57800 دولار لـ BTC؟ تحليل عميق للعلاقة الأساسية بين البيتكوين ودورة السيولة للاحتياطي الفيدرالي

تذبذبت عملة البيتكوين مؤخرًا حول مستوى 57800 دولار، مما دفع الكثيرين إلى مناقشة ما إذا كانت هذه هي قاع الدورة الحالية. لكن من وجهة نظري، لفهم مسار سعر البيتكوين حقًا، لا يمكنك التركيز فقط على نقاط السعر، بل يجب أن تبدأ من العامل المحرك الأساسي له - دورة السيولة العالمية.

لم تكن البيتكوين أبدًا أصلًا مستقلاً، بل هي مقياس حساس عالي التقلب يرتبط بعمق بالسيولة العالمية. في تاريخها، لا توجد حالة ثالثة، فقط دورتان: دورة التيسير النقدي ودورة التشديد النقدي.

أولاً: دورتي الثيران والدببة التاريخيتين: السيولة هي الخيط الوحيد

دعنا نراجع دورتي الثيران والدببة الكاملتين في تاريخ البيتكوين، لنرى بوضوح الدور الحاسم للسيولة:

الدورة الأولى: 2017-2018

• فترة التيسير (2017): كانت أسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي عند مستويات تاريخية منخفضة، والسيولة العالمية وفيرة. ارتفعت البيتكوين من حوالي 1000 دولار إلى حوالي 20000 دولار، بزيادة تقارب 20 ضعفًا.
• فترة التشديد (2018): رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 4 مرات خلال العام، وبدأ في تقليص الميزانية العمومية، وبدأت السيولة في الانحسار. انخفضت البيتكوين من 20000 دولار إلى حوالي 3000 دولار، بانخفاض 85٪، ووصل السعر إلى القاع في نهاية فترة تشديد السيولة.

الدورة الثانية: 2020-2022

• فترة التيسير (2020): اندلاع الجائحة، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 0٪، وبدأ التيسير الكمي غير المحدود. ارتفعت البيتكوين من حوالي 5000 دولار إلى حوالي 69000 دولار.
• فترة التشديد (2022): رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 425 نقطة أساس خلال العام، مع تسريع تقليص الميزانية العمومية. انخفضت البيتكوين من 69000 دولار إلى حوالي 16000 دولار، بانخفاض 77٪.

تخبرنا هاتان الدورتان بوضوح بنتيجة أساسية: بداية سوق الثيران للبيتكوين ليست عند التنصيف، بل عند ضخ السيولة؛ ونهاية سوق الدببة للبيتكوين ليست عند التنصيف، بل عند نهاية التشديد.

ثانيًا: البيئة الكلية الحالية: أكثر توليفة متضاربة

الآن، نطبق هذا الإطار على البيئة الكلية الحالية. الاقتصاد الأمريكي في مرحلة دقيقة:

• سعر الفائدة الأساسي: سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي حاليًا بين 3.50٪ و 3.75٪، على الرغم من توقف رفع الفائدة، إلا أنه لا يزال عند مستوى تقييدي.
• سوق السندات: عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حاليًا حوالي 4.48٪، وعائد السندات لأجل سنتين حوالي 4.13٪، واستمر الانعكاس بين الأجلين الطويل والقصير لمدة تقارب عامين.
• التفسير الاقتصادي: هذا له تفسير واحد فقط في التاريخ - انكماش اقتصادي في المقدمة، وخفض الفائدة في المؤخرة. سوق السندات يسعر بالفعل ضعفًا اقتصاديًا في المستقبل.

الاحتياطي الفيدرالي يبقى في مكانه، والاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة وولش يستخدم "الوقت مقابل المساحة" لكسب الوقت لخفض التضخم أولاً:

• سوق العمل يزداد سوءًا، لكنه لم ينهار. متوسط الوظائف المضافة شهريًا خلال الـ 12 شهرًا الماضية هو 36 ألف وظيفة فقط، وهو أقل من نصف نقطة التعادل.
• التضخم لا يزال أعلى بكثير من الهدف. مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي فوق 3.4٪، ولا يزال الطريق طويلاً للوصول إلى 2٪.
ينتقل السوق من "مخاوف الركود التضخمي" إلى "تداول الانكماش". وهذا يتوافق مع وضع البيتكوين:
• لا توجد سيولة جديدة تضخ. وولش لم يخفض الفائدة بعد، وتوقعات السوق بخفض الفائدة تتأرجح ذهابًا وإيابًا.
• الأموال تستمر في الانسحاب. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، بلغ صافي التدفق الخارجي من صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية حوالي 5 مليارات دولار، مع تدفق 4.5 مليار دولار في مايو فقط، وهو انسحاب أموال على مستوى تاريخي.
• الرغبة في المخاطرة في اتجاه تنازلي. تدهور الوظائف، وارتفاع توقعات الانكماش، والمؤسسات تقوم بتخفيض منهجي للأصول عالية المخاطر.
• إجمالي السيولة في السوق يتقلص. لا يزال تقليص الميزانية العمومية جاريًا، واحتياطيات البنوك تتناقص.
عند تجميع هذه المجموعة من البيانات: سعر الفائدة الأساسي 3.5٪ إلى 3.75٪، وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 4.0٪، والتضخم 4.1٪، ومتوسط الوظائف الشهرية 36 ألفًا. هذه التوليفة لها اسم واحد فقط في التاريخ - ارتفاع أسعار الفائدة + ضعف التوظيف + تضخم لزج، وهي أكثر توليفة كلية تضاربًا.

سوق المال لم يعطِ أي إشارة تيسير، وسوق السندات يسعر الانكماش، والاحتياطي الفيدرالي ينتظر ويراقب. والبيتكوين، كأصل لا يدر فائدة ولا يولد تدفقات نقدية، في هذه البيئة، لا يوجد له أي رياح مواتية كلية يمكنه الاعتماد عليها.

في المرحلة الحالية، تفتقر البيتكوين إلى الأساس السيولي لحركة اتجاهية صاعدة؛ قد تتذبذب مع تذبذب الأصول عالية المخاطر، لكن من الصعب أن تحقق حركة صاعدة مستقلة.

ثالثًا: حقيقة الارتداد الأخير: اضطراب التوقعات الناتج عن بيانات الوظائف غير الزراعية

لماذا إذن ارتدت البيتكوين من 57800 دولار إلى ما فوق 62500 دولار في اليومين الماضيين؟ هذا مرتبط مباشرة ببيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية الصادرة في 2 يوليو.

في الأشهر الثلاثة الماضية، كانت بيانات الوظائف الأمريكية قوية باستمرار، مع إضافة أكثر من 150 ألف وظيفة شهريًا. لكن بيانات يونيو الصادرة يوم الخميس الماضي بلغت 57 ألف وظيفة فقط، مما يشير إلى تباطؤ البيانات. هذا فتح فجوة للسوق، حيث بدأ السوق في تداول توقعات "أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر في النهاية إلى ضخ السيولة لإنقاذ السوق".

لكن هناك سوء فهم يمكن تجاهله بسهولة: هل يتداول السوق حقًا "خفض الفائدة"؟ أعتقد لا. ما يتداوله السوق حقًا الآن هو ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي يمكنه تحقيق هبوط ناعم أم لا.

كثير من الناس واثقون من أن ترامب سيضغط على الاحتياطي الفيدرالي من أجل انتخابات التجديد النصفي، مما يجبر وولش على إطلاق توقعات تيسيرية. ويعتقد آخرون أنه مع انخفاض أسعار النفط، سينخفض التضخم حتمًا، وسيضرب وولش بمجموعة من "تقليص الميزانية العمومية + خفض الفائدة". لكن هذه الأحكام تستند جميعها إلى نفس الافتراض - أن الاحتياطي الفيدرالي سيتحول إلى التيسير دون تردد عندما يضعف الاقتصاد. وأولئك الذين لا يفهمون النظام النقدي على الإطلاق يتحمسون لمشاهدة "فيديوهات تحفيزية" مختلفة، معتقدين أن خفض الفائدة هو بمثابة طلقة البداية لسوق الثيران.

رابعًا: الاستنتاج الأساسي: خفض الفائدة ليس نقطة التحول، توسيع الميزانية العمومية هو نقطة التحول

لنقم باستنتاج أساسي: إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرة واحدة في 2026، كيف سيكون مسار التضخم؟

إجابتي هي: التضخم لن "يتدهور" فورًا، لكنه سيصبح أكثر "لزوجة" - مثل الصمغ يلتصق فوق 3٪، ولن ينخفض.

لماذا؟ لأن خفض الفائدة مرة واحدة لا يغير الكثير. حتى بعد خفض واحد، ستظل أسعار الفائدة فوق 4٪، ولا تزال في نطاق تشديد، وتأثيرها التحفيزي على الاقتصاد محدود جدًا.
لكنه سيغير شيئًا واحدًا - توقعات السوق. سيبدأ السوق في الشك: هل يستسلم الاحتياطي الفيدرالي للاقتصاد أولاً قبل أن يصل التضخم إلى الهدف؟
بمجرد أن تبدأ توقعات التضخم في الانفصال، ستجرؤ الشركات على رفع الأسعار، وسيجرؤ العمال على طلب زيادة الرواتب. قد تدور دوامة الأجور والأسعار مرة أخرى. عندها، قد يعود التضخم الذي تم تخفيضه بصعوبة بفضل انخفاض أسعار النفط، ليرتفع مرة أخرى بفعل تضخم الخدمات وتضخم الأجور.
هذا هو السبب في أن وولش، منذ توليه المنصب، بدأ في إدارة توقعات السوق بموقف تشددي، وقطع التوجيه المستقبلي للاحتياطي الفيدرالي، خوفًا من أن ينتقل الاقتصاد من الركود التضخمي إلى انكماش شامل (في المراحل المبكرة من الانكماش).

لذا، عد إلى السؤال الأول: هل 57800 هو قاع البيتكوين في هذه الدورة؟ لا أستطيع الإجابة، لأنه لا يمكن لأحد التنبؤ بدقة بقاع السوق. لكن يمكنني أن أخبرك بإطار حكم أكثر يقينًا:

طالما أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يحارب التضخم، وطالما أن أسعار الفائدة لا تزال عند مستويات تقييدية، وطالما أن تقليص الميزانية العمومية لا يزال مستمرًا، فلن تشهد البيتكوين ربيع سيولتها.
قد ترتفع بسبب الارتداد من الانخفاض المفرط، وقد تنبض بسبب اضطرابات البيانات، لكن الظروف الكلية للانعكاس الاتجاهي لم تصل بعد.

خامسًا: 2027: نقطة التحول الحقيقية للسيولة

البيتكوين هي مرآة للسيولة، وليست منشئة للسيولة. إنها لا تخلق سوق ثيران، بل تعكس فقط مسار ضخ السيولة العالمي. تعتقد أنك تتداول البيتكوين، لكنك في الواقع تتداول الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.

خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة ليس نقطة التحول، توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي هو نقطة التحول. نقطة التحول الحقيقية للتيسير النقدي، أميل إلى الاعتقاد أنها ستحدث في عام 2027.

لماذا 2027؟ لأن جمود التضخم أقوى مما يتصوره السوق:
• خفض الفائدة مرة في 2026 قد يبقي التضخم لزجًا فوق 3٪.
• لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع الميزانية العمومية عندما يكون التضخم عند 3٪، لأن ذلك يعادل الاعتراف بأنه تخلى عن هدف خفض التضخم، ودمر مصداقية الاحتياطي الفيدرالي بيديه.
لكن بحلول عام 2027، عندما تستمر أسعار الفائدة المرتفعة في الضغط على الاقتصاد لفترة كافية، وعندما يبرد سوق العمل أكثر لدرجة تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك - سينتهي تقليص الميزانية العمومية، وسيعاد تشغيل التوسيع، وستتدفق السيولة مرة أخرى إلى السوق.
لهذا السبب، أقترح عليك فهم الدورة، وليس مطاردة النقاط السعرية.
ملاحظة مخاطر: هذا المقال لا يقدم أي توصيات شراء أو بيع، ولا يتوقع الأسعار، ولا يوصي بالتداول. كل المحتوى مبني على تاريخ السياسة النقدية العامة وبيانات دورة السيولة، وهو مجرد استنتاج منطقي بحت، ولا يعتبر أساسًا استثماريًا لأي شخص.