خبير يقول إن سايلور ينفد من الطريق بينما تفرغ استراتيجية BTC إلى Coinbase

• إعلان -

• نقلت استراتيجية سايلور 411.48 بيتكوين إلى كوينبيس برايم بينما انخفضت MSTR، مما أثار تساؤلات جديدة حول خريطة طريق الشركة.

• انخفضت الاحتياطيات النقدية لاستراتيجية بعد إعادة شراء ديون 2029، مما ترك غطاءً أقل لمدفوعات الأرباح الممتازة.

أضاف أحدث تحويل للبيتكوين من استراتيجية ضغطًا جديدًا على استراتيجية رأس المال الخاصة بمايكل سايلور، حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كانت الشركة قادرة على الاستمرار في تمويل التزاماتها دون بيع جزء من احتياطي البيتكوين الكبير لديها.

ذكرت منصة تحليلات البلوكشين لوكأونشين أن استراتيجية أرسلت 411.48 بيتكوين، بقيمة حوالي 30.3 مليون دولار، إلى كوينبيس برايم في 29 مايو. وأظهرت بيانات أركام إنتيليجنس تحويلين أكبر بقيمة 205.3 بيتكوين و206.2 بيتكوين، بالإضافة إلى تحويل اختباري أصغر بقيمة 0.0241 بيتكوين، قبل وصول الأموال إلى كوينبيس.

جذبت الخطوة الانتباه حيث كانت واحدة من أولى تحويلات البيتكوين المباشرة لاستراتيجية إلى بورصة منذ ما يقرب من عامين. كما جاءت في وقت حساس للشركة، مع تداول البيتكوين بالقرب من منطقة 73,000 دولار المنخفضة وتعرض أسهم MSTR لضغوط بعد انخفاض حاد منذ منتصف مايو.

قال جيف دورمان، الرئيس التنفيذي للاستثمار في أركا، إن استراتيجية تواجه الآن موقفًا أكثر تشددًا مما كانت عليه في دورات السوق السابقة. وجادل بأن الشركة كان بإمكانها اتباع مسار أبطأ قبل إصدار مليارات الدولارات من الأوراق المالية الممتازة. في رأيه، يشير الدفع التمويلي العدواني إلى أن سايلور توقع ارتفاعًا حادًا في البيتكوين للمساعدة في تغطية تكاليف الأرباح المستقبلية.

لست في الدائرة المقربة لسايلور، لكن هذه $MSTR القصة خرجت عن السيطرة لدرجة أن تخميني الوحيد هو هذا:

– كان بإمكان MSTR الجلوس وعدم فعل أي شيء قبل أن تبدأ في ضخ $billons من الأفضليات... كان سيجعل MSTR مملة (مشتريات قليلة، لا مبيعات)، لكنه كان سيكون...

— جيف دورمان (@jdorman81) 28 مايو 2026

في وقت مبكر من الشهر، قال الرئيس التنفيذي لاستراتيجية فونج لي إن الشركة لن تتعامل مع مبيعات البيتكوين كمسألة أيديولوجية. وقال إن استراتيجية ستبيع البيتكوين فقط عندما تفيد الرياضيات أن هذه الخطوة أفضل من إصدار أسهم جديدة للوفاء بالتزامات الأرباح.

بنَت استراتيجية أحد أكثر نماذج خزينة البيتكوين متابعة عن كثب في الأسواق العامة. ومع ذلك، يواجه هذا النموذج الآن اختبارًا صعبًا مع انخفاض أسعار البيتكوين، والتزامات الأرباح الممتازة، وعمليات إعادة شراء الديون التي تضع ضغطًا أكبر على الميزانية العمومية.

كشفت تقارير حديثة أن استراتيجية لديها حوالي 15 مليار دولار من الأوراق المالية الممتازة تحمل التزامات أرباح سنوية تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار إلى 1.7 مليار دولار. جمعت الشركة سابقًا حوالي 2 مليار دولار نقدًا من خلال مبيعات الأسهم، مما ساعد في تخفيف المخاوف قصيرة الأجل حول مدفوعات الأرباح.

ومع ذلك، استخدمت استراتيجية بعد ذلك جزءًا كبيرًا من تلك النقود لإعادة شراء حوالي 1.5 مليار دولار من القيمة الاسمية لسنداتها القابلة للتحويل بكوبون 0% المستحقة في 2029. دفعت الشركة حوالي 1.38 مليار دولار لإعادة شراء الديون، مما قلل الالتزامات المستقبلية لكنه أيضًا خفض احتياطياتها النقدية.

تحويل سايلور للبيتكوين يثير أسئلة جديدة

أصبح هذا القرار محوريًا في أحدث نقاش حول استراتيجية. تساءل دورمان لماذا تستخدم شركة تواجه ضغطًا في التدفق النقدي احتياطيها النقدي لإعادة شراء ديون بكوبون 0% بدلاً من الحفاظ عليه للأرباح الممتازة. وقال إن هذه الخطوة قد تكون زيادة طفيفة في الربحية، لكنها أيضًا تقرب الشركة من الحاجة إلى مصدر آخر لرأس المال.

انخفض الرصيد النقدي لاستراتيجية من حوالي 2.25 مليار دولار إلى حوالي 871 مليون دولار بعد إعادة شراء الديون. قد يغطي هذا الاحتياطي المتبقي حوالي ستة أشهر فقط من التزامات الأرباح الممتازة، مقارنة بالمدة الأطول التي توقعها المستثمرون بعد جمع النقود السابق.

قال سايلور بالفعل إن الشركة قد تبيع بعض البيتكوين كجزء من استراتيجية إدارة رأس المال. في مقابلة حديثة، قال إن البيع قبل نهاية 2026 "ليس غير محتمل"، مضيفًا أن الإدارة سوف تزن النقد والأسهم والائتمان والبيتكوين كأدوات تمويل.

كما ضعف سهم MSTR. أغلقت الأسهم عند 151.64 دولارًا يوم الخميس، بانخفاض 1.66% خلال الجلسة. أظهرت بيانات السوق أن السهم انخفض بأكثر من 8% خلال الأسبوع الماضي وحوالي 22% منذ 11 مايو، مما يعكس ضعف الثقة حول مسار التمويل قصير الأجل للشركة.

في هذه الأثناء، انخفض سند استراتيجية الممتاز STRC دون مستواه المستهدف البالغ 100 دولار وتداول عند 97.11 دولارًا قبل أن يتعافى. قدرة STRC على البقاء قرب القيمة الاسمية مهمة حيث تستخدم استراتيجية السند لزيادة رأس المال من خلال الإصدار في السوق.

قال دورمان إن استراتيجية وحاملي البيتكوين ومساهمي الأفضليات أصبحوا الآن في موقف صعب. وأضاف أنه من المحتمل أن يتكبد شخص ما ضمن هذا الهيكل خسائر خلال الأشهر الأربعة المقبلة.