الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم، ويحتاج اليوان الصيني إلى وقت طويل ليصبح دوليًا، لكن الرياح قد تغيرت.
في السابق، عندما تواجه الدول أزمة دولار، كانت تضطر إلى اللجوء إلى صندوق النقد الدولي للاقتراض، مع قبول قيود اقتصادية صارمة. الآن، هناك خيار آخر، وهو حل الديون باستخدام اليوان الصيني. عندما تبدأ المزيد من الدول في الاحتفاظ باليوان واستخدامه بنشاط، فإن النظام المالي الذي يهيمن عليه الدولار سيتزعزع تدريجيًا.
جوهر العملة هو الثقة، وهذه الدائرة المغلقة للديون تجعل اليوان الصيني يصبح طريقًا آمنًا للتحوط من مخاطر الدولار في جميع أنحاء العالم.
#美债 #إزالة الدولرة #人民币国际化 #التمويل الدولي